Economic Development in Africa Report 2016

TA / LD / FR IC /2 01 5 UN CTA Econom ic evelopm ent frica eport 2 0 1 6 UNITED NATIONS AT ECONOMIC DEVELOPMENT IN AFRICA REPORT 2016 DEBT DYNAMICS AND DEVELOPMENT FINANCE IN AFRICA TA / LD / FR IC /2 01 6 key policy issues underlie Africa’ domestic external debt, policy guidance delicate balance required financing development alternatives debt sustainability. report analyses Africa’ international debt exposure domestic debt increasingly playing role African countries development finance option. examines complementary financing options relate debt. report relevant actionable policy recommendations address roles African Governments, external partners international community play ensuring Africa’ public debt remains sustainable. www.unctad.org/Africa/series development aspirations broader context global continental economic development . substantial financial resources time global development finance landscape changing, model centred official development assistance coverage remaining financing external debt, framework greater emphasis mobilization domestic resources. Economic Development Africa Report 2016, subtitled Debt Dynamics Development Finance Africa, examines AT ECONOMIC DEVELOPMENT IN AFRICA REPORT 2016 DEBT DYNAMICS AND DEVELOPMENT FINANCE IN AFRICA York Geneva, 2016 ii Economic Development Africa Report 2016 Copyright © United Nations, 2016 rights reserved. UNCTAD/ALDC/AFRICA/2016 UNITED NATIONS PUBLICATION Sales . .16.II..3 ISBN 978-92-1-112900-7 eISBN 978-92-1-058056-4 ISSN 1990–5114 NOTE Symbols United Nations documents composed capital letters combined figures. Mention symbol reference United Nations document. designations employed presentation material imply expression opinion part United Nations legal status country, territory, city area, authorities delimitation frontiers boundaries. Material publication freely quoted reprinted, acknowledgement requested, copy publication quotation reprint UNCTAD secretariat. iii ACKNOWLEDGEMENTS Economic Development Africa Report 2016: Debt Dynamics Development Finance Africa, prepared team UNCTAD contributors, headed Junior Roy Davis, composed people: Bineswaree Bolaky, Ange Bella Ndayisenga, Laura áez Claudia Roethlisberger. work completed supervision Taffere Tesfachew, Director Division Africa, Developed Countries Special Programmes UNCTAD. ad hoc expert group meeting debt dynamics development finance Africa held Geneva 19 20 January 2016 conduct peer review report. meeting brought specialists African debt development finance. participating meeting Raphael Otieno, Director, Macroeconomic Financial Management Institute Eastern Southern Africa; Annalisa Prizzon, Research Fellow, Overseas Development Institute; Bernhard Gunter, Professor, American University, Washington, .. present members Economic Development Africa Report team. UNCTAD staff members part / comments draft: Stephanie Blankenburg, Lisa Borgatti, Mussie Delelegn, Kristine Fitzpatrick, Samuel Gayi, Ricardo Gottschalk, Christian Kingombe, Joerg Mayer, Jean-Claude Mporamazina, Janvier Nkurunziza, Hafiz Mirza, Patrick Nwokedi Osakwe, Amelia Santos-Paulino, Rolf Traeger Anida Yupari. Statistical assistance Agnè Collardeau-Angleys. Stefanie West secretarial support. Nadège Hadjemian designed cover. Deniz Barki Lucy éèze-Black edited report. Madasamyraja Rajalingam layout, graphics desktop publishing. vCONTENTS CONTENTS Explanatory notes ................................................................................................ vii Abbreviations................................................................................................. ..... viii INTRODUCTION .................................................................................................................1 . Main focus findings report ........................................................... 6 . Organization report ............................................................................. 7 CHAPTER 1: ADDRESSING AFRICA’ DEVELOPMENT FINANCE NEEDS ...9 . Introduction ................................................................................................ 10 . Scope financing requirements ................................................................ 10 . Role resource mobilization context development finance .......... 13 CHAPTER 2: EXTERNAL DEBT DYNAMICS AND DEBT SUSTAINABILITY IN AFRICA ............................................................17 . Defining characterizing external debt ................................................... 18 . Stylized facts external debt.................................................................... 20 . Achieving maintaining debt sustainability ............................................. 40 . Addressing challenges rising external debt achieve debt sustainability ...................................................................................... 47 CHAPTER 3: DOMESTIC DEBT DYNAMICS IN AFRICA ..................................51 . Introduction ................................................................................................ 52 . rise domestic debt ........................................................................... 53 . Country case studies dynamics domestic debt ................................. 67 CHAPTER 4: COMPLEMENTARY MODALITIES FOR FINANCING DEVELOPMENT IN AFRICA ...............................................................91 . Introduction ................................................................................................ 92 . Public–private partnerships ....................................................................... 92 . Remittances diaspora bonds ............................................................. 113 . Curtailing illicit financial flows .................................................................... 119 CHAPTER 5: MAIN FINDINGS AND POLICY RECOMMENDATIONS ....... 129 . Main findings ............................................................................................ 130 . Main policy recommendations .................................................................. 134 vi Economic Development Africa Report 2016 NOTES .............................................................................................................................142 REFERENCES ................................................................................................................. 147 BOXES 1. Agenda 2063: Africa ................................................................ 13 2. Heavily Indebted Poor Countries Initiative Multilateral Debt Relief Initiative ......................................................................................................... 21 3. International sovereign bond issuance Ghana ............................................ 31 4. Addressing capacity constraints debt management financial analysis .. 49 5. public–private partnerships ........................................................... 93 6. National policies public–private partnerships ........................................... 110 7. Addressing odious debt............................................................................... 128 FIGURES 1. External debt components ................................................................. 18 2. Share concessional debt percentage total external debt ................ 27 3. Rise international sovereign bond issuance, 2009–2014 ............................ 28 4. International sovereign bond issuance 2009, issuance amount ........ 29 5. Ghana’ external debt interest payments revenue ............................... 32 6. Public publicly guaranteed debt HIPCs -HIPCs, creditor category, 2005–2013 .................................................................. 34 7. external debt commitment averages ...................................................... 35 8. Comparison debt burden thresholds actual debt averages African HIPCs ................................................................................................ 44 9. Real GDP growth rates depth financial markets measured money quasi money GDP, 2000–2014 ................................................ 54 10. External domestic debt developments selected African countries ...... 58 11. Domestic debt selected countries .............................................................. 59 12. Evolution domestic debt selected countries ........................................... 61 13. Evolution maturity debt securities selected African countries, 2001–2014 .................................................................................................... 62 14. Domestic debt Africa, holder, 2009 2014 holdings domestic marketable government bonds South Africa, 2008–2014 ........... 64 15. Sample averages implied interest rates domestic debt interest payments public debt Kenya, United Republic Tanzania Zambia ................................................................................................... 66 viiCONTENTS 16. Domestic debt trends Ghana, 2000–2014 ................................................. 69 17. Domestic debt trends Kenya ...................................................................... 72 18. Domestic debt trends Nigeria ..................................................................... 77 19. Domestic debt trends United Republic Tanzania............................... 80 20. Domestic debt trends Zambia .................................................................... 85 21. Global distribution infrastructure public–private partnerships project count , 1990–2015 ......................................................... 94 22. Cumulative public–private partnership investment infrastructure, 1990–2014 .................................................................................................... 95 23. Sectoral distribution public–private partnerships Africa world, 1990–2015 ............................................................... 96 24. Breakdown public–private partnerships, type, based cumulative investment Africa, 1990–2014 .................................. 97 25. Relevance public–private partnerships African development plans ....... 111 TABLES 1. Estimates financing requirements related Sustainable Development Goals ....................................................................................... 11 2. Gross national income external debt stocks, 2006–2009 2011–2013 .................................................................................................... 24 3. Risk debt distress November 2015 ................................................... 26 4. Debt African countries classified maturity terms, 2006–2009 2011–2013 .......................................................................... 38 5. Debt burden thresholds World Bank–International Monetary Fund Debt Sustainability Framework ...................................................................... 42 6. Foreign participation government securities .............................................. 87 7. Cancelled distressed public–private partnerships, 1990–2014 ................. 106 8. Remittances share gross domestic product, exports, official development assistance foreign direct investment, average 2011–2013 ................................................................................ 114 EXPLANATORY NOTES $ sign refers United States dollar. -Saharan Africa: stated, includes South Africa. North Africa: publication, Sudan classified part -Saharan Africa, North Africa. dots (..) data applicable. viii Economic Development Africa Report 2016 ABBREVIATIONS ASYCUDA Automated System Customs Data BRICS Brazil, China, India, Russian Federation South Africa COMESA Common Market Eastern Southern Africa FDI foreign direct investment GDP gross domestic product GNI gross national income HIPC heavily indebted poor country IMF International Monetary Fund LDC developed country LIC -income country LMC middle-income country MDRI Multilateral Debt Relief Initiative ODA official development assistance OECD Organization Economic Cooperation Development PPP public–private partnership UNCTAD United Nations Conference Trade Development INTRODUCTION 2 Economic Development Africa Report 2016 Africa major development aspirations broader context global continental economic development agenda. calls substantial financial resources time global development finance landscape changing, model centred official development assistance coverage remaining financing external debt, framework greater emphasis mobilization domestic resources. Economic Development Africa Report 2016 examines key policy issues underlie Africa’ domestic external debt, policy guidance delicate balance required financing development alternatives debt sustainability. report analyses Africa’ international debt exposure domestic debt increasingly playing role African countries development finance option, examines complementary financing options relate debt. debt relief Heavily Indebted Poor Countries Initiative Multilateral Debt Relief Initiative decades, external debt African countries rapidly increased years source concern policymakers, analysts multilateral financial institutions. Africa’ current external debt ratios manageable, rapid growth countries concern requires action recurrence African debt crisis late 1980s 1990s avoided. 2011– 2013, annual average external debt stock Africa amounted $443 billion (22.0 cent gross national income (GNI)). Africa’ external debt stock grew rapidly, average 10.2 cent year 2011–2013, compared 7.8 cent year 2006–2009. burgeoning debt African countries explained fact access international financial markets, Africa registered robust levels economic growth decade. regard, investors seeking yields higher rates return1 based perceived risk investing Africa ( -yield asset investment advanced countries). rise developing countries, group Brazil, China, India, Russian Federation South Africa, commonly BRICS countries, opened sources external finance African countries advantage , imposition conditionalities. result favourable external environment, African countries successfully issued sovereign bonds mid- 2000s. , favourable environment contributed decline debt ratios changed. instance, risks commodity exporters risen, borrowing costs increased sharply. 3INTRODUCTION size rate growth Africa’ external debt implications sustainability. Governments borrowing private lenders, contrast previous years borrowed official lenders concessional terms. African countries borrowed syndicated loans issued Eurobonds. addition, private sector Africa accumulating external debt. , large corporate bonds issued Nigeria South Africa. bonds foreign currencies, countries susceptible foreign exchange risks. addition, private sector debt translate public debt bailouts prevent collapse financial system private borrowers honour debt obligations. , (-concessional) borrowing private lenders challenging renegotiation generally difficult country unable service debt, conditions renegotiation high cost. dynamics exclusive private lenders, borrowing private lenders exposes African countries litigation vulture funds investment arbitration. African Governments closely monitor evolving debt characteristics pre-emptive actions avoid potential debt distress. Domestic debt debt markets witnessed significant developments. , literature sovereign borrowing debt dynamics largely overlooked role domestic debt play financing development Africa focused exclusively external debt. years, , countries region looked increasingly domestic sources expanding net borrowing adopted policies aimed developing domestic debt markets active support international financial institutions international organizations. future, domestic borrowing play increasingly significant role sustained growth performance large group African countries boosts national savings broadens scope financing development domestic resources. important countries find ways productively utilizing additional liquidity domestic financial institutions, occur . domestic debt playing increasingly important role, countries face risks numbers creditors debt instruments continue expand. Owing size swift growth, consideration domestic debt important assessing public debt sustainability. concerns regard domestic debt accumulation include : expansion public sector borrowing domestic markets crowd private sector investments, 4 Economic Development Africa Report 2016 shallow financial markets levels domestic savings common region ( institutional savings higher); borrowing domestic market perceived inconsistent prospects achieving preserving public debt sustainability. Financial liberalization related reforms adopted mid-1980s resulted increased domestic real interest rates. result, concerns domestic borrowing induce elements macroeconomic instability African economies high interest burden absorb significant portion government revenues, crowding pro-poor growth-enhancing spending (Abbas Christensen, 2007). significant implications women children, bear brunt major reductions social expenditure. 1990s, African countries easy access external financing form concessional loans grants, Governments tended avoid seemingly expensive domestic borrowing. long history high fiscal deficits growing developmental structural investments, Africa’ bond markets largely remained underdeveloped, due credibility issues. years countries substantial efforts develop domestic debt markets increasingly reliant development finance financing fiscal deficits. acquired increased importance reasons. , 2015, adoption important United Nations resolutions, endorsed world leaders, marked milestone terms setting international agenda development years . 2030 Agenda Sustainable Development sets Sustainable Development Goals countries aspire achieve 15 years, Addis Ababa Action Agenda (/ RES/69/313), outcome International Conference Financing Development, held Addis Ababa July 2015, sets agenda means implementation development finance. resolutions interrelated goals commitments sustainable financing development, bearing Africa’ development. resolutions reflect shift emphasis global development finance based model predominantly centred official development assistance global framework places greater importance domestic sources finance, maintaining public finance fundamental basis achieving Sustainable Development Goals. poses important financing challenge African Governments; estimated sources required investment finance Goals Africa amount 5INTRODUCTION $600 billion $1.2 trillion year (Chinzana al., 2015; Schmidt-Traub, 2015; United Nations Conference Trade Development (UNCTAD), 2014). Africa’ public budgetary resources inadequate address , development partners share burden. , longer presumed external assistance, concessional debt grants, continue play key role financing poverty reduction, Sustainable Development Goals growth-enhancing programmes foreseeable future. recurring global financial crises increased fiscal austerity, concerns emerged traditional donor funds scarce , , sufficiently liquid domestic bond markets increasingly unavoidable. Development challenges evolved, donor community paying increasing attention ( devoting increasing resources) issues climate change disaster prevention, feature prominently development agenda decade (United Nations Economic Commission Africa, 2015). , African countries transitioned middle-income status (World Bank, 2016a). Concessional financing soft windows multilateral development banks phased future, development partners divert budgetary resources poorer vulnerable countries. words, transition middle-income status means financing expensive Governments, rely extensively -concessional concessional public private financing sources. Fourth, African countries commodity dependent, external debt sustainability subject boom bust cycles international commodity markets fiscal squeeze countries experience expected revenues fall. current collapse commodity prices evidence . apparent upward phase commodity price super cycle translated revenues Africa’ commodity exports. short, Africa dependent volatile commodity markets. , global economic outlook remains gloomy, fiscal austerity underpins deceleration growth eurozone, China shifting growth strategy implies sustainable growth rates rebalancing economic activity investment manufacturing consumption services. Manufacturing activity trade remain weak globally, reflecting 6 Economic Development Africa Report 2016 developments China, subdued global demand investment broadly, negative effect Africa’ development prospects. instability China’ economy translate lessened demand African commodities, lending volumes possibly higher interest rates. backdrop, Africa critically assess capacity tackle significant development challenges light development finance requirements. entails redoubling efforts harness potential innovative sources finance, including private sector, public–private partnerships, tackling rising levels debt. Africa partners revisit existing debt sustainability frameworks. Debt sustainability critical Africa seeks implement Addis Ababa Action Agenda, achieve Sustainable Development Goals sustainably transform continent. . MAIN FOCUS AND FINDINGS OF THIS REPORT key questions addressed report : • International Conference Financing Development United Nations summit adoption post-2015 development agenda, African countries balance multiple objectives financing development spending avoiding debt crisis • main external debt trends key drivers trends global financial architecture support countries managing debts sustainably • current trends public domestic debt Africa main risk factors opportunities present, risks managed • complementary modalities finance Africa sustainably address critical development finance main findings presented report summarized . , complexity Africa’ development challenges, scale development finance size capacity constraints, African countries leverage sources finance. Debt, domestic external, 7INTRODUCTION complementary sources, excluded Africa’ list development finance policy options. , debt channelled investments related Sustainable Development Goals afforded flexibility. , Africa’ vulnerability rapidly changing external conditions, including volatile commodity markets unstable international financial markets, debt problematic financing instrument . , external debt Africa rise predominantly related reduced export revenue, widening current account deficit slower economic growth. composition, terms conditions debt changing, higher interest rates concessional loans share total debt. structure composition debt relevant debt sustainability. , domestic debt Africa gradually rising increasingly consists marketable debt. Domestic capital markets deepening international investor interest grown. Greater reliance domestic resources countries policy space implementing development priorities, financing official development assistance tied policy conditionalities. , domestic debt playing increasingly important role, countries face risks range creditors debt instruments continues expand. Fourth, wide range complementary modalities development finance, , effectively tapped, contribute meeting Africa’ financing necessarily affecting debt sustainability. modalities include remittances public–private partnerships, curtailing illicit financial flows. , enhanced international regional cooperation needed build institutional capacity addressing Africa’ development finance debt management challenges. Regional integration play critical role coordinating mainstreaming key regulatory institutional dimensions broader financing development initiatives context Agenda 2063 African Union 2030 Agenda Sustainable Development. . ORGANIZATION OF THE REPORT report comprised chapters conclusion. Chapter 1 considers financing African countries light national regional development plans global commitments. examines changing 8 Economic Development Africa Report 2016 development finance landscape Africa including, notably, Sustainable Development Goals, Addis Ababa Action Agenda Agenda 2063, implications aspirations Africa’ debt sustainability. Chapter 2 examines key trends patterns composition external debt Africa, discusses debt sustainability revisits current debt sustainability frameworks detail. Chapter 3 considers increasing importance domestic debt Africa analysing trends, patterns compositions. presents detailed case studies domestic debt Ghana, Kenya, Nigeria, United Republic Tanzania Zambia. Chapter 4 discusses complementary modalities finance Africa’ development focuses modalities limited impact improve debt sustainability. examines role potential public– private partnerships infrastructure financing, remittances contribute development finance illicit financial flows curtailed. conclusion chapter 5 offers policy recommendations focus African countries avoid risk debt distress arising domestic financing initiatives public–private partnerships. policy recommendations address roles African Governments, external partners international community play ensuring Africa’ public debt remains sustainable. 1CHAPTER ADDRESSING AFRICA’ DEVELOPMENT FINANCE NEEDS 10 Economic Development Africa Report 2016 . INTRODUCTION chapter examines Africa’ growing financing development finance landscape Africa. highlights financing requirements Africa context Sustainable Development Goals Agenda 2063, concludes discussion scope limitations official development assistance source development finance. . SCOPE OF FINANCING REQUIREMENTS important international developments occurred 2015 significant implications scale Africa’ financing debt sustainability. September 2015, international community adopted Sustainable Development Goals. African Member States committed implementing national regional development programmes 15 years aim contribute achieving 17 Goals 169 targets. Compared Millennium Development Goals 21 targets, international engagement ambitious development endeavour necessitate substantial financial resources. studies cited section highlight difficulty estimating financing Africa related Sustainable Development Goals. studies vary methodologies underlying scenario assumptions. complexity, scope differences methodology, difficult direct comparison estimates presented (table 1). analysis sector studies Schmidt-Traub (2015) shows incremental spending achieving Sustainable Development Goals -income countries middle-income countries2 amount $1.2 trillion year ($342 billion–$355 billion -income countries $903 billion–$938 billion middle-income countries). 2015–2030, corresponds 11 cent gross domestic product (GDP), measured market exchange rates. Schmidt-Traub (2015) provide estimates region. , estimates -income countries estimate incremental costs achieving Sustainable Development Goals African -income countries total $269 billion–$279 billion year ( share GDP African -income countries GDP -income countries 78.5 cent). Similarly, estimates middle-income countries estimate incremental financing related Sustainable 11CHAPTER 1. Addressing Africa’ Development Finance Development Goals African middle-income countries total $345 billion–$359 billion year. total, , incremental costs financing Sustainable Development Goals Africa amount $614 billion–$638 billion year. Chinzana al. (2015) focus Goal 1 ( poverty) estimate level additional investment Africa require meet Goal, assuming savings, official development assistance foreign direct investment remain current levels, Africa require GDP growth rate 16.6 cent year 2015–2030 achieve Goal 1 2030. Based Africa’ nominal GDP 2015, corresponds investment–GDP ratio 87.5 cent year ($1.7 trillion) financing gap–GDP ratio 65.6 cent year ($1.2 trillion). , results vary widely subregions individual countries based levels development. Preliminary forecasts UNCTAD show total investment global level achieve Sustainable Development Goals reach $5 trillion–$7 trillion year 15-year delivery period (UNCTAD, 2014). Investment key sectors developing countries related Goals reach $3.3 trillion–$4.5 tr ion year basic infrastructure (roads, rail ports; power stations; water sanitation), food security (agriculture rural development), climate Table 1. Estimates financing requirements Africa related Sustainable Development Goals Source Estimated amount year Scope estimate International Energy Agency (2012) $25 billion Amount needed achieve universal access modern energy services 2030 World Bank (2012) $18 billion Cost climate change adaptation UNCTAD (2014) $210 billion Amount needed basic infrastructure, food security, health, education climate change mitigation Chinzana al. (2015) $1.2 trillion Additional investment required meet Goal 1 Schmidt-Traub (2015) $614 billion–$638 billion Incremental financing related Sustainable Development Goals World Bank (2015a) $93 billion Amount needed infrastructure 12 Economic Development Africa Report 2016 change mitigation adaptation, health education. current investment levels ( public private) $1.4 trillion year Sustainable Development Goals-related sectors, annual funding gap $2.5 trillion remain developing countries. Based Africa’ current share nominal GDP GDP developing countries ( 8.4 cent, based UNCTADStat figures 2013), implies annual funding gap $210 billion African countries. conservative estimate African countries; share GDP infrastructure deficit higher developing countries, share resources higher. World Bank (2012) estimates investment infrastructure amount $93 billion year Africa. Average private sector participation current infrastructure investment developing countries considerably developed countries address existing investment significant upscaling (African Union al., 2010). 2015, African Development Bank initiated infrastructure fund Africa50, aims increase level investment funds channelled national regional projects energy, transport, information communications technology water sectors. , Fund intends mobilize $100 billion infrastructure development, stock market, African central bank reserves African diaspora, target lending private sector enhance participation development economy. develop Africa’ infrastructure lending high-return infrastructure development investments unlock economic potential. Data Programme Infrastructure Development Africa Africa Infrastructure Country Diagnostic study show African countries lag developing regions terms measures infrastructure coverage, road, rail telephone density, power generation capacity service coverage. middle-income countries resource-rich countries meet infrastructure attainable commitment 10–12 cent GDP, -income countries devote 25–36 cent GDP (World Bank, 2015b). infrastructure investment large, including requirements related Sustainable Development Goals raises number higher. Estimates prior United Nations Conference Sustainable Development, held Rio de Janeiro, Brazil June 2012, determined Africa require close $200 billion year implement sustainable development commitments social, economic environmental dimensions (United Nations Economic Commission Africa, 2015). 13CHAPTER 1. Addressing Africa’ Development Finance . ROLE OF RESOURCE MOBILIZATION IN THE CONTEXT OF DEVELOPMENT FINANCE African leaders committed 2013 implementing continental development vision Agenda 2063 (box 1), January 2015 adoption 10-year plan action Agenda 2063. Agenda 2063 sets aspirations Africa emphasizes -reliant finance development building accountable institutions States levels (African Union, 2015). important objective African countries finance development mobilization domestic resources (savings taxes), accompanied deepened enhanced capital markets ( equity debt), maintaining debt levels sustainable limits. Box 1. Agenda 2063: Africa Agenda 2063 delineates vision African leaders “ integrated, prosperous peaceful Africa, driven citizens representing dynamic force international arena” (African Union, 2015). serves road map Africa’ development 2063 committed achieving aspirations: • prosperous Africa based inclusive growth sustainable development • integrated continent, politically united based ideals pan-Africanism vision Africa’ renaissance • Africa good governance, democracy, respect human rights, justice rule law • peaceful secure Africa • Africa strong cultural identity, common heritage, values ethics • Africa development people-driven, relying potential African people, women youth, caring children • Africa strong, united, resilient influential global player partner Agenda 2063 calls strengthening domestic resource mobilization, building continental capital markets financial institutions reversing illicit flows capital continent, view achieving 2025: • Reducing aid dependency 50 cent • Eliminating forms illicit flows • Doubling contribution African capital markets development finance • Rendering fully operational African Remittances Institute • Reducing unsustainable levels debt, heavy indebtedness odious debt • Building effective, transparent harmonized tax revenue collection systems public expenditure 14 Economic Development Africa Report 2016 Addis Ababa Action Agenda places large part financial burden achieving Sustainable Development Goals developing countries financial resources, stating “ countries, public policies mobilization effective domestic resources, underscored principle national ownership, central common pursuit sustainable development”, including achieving Goals (para. 20).3 Agenda highlights developing countries develop domestic capital markets, long- term bond insurance markets meet longer term financing (para. 44) recognizes importance borrowing tool developing countries finance investment critical achieving sustainable development, including Goals, states borrowing managed prudently countries remain vulnerable debt crises (para. 93). Finally, Agenda states “maintaining sustainable debt levels responsibility borrowing countries”, “lenders responsibility lend undermine country’ debt sustainability” (para. 97). Africa stands crossroads respect, borrow domestic external sources time external shocks eroding debt carrying servicing capacity. slump commodity prices negatively impacted commodity exporting countries undermine debt sustainability. Agenda 2063 Addis Ababa Action Agenda recognize importance augmenting capacities domestic resource mobilization finance Africa’ development. Domestic resources include tax revenues private savings ( household corporate). , mobilization mobilizing domestic resources, encompass incentives retain domestic savings domestic borders allocate funds effectively productive . tax revenues increased, $123.1 billion 2002 $508.3 billion 2013, increase driven resource- rich countries rely resource rents. Private savings rates, contrast, remained Africa, -Saharan Africa, compared East Asia Pacific (African Capacity-Building Foundation, 2015). , critical concern regard domestic resource mobilization retain domestic savings domestic borders financing domestic investment, letting savings leak African national regional borders. related curtailing illicit financial flows.4 context, development financial markets Africa fostered accompanied augmentation domestic investment opportunities, line 2030 Agenda Sustainable Development. , middle-income countries Africa, 15CHAPTER 1. Addressing Africa’ Development Finance creation stock markets nationally regionally mobilize domestic savings finance expansion investment trade operations public private commercial enterprises.5 functions performed issuance government-guaranteed domestic regional bonds finance infrastructure trade development. domestic resources savings remain African borders, African savings agents domestic instruments channel savings bring risk–return profiles domestic instruments close regional international financial markets. instruments include deposits Africa-based financial institutions commercial banks development banks, pension funds equity shares, high-yield domestic debt instruments. 2008, African Development Bank launched African financial markets initiative stimulate local currency bond markets Africa. African domestic bonds fund, Bank seeks support creation sound domestic debt markets Africa. Similarly, Eastern Southern African Trade Development Bank, treaty-based regional institution established 1985, objectives foster development deepening financial capital markets member States. planning coordinating agency Partnership Africa’ Development highlights importance deepening Africa’ bond markets ( promoting infrastructure bonds long-term financing infrastructure development) part domestic resource mobilization efforts African countries (United Nations Economic Commission Africa Partnership Africa’ Development, 2014). debates Africa’ infrastructure gap role domestic finance financing infrastructure partly accurate figures government expenditures infrastructure difficult obtain, Governments single unified strategy domestic infrastructure financing (Gutman al., 2015). key message report African countries harness potential domestic financial bond markets source alternative development finance achieving challenging development goals. noted planning coordinating agency Partnership Africa’ Development strategic plan 2014–2017, scope improving domestic resource mobilization levels. , domestic resource mobilization panacea Africa. African countries mix development finance options, including debt. engage domestic resource mobilization finance 16 Economic Development Africa Report 2016 development formulation implementation policies aimed financial deepening, inclusion development, includes development domestic debt instruments (UNCTAD, 2009; Mavrotas, 2008). complexity Africa’ development challenges, scale development finance severity capacity constraints, domestic resource mobilization resolve Africa’ financial . addition fiscal resources domestic savings, optimal, inevitable, African countries leverage alternative sources finance. Traditionally, official development assistance played critical role provision financing development Africa. , official development assistance Africa falling share total external flows ( 39.4 cent 2000 27.6 cent 2013) traditional Development Assistance Committee donor countries scaled assistance real terms, developed countries, Africa (UNCTAD, 2015a). 5 28 countries consistently meet recommendation allocating 0.7 cent GNI official development assistance. assistance unpredictable volatile, imposing costs African economies (Canavire-Bacarreza al., 2015). addition, Africa build future based official development assistance subject donor conditionalities development agenda. reasons, reducing dependency aid expressed goal Agenda 2063. , number developed countries Africa, substitute official development assistance. Emerging economies, Brazil, China India, expanded financial resources provide developing countries, financing government activities private sector projects (Pigato Tang, 2015). Africa significant financing eliminate infrastructure gaps, build productive capacity implement Sustainable Development Goals. 2CHAPTER EXTERNAL DEBT DYNAMICS AND DEBT SUSTAINABILITY IN AFRICA 18 Economic Development Africa Report 2016 chapter focuses external debt Africa current debt sustainability issues. part presents definitions external debt part presents stylized facts external debt, analysis main drivers external debt accumulation. part outlines major determinants debt sustainability analyses current debt sustainability frameworks. final part concludes summary main findings. . DEFINING AND CHARACTERIZING EXTERNAL DEBT Total external debt, defined International Monetary Fund (IMF) World Bank, debt owed -residents (figure 1). Total external debt sum public, publicly guaranteed private -guaranteed long-term debt, short-term debt IMF credit. Short-term debt includes debt original maturity year interest arrears long-term debt (World Bank, 2015a). Public publicly guaranteed debt, contrast private - guaranteed debt, comprises long-term external obligations public debtors, Figure 1. External debt components Total external debt Short-term debt debtor creditor Official creditors Multilateral Bilateral Bonds Commercial banks Private creditors Private -guaranteed debt Public publicly guaranteed debt Long-term debt International Monetary Fund credit Source: World Bank, 2015a. 19CHAPTER 2. External Debt Dynamics  Debt Sustainability Africa including national Governments, political subdivisions ( agency ) autonomous public bodies, external obligations private debtors guaranteed repayment public entity (World Bank, 2015a). Public domestic debt, contrast, refers obligations public entities lenders country. recognizing private debt create public debt issues private debt holders unable service debt, report primarily considers public (domestic external) debt public publicly guaranteed debt, focus (-guaranteed) corporate external debt.6 definition external domestic debt debated. report adopts definition based residence creditor, accordance international organization practices, UNCTAD, IMF World Bank. External debt defined debt owed -residents based place issuance legislation regulates debt contract issued foreign countries jurisdiction foreign court. Blurring distinction domestic external debt UNCTAD (2015b) notes, distinction domestic external debt blurred shift debt instruments early 1990s loans foreign currency held -residents bonds denominated foreign currency held residents. , foreign presences domestic bond, equity property markets rising rapidly developing countries, making difficult distinguish domestic external debt (Akyü, 2014). significant share debt considered external criteria domestic (UNCTAD, 2015b). Panizza (2008) states traditional dichotomy domestic external debt sense world increasingly characterized financial integration open capital accounts. , increasingly difficult countries track residences ultimate holders bonded debt. , debt composition matters, real sources vulnerabilities debt currency maturity mismatches. division domestic external debt sense breakdown aids tracking vulnerabilities. shift domestic borrowing important positive implications debt management, policymakers complacent (Panizza, 2008). Countries carefully balance type vulnerability ( currency mismatch) (maturity mismatch) trading external debt domestic debt. 20 Economic Development Africa Report 2016 African context, regional integration gains momentum flows capital accelerate national borders, distinction domestic external debt increasingly blurred, institutional private investors Africa invest bonds countries region, bonds denominated local currencies. increased cross-holding domestic debt Africa contagious effects continent owing exposure common global regional shocks. instance, inability repay service debt country due external shock affect incomes debt holders countries. . STYLIZED FACTS ON EXTERNAL DEBT Scale external debt Rise external debt levels 2011–2013, annual average external debt stock Africa amounted $443 billion (22.0 cent GNI) compared $303 billion (24.2 cent GNI) 2006–2009. , broad trends absolute terms reveal rapid rise external debt levels African countries years.7 Table 2 shows, 54 African countries, level external debt stock, external debt percentage GNI external debt percentage exports goods, services primary income. December 2015, 30 African countries qualified debt relief Heavily Indebted Poor Countries Initiative Multilateral Debt Relief Initiative. countries (Eritrea, Somalia Sudan) potentially eligible (box 2). 2011–2013, external debt GNI ratios 40 cent African countries. comparative purposes, external debt GNI period averaged 14.5 cent East Asia Pacific, 22.6 cent South Asia 23.7 cent Latin America Caribbean. period, external debt stock amounted $132 billion (19.5 cent GNI) heavily indebted poor countries, compared $311 billion (31.3 cent GNI) -heavily indebted poor countries. Seychelles, -heavily indebted poor country, outlier Africa, external debt–GNI ratio exceeding 200 cent. regard external debt stock percentage exports goods, services primary income, period, ratios ranged 7.2 cent Algeria, -heavily indebted poor country, 596.8 cent Sao Tome Principe, heavily indebted poor country. 21CHAPTER 2. External Debt Dynamics  Debt Sustainability Africa External debt stock average, Africa’ external debt stock grew rapidly, 10.2 cent year 2011–2013, compared 7.8 cent year 2006–2009. annual average growth rate Africa’ external debt stock exceeded 10 cent heavily indebted poor countries 13 -heavily indebted poor countries. 2011–2013, external debt stock grew rapidly Mozambique (, average, 30 cent year), Cameroon (26 cent year) Gabon, Nigeria, Rwanda Seychelles (24 cent year ). trends driven extent push pull factors, sharp decline commodity prices8 resulting revenues (pull), global financial crisis. led greater risk behaviour (push), contributing greater investor Box 2. Heavily Indebted Poor Countries Initiative Multilateral Debt Relief Initiative Heavily Indebted Poor Countries Initiative: IMF World Bank launched Initiative 1996 comprehensive approach reducing external debt world’ poorest, heavily indebted countries, debt relief framework poverty reduction. Initiative applies eligible debt acquired specific period time specific creditors. package debt relief identified countries debt burden assessed IMF World Bank unsustainable full traditional debt relief mechanisms, decision point. full debt relief Initiative completion point, creditors provide debt relief interim ( period decision point floating completion point). enhanced framework, completion point floating tied implementation key structural reforms poverty reduction policies. Multilateral Debt Relief Initiative: annual summit 2005, Group leading industrial countries backed proposal cancel 100 cent outstanding obligations heavily indebted poor countries African Development Fund, IMF International Development Association. proposal subsequently endorsed Development Committee joint annual meeting IMF World Bank September 2005, African Development Bank, Multilateral Debt Relief Initiative. Heavily indebted poor countries reach completion point enhanced framework Heavily Indebted Poor Countries Initiative order eligible Multilateral Debt Relief Initiative. implementation approach country coverage vary slightly creditor institutions. , institutions cover outstanding debt 31 December 2004, debt relief Heavily Indebted Poor Countries Initiative account. 36 countries (30 Africa) reached completion point receiving debt relief Multilateral Debt Relief Initiative, Initiatives complete. countries (Eritrea, Somalia Sudan) considered future debt relief Heavily Indebted Poor Countries Initiative. 22 Economic Development Africa Report 2016 interest emerging markets. Investors seeking yields Africa, slow growth advanced countries higher rates return based perceived risk investing Africa, opened sources external finance, imposition conditionalities, African countries advantage . , African economies entering period tightened borrowing conditions global concerns emerging market growth prospects financial volatility (IMF, 2015a). general, external debt levels levels African countries, aided strong economic growth, interest rates provision comprehensive external debt relief 30 African countries Heavily Indebted Poor Countries Initiative Multilateral Debt Relief Initiative. 2015, Initiatives managed substantially reduce debt burdens eligible countries. Long-term debt sustainability, debt ratios decline debt burdens debt relief, long-term debt sustainability remains challenge heavily indebted poor countries, examples debt ratios increasing rapidly years (table 2). regard external debt percentage GNI, African countries9 experienced upward trend, shown comparing average 2006–2009 average 2011–2013, including 12 heavily indebted poor countries (Burkina Faso, Rwanda, Mali, Uganda, Malawi, Senegal, Ghana, United Republic Tanzania, Benin, Ethiopia, Niger Mauritania, order increase external debt GNI ratio) -heavily indebted poor countries (Botswana, Cabo Verde, Kenya, Mauritius, Morocco, Seychelles South Africa). , comparing average 2006–2009 2011–2013 misleading terms assessing debt accumulation debt relief, heavily indebted poor countries Africa received debt relief Multilateral Debt Relief Initiative 2006 2007. , important compare average 2008–2010 2011–2013, shows debt ratios increasing ( descending order absolute increase) Sierra Leone Cameroon. addition, countries considered debt distress, Sudan Zimbabwe, countries classified high risk, Burundi, Central African Republic, Chad, Djibouti, Ghana, Mauritania, Sao Tome Principe (table 3). countries (Benin, Ghana, Malawi, Mozambique, Niger, Sao Tome Principe, Senegal Uganda), gain debt stock ratios debt relief Heavily Indebted Poor Countries Initiative Multilateral Debt Relief Initiative eroded years completion point (Lewis, 2013; World Bank Debt 23CHAPTER 2. External Debt Dynamics  Debt Sustainability Africa Management Facility, 2013). rates borrowing persist, countries return pre-relief debt GDP ratios decade, improved economic growth. Changing composition debt: Concessional borrowing Declining share concessional debt total external debt rapid rise external borrowing African countries characterized marked change concessionality composition debt. share concessional debt (defined loans original grant element 25 cent ) total external debt African countries declining; debt declined 33 heavily indebted poor countries Africa 2006–2009 2011–2013 (figure 2b). downward trend experienced -heavily indebted poor countries Africa, (Djibouti, Gabon, Nigeria, Swaziland Tunisia) experiencing increase periods. trend reflects rising number African countries reaching middle-income status, implications composition external financing.10 concessional share total external debt 50 cent average 2011–2013 heavily indebted poor countries Africa (figure 2b), ôte ’Ivoire (27 cent), Zambia (39 cent), Sudan (40 cent), Liberia (40 cent), Central African Republic (43 cent), Ghana (45 cent) Democratic Republic Congo (48 cent). contrast, concessional share 50 cent 11 16 - heavily indebted poor countries data December 2015 (figure 2a).11 , weighted share concessional debt total external debt Africa fell 42.4 cent 2006–2009 36.8 cent 2011–2013. Rise -concessional debt rise -concessional financing (figure 6a) partly attributed flexible guidelines external debt limits introduced IMF-supported programmes, -income countries debt support investment high-return macrocritical infrastructure (Prizzon Mustapha, 2014). shift Africa’ debt concessional -concessional sources, including bilateral commercial creditors international bond markets, concern -income countries; rescheduling government debts borrowing commercial lenders multilateral lenders generally difficult. 24 Economic Development Africa Report 2016 Ta bl 2. ro ss io na nc om te rn al eb ck , 2 00 6– 20 09 2 01 1– 20 13 Gr os na tio na nc om ( ill io ns cu rr en ol la rs ) te rn al eb ck : ta ( ill io ns ur nt lla rs ) te rn al eb st oc ks : nu al ve ra ge ra te ro ( er ce nt - ag ) te rn al eb st oc ks ( er ce nt ag gr os na tio na ) te rn al eb ck ( er ce nt ag xp ts oo ds , er vi ce pr im ar ) 20 06 – 20 09 20 11 – 20 13 20 06 – 20 09 20 11 – 20 13 20 06 – 20 09 20 11 – 20 13 20 06 – 20 09 20 11 – 20 13 20 06 – 20 09 20 11 – 20 13 - ea vi ly eb te oo tr lg er ia 13 7 87 6 20 1 82 2 6 42 4 5 59 0 7. 2 -7 .0 4. 7 2. 8 10 .1 7. 2 ng ol 56 6 50 10 2 83 6 13 5 85 21 1 36 20 .8 11 .5 24 .3 20 .7 30 .2 30 .1 ot sw 9 97 4 15 0 86 73 9 2 43 8 56 .6 0. 7 7. 5 16 .5 16 .3 33 .5 ab Ve 1 48 9 1 74 7 61 4 1 25 7 11 .1 19 .5 42 .0 70 .4 10 3. 1 15 3. 2 jib ou ti .. .. 78 1 80 5 15 .0 3. 6 .. .. 20 9. 6 16 7. 6 gy pt 14 8 24 6 25 0 29 1 33 3 81 39 8 59 3. 9 12 .4 23 .0 15 .9 71 .2 78 .1 qu ia ui ne 8 82 4 11 4 63 .. .. .. .. .. .. .. .. ab 11 0 93 15 3 00 3 38 5 3 32 8 -2 2. 8 24 .2 34 .0 19 .9 .. .. en ya 32 6 02 48 9 49 7 60 0 11 7 76 8. 0 14 .4 27 .6 29 .9 10 4. 5 10 9. 5 Le 2 00 9 2 95 0 69 7 84 8 4. 6 5. 4 34 .7 29 .8 44 .3 51 .2 Li 68 9 19 59 9 02 .. .. .. .. .. .. .. .. au rit iu 8 30 8 11 5 68 1 08 0 10 2 38 43 .2 6. 8 12 .9 88 .4 22 .4 13 3. 1 oc 78 7 19 96 6 16 21 0 61 34 3 26 10 .2 14 .6 26 .9 35 .4 84 .3 10 4. 3 ib ia 8 38 4 12 4 74 .. .. .. .. .. .. .. .. ig er ia 16 0 80 5 44 0 00 6 4 63 0 10 9 38 18 .3 24 .0 2. 9 2. 5 6. 9 11 .0 ey ch el le 91 6 1 13 0 1 42 9 2 17 2 14 .9 23 .5 15 9. 8 20 1. 3 16 4. 4 21 8. 1 ou fri ca 28 0 82 2 38 3 00 7 71 0 68 13 3 61 2 9. 6 9. 7 26 .4 36 .3 77 .9 11 0. 4 ou ud 9 91 5 10 7 28 .. .. .. .. .. .. .. .. az ila 3 03 5 3 39 3 45 5 53 3 5. 1 -1 5. 8 15 .0 14 .3 21 .3 22 .6 Tu ni si 38 3 06 43 8 69 20 8 14 24 5 77 6. 4 6. 8 54 .5 54 .9 10 2. 8 10 8. 4 Zi ba bw 5 66 2 11 3 45 5 58 2 8 05 2 6. 2 5. 9 10 7. 8 72 .5 .. .. ea vi ly eb te oo tr en 5 83 8 7 67 2 92 9 2 09 6 26 .7 12 .5 15 .7 27 .3 67 .2 10 5. 1 ur ki na 7 32 2 10 7 14 1 52 4 2 45 8 18 .0 5. 8 20 .8 22 .9 16 3. 5 75 .5 ur di 1 48 6 2 50 5 1 19 5 65 1 -2 1. 8 6. 3 83 .7 25 .5 1, 04 8. 2 27 2. 3 er oo 20 9 52 27 0 86 3 14 2 3 92 8 -2 .5 25 .8 15 .4 14 .6 53 .9 50 .0 en tr al fri ca ep ub lic 1 76 9 1 97 9 88 7 55 8 -1 7. 6 2. 4 51 .7 29 .3 .. .. ha 7 80 2 12 0 89 1 81 9 2 18 2 1. 6 1. 2 20 .9 17 .7 .. .. om os 47 8 59 1 28 5 22 5 0. 0 -2 7. 4 59 .8 36 .7 38 2. 9 26 8. 9 6 65 7 10 7 68 5 59 6 2 97 3 -8 .3 14 .4 88 .9 27 .0 95 .5 .. ot ' Iv oi 20 8 24 26 8 18 12 5 93 10 9 30 2. 8 -4 .3 63 .8 43 .4 11 7. 0 88 .9 em . ep ub lic 16 2 27 25 2 08 12 3 09 5 73 4 4. 2 4. 9 76 .3 22 .7 24 2. 2 56 .4 rit 1 43 1 3 02 0 94 2 99 8 8. 8 -5 .3 66 .7 33 .7 .. .. 25CHAPTER 2. External Debt Dynamics  Debt Sustainability Africa Gr os na tio na nc om ( ill io ns cu rr en ol la rs ) te rn al eb ck : ta ( ill io ns ur nt lla rs ) te rn al eb st oc ks : nu al ve ra ge ra te ro ( er ce nt - ag ) te rn al eb st oc ks ( er ce nt ag gr os na tio na ) te rn al eb ck ( er ce nt ag xp ts oo ds , er vi ce pr im ar ) 20 06 – 20 09 20 11 – 20 13 20 06 – 20 09 20 11 – 20 13 20 06 – 20 09 20 11 – 20 13 20 06 – 20 09 20 11 – 20 13 20 06 – 20 09 20 11 – 20 13 io pi 23 6 12 40 8 39 3 26 5 10 5 41 29 .3 20 .8 14 .1 26 .3 10 8. 2 16 1. 0 bi 80 4 87 3 57 4 50 4 -1 5. 4 4. 8 75 .5 57 .3 22 3. 2 14 9. 2 ha na 24 7 99 41 7 92 5 41 0 13 2 27 23 .6 18 .5 21 .6 31 .7 81 .7 82 .4 ui ne 3 61 4 5 21 3 3 16 1 1 81 1 -0 .2 -3 8. 2 91 .6 36 .6 25 5. 4 10 5. 8 ui ne - sa 73 6 1 00 2 1 09 6 28 0 2. 9 -1 .1 15 3. 4 31 .9 86 5. 0 13 7. 0 Li ria 68 4 1 54 9 3 24 5 49 2 -2 3. 1 9. 9 55 3. 6 31 .1 57 2. 8 55 .2 ad ag ca 7 63 5 9 87 7 2 26 8 2 83 8 20 .9 1. 4 29 .8 28 .7 10 5. 6 14 0. 9 al aw 3 98 3 4 44 6 97 0 1 36 0 10 .1 13 .7 24 .7 32 .5 97 .6 84 .0 al 7 41 1 10 2 27 1 93 3 3 13 7 11 .0 8. 2 26 .2 31 .1 88 .4 94 .7 au rit ia 3 49 1 4 82 8 1 91 0 3 26 3 12 .4 11 .6 58 .3 84 .2 11 1. 6 10 9. 2 oz bi qu 8 98 1 14 5 22 3 36 7 5 28 6 14 .1 29 .8 41 .5 37 .4 11 1. 0 10 7. 9 ig er 4 67 1 6 88 9 1 02 3 2 40 4 14 .1 8. 9 22 .0 35 .4 11 2. 1 15 7. 0 da 4 21 9 6 95 4 64 8 1 35 4 24 .7 23 .8 15 .5 19 .5 11 7. 5 12 6. 9 ao om rin ci pe 16 7 27 2 20 2 21 6 -2 2. 9 -3 .6 12 9. 6 80 .0 95 2. 6 59 6. 8 en al 11 6 08 14 2 48 2 77 4 4 81 7 22 .8 9. 9 23 .7 33 .5 87 .0 11 0. 0 rr Le 2 37 0 3 66 5 88 5 1 19 0 -1 4. 3 15 .2 40 .3 32 .8 25 7. 9 11 2. 7 om al ia .. .. 2 96 0 3 05 4 1. 9 0. 0 .. .. .. .. ud 44 0 79 62 8 47 19 9 01 21 7 85 4. 3 3. 0 46 .6 40 .4 23 0. 9 29 7. 9 2 56 4 3 40 8 1 78 5 76 2 -2 .9 19 .8 70 .6 22 .3 16 9. 6 30 .3 ga 13 1 09 21 8 89 1 97 8 3 80 0 30 .0 15 .6 15 .4 20 .6 71 .7 78 .1 ni te ep ub lic za ni 23 1 94 37 4 44 5 69 7 11 5 15 22 .6 14 .5 31 .2 41 .2 12 1. 3 13 8. 1 Za bi 13 8 81 24 2 83 3 02 2 5 30 8 15 .8 6. 4 26 .8 26 .6 64 .2 53 .1 fri ca 1 36 3 99 4 2 17 0 00 0 30 2 62 0 44 3 16 5 7. 8 10 .2 24 .2 22 .0 71 .7 70 .6 Lo - de ve lo pi ng 17 6 61 9 26 9 67 3 65 0 03 78 3 62 6. 3 9. 9 36 .7 29 .4 13 5. 6 10 0. 7 id dl - de ve lo pi ng 59 5 60 9 1 08 5 73 9 13 9 90 7 18 6 28 8 6. 7 10 .9 24 .2 18 .1 72 .4 66 .2 ig - de ve lo pi ng 59 1 76 5 81 4 58 9 97 7 10 17 8 51 5 10 .4 9. 5 20 .0 25 .1 51 .7 68 .4 - ea vi ly de bt ed po ou nt rie 1 07 2 55 4 1 72 4 48 2 19 3 32 6 31 1 48 5 8. 8 10 .8 37 .6 31 .3 53 .6 57 .6 ea vi ly de bt ed po ou nt rie 29 1 44 0 44 5 51 8 10 9 29 4 13 1 68 0 6. 1 8. 8 20 .2 19 .5 13 5. 1 12 5. 7 ou rc : ld , 2 01 6b ( cc es se ov em 20 15 ). ot es : po rt , nl es ot rw st ed , ea vi ly de bt ed oo tr ar os av qu al ifi ed fo , ar el ig ib le po te nt ia lly lig ib le ay ce iv si st ce er ea vi ly de bt ed oo ou nt rie iti iv ep te 20 15 . fig ur es fo la st ix ar ei gh te av er ag es , illi ur nt ol la rs se ei gh . Ta bl 2 ( td .) 26 Economic Development Africa Report 2016 Table 3. Risk debt distress November 2015 risk (10) Moderate risk (20) High risk (7) debt distress (2) Benin Ethiopia Kenya Liberia Madagascar Nigeria Rwanda Senegal United Republic Tanzania Uganda Angola Burkina Faso Cabo Verde Cameroon Comoros Congo ôte ’Ivoire Democratic Rep. Congo Gambia Guinea Guinea-Bissau Lesotho Malawi Mali Mozambique Niger Sierra Leone South Sudan Togo Zambia Burundi Central African Republic Chad Djibouti Ghana Mauritania Sao Tome Principe Sudan Zimbabwe Source: IMF, 2015a, updated November 2015 IMF country reports debt sustainability analyses. Notes: rating Algeria, Botswana, Egypt, Equatorial Guinea, Eritrea, Gabon, Libya, Mauritius, Morocco, Namibia, Seychelles, Somalia, South Africa, Swaziland Tunisia. classification risk external public debt distress : • risk, debt burden indicators thresholds • Moderate risk, debt burden indicators thresholds baseline scenario, stress tests thresholds breached external shocks abrupt macroeconomic policies • High risk, baseline scenario stress tests protracted breach debt debt-service thresholds, country face repayment difficulties • debt distress, country repayment difficulties , African countries seeking exploit opportunities finance public investment increasingly relying borrowing - concessional terms (Prizzon Mustapha, 2014). 2007, heavily indebted poor countries issued sovereign bonds denominated dollars international capital markets. Te Velde (2014) estimates bonds issued - Saharan Africa 2013 ($5.1 billion) equivalent 20 cent bilateral aid 12 cent foreign direct investment region. 27CHAPTER 2. External Debt Dynamics  Debt Sustainability Africa Figure 2. Share concessional debt percentage total external debt 0 20 40 60 80 100 South Africa Mauritius Botswana Gabon Angola Tunisia Algeria Zimbabwe Morocco Nigeria Swaziland Egypt Kenya Djibouti Lesotho Cabo Verde () -HIPCs 2011–2013 2006–2009 2011–2013 2006–2009 0 20 40 60 80 100 ôte 'Ivoire Zambia Sudan Liberia Central African Republic Ghana Democratic Rep. Congo Togo Sierra Leone Somalia Congo United Rep. Tanzania Burundi Benin Ethiopia Madagascar Guinea Cameroon Guinea-Bissau Mauritania Senegal Malawi Mozambique Rwanda Gambia Sao Tome Principe Chad Comoros Mali Uganda Niger Burkina Faso Eritrea () HIPCs Source: UNCTAD secretariat calculations, based World Bank, 2016b (accessed December 2015). Note: data -HIPCs: Equatorial Guinea, Libya, Namibia, South Sudan Seychelles. Prior 2009, African countries issued sovereign bonds; 2010–2012 issuances rose moderately, $1.5 billion–$2.5 billion issued annually. 2014, issuances Africa risen $6.25 billion (figure 3). total stock international sovereign bonds rose $1 billion 2008 $18 billion 2014 (IMF, 2014a). 14 countries issued international sovereign bonds (figure 4). 28 Economic Development Africa Report 2016 average tranche $1 billion, average maturity 10 years average yield 5–10 cent (Tyson, 2015). Loans International Bank Reconstruction Development longer maturity ( 20 years) interest rates ( -month London Interbank Offered Rate, fixed, variable minimum 2 cent spread, depending type instrument). number African countries issuing sovereign bonds risen 2010, heavily indebted poor countries ( ôte ’Ivoire, Ethiopia, Ghana, United Republic Tanzania, Senegal Zambia), Uganda notable exception trend.12 Ministries Finance Africa decided place bonds international financial markets reasons. , expensive financing options, notably -concessional financing multilateral Figure 3. Rise international sovereign bond issuance, 2009–2014 (Billions dollars) 0 1 2 3 4 5 6 7 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Source: Tyson, 2015. Note: Data 2014 cover quarter. 29CHAPTER 2. External Debt Dynamics  Debt Sustainability Africa development banks, terms conditions favourable domestic bonds (IMF al., 2013); international bonds conditionalities. , international sovereign bond issuance provide benchmark pricing corporate bonds international markets, time expanding yield curve,13 increase access private sector State-owned enterprises (Prizzon Mustapha, 2014). , average size international sovereign bonds, $1 billion, larger external flow Governments, helping address financing infrastructure. Fourth, , international sovereign bonds issued compensate commodity earning downturns maintain consumption levels. Figure 4. International sovereign bond issuance 2009, issuance amount (Billions dollars) 0.168 0.2 0.4 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.6 0.75 0.75 0.75 0.85 1 1 1 1 1.5 1.5 2.33 0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 Seychelles (2010) Senegal (2009) Rwanda (2013) Senegal (2014) Kenya (2014) Nigeria (2013) Nigeria (2013) Namibia (2011) Senegal (2011) Nigeria (2011) United Rep. Tanzania (2013) ôte 'Ivoire (2014) Ghana (2013) Zambia (2012) Mozambique (2013) Ethiopia (2014) Ghana (2014) Angola (2012) Zambia (2014) Kenya (2014) Gabon (2013) ôte 'Ivoire (2010) Source: Tyson, 2015. Note: Data 2014 cover quarter. 30 Economic Development Africa Report 2016 Servicing international sovereign bonds, , poses challenges risks prudent debt management, including interest rate foreign exchange risks, complex debt restructuring processes. , , oversubscribed international sovereign bonds Africa relied prevailing interest rates international financial markets increased investor interest instruments. international interest rates rise, debt rollover14 feasible future, investor interest shift instruments markets (Sy, 2013). , 2013, Ghana issued bond denominated foreign currency, coupon rate 7.8 cent. Interest rates domestic debt higher , average, 19–23 cent (box 3). , exchange rate devaluation (roughly 14 cent year 2007) account, nominal difference rates (domestic debt bonds denominated foreign currency) narrower (te Velde, 2014). Similarly, international sovereign bonds difficult restructure bank loans , open investors investment banks, larger number creditors involved coordinate event default, introduction collective action clauses required. Composition public publicly guaranteed debt share private creditors public publicly guaranteed debt rising heavily indebted poor countries -heavily indebted poor countries. Public publicly guaranteed debt creditor side broken debt official creditors (multilateral loans international organizations bilateral loans Governments) debt private creditors (publicly issued privately bonds, commercial bank loans private banks private financial institutions private creditors), shown figure 1. Figures 6a show breakdown public publicly guaranteed debt creditor category 2005–2013. Public publicly guaranteed debt private creditors rose absolute terms heavily indebted poor countries ( $9 billion 2005 $20 billion 2013) -heavily indebted poor countries ( $43 billion 2005 $91 billion 2013) diversified. share public publicly guaranteed debt private creditors increasing 2005, 8 cent 18 cent total external debt stock heavily indebted poor countries Africa 31 cent 44 cent -heavily indebted poor countries. Africa, weighted share private creditors public publicly guaranteed debt rose 31CHAPTER 2. External Debt Dynamics  Debt Sustainability Africa Box 3. International sovereign bond issuance Ghana Seychelles South Africa, Ghana country Africa turn international markets finance deficit. 2007, Ghana launched $750 million Eurobond interest rate 8.5 cent. July 2013, Ghana issued $1 billion Eurobond interest rate 8.0 cent, September 2014, issued $1 billion Eurobond interest rate 8.125 cent ( 12-year maturity). October 2014, Standard Poor’ (2014) ratings services lowered long-term foreign local currency sovereign credit rating Ghana -. , October 2015, Ghana issued $1 billion Eurobond interest rate 10.75 cent ( 15-year maturity), 100 cent oversubscribed World Bank partial bond guarantee $400 million. Comparing Eurobonds Ghana’ traditional concessional external borrowing interest rates shows bonds constitute significant change Ghana finances deficit. , debut Eurobond constituted 14.7 cent Ghana’ total external debt outstanding 2007, 8.5 cent interest payment bond constituted 39.1 cent Ghana’ total interest payments external debt 2008. Figure 5a shows sharp increase external borrowing. Domestic borrowing increased rate 2011–2015. 2015, debt–GDP ratio reached 71 cent. considerable concern regard external (concessional -concessional) borrowing currency depreciation, Ghana’ currency depreciated significantly. Ghana launched debut bond 2007, cedi virtually parity dollar ( redenomination cedi 2007). October 2015, ₵1 equivalent $0.026. words, $750 million Eurobond, equivalent 2007 ₵750 million, 2015 equivalent fiscal burden ₵3 billion. Eurobonds higher interest rates traditional concessional borrowing instruments, advantage cheaper terms interest rates domestic borrowing. Standard Poor’ (2014), October 2014, weighted average interest rates Government’ cedi-denominated debt stood 24 cent year 91-day treasury bills 23 cent year 182-day treasury bills. high interest rate payments domestic debt shown figure 5b. February 2015, Ghana reached agreement IMF $1 billion loan bolster faltering economy due declining commodity (gold cocoa) export prices, rising trade fiscal deficits rapidly escalating debt (Tafirenyika, 2015). 32 Economic Development Africa Report 2016 Figure 5. Ghana’ external debt interest payments revenue 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 illi ur nt ol la rs () Total external debt stocks, 2000–2013 0 5 10 15 20 25 30 35 2012 2013 2014 2015 er ce nt ag () Interest payments revenue Domestic External Total Sources:Bank Ghana, 2015; UNCTAD secretariat calculations, based Ghana Ministry Finance, 2015. Note: Data 2015 based revised 2015 budget October 2015. 33CHAPTER 2. External Debt Dynamics  Debt Sustainability Africa 17.6 cent 2006–2009 24.9 cent 2011–2013. , bonds increased importance African -heavily indebted poor countries, accounting 44 cent debt private creditors 2005 73 cent 2013. , trend largely driven South Africa. Excluding South Africa, bond share private creditor debt increased 30 cent 2005 48 cent 2013 -African heavily indebted poor countries. heavily indebted poor countries Africa, share private creditors bonds increased 24 cent 2005 high 42 cent 2007, subsequently falling 16 cent 2011 recovering 25 cent 2013. regard individual countries, share private creditors public publicly guaranteed debt exceeded 30 cent 2011–2013 South Africa ( highest share, 95 cent, form bonds), Gabon (63 cent, bonds), Angola (48 cent, commercial banks), Congo (39 cent, bonds commercial banks) Ghana (32 cent, commercial banks). countries, heavily indebted poor countries, private creditors public publicly guaranteed debt, Benin, Comoros, Guinea-Bissau, Liberia, Mauritania, Niger Uganda. Maturity interest rates Worsened terms conditions borrowing heavily indebted poor countries Short-term debt (maturity year ) percentage total external debt remained African countries 2011–2013, ranging 0 cent Lesotho Nigeria (-heavily indebted poor countries) Burkina Faso Senegal (heavily indebted poor countries) 25 cent Benin, Somalia Zimbabwe. , share long-term public debt total external debt fell 31 countries (11 -heavily indebted poor countries) 2006–2009 2011–2013. rising significance long-term private debt source finance African countries. fall pronounced Mauritius ( 75 14 cent) Algeria Swaziland, - heavily indebted poor countries. heavily indebted poor countries, significant falls ( 20 cent) occurred Benin, Burundi, Central African Republic Togo. Heavily indebted poor countries Africa experienced average marked steady decline maturity grace period external debt commitments public publicly guaranteed debt 2005.15 34 Economic Development Africa Report 2016 Figure 6. Public publicly guaranteed debt HIPCs -HIPCs, creditor category, 2005–2013 0 20 40 60 80 100 2005 2006 2007 er ce nt ag er ce nt ag 2008 2009 2010 2011 2012 2013 () HIPCs 0 20 40 60 80 100 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 () -HIPCs Concessional -concessional Bonds Commercial banks private creditors Source: World Bank, 2015a. 35CHAPTER 2. External Debt Dynamics  Debt Sustainability Africa average interest external debt (public publicly guaranteed debt ) commitments African heavily indebted poor countries worsened, remained average African -heavily indebted poor countries -income countries (figure 7c). expected concessional share borrowing declining heavily indebted poor countries. addition, 2007, heavily indebted poor countries ventured international debt markets, facing interest rates higher charges International Development Association assistance. time, interest rates heavily indebted poor countries -heavily indebted Figure 7. external debt commitment averages 0 5 10 15 20 25 30 35 HIPCs -HIPCs LMCs LICs () maturity 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 HIPCs -HIPCs LMCs LICs () grace period 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2.5 3.0 3.5 4.0 4.5 HIPCs -HIPCs LMCs LICs () interest rate Average 2005–2007 Average 2008–2010 Average 2011–2013 Ye ar Ye ar er ce nt ag Source: World Bank, 2016b. Note: Maturity grace period expressed years. Abbreviation: LIC, -income country; LMC, middle-income country. 36 Economic Development Africa Report 2016 poor countries continue undertake concessional borrowing . , shown figures 7a , change maturity grace period marginal -heavily indebted poor countries, maturity grace period increasing 2008–2010 declining years. interest rate, , declined 3.25 cent 2005–2007 1.87 cent 2011–2013 (figure 7c). expected, global real interest rates worldwide declining substantially 1980s. Increased share external debt stock variable rate total external (including -guaranteed private) debt stock African -heavily indebted poor countries 2006–2009 2011–2013, -heavily indebted poor countries, share external debt stock variable rate total external debt stock rose 10 percentage points Angola, Botswana, Gabon, Egypt, Mauritius Zimbabwe (table 4). heavily indebted poor countries, measure, Ethiopia increase 10 percentage points. Currency composition debt indicator interest linked exposure African countries potential debt-related risks currency composition public publicly guaranteed debt. African countries hold debt dollars, euros, Swiss francs, pounds sterling, yen special drawing rights, range multiple currencies currencies. debt stock held foreign currency African country, vulnerable country potential exchange rate macroeconomic political shocks foreign currency country. 2011–2013, Swaziland Zimbabwe held 20 cent total external debt multiple currencies dollars, euros, Swiss francs, pounds sterling, yen special drawing rights currencies. countries (-heavily indebted poor countries Botswana, Djibouti South Africa heavily indebted poor countries Benin, Burkina Faso, Gambia, Guinea-Bissau, Mali, Mauritania Togo) held 40 cent total external debt range currencies. Countries significantly raised debt exposure single currency 2006–2009 2011–2013 ( increase close 20 cent share total external debt currency) include Cabo Verde Sao Tome Principe (shifting euros) Congo, Liberia Zambia (shifting dollars). 37CHAPTER 2. External Debt Dynamics  Debt Sustainability Africa ratio total reserves total external debt stock serve indicator ability country respond adverse developments debt markets, sudden increase debt interest payments due depreciation local currency relative foreign currencies, global shock, fall commodity prices, affects debt service export revenues. measure, countries ratio 30 cent include -heavily indebted poor countries Mauritius (28 cent) Zimbabwe (7 cent) heavily indebted poor countries Democratic Republic Congo (26 cent), Eritrea (11 cent), Guinea (9 cent), Malawi (20 cent), Mauritania (23 cent), Sao Tome Principe (26 cent) Sudan (1 cent). Maintaining adequate reserves respond unexpected adverse development debt export trade markets remain priority African countries part policies manage debt risks. Persistent current account deficits increase probability debt distress decomposition exercise conducted external debt–GDP ratio 17 heavily indebted poor countries 13 -heavily indebted poor countries data ( 2005–2006, time debt relief initiatives 2012–2013 ( )) shows external debt–GDP ratio declined 14.9 percentage points average 2005–2006 increased 1.7 percentage points 2012–2013 30 countries. increase broken roughly 7.3 percentage point deficit -interest current accounts 0.5 percentage point interest payment, offset GDP growth 1.8 cent residual 4.3 cent ( residual component captures effects factors, debt relief, negative positive). Similar results obtained analysis repeated 17 heavily indebted poor countries. external debt GDP declined 25.6 percentage points 2005–2006, increased slightly, 0.7 percentage points, 2012–2013, due -interest current account deficit (11.4 cent). Current account deficits contributed external debt dynamics Africa, balance payments problems rapid external debt accumulation instances (Battaile al., 2015). requires careful monitoring debt vulnerabilities countries macrofiscal shocks falls prices commodities, oil, slowdown China sluggish recovery Europe. Battaile al. (2015), 38 Economic Development Africa Report 2016 Ta bl 4. eb fr ic ou nt rie cl si fie ur ity er te rm , 2 00 6– 20 09 2 01 1– 20 13 Sh - te rm eb ( er ce nt ag ta te rn al eb ) Lo ng - er pu bl ic eb ( er ce nt ag ta te rn al eb ) te rn al eb ck va ria bl ra te ( er ce nt ag ta te rn al eb ) Pu bl ic ub lic ly gu ar te ed eb ( er ce nt ag ta te rn al eb ) ta eb er vi ce ( er ce nt ag po rt oo ds , se rv ic es rim ar ) 20 06 – 20 09 20 11 – 20 13 20 06 – 20 09 20 11 – 20 13 20 06 – 20 09 20 11 – 20 13 20 06 – 20 09 20 11 – 20 13 20 06 – 20 09 20 11 – 20 13 - ea vi ly eb te oo tr lg er ia 15 .6 22 .1 53 .8 30 .4 23 .1 13 .9 56 .3 31 .4 7. 0 0. 9 ng ol 17 .8 0. 8 78 .4 91 .7 49 .6 72 .3 78 .4 91 .7 8. 5 5. 7 ot sw 8. 7 17 .0 88 .8 77 .2 20 .4 69 .9 88 .8 77 .2 1. 0 1. 4 ab Ve 0. 2 0. 1 97 .1 98 .4 11 .6 13 .2 97 .1 98 .4 5. 3 4. 7 jib ou ti 17 .0 12 .2 79 .8 81 .4 0. 8 4. 4 79 .8 81 .4 8. 3 8. 5 gy pt 7. 0 10 .5 89 .8 85 .3 9. 0 19 .2 91 .3 85 .9 6. 1 7. 1 qu ia ui ne .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. ab 7. 3 5. 6 89 .3 87 .3 10 .3 26 .5 89 .3 87 .3 .. .. en ya 11 .4 15 .0 83 .3 74 .3 3. 2 6. 7 83 .3 74 .3 5. 9 5. 1 Le 0. 0 0. 0 93 .1 87 .3 1. 4 1. 9 93 .1 87 .3 3. 4 2. 4 Li .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. au rit iu 14 .3 24 .2 74 .7 14 .2 34 .2 68 .9 74 .7 14 .2 3. 8 38 .7 oc 8. 9 12 .9 76 .5 73 .5 35 .7 32 .9 76 .9 73 .7 15 .0 12 .0 ib ia .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. ig er ia 0. 0 0. 0 30 .7 35 .8 66 .2 51 .3 30 .9 35 .8 3. 6 0. 5 ey ch el le .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. ou fri ca 32 .8 18 .8 29 .3 37 .8 44 .9 43 .9 29 .3 37 .8 6. 5 6. 7 ou ud .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. az ila 10 .2 20 .1 84 .3 65 .6 20 .3 14 .4 84 .3 65 .6 2. 2 1. 8 Tu ni si 19 .7 24 .0 68 .5 64 .5 28 .0 29 .0 68 .9 65 .8 11 .6 11 .6 Zi ba bw 29 .8 29 .8 64 .9 48 .4 10 .2 22 .9 64 .9 48 .4 .. .. ea vi ly eb te oo tr en 8. 1 25 .4 87 .1 64 .9 0. 0 0. 0 87 .1 64 .9 3. 4 4. 5 ur ki na 4. 7 0. 0 89 .6 88 .7 0. 2 0. 3 89 .6 88 .7 4. 8 2. 4 ur di 1. 5 1. 9 83 .5 60 .0 0. 0 0. 0 83 .5 60 .0 16 .9 8. 9 er oo 5. 9 5. 2 70 .2 73 .4 22 .1 14 .1 70 .2 73 .4 7. 8 3. 4 en tr al fri ca ep ub lic 10 .2 16 .2 77 .2 51 .8 0. 8 0. 0 77 .3 51 .8 .. .. ha 0. 7 0. 8 94 .9 95 .8 0. 8 6. 8 94 .9 95 .8 .. .. om os 4. 2 1. 5 93 .0 84 .3 0. 0 2. 1 93 .0 84 .3 17 .5 5. 7 39CHAPTER 2. External Debt Dynamics  Debt Sustainability Africa Sh - te rm eb ( er ce nt ag ta te rn al eb ) Lo ng - er pu bl ic eb ( er ce nt ag ta te rn al eb ) te rn al eb ck va ria bl ra te ( er ce nt ag ta te rn al eb ) Pu bl ic ub lic ly gu ar te ed eb ( er ce nt ag ta te rn al eb ) ta eb er vi ce ( er ce nt ag po rt oo ds , se rv ic es rim ar ) 20 06 – 20 09 20 11 – 20 13 20 06 – 20 09 20 11 – 20 13 20 06 – 20 09 20 11 – 20 13 20 06 – 20 09 20 11 – 20 13 20 06 – 20 09 20 11 – 20 13 7. 1 6. 3 91 .4 88 .5 15 .5 1. 4 91 .4 88 .5 1. 6 .. em oc ra tic ep . 4. 9 5. 3 86 .4 72 .8 22 .1 18 .2 86 .4 72 .8 9. 2 3. 0 ô ’ Iv oi 7. 2 2. 8 83 .9 66 .5 33 .7 39 .2 83 .9 66 .5 6. 3 6. 8 rit 1. 8 2. 1 95 .7 95 .5 2. 9 3. 9 95 .7 95 .5 .. .. io pi 1. 9 1. 3 95 .8 94 .0 14 .6 35 .4 95 .8 94 .0 4. 3 6. 6 bi 4. 6 2. 3 88 .9 79 .8 2. 9 5. 9 88 .9 79 .8 9. 7 7. 5 ha na 24 .8 22 .7 68 .1 68 .1 6. 9 10 .0 68 .1 68 .1 4. 3 3. 7 ui ne 3. 8 4. 4 92 .5 82 .3 5. 1 5. 5 92 .5 82 .3 13 .0 8. 3 ui ne - sa 12 .7 11 .9 85 .9 76 .6 1. 4 0. 0 85 .9 76 .6 8. 0 2. 2 Li ria 43 .6 2. 4 29 .9 43 .0 5. 7 0. 0 29 .9 43 .0 60 .1 0. 5 ad ag ca 24 .4 14 .4 69 .5 76 .0 0. 8 0. 8 69 .6 76 .0 2. 4 2. 3 al aw 7. 3 1. 4 81 .6 78 .3 0. 0 0. 0 81 .6 78 .3 4. 7 2. 2 al 0. 9 3. 3 95 .2 88 .8 2. 5 3. 7 95 .2 88 .8 3. 3 2. 4 au rit ia 13 .1 5. 7 84 .6 88 .0 8. 3 3. 9 84 .6 88 .0 5. 3 4. 8 oz bi qu 17 .4 4. 5 76 .2 88 .5 1. 2 0. 8 76 .2 88 .5 1. 3 1. 8 ig er 12 .5 5. 8 78 .4 87 .4 1. 8 1. 3 78 .4 87 .4 9. 1 2. 4 da 2. 0 5. 6 90 .2 84 .8 0. 0 0. 0 90 .2 84 .8 3. 9 2. 5 ao om rin ci pe 9. 6 8. 6 85 .3 81 .7 2. 9 3. 5 86 .1 83 .8 20 .9 16 .4 en al 6. 0 0. 0 81 .0 85 .2 14 .1 6. 3 81 .0 85 .2 6. 1 8. 4 rr Le 1. 3 6. 6 84 .9 69 .8 0. 3 0. 1 84 .9 69 .8 3. 6 2. 1 om al ia 26 .5 27 .1 66 .5 65 .0 0. 7 0. 6 66 .5 65 .0 .. .. ud 32 .4 24 .9 64 .8 72 .1 11 .4 19 .8 64 .8 72 .1 4. 4 5. 5 9. 5 5. 7 86 .0 60 .2 7. 4 0. 0 86 .0 60 .2 6. 2 1. 4 ga 10 .5 3. 8 84 .4 89 .1 0. 0 0. 0 84 .4 89 .2 3. 1 1. 5 ni te ep ub lic za ni 21 .4 15 .7 61 .3 66 .1 19 .5 18 .9 61 .3 66 .1 2. 1 1. 9 Za bi 18 .3 12 .9 37 .1 49 .1 35 .1 24 .0 37 .1 49 .1 3. 0 2. 5 ou rc : ld , 2 01 6b ( cc es se ar ch 2 01 6) . Ta bl 4 ( td .) 40 Economic Development Africa Report 2016 -Saharan Africa, debt relief ( 2009) foreign direct investment inflows main driving forces debt reduction 2000s, current account imbalances significantly contributed debt increases 2000s. , regard foreign direct investment, inflows contribute reducing reliance debt, increased net income payments inflows contribute current account deficits increase reliance debt financing. debt accumulation African countries appears driven -interest current account deficits, heavily indebted poor countries -heavily indebted poor countries. , previously noted, potential drivers debt accumulation Africa, commodity super cycle , decades, faster integration international financial markets, global financial crisis. sum, debt accumulation African countries appears driven deficit -interest current accounts, heavily indebted poor countries -heavily indebted poor countries. general, improving current account deficits developing countries undiversified exports time, implying structural transformation composition exports possibly imports. , turn, complicated process achieving higher growth rate years (Vaggi Prizzon, 2014). . ACHIEVING AND MAINTAINING DEBT SUSTAINABILITY stated UNCTAD (2015b), structure composition debt matter debt sustainability. Flassbeck Panizza (2008) note, instance, types debt give vulnerabilities discussions debt sustainability refer external public debt encompass private debt. Debt sustainability exercises traditionally focused external debt , early 1990s, developing country debt public public debt external. , , increasing share developing country debt issued private borrowers domestic nature , discussed African context section . Ideally, dimensions debt considered risk level dimension assessed. main dimensions maturity currency characteristics, type lender type borrower. regard , short-term debt foreign currency debt tend pose greater risks borrowers long-term 41CHAPTER 2. External Debt Dynamics  Debt Sustainability Africa domestic debt. foreign presence play important role, stock markets, bond markets affected (Akyü, 2014). regard , lending official creditors poses risk lending private creditors funding sources stable prone financial contagion. regard , public debt poses greater risks private debt due budgetary implications, present budgetary problems due contingent liabilities (Flassbeck Panizza, 2008). empirical analysis factors increase country’ probability incurring debt crisis, Flassbeck Panizza (2008) find evidence probability higher external public debt contracted private creditors foreign currency, domestic public debt external public debt official creditors.16 conclusive results reached private debt. Ideally, debt sustainability exercises account risk levels components debt. Revisiting debt sustainability frameworks 2005, IMF World Bank introduced joint World Bank–IMF Debt Sustainability Framework -income Countries, order assist -income countries17 achieving debt sustainability regard borrowing concessional official loans (World Bank IMF, 2014). Framework key objectives: guide borrowing decisions -income countries matches financing current prospective repayment ability, account country’ circumstances; provide guidance lending grant allocation decisions creditors ensure resources -income countries terms consistent progress development goals long-term debt sustainability; detect potential crises early preventive action . Framework undergoing substantial revision (World Bank IMF, 2015). Framework, debt sustainability analyses regularly conducted consist : • analysis country’ projected debt burden 20 years vulnerability external policy shocks (baseline shock scenarios calculated); • assessment risk debt distress time, based indicative debt burden thresholds depend quality country’ policies institutions (table 5); 42 Economic Development Africa Report 2016 • Recommendations borrowing ( lending) strategy limits risk debt distress. Framework analyses external public sector debt. loans -income countries vary considerably interest rates lengths repayment, Framework focuses net present debt obligations order ensure comparability time countries, short-term currency-specific discount rates distort comparability. assess debt sustainability, debt burden indicators compared indicative thresholds 20-year projection period. debt burden indicator exceeds indicative threshold suggests risk experiencing form debt distress (table 3). Framework classifies countries policy performance categories (weak, medium strong) World Bank’ country policy institutional assessment index18 indicative thresholds debt burdens depending category (table 5). Thresholds strong policy performers Framework highest, indicating countries strong policies, debt accumulation poses risk. improvements debt sustainability frameworks analyses 1990s, Framework mechanical excessively restrictive sufficiently differentiating capital recurrent public spending (UNCTAD, 2004). African countries, remains tension accumulating external debt finance national development strategies Sustainable Development Goals maintaining external debt sustainability. instance, improve current Framework, limited increase debt financing permitted African countries progress achieving Goals creating debt overhang. Table 5. Debt burden thresholds World Bank–International Monetary Fund Debt Sustainability Framework Policy performance Net present debt percentage Debt service percentage Exports Gross domestic product Revenue Exports Revenue Weak 100 30 200 15 18 Medium 150 40 250 20 20 Strong 200 50 300 25 22 Source: World Bank IMF, 2014. 43CHAPTER 2. External Debt Dynamics  Debt Sustainability Africa concerns African -income countries Framework lock -income countries scenario debt growth. , inherent tension -income countries debt financing national development strategies achieve Sustainable Development Goals maintaining debt sustainability. Concern regard scenario debt growth heightened emerging consensus main donors mid-2000s countries received debt relief Multilateral Debt Relief Initiative accumulate debt future, debt levels thresholds framework. , restrictions concessional financing key factor African -income countries increasing domestic borrowing , previously noted, African -income countries started borrowing -concessional international capital markets. Figure 8 shows comparison debt burden thresholds actual debt burden values average heavily indebted poor country Africa 2000–2013 order present level restrictiveness debt burden thresholds. wide range debt levels group heavily indebted poor countries, averages optimal, provide information. Figures 8c present data debt service indicators. period consideration, apparent averages surpassed debt thresholds, countries weak policy performances. contrast, figures 8a, show average net present debt indicators thresholds countries medium strong policy performances. Finally, shown figures 8d , averages close threshold weak policy performances, Framework. thresholds binding early 2010s, , heavily indebted poor countries borrow debt thresholds. rising debt indicators fact countries categorized high levels debt countries borrowed aggressively years. , debt difficulties driven excessive borrowing; exchange rates terms trade, exogenous shocks, lead sudden increases debt ratios. revisit current debt sustainability frameworks light growing development finance requirements African countries developing countries generally, adoption Sustainable Development Goals. , dilemma achieve Goals maintaining debt 44 Economic Development Africa Report 2016 Figure 8. Comparison debt burden thresholds actual debt averages African HIPCs (Percentage) 0 50 100 150 200 250 300 () NPV debt exports 0 10 20 30 40 50 60 70 () NPV debt GDP 0 100 200 300 400 500 600 2003 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 20132000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 () NPV debt revenues 0 5 10 15 20 25 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 () Debt service revenues 0 5 10 15 20 25 30 () Debt service exports Weak policy Medium policy Strong policy Average selected heavily indebted poor countries Africa Source: UNCTAD secretariat calculations, based World Bank, 2016c. Note: average net present covers 2000–2013, revenue indicators, cover 2003–2012. 45CHAPTER 2. External Debt Dynamics  Debt Sustainability Africa sustainability achieved. decade , relevant report Secretary-General proposed redefine debt sustainability level debt country achieve Millennium Development Goals reach 2015 increase debt ratios (United Nations, 2005). Today, adoption Sustainable Development Goals, similar outline Debt Sustainability Framework manner consistent Goals. clarify purpose Framework connection Goals ( including scenarios related Goals, based funding Goals sources finance). options improving current Framework limited increase debt financing countries order African countries progress achieving Goals creating debt overhang include : • adjustments investments related Goals: revised Framework improved systems monitoring debt, ensuring countries borrowing finance productive investments consumption order achieve Goals; • Place greater emphasis payment caps debt service: Refocusing debt sustainability -income countries public debt service payments government revenues implementing payment caps debt service payments -income countries, proportional reduction debt service payments creditors, including commercial creditors, significant improvement. debt service limits part binding collective action clauses.19 uncertainty debt problem reflects temporary illiquidity permanent debt overhang, debt service caps implemented temporary basis reducing total debt stocks. clear country faces longer term debt overhang, debt stock reduction implemented. case reforming current Framework -income countries, context financing Sustainable Development Goals implementing national regional development strategies Africa. problems limitations previously mentioned, fundamental challenges country policy institutional assessment index (Gunter, forthcoming) underlying modelling logic Framework (Guzman Heymann, 2015). Framework improved addressing aspects: 46 Economic Development Africa Report 2016 • strengthen assessment total public debt. present formal rating total public debt, external public debt, challenge heterogeneity -income countries Africa rising importance domestic debt (chapter 3). capture risks market access rollover risks, partially reflected debt service indicators, risks public debt; • Framework reflect risks contingent liabilities (Guzman Heymann, 2015).20 main challenge relates lack data reliability, limited experience risks related public–private partnerships (chapter 4). Framework capture risks natural disasters, -income countries vulnerable disasters; • recalibrate existing Framework models macroeconomic projections growth debt dynamics -income countries systematically overestimate capacities repay debt (Guzman Heymann, 2015). External debt thresholds centred country policy institutional assessment index criticized attempting measure variables unrelated country’ ability repay debt (Ferrarini, 2008). lack country-specific data deriving thresholds, slight differences country policy institutional assessment index scores lead major threshold differences (Gunter, forthcoming). Multilateral debt relief workout mechanisms repayment debt depends growth development debtor country, meaning country’ debt sustainability matter debtor creditors. debt sustainability frameworks ante response rising accumulation debt, debt relief workout mechanisms represent post response debt distress. IMF ways improving lending policies countries experiencing sovereign debt distress order costs crisis resolution minimized debtors creditors , ultimately, international financial system. proposal consideration key elements: introduction debt reprofiling option, IMF lending framework 47CHAPTER 2. External Debt Dynamics  Debt Sustainability Africa flexible borrowing country’ debt assessed sustainable high probability; elimination systemic exemption introduced 201021 framework give exceptional access debt sustainability doubtful (IMF, 2014b). decision suggested reforms date. , recognizing vulnerability heavily indebted poor countries natural shocks, IMF established catastrophe containment relief trust February 2015 provide grants debt relief poorest vulnerable countries affected catastrophic natural disasters public health disasters, including epidemics, order resources meet exceptional balance payments created disasters, assign resources debt service.22 countries affected Ebola virus disease outbreak (Guinea, Liberia Sierra Leone) received close $100 million assistance trust February March 2015. annual General Assembly resolution external debt repeatedly stressed importance promoting responsible sovereign lending borrowing. step addressing gap international financial architecture, 2009, UNCTAD launched initiative sought build consensus set internationally agreed principles promote responsible sovereign lending borrowing, transparent, fair, predictable, coordinated legitimate lending promote durable solution debt restructuring. principles promoting responsible sovereign lending borrowing (UNCTAD, 2012a) noted Addis Ababa Action Agenda General Assembly resolution 69/319 basic principles sovereign debt restructuring processes, adopted September 2015. . ADDRESSING THE CHALLENGES OF RISING EXTERNAL DEBT TO ACHIEVE DEBT SUSTAINABILITY 2011–2013, external debt stock Africa amounted average $443 billion (21 cent GNI), compared $303 billion (22.6 cent GNI) 2006–2009. External debt GNI ratios , 40 cent African countries. , broad trends hide rapid reaccumulation external debt African countries years. decline debt burdens debt relief, long-term debt sustainability remains challenge heavily indebted poor countries, instances debt ratios increasing rapidly years. 48 Economic Development Africa Report 2016 previously noted, rapid rise external borrowing countries region characterized marked change concessionality composition debt. share concessional debt total external debt African countries falling. rising share -concessional financing, African countries strengthen capacities manage debt sustainably, limit fungibility enhance accountability transparency funds. Debt management performance assessment evaluations 58 -income countries undertaken 2008–2014 World Bank majority countries meet minimum requirements sound practices 7 15 debt performance indicators noted debt management capacities -income countries generally inadequate, weak heavily indebted poor countries (World Bank IMF, 2015). -income countries Africa move commercial funding integrated global capital markets, liquidity buffers narrowed, enhance efforts build debt management capacities. regard, efforts undertaken Nigeria worth noting. renegotiating debt relief 2005, Nigeria established budget office debt management office created domestic debt rating agency (Adams, 2015). creation institutional capacities rating, monitoring managing debt, public private, emulated African countries. large part external debt Government priori finance development projects, attention paid strengthening skills capacities project planning, management evaluation conduct cost–benefit analyses ascertain profitability public investment funds. efforts aiding Nigeria managing levels debt sustainably. UNCTAD Debt Management Financial Analysis System technical assistance aimed strengthening government capacities debt management African countries (box 4). Countries empower public affairs budget committees State legislatures national audit offices oversight authority ensure transparency accountability. Parliamentarians, legislators State auditors exercise vigorous oversight demand transparency debt terms spending plans (Adams, 2015). 49CHAPTER 2. External Debt Dynamics  Debt Sustainability Africa domestic external, debt matter growth debt sustainability ownership debt, , owned domestic foreign residents, significant. Domestic external debt macroeconomic implications, highlighted chapter. , debt domestic external, debt put ( consumption productive investment) affect debt sustainability. instance, debt acquired meet recurrent expenditures, lead significant liabilities debt sustainability challenges State, Mozambique (Financial Times, 2016) Ghana (box 3). debt finance investment contributes building productive capacities future increases GDP, ensures countries generate resources needed repay service debts. debt finance investment economic diversification purposes important ensuring countries capacities respond unforeseen external shocks muster ability repay debts. debt crises Africa Latin America 1980s, debt situations unsustainable aftermath external shock ( African countries, commodity bust, Latin America, Volcker shock hikes United States America interest rates induced oil price rises) build- debt consumption purposes. Box 4. Addressing capacity constraints debt management financial analysis UNCTAD Debt Management Financial Analysis System debt management support 23 African countries. , Uganda improved capacity effectively manage debt support System, includes provision specialized debt management financial analysis software developed meet operational, statistical analytical debt managers developing countries. Significant improvements achieved quality debt database Uganda, demonstrated improved scores 2015 public expenditure financial accountability framework, contributing improved transparency accountability, debt reporting debt sustainability analyses. 2015, Government published debt statistical bulletin, main outcomes technical assistance implementation System’ debt recording system. Uganda independently elaborating annual debt sustainability analysis , 2015, developed medium-term debt management strategy, issued Ministry Finance. 3CHAPTER DOMESTIC DEBT DYNAMICS IN AFRICA 52 Economic Development Africa Report 2016 . INTRODUCTION key development decade increasing reliance domestic debt markets African Governments expand net borrowing, cases reflecting fill gap created decline official development assistance share total external flows. Achieving high sustainable levels investment needed Africa’ development require combination foreign domestic resources. increase ownership development agenda enhance effectiveness strategies focus sectors investment productive. time, domestic debt playing increasingly important role, countries face risks numbers creditors debt instruments continue expand, domestic debt instrumental assessing public debt sustainability owing size swift growth.23 chapter addresses broad questions: • current trends dynamics public domestic debt Africa • current main domestic debt risk factors risks managed • causal factors underlying rising domestic debt chapter highlights potential role public domestic debt Africa’ development finance, characteristics public domestic debt Africa evolution, marketable -marketable domestic debt, public domestic debt maturity holders interest costs. chapter considers dynamics public domestic debt accumulation drivers growth domestic debt. insufficient data readily Africa’ domestic debt comparison significant number countries extended period time, analysis limited data countries, presenting detailed case studies domestic debt Ghana, Kenya, Nigeria, United Republic Tanzania Zambia. Defining public domestic debt line 2013 edition Public Sector Debt Statistics Guide Compilers Users basis African countries record report statistics, report adopts residency criteria define domestic debt (chapter 2), analytically relevant study resource 53CHAPTER 3. Domestic Debt Dynamics  Africa transfers residents -residents (Panizza, 2008). , difficult apply practice respect marketable debt instruments, requires periodic surveys identify ultimate debt holders. purposes report, residence status determined time issuance primary market. regard instruments institutional coverage, analysis limited securitized domestic financial liabilities central Government countries, Ghana, Kenya, Nigeria, United Republic Tanzania Zambia. Information public domestic debt data obtained individual country reports, central bank annual reports, country debt office databases IMF country reports. . THE RISE IN DOMESTIC DEBT Domestic debt markets potential assume prominent role funding future development African countries. , shown figure 9a, Africa world’ fastest growing regions, average GDP growth rates exceeding 4 cent year 2000. 2007, developing Asia surpassed Africa’ growth rates. , contraction commodity prices, coupled subdued global demand, growth rates difficult maintain (World Bank IMF, 2015). Economic growth Africa accompanied stable inflation, countries remained single digits. addition, growing number countries achieved middle-income status, capita annual incomes excess $1,000. , African countries adopted policies aimed developing domestic debt markets, active support international financial institutions African Development Bank, IMF, Organization Economic Cooperation Development (OECD) World Bank. IMF World Bank launched joint initiative assist countries building bond markets developing effective medium-term debt management strategies consistent goal maintaining debt sustainability (Adelegan Radzewicz-Bak, 2009). African Development Bank created African domestic bond fund 2010 objective contributing development sound domestic debt markets. fund investable local-currency-denominated sovereign sovereign guaranteed subnational bonds. 2012, International Finance Corporation launched bond issuance programme called pan-African domestic medium- 54 Economic Development Africa Report 2016 Figure 9. Real GDP growth rates depth financial markets measured money quasi money GDP, 2000–2014 -4 -2 0 2 4 6 8 10 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 er ce nt ag () Real GDP growth rates Africa Asia South America Developed economies 0 20 40 60 80 100 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 ec en ta ge () Depth financial markets measured M2/GDP Africa Algeria ôte 'Ivoire Egypt Ghana Kenya Mauritius Nigeria Senegal South Africa United Rep. Tanzania Zambia Source: UNCTAD, 2016 (accessed December 2015); World Bank, 2016c. 55CHAPTER 3. Domestic Debt Dynamics  Africa term note programme, initially focused Botswana, Ghana, Kenya, Uganda, South Africa Zambia, aimed supporting growing nascent capital markets region increasing availability local currency financing private sector development. November 2011, Group 20 endorsed action plan support development local currency bond markets emerging markets developing economies called international organizations cooperate data collection analytical work markets, culminating joint diagnostic framework toolkit designed country authorities analyse state debt markets identify reform priorities (IMF al., 2013). addition, conscious nurturing domestic debt markets major policy objective countries, number significant progress broadening investor bases, lengthening maturities building market infrastructure. , UNCTAD (2015c) shows Africa improved terms financial sector development access banking services 2011–2014. depth coverage financial systems ( measured standard indicators financial development ratios broad money (money quasi money M2) private sector credit GDP gradually improved, albeit base. , improvement accounted middle- income countries, -income countries, limited access financial services. , groups, rural populations women, remain largely excluded formal financial services. , 20 cent women Africa access formal financial services (UNCTAD, 2015c). Figure 9b shows depth financial markets Africa measured M2–GDP ratio; Egypt, Mauritius South Africa deep financial markets, markets supported successful widespread issuance domestic debt instruments, including private sector. Access banking services improved years, account penetration recorded remarkable increase 20 cent 2011–2014, eastern southern Africa (IMF, 2015a). developed -functioning financial sector opportunities mobilizing savings unlocks potential domestic debt markets bridge Africa’ large financing gap. Fourth, African local currency debt markets progressively opening -resident investors. South Africa time attractive portfolio investment destinations Africa, markets managed interest foreign investors, Ghana, Egypt, Morocco, Nigeria Zambia. , foreign investor purchases government securities 56 Economic Development Africa Report 2016 Zambia -emerged 2004, place 1994 (Bank Zambia, 2015). 2014, -resident investors held 20 cent total outstanding domestic debt, compared 0.1 cent 2004. Similarly, Ghana attracted rising share -resident investors registering, 2012, highest net inflow, $2.6 billion (27 cent total local-currency-denominated outstanding government securities). increase portfolio inflows Ghana coincided opening government securities markets foreign investors 2006 , Zambia, introduction longer maturities government bonds. Nigeria, portfolio flows large debt relief / restructuring operations renewed confidence country’ economic prospects. United Republic Tanzania, -residents allowed hold government securities, resources foreign investors invested treasury bills bonds indirectly, commercial banks serving intermediaries. participation -residents African debt markets widens investor base. , countries closely monitor level participation increase vulnerability external developments financial crises. Issues previous concern mainstream international investors hesitate invest local-currency-denominated domestic debt, lack familiarity local credits, standards documentation, addressed supranational borrowers African Development Bank World Bank ( International Finance Corporation). Evolution public debt selected countries, 1990–2014 structure public debt portfolios Africa undergone significant transformation mid-2000s. Largely due external debt relief Heavily Indebted Poor Countries Initiative Multilateral Debt Relief Initiative, total public debt ratios declined considerably, domestic debt important component portfolios. report conduct comprehensive analysis domestic debt 54 African countries, evidence sample countries studied inferences broad characteristics domestic debt lessons learned. , representative sample countries Africa, classified World Bank conflict-affected fragile States; uncertain environments, host developing domestic capital markets future. 57CHAPTER 3. Domestic Debt Dynamics  Africa Figure 10a shows evolution public debt 1995–2013 sample countries studied. average, external debt , decreased 120 cent GDP 1995 25 cent 2009, rising 27 cent 2013. decline external debt largely reflects debt forgiveness Heavily Indebted Poor Countries Initiative Multilateral Debt Relief Initiative. Initiatives benefited countries studied, Ghana, United Republic Tanzania Zambia. Domestic debt phenomenon, African countries relied source 1980s, accounted 11 cent GDP (Christensen, 2004). , discernible growth domestic debt 1990s mid-2000s, borrowing domestic market constrained concerns induce inflationary pressures, compromise debt sustainability crowd private sector investments. Domestic debt considerations significant poverty reduction growth facility programmes implemented period, programmes limiting domestic financing Governments (IMF, 2007). Mozambique, United Republic Tanzania Zambia, concerns crowding motivated limitations domestic borrowing, Ghana level sustainability domestic debt main concern programme’ constraint domestic financing. Countries ran fiscal deficits fully matched donor inflows ordinarily issue domestic debt standard policy advice IMF World Bank limit domestic borrowing. addition, poverty reduction growth facility programmes typically included anticipated increases aid retire domestic debt (IMF, 2005; IMF, 2007). common presumption external assistance, concessional loans grants, continue play key role financing poverty reduction growth-enhancing programmes foreseeable future. , sources proved volatile, procyclical insufficient, scale financing requirements region. countries moved replace declining aid flows accessing - concessional resources seeking bilateral financing emerging lenders BRICS countries, data shows steady rise ratio domestic debt GDP, implying Governments increasingly turning domestic debt markets meet net borrowing requirements. Domestic debt increased 11 cent GDP 1995 19 cent 2013 (figure 10a). , aggregate figures show considerable variation domestic debt ratios countries (figure 10b). , Ghana Kenya 58 Economic Development Africa Report 2016 Figure 10. External domestic debt developments selected African countries 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 0 20 40 60 80 100 120 140 1995 2000 2005 2009 2010 2011 2012 2013 () Domestic external debt percentage GDP Pe rc en ta ge er ce nt ag External debt (left axis) Domestic debt ( axis) 0 5 10 15 20 25 30 35 Nigeria Kenya Ghana United Rep. Tanzania Zambia () Domestic debt GDP selected African countries 1995 2000 2005 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Source: Individual country debt reports; OECD, 2015a. Note: Data panel () based sample averages Ghana, Kenya, Nigeria, United Republic Tanzania Zambia. 59CHAPTER 3. Domestic Debt Dynamics  Africa maintained steady increase ratio domestic debt GDP, 17 cent 1995 31 cent 2014 Ghana 16 cent 1995 27 cent 2014 Kenya. Nigeria, United Republic Tanzania Zambia, domestic debt increased moderately share GDP. discernible increase domestic debt share GDP, nominal figures greater concern ratios figure 10 suppressed sustained high GDP growth selected countries decade. nominal terms, increases domestic debt prominent. , domestic debt increased Ghana $3.1 billion 2005 $10.8 billion 2014 Kenya $3.6 billion 2005 $13.4 billion 2014 (figure 11). countries region, Ghana, Kenya Nigeria, meet sizeable portion funding requirements domestic capital markets. general, domestic finance pools African countries Figure 11. Domestic debt selected countries (Billions dollars) -5 5 15 25 35 45 55 United Rep. Tanzania Zambia Angola Ghana Kenya Nigeria 1995 2000 2005 2010 2014 Source: Individual country debt reports; OECD, 2015a. 60 Economic Development Africa Report 2016 fed years high economic growth policy efforts authorities, liberalization capital accounts adoption sound macroeconomic, regulatory prudential policies. number countries substantial progress developing government bond markets, progress slower corporate bond markets. Marketable -marketable domestic debt African Governments increasingly met funding requirements marketable debt -marketable debt. Marketable securities include commercial paper, bankers’ acceptances, treasury bills money market instruments. Marketable securities liquid, tend maturities year. Prior 2003, marketable domestic debt constituted 40 cent total central government debt Kenya, Nigeria Zambia (figure 12a). Domestic debt held central banks commercial banks, quasi marketable, securities involuntarily acquired institutions amounts reflected size fiscal deficit reserve liquidity requirements (figure 12b). Domestic debt maturity Prior 2001, domestic debt stocks largely dominated short-term instruments, form treasury bills (figure 13a). extent existed, longer term domestic debt represented smaller share total portfolio, largely held public quasi public institutions, including central banks. Short- term debt predominantly form 91-day treasury bills, high volatile inflation early 1990s, authorities number countries difficult sell instruments maturities shortened ( 28 days Zambia). growing number countries, previously unable issue local-currency-denominated debt securities long maturities, demonstrated ability decade, suggesting problem original sin24 gradually dissipating (figure 13b). shown figure 13a, countries studied, domestic debt maturities 10 years averaged 24 cent total outstanding domestic debt 2014, compared 5 cent 2001. addition, countries issued treasury bonds maturities 10 years; largest proportion 61CHAPTER 3. Domestic Debt Dynamics  Africa Figure 12. Evolution domestic debt selected countries 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 er ce nt ag ta () Local currency marketable domestic debt, 2003–2013 Nigeria Kenya Zambia Average marketable debt ( total) 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 1995 2000 2005 2009 2010 2011 2012 2013 2014 er ce nt ag ( pl av er ag es ) () Domestic debt instrument Kenya, United Republic Tanzania Zambia, 1995–2014 Treasury bills Treasury bonds Source: Individual country debt central bank reports; OECD, 2015a. Note: Data panel () based sample average Kenya, Nigeria Zambia data panel () based sample average Kenya, United Republic Tanzania Zambia. 62 Economic Development Africa Report 2016 Figure 13. Evolution maturity debt securities selected African countries, 2001–2014 0 5 10 15 20 25 30 35 2001 er ce nt ag ta er ce nt ag av er ag 2005 2014 () Maturity debt securities Ghana, Kenya, Nigeria, United Republic Tanzania Zambia 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 Kenya ZambiaGhana Nigeria United Republic Tanzania () Securities maturities longer 10 years 2014 1–3 Years 4–10 Years >10 Years Sources: Individual country central bank reports; OECD, 2015a. Note: Data panel () based sample average Ghana, Kenya, Nigeria, United Republic Tanzania Zambia. 63CHAPTER 3. Domestic Debt Dynamics  Africa Kenya, 35 cent, Nigeria Zambia smallest proportions long-term debt, 10 2 cent, (figure 13b). shift long-term paper securities African securities markets greatly reduce rollover market risks. Assuming unchanged risk appetite international financial investors, ability issue long-dated instruments African countries closely related general macroeconomic conditions, growth capita incomes, stable inflation rates emergence large institutional investors pension funds. economies grow, demand sophisticated economic arrangements expands, longer term savings instruments increase (Christensen, 2004). Domestic debt holder extent, growth domestic debt 2009 reflects broadening investor base traditional holders, , central commercial banks (figure 14a). number countries gradually monetary financing public deficits favour debt securities financing. result, central bank holdings government debt gradually declined, average ratio domestic debt GDP risen. broadened investor base largely reflects growth - banking financial institutions. extent, decline central bank holdings government debt reflect legal limits put place holdings. countries legal limits credit central bank give Government. , -resident demand government domestic debt grown. Ghana, share domestic debt held -residents estimated fluctuated 20 cent total domestic debt (IMF, 2015a). Zambia, foreign investors held 10.6 cent total stock government domestic debt 2014, 5.1 cent 2013. growth - resident interest African government debt reflects conditions international markets robust growth rates region. countries studied, South Africa countries significant proportion instruments issued domestic market held -residents; holdings -residents rose 12.8 cent 2008 37.2 cent 2014 (figure 14b). 64 Economic Development Africa Report 2016 Figure 14. Domestic debt Africa, holder, 2009 2014 holdings domestic marketable government bonds South Africa, 2008–2014 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 Central banks Commercial banks () Domestic debt holder (sample average) 2009 2014 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 er ce nt ag ta er ce nt ag () Holdings domestic marketable government bonds South Africa, 2008–2014 Pension funds -residents Monetary institutions Insurance entities financial institutions Sources: Country central banks (panel ()) South Africa National Treasury, 2015 (panel ()). Notes: Data panel () based sample average Ghana, Kenya, Nigeria, South Africa, United Republic Tanzania Zambia. Data panel () refer holdings domestic marketable government bonds. 65CHAPTER 3. Domestic Debt Dynamics  Africa attraction African debt market shown growth foreign interest domestic debt markets, successful sale Eurobonds international markets. remains question, , interest withstand worsening economic climate. Interest cost burden main concern relation domestic debt regard financial cost burden imposes Governments, relative external debt. Figure 15a shows implied interest rates proxies borrowing costs countries data , Kenya, United Republic Tanzania Zambia. average, countries face heavier burden local- denominated- currency domestic debt compared external debt. , true local currency stable. exchange rates volatile, depreciation adds cost servicing debt. , Kenya issued debut Eurobond June 2014, shilling trading Sh87.5 dollar. December 2015, shilling depreciated Sh102.3 dollar appreciation dollar global currency market. depreciation, cost debt service local currency terms increased 17 cent, anticipated Eurobond issued. Similarly, Zambia issued $1 billion Eurobond April 2014, kwacha trading Sh6.2 dollar. -December 2015, kwacha depreciated K11 dollar, implying additional cost servicing Eurobond 70 cent local currency terms. type cost escalation occur domestic debt instruments issued local currency. , nominal cost domestic borrowing remains high, 2000– 2014, cost external debt showed rising trend, 2008–2014 (figures 15a ).25 African countries seeking replace declining official development assistance accessing -concessional resources international capital markets, bilateral financing, including emerging lenders BRICS countries, terms stricter compared traditional borrowing sources International Development Association (Greenhill Ali, 2013; Griffiths al., 2014). Cross-country heterogeneity leads variations financial burdens. , Kenya domestic interest payments 2.2 cent GDP 2014, United Republic Tanzania Zambia paid 1.5 cent. 66 Economic Development Africa Report 2016 Figure 15. Sample averages implied interest rates domestic debt interest payments public debt Kenya, United Republic Tanzania Zambia 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 () Implied average interest rates domestic debt Implied cost domestic debt Implied cost external debt 0.0 0.5 1.0 1.5 2.0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 () Interest payments public debt Domestic interest payments External interest payments er ce nt ag er ce nt ag Sources: Country central banks. Note: nominal implied interest rate calculated interest payments current year divided average debt stock year. 67CHAPTER 3. Domestic Debt Dynamics  Africa . COUNTRY CASE STUDIES ON DYNAMICS OF DOMESTIC DEBT section presents case studies dynamics determinants domestic debt Ghana, Kenya, Nigeria, United Republic Tanzania Zambia. addition issue data availability, countries selected started issuing sovereign bonds international capital markets , result capital account liberalization, increasingly open short longer term foreign capital inflows domestic bond equity markets. result, increasingly integrating international capital markets, domestic markets significant source development finance. countries (Kenya, Ghana, Nigeria Zambia) top 10 countries 2014 African fundamental bond index, ranking African local bond markets African Development Bank African Financial Markets Initiative terms macroeconomic conditions, governance, market infrastructure, issuers, issuing strategy market access, domestic investor base participation economic agents. analysis section focused characteristics public domestic debt Africa, showing increase share GDP, considerable variation domestic debt ratios exist countries. section extends analysis key macroeconomic policies, domestic debt composition, structure debt terms maturity investor base. key concern Africa foster creation domestic capital markets financing Africa’ development. Ghana 1980s 1990s, Ghana, African countries, greater reliance concessional sources finance. 2000, external debt constituted 80 cent total public debt portfolio (figure 16a). , Ghana’ domestic debt share GDP (19.3 cent 1998) similar African countries, major source concern interest burden, caused high domestic interest rates. October 1998, Government carried national debt workshop assistance Debt Relief International; recommendations set domestic debt fund mitigate burden domestic debt service. savings domestic interest achieved donor-financed domestic debt fund expected deficit net domestic financing. Fiscal policy programmed aim flow 68 Economic Development Africa Report 2016 net domestic financing net repayment domestic debt 1.5 2.5 cent GDP 2003 subsequent years. Domestic debt declined 2003–2004, due sharp increase debt relief Heavily Indebted Poor Countries Initiative donor support, resulted improved fiscal position. monetary impact inflows significant, Government improved fiscal position repay domestic debt reducing net debt central bank, obliging central bank engage increasingly large sterilization measures. 2004–2005, net domestic financing budget increased 1 cent GDP, due higher expenditures poverty reduction infrastructure key areas, higher petroleum-related subsidies result higher world oil prices wage overrun government agencies. Ghana’ domestic debt steadily increased , backdrop large sustained budget financing . shown figure 16b, Ghana realized fiscal surplus 2006, possibly due grants received Heavily Indebted Poor Countries Initiative Multilateral Debt Relief Initiative. , Ghana run significant budget deficits. , rapidly growing frontier market, Ghana increasingly attracted foreign investors domestic debt market 2006, Government opened market -resident investors. External debt increased gradually series Eurobond issuances 2007, benign international financial conditions. years, Government faced large gross financing induced weakening economic performance compounded sharp drop oil commodity prices power shortages. Growth decelerated 7.3 cent 2013 4.2 cent 2014, fiscal current account deficits widened significantly, leading sharp depreciation local currency, -emergence inflationary pressures rising interest rates. 2013 budget sought restore fiscal discipline national debt sustainable levels. , aimed reducing fiscal deficit 11.8 cent GDP 2012 9.0 cent GDP 2013. , large shortfalls targeted revenues huge overruns compensation public sector workers higher expected interest payments affected fiscal programme. Government budgetary operations 2013 resulted deficit 10.1 cent GDP, target 9.0 cent. deficit financed domestic borrowing, resulting net domestic financing 8.1 cent GDP, compared target 6.4 cent GDP. remaining gap financing funded net foreign inflows 2.6 cent GDP. 69CHAPTER 3. Domestic Debt Dynamics  Africa Figure 16. Domestic debt trends Ghana, 2000–2014 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 () Composition public debt Domestic debt External debt -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 35 () Deficit financing Deficit Domestic financing Domestic debt 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 () Domestic debt instrument Short term Long term er ce nt ag ta er ce nt ag er ce nt ag Sources: Bank Ghana, 2015; central bank debt authority reports; IMF country reports; OECD, 2015a. 1990s early 2000s, Ghana’ domestic financing fiscal deficit central bank. face large public sector borrowing requirement 1996, Bank Ghana adopted accommodating monetary policy stance allowing deposit money banks swap government treasury bills open market operations bills. result, share government securities held commercial banks rose 0 6 cent. 1990s, -banking financial institutions played limited role Ghana’ financial system. largest -banking financial institution Social Security National Insurance Trust, State pension fund. 70 Economic Development Africa Report 2016 2000, Ghana’ debt instruments consisted short-term treasury bills ( 91, 182 364 days). medium-term instrument -year floating rate treasury note. Long-term instruments comprised government stocks revaluation stocks. Revaluation stocks issued 1996 Government Bank Ghana remedy losses incurred revaluation net foreign assets due depreciation local currency. losses accumulating books central bank long time resulted negative net worth. 2001, Government introduced -year inflation indexed bond objective restructuring domestic debt long- term instruments. year, Government part debt obligations Tema Oil Refinery ( State-owned enterprise) banking system converting -year bonds. medium-term instruments, -year fixed rate treasury note, -year government bond government petroleum finance bond, introduced 2004, 2005, Government issued Telekom Malaysia stock privatization national telecommunications company. 2000–2004, treasury bills accounted 60 cent domestic debt stock, held banking sector. gradual shift long-term instruments starting 2005 reflects Government’ efforts lengthen maturity profile domestic debt. 2010, 57 cent total domestic debt portfolio medium- long- term instruments continued dominate (figure 16c). 2014, large portion Ghana’ domestic debt long-term securities, largely held institutional investors commercial banks. cost domestic debt increasing, increase 2014 91-day 182-day treasury bill rates 700 basis points 26 cent. 2006, Government opened domestic debt market -residents, restricted securities maturity longer years. Holdings domestic debt -residents fluctuated 20 cent outstanding domestic debt years, presenting rollover foreign exchange risks accompanied capital outflows balance payments problems. Ghana, high level risk expansion government borrowing domestic market crowd private sector investment induce inflationary pressures economy. regard interest rates, Ghana maintained largely negative real rates return domestic debt instruments 2000–2009. situation reversed 2011, rates positive. , -banking sector increasingly major source 71CHAPTER 3. Domestic Debt Dynamics  Africa financing 2009, Government relies central bank funding fiscal stress. Kenya 1980s, developing countries, Kenya relied foreign concessional flows funding development finance. , 1990s gradual decline development assistance Kenya due failure sustain prudent macroeconomic policies slower pace structural reform (, 2001). result, Government turned domestic borrowing finance fiscal deficits, resulting accumulation domestic debt. 1990s, Government borrowed domestic debt market redeem maturing external loans. Figure 17a shows , 1990s, domestic borrowing higher fiscal deficits realized years 1990s. factors contributing accumulation high stocks domestic debt included stagnating real revenue receipts heavy expenditure pressures (Maana, 2008). annual debt management report, June 2007, attributed accumulation debt reduced access external funding domestic borrowing finance budgetary operations. 2000, real GDP contracted 0.3 cent face severe drought, levels donor support, decline tourism, levels private investment uncertainty Government’ policy stance. Government’ fiscal programme ran difficulties, deficit exceeding programme deficit 1 cent GDP. Recourse arrears accumulation lack finance unwind stalled projects brought escalation claims pending bills budget. 2003–2009, domestic debt declined 25.5 cent 18.1 cent GDP result strong economic growth, prudent fiscal policies interest rates. performance reflected positive effects strong revenue collection steps tighten management recurrent expenditures. downward trend reversed 2009–2010 fiscal year, reflecting fiscal stimulus measures implemented mitigate impact global financial crisis. Kenya’ gross domestic public debt 24 cent GDP 2014. domestic debt–GDP ratio, Kenya vulnerable realization contingent liabilities unfunded obligations National Social Security Fund, Government’ current pay-- - pension scheme civil servants domestic debt State-owned enterprises. 72 Economic Development Africa Report 2016 Figure 17. Domestic debt trends Kenya -5 0 5 10 15 20 25 30 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 () Financing budget deficit relation domestic debt developments Deficit Domestic financing Domestic debt 75 80 85 90 95 100 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 () Securitized -securitized debt Securitized -securitized 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 () Domestic debt instrument Treasury bills Treasury bonds Central bank overdraft 0 10 20 30 40 50 60 70 80 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2014 () Domestic debt holder Commercial banks Central Bank Kenya -banking institutions er ce nt ag er ce nt ag er ce nt ag er ce nt ag ta Sources: Central Bank Kenya, 2015; central bank debt authority reports; IMF country reports; Kenya National Treasury, 2014; OECD, 2015a. -resident holdings domestic debt reportedly . Domestic debt issued form securitized instruments, treasury bonds treasury bills, smaller proportion domestic debt -securitized instruments (figure 17b). 80 cent Kenya’ domestic debt securitized instruments 2001. 2001, domestic debt portfolio dominated treasury bills, 70 cent total domestic debt, ratio consistently declined, reaching 24 cent 2004, stabilized. order restructure domestic debt portfolio, Government issuing long-term instruments 2001, constituted 75 cent total portfolio fiscal year 2014 (albeit 82 cent June 2011). 73CHAPTER 3. Domestic Debt Dynamics  Africa Lengthening maturity profile domestic debt outcome deliberate borrowing initiatives meant limit impact refinancing risk. decade, Central Bank Kenya embarked reform path aimed developing country’ debt markets. relaunch treasury bonds programme, partnership National Treasury market participants, Central Bank Kenya initiated creation Market Leaders Forum. time, aim treasury bonds programme restructure domestic debt portfolio, composition ratio 24 treasury bonds 76 treasury bills. objectives Market Leaders Forum : market government securities direct linkage potential investors; advise Central Bank Kenya Treasury developments debt money markets direct bearing performance issuances; propose floating suitable debt instruments diversify product range ensure stability financial markets. foundation future reform measures. result Central Bank Kenya’ reform programme efforts Market Leaders Forum, Kenyan bond market rated fastest growing bond markets Africa. initiatives undertaken lengthen maturity profile government-issued local debt include implementation benchmark bonds programme, reopening medium- long-term bonds debt strategy. 2007, Market Leaders Forum noted Kenya’ bond market highly fragmented, small bonds scattered yield curve. Fragmentation bond market illiquid, causing volatility hampering process market deepening. Central Bank Kenya successfully started reopen treasury bonds 2009. , reopened issuances recorded increased trading activity Nairobi Stock Exchange, contributed main objective secondary market development. reopening focused medium- long-term bonds, bulk Government’ debt spread 2013 2041. highly successful instrument long maturity, exempt withholding tax, introduced 2009 finance identified priority projects infrastructure sector Government. 2009, Government produced medium-term debt strategy, covering 2009–2010 2011–2012 fiscal years. strategy aimed reduce refinancing risks, domestic debt portfolio, develop domestic debt market. Government aimed reducing degree exchange rate exposure portfolio. , strategy envisaged 74 Economic Development Africa Report 2016 significant reliance domestic debt meet financing requirements. strategy supported goal lengthening maturity government securities helped align domestic borrowing issuance medium- long-term treasury bonds treasury bills (figure 17c). result lengthening debt maturities, 4.7 years 2009 6.6 years 2012. Commercial banks -banking institutions hold roughly share domestic debt, 48.1 cent 46.8 cent , Central Bank Kenya holds remainder (figure 17d). -banking share increased significantly 2002, 5 cent 2001 40 cent 2002, remained stable , reflecting greater diversification domestic investor base , partly, success Market Leaders Forum. Central Bank Kenya’ holdings declined years. Kenya began reform retirement benefits industry establishing retirement benefits authority 1997, guide regulate developments industry. significant step fostering domestic debt market development, Government attempted restructure reform pensions sector, resulting greater participation pension schemes, National Social Security Fund private schemes, debt markets. addition, pension funds required invest 70 cent assets government securities. requirement helped open debt markets category investors interested medium- long-term investment. strategy adopted reform insurance industry. January 2009, effort increase participation retail sector, Central Bank Kenya reduced minimum amounts required invest treasury bills bonds Sh1 million Sh100,000 Sh50,000, . purpose initiative encourage retail investors increase savings levels providing wider investment options promote financial inclusion. current diversified investor base includes commercial banks, pension funds, insurance companies, State-owned enterprises retail investors. Initiatives deepen investor base include financial literacy programmes proposed treasury mobile direct platform enable easier access government securities retail market. Domestic interest payments place substantial burden economy. 2005, implied domestic real interest rates volatile. Domestic interest payments account 80 cent average total interest payments, partly due large stock domestic debt relative external debt Kenya. 75CHAPTER 3. Domestic Debt Dynamics  Africa years, implied external debt interest rate shown increasing trend, reflecting issuance -concessional debt international capital markets. Kenya, -banking domestic investors grown 2000, providing average 45 cent Government’ funding requirements. pension sector grown impressively liberalization sector 2003 , reforms insurance sector, created demand long-term bonds. 2000, credit growth private sector remained robust banks shown increased willingness place excess liquid assets government securities. 2008, treasury bill treasury bond issuances oversubscribed rate oversubscription increasing. interest commercial banks long-term government securities peaked 2012 ( oversubscription excess 200 cent) yields increased due rising inflation. uncertainty surrounding inflation monetary policy government securities preferred choice compared lending private sector. , Kenya countries Africa succeeded developing domestic debt markets, including corporate bond market. Nigeria ratio domestic debt GDP Nigeria rising early 1980s, driven finance large fiscal deficits. face decreasing foreign aid, including loans grants, Government largely relied domestic market fund borrowing requirements development finance. portion deficit annual budgets funded domestically grew $209 million 2005 $5.4 billion 2014. shown figure 18a, budget deficits financed domestic borrowing 2004. Growth budget deficit triggered decline price oil, major source revenue Nigeria. addition funding appropriated budget deficits, proceeds domestic borrowing utilized fund special government stimulus-spending initiatives 2008 2014. , fund infrastructure deficit, contributed growth domestic debt (figure 18b). de facto underwriter administrator primary auctions, Central Bank Nigeria Government’ main source funding largest holder government securities. legal restrictions government securities Bank purchase primary market, allowed purchase securities maturities 25 76 Economic Development Africa Report 2016 years. Bank generally purchased issues 5 cent – market-clearing rate – keeping Government’ domestic borrowing costs artificially . Holding domestic debt Bank eased years reached 0.2 cent GDP 2014 -banking financial entities (insurance companies, public private pension funds) prominent investors government debt (figure 18c). 1981 2003, Nigeria’ domestic debt heavily concentrated maturities year, 91-day treasury bills. Treasury bonds development stocks issued specific funding purposes , marketable, largely held Bank. exposed Government high rollover interest rate risks. fiscal risks accentuated shallow financial system, reflected ratio money quasi money (M2) GDP (26 cent 2003) narrow investor base. shallow financial market unfavourably influenced interest rates risked crowding private sector credit face Government’ large borrowing requirements. complicated Bank’ conduct monetary policy, forceful liquidity management pursue price stability adversely affected Government’ debt service costs. structural Nigeria’ domestic debt began 2003, adoption Government public debt management reforms. addressing institutional weaknesses management public debt, reforms sought improve domestic debt management. , part reforms, Government brought sovereign bond issuance programme discontinued 1986. resulted issuance long-dated instruments 3, 5, 7 10 years, structured fixed-rate instruments (3-year 5-year bonds) floating rate notes (7 10 years). reflection debt-management strategy aimed restructuring country’ debt portfolio achieve 75:25 ratio long- short-term domestic debt. programme effect, government borrowing domestic market 91-day treasury bills; meant short-term instruments inappropriately fund economic social projects, essentially long-term assets. - fell short expectations owing perceived default risk, market sentiments significantly changed external debt relief 2006, enhanced country’ creditworthiness increased portfolio flows 77CHAPTER 3. Domestic Debt Dynamics  Africa Figure 18. Domestic debt trends Nigeria -5 0 0 5 10 15 20 25 30 () Domestic financing budget deficit, 1981–2014 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 10 20 30 40 50 60 1995 2000 2005 2009 2010 2011 2012 2013 2014 () Domestic debt developments, 1995–2014 Deficit Domestic financing Domestic debt Domestic debt stock Domestic debt ( axis) 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 1981 1985 1989 1993 1997 2001 2005 2009 2013 1981 1985 1989 1993 1997 2001 2005 2009 2014 () Domestic debt holder, 1981–2013 Central Bank Nigeria Commercial banks -banking sector er ce nt ag er ce nt ag $ bi llio ns er ce nt ag Sources: Central bank debt authority reports; Central Bank Nigeria, 2015; IMF country reports; OECD, 2015a. foreign direct investment. addition, real GDP growth rate averaged 6.8 cent year 2004 2014, putting fastest growing emerging market economies period. Inflation remained stable largely 20 cent. result, investors began develop interest long-dated instruments, tenders oversubscribed 60 cent 150 cent 2006 2014. 91-day treasury bills accounted 62 cent total domestic debt portfolio 2003, fallen 36 cent 2014. major factor underlying successful issuance long-tenure bonds – 20 years – relates introduction progression 78 Economic Development Africa Report 2016 secondary markets government bonds, continued grow. effective functioning secondary market allowed investors conveniently unwind position long-dated securities liquidity arose. , transformation holding structure domestic debt place. Central Bank Nigeria held 46 cent outstanding domestic debt 2003, 87 cent 1995, -banking sector held 16 cent, 9 cent 1995. 2014, Bank’ holding declined mere 2 cent, holding -banking sector rose 45 cent (figure 18c). commercial banking sector’ holding rising rate -banking sector participation. shift important implications Nigerian economy: , monetary financing fiscal deficit controlled, Bank insulated conflict interests, doubling fiscal agent monetary authority; , investor base domestic debt diversified. Previous studies (Christensen, 2004) highlight benefits diverse investor base terms lowering borrowing costs reducing market yield volatility potential crowding- effects. 2010, Nigeria experienced rising funding costs domestic liabilities. time, external costs risen, owing issuance Eurobonds market terms. Nigeria attracted -resident investors government securities. increased participation -resident investors attributable renewed interest emerging markets foreign investors attractive yields. addition, inclusion Government globally traded .. Morgan government bond index emerging markets series 2012 represented independent external recognition Nigerian domestic debt market transformed, leading foreign participation domestic debt instruments. .. Morgan subsequently excluded Nigeria local-currency emerging-market bond indexes restrictions foreign-exchange transactions prompted investor concerns shortage liquidity; , foreign investors perception Nigeria’ investment environment, compared decade . case study shows Nigeria’ domestic debt markets major source development finance issuance long-term domestic debt instruments hurdle. , investor base widening commercial banking sector, implying likelihood crowding private sector investment. Nigeria vulnerable external interest rate 79CHAPTER 3. Domestic Debt Dynamics  Africa shocks, high share private creditors external debt, vulnerable persistent decline oil prices. affect sustainability domestic debt. United Republic Tanzania national borrowing strategy United Republic Tanzania outlined 2002 budget guidelines initially focused funding net budgetary deficits external sources, concessional loans (United Republic Tanzania, 2002). line strategy, Government sought limit net domestic financing 1 cent GDP, maximizing concessional sources external borrowing (figure 19a). primary recourse external financing origins lack suitable opportunities domestic borrowing, level financial market development meant Government reasonable cost. 2014, largest proportion country’ public debt concessional, borrowing -concessional terms increased years. Public domestic debt United Republic Tanzania broken components: marketable securities, -marketable securities debt. Marketable securities consist treasury bills (35, 91, 182 364 days) treasury bonds (2, 5, 7 10 years), -marketable securities comprise special bonds stocks. debt consists -securitized debt composed liabilities arising guarantees issued government ministries, departments agencies, guarantees issued public corporations, suppliers’ arrears liabilities arising contractual -contractual government obligations. Prior 2004, domestic sources played negligible role funding government budget deficits, direct relationship increase domestic debt financing budget deficit domestic sources (figure 19b). domestic debt accumulated 1990s largely reflected government recapitalizations negative net worth State-owned banks parastatals issuance special bonds (United Republic Tanzania, 2002). Domestic debt United Republic Tanzania, $918.2 million 2000, lowest African countries consistent national debt strategy keeping domestic borrowing reflected national savings rate, underdeveloped debt capital markets. 80 Economic Development Africa Report 2016 Figure 19. Domestic debt trends United Republic Tanzania -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 16 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 () Domestic debt domestic financing deficit, 2000–2014 Domestic financing threshold Domestic financingDomestic debt -4 -2 0 2 4 6 8 () Financing fiscal deficit, 2000–2014 Deficit Domestic financing Foreign financing Domestic debt stock 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 1988 1992 1996 2000 2004 2008 2012 2014 () Domestic debt instrument, 1988–2014 Treasury bills Pe rc en ta ge ot al $ bi llio Pe rc en ta ge Treasury bonds Sources: Bank United Republic Tanzania, 2015; central bank debt authority reports; IMF country reports; OECD, 2015a. , domestic debt stock ratio GDP rose steadily 2004 2014 reach $4.9 billion, 14 cent GDP. increase primarily result growing financing brought government revenues, coupled high infrastructure expenditure inclusion government contingent liabilities debt stock. short-term debt remained years, reflection Government’ policy rolling treasury bills, sharp rise medium- long-term domestic debt, fiscal year 2009–2010, owing 81CHAPTER 3. Domestic Debt Dynamics  Africa issuance special bonds response global financial crisis increased -market borrowing ministries, departments agencies. Actual government liabilities include liabilities arising guarantees issued pension funds favour ministries, departments agencies implementing projects; liabilities arising government employees’ contributions Public Service Pensions Fund Local Authorities Pensions Fund; liabilities compensation claims. time, Government experienced increased demand issuance guarantees favour ministries, departments agencies enabled institutions obtain credit facilities pension funds implement projects funded budgetary framework. Prior 1991, virtually money capital markets United Republic Tanzania, financial sector owned State, long-term -tradable papers held State-owned institutions. 1993, midst financial sector reforms, Government introduced market-based treasury bills. Treasury bills financing purposes 1996, 91-day treasury bill earmarked Bank Tanzania liquidity paper. Market-based treasury bonds introduced 1997 replace Government’ -tradable debt. -year maturities added 2002. Special long-term bonds issued purposes recapitalizing State- owned banks large -performing loans unsettled liabilities. Ownership bonds split Bank Tanzania (24 cent) commercial banks (72 cent). bonds bear variable coupons fixed- rate coupons, ranging 5 11 cent. Maturities range 2 20 years, interest paid quarterly. Stocks, identical structure long-term bonds, arose securitization advances, exchange losses direct parastatal liabilities owed Government banking system, Bank Tanzania. Maturities range 5 50 years, Bank holds 90 cent ownership. Coupon rates vary high, , interest paid semi-annually. analysis domestic debt instrument type shows government bonds increasingly dominant instrument, increasing average 37 cent 2003 63 cent 2014 (figure 19c). development consistent domestic debt strategies aiming minimize rollover risks issuance short-term debt lengthening maturity profile Government securities. previously noted, important note existence special long-term bonds stocks years, 82 Economic Development Africa Report 2016 evolution treasury bills bonds. liquidity papers Bank sterilize foreign inflows, large aid inflows. United Republic Tanzania experienced strong growth supply liquidity paper 2005, accompanied sharp increase 2 cent GDP financing paper issuance 2005, owing drought- election-related spending. 2000, 28 cent government securities marketable. - tradable securities dominated, share steadily decreased time, reflecting growing preference authorities investors market-based instruments. 2014, 90 cent instruments marketable. United Republic Tanzania largely real rates return treasury securities positive. Treasury bill rates rose 3 cent late 2002 average 15 cent 2005 extremely volatile , peaks troughs successive months 10 percentage points . Domestic debt issuance increased markedly 2001 2005 account higher sterilization operations budgetary financing. short duration government securities permitted quick unfavourable repricing debt. demand side, rapid increase private sector lending 2003 reduced commercial bank funds traditionally investment government securities. aforementioned factors contributed observed increase yields United Republic Tanzania, highly concentrated holdings government securities volatility yields 2006 2007 suggest factors market power, strategic bidding auction microstructure play. greater scope domestic debt expand United Republic Tanzania crowding bank lending private sector investment inducing inflationary pressures economy. average domestic debt ratio bank deposits 30 cent significant scope financial deepening, institutional foreign participation country’ financial markets, outlook domestic debt issuance capacity appears favourable. , external public debt share GNI exports rising rapidly (table 2). , higher level domestic debt United Republic Tanzania sustained compromising growth, domestic debt issued form marketable securities, bears positive real interest rates increasingly issued investors banking system, 83CHAPTER 3. Domestic Debt Dynamics  Africa pension insurance sector. United Republic Tanzania largely maintained positive real rates return treasury securities 2002. Zambia late 1960s, expansion government sector high social spending financed revenues copper sector, undergone boom decade. , range reforms carried series structural adjustment programmes supported IMF World Bank, abandoned late 1980s, Zambia stagnating economy, high budget deficit accelerating inflation (Hill MacPherson, 2004). adoption IMF-supported Economic Reform Programme 1990s, Government Zambia managed curb expenditure drastically. cash budget framework introduced 1993 curtail deficit financing, based rule net monetary financing government deficits. , IMF-supported stabilization programmes Poverty Reduction Growth Facility sought progressively limit domestic borrowing. meant strengthen domestic debt position limit crowding credit private sector. , priority maximizing concessional sources financing, residual deficit funded commercial terms domestic market. , domestic borrowing grew anticipated concessional borrowing proved insufficient finance budget deficit. Significant fiscal adjustments 2004 significantly reduced Government’ domestic financing , eased pressures monetize debt curbed crowding bank credit private sector. benefiting debt relief Heavily Indebted Poor Countries Initiative Multilateral Debt Relief Initiative 2006, Zambia achieved higher growth macroeconomic stability. Real GDP growth averaged 4.5 cent year, marked turnaround decades economic stagnation falling capita income. period 2011–2014, , large fiscal deficits brought copper prices sharp increases civil service salaries. large build- added tax refund claims exporters expenditure arrears. IMF estimates outstanding claims grew 1 cent GDP 2013 3 cent GDP 2014. expenditure side, Government accumulated domestic arrears amounting 2.5 cent GDP 2014, including public pension system, contractors road projects obligations agricultural subsidies. 84 Economic Development Africa Report 2016 correlation domestic financing size budget deficit stronger 1993, financial reforms resulted liberalization interest rates introduction number instruments deficit financing. Government began consistently fund deficits domestic market. Net domestic funding grew, government commitments elaborated IMF-supported stabilization programmes limit domestic borrowing 0.5 cent GDP medium long term order avoid crowding credit private sector. result, domestic debt grew quickly nominal terms (figure 20a). 2001, restructuring balance sheets Bank Zambia State-owned Zambia National Commercial Bank led large issuance special government securities favour Bank Zambia (K1,647 billion 12.6 cent GDP 2001) Zambia National Commercial Bank (K248 billion 1.5 cent GDP 2002). Loans, advances bridge loans government debt instruments form stocks held Bank Zambia. kwacha bridge loans funds Government Bank Zambia deficit financing, foreign exchange bridge loans Government finance foreign debt service shortfalls. banking system remained main source finance Government Zambia, -banking sector increasingly emerging major source demand. holding government securities Bank Zambia largely remained 10 cent (figure 20c), periods significant holdings recorded post-completion point 2006 (19 cent) 2007 (15 cent). Treasury bills remained main funding instrument Government, accounting 90 cent total debt portfolio 1995 2000 gradually declining efforts lengthen maturity profile 2001 (IMF, 2015b). foster development long-term bond market, Government introduced - -year bonds August 2005, time phasing 12- 18-month bonds. introduction long-term Government bonds reflected progress improving macroeconomic stability Zambian financial system. hoped introduction securities deliver needed additional investment channels institutional investors provide benchmark pricing private long-term instruments. 2005, issuance government securities premised Government’ financing requirements excess liquidity 85CHAPTER 3. Domestic Debt Dynamics  Africa Figure 20. Domestic debt trends Zambia er ce nt ag ot al er ce nt ag ot al er ce nt ag er ce nt ag er ce nt ag 0 50 100 150 200 250 300 350 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 om es tic eb ( illi ol la rs ) () Public debt developments, 1995–2014 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2014 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2014 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2014 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2014 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2014 () Domestic debt, instrument, 1995–2014 Government bonds Treasury bills 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 () Domestic debt, holder, 1995–2014 Commercial banks Bank Zambia -bank 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 () Implied cost borrowing, 1995–2014 Domestic Foreign -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 () Real rate return domestic debt instruments, 1995–2014 Domestic debt (percentage GDP) External debt (percentage GDP) Domestic debt profile (billions dollars) Sources:Bank Zambia, 2015; central bank debt authority reports; IMF country reports; OECD, 2015a. 86 Economic Development Africa Report 2016 order reduce inflation. regard, size weekly average treasury bills Government bond auctions increased sharply. 2014, share treasury bil ls total securitized domestic debt portfolio 54 cent, compared 46 cent treasury bonds, implying government exposure rollover high (figure 20b). cost borrowing domestic debt market generally high, compared external debt, largely outcome underdeveloped financial markets. implied cost domestic debt rose 34 cent 1995 46 cent 1996 (figure 20d). , reduction government borrowing 1996 2000 helped market interest rates, implied cost domestic debt falling 8 cent 2011. , large government financing raised domestic interest rates substantially, -year treasury bill rate increasing 12 cent 2012 20 cent 2014. , implied cost domestic debt risen 2012. annual rate inflation rose 7.1 cent 2013 7.9 cent 2014, reflecting impact large increase civil service salaries late 2013, exchange rate depreciation 2014 increases fuel prices electricity tariffs. fluctuations inflation exchange rates, Zambia countries Africa managed maintain real rates return government securities largely positive (figure 20e). caused shift banks’ portfolios foreign assets advantage favourable yields domestic securities. result, demand government securities remained strong 2006, tenders largely oversubscribed. improved macroeconomic environment confidence economy, foreign investor participation government securities -emerged 2004, occurred 1994. 2005, stock Government securities held foreign investors increased $139.8 million (K477.5 billion) $0.214 million (K1.0 billion) 2004 (table 6). proportion outstanding securitized domestic debt, foreign investors held 13 cent 2005. amount, $103.1 million (K352.2 billion) held treasury bills, remainder Government bonds. treasury bill portfolio, investors held larger portion 364-day maturity term, accounted 60 cent portfolio. case Government bonds, investors allocated 47 cent -year bonds. reasons surge private capital flows Zambia, hedge 87CHAPTER 3. Domestic Debt Dynamics  Africa funds: improved macroeconomic fundamentals stable public policy, reduced country’ risk premium; lack external capital controls; transparency auctions government securities Bank Zambia. 2006, market Zambian Government paper competitive. Spreads emerging markets Africa tightened substantially, local investors, pension funds, seeking longer term investments match liabilities, outbidding foreign investors auctions. Bank Zambia started building system primary dealers encourage secondary trading government securities. Continued positive macroeconomic fundamentals economy high yields instrumental attracting foreign portfolio investors 2006–2007. , global financial crisis 2008 resulted massive withdrawal foreign investors domestic government securities market, participation dipping 19 cent year’ . slow pace recovery global financial conditions meant foreign investors’ participation government securities market remained subdued 2009, capital flight experienced height crisis 2008. 2009, Table 6. Foreign participation government securities (Millions dollars)  Year Treasury bills Treasury bonds Total Amount Percentage treasury bills outstanding Amount Percentage treasury bonds outstanding Amount Percentage total outstanding Year-- year change (percentage) 2005 103.1 17 36.7 9 139.8 13 - 2006 116.4 15 54.5 11 170.9 13 22 2007 143.3 16 83.4 12 226.7 14 33 2008 90.1 14 92.6 14 182.8 14 [19] 2009 33.3 4 87.9 12 121.2 7 [34] 2010 104.9 11 27.0 3 132.0 7 9 2011 93.8 7 44.0 4 137.7 6 4 2012 137.8 10 34.4 3 172.3 7 25 2013 174.1 10 86.4 6 260.5 8 51 2014 251.4 15 190.8 13 442.2 14 70 Source: Bank Zambia, 2015. 88 Economic Development Africa Report 2016 reduction holdings government securities -residents 34 cent, period $121.2 million, compared $182.8 million held 2008. Foreign investors’ holdings accounted 7 cent total outstanding securities, 14 cent 2008. , risks global financial crisis economic recession receded domestic macroeconomic outlook strengthened, foreign investors returned Zambian debt market period 2010–2014 (table 6). important note -resident investor participation Zambian debt market prominent treasury bills, reflection investors sceptical domestic macroeconomic policy consistency. raises Zambia’ exposure rollover risk. risk expansion government borrowing domestic market Government crowd private sector investment induce inflationary pressures economy. level debt moderate, small size domestic financial market limited absorptive capacity, Government limit recourse domestic financing 2 cent GDP avoid crowding private sector credit (IMF, 2015a). Zambia’ increasing pace external debt accumulation, strike balance reduce large fiscal deficit addressing infrastructure investment . risk exacerbated large portion domestic debt stock acquired sale short-term instruments. , -banking sector increasingly major source government financing, situation reduce crowding- effect private sector. situation improved enhancing debt management capacity Zambian debt office ensuring current government subsidies, accounted 2 cent GDP 2014, reduced. Pension reforms accelerated ensure sustainability operations. Public Service Pensions Fund arrears 1.6 cent GDP 2014, Government intends clear 2018 (IMF, 2015a). Borrowing private lenders exposes African countries litigation vulture funds investment arbitration. Zambia, , prey costly legal action vulture funds years (Pulitzer Centre Crisis Reporting, 2014).26 89CHAPTER 3. Domestic Debt Dynamics  Africa Main findings policy recommendations chapter presents evidence changing patterns domestic debt African countries 1995 2014. , stylized facts emerging data analysis reveal gradual increase domestic debt, average 11 cent GDP 1995 17 cent GDP 2014. , consistent results earlier studies (Christensen, 2004), interest burden domestic debt higher external debt, evidence declining time, line deepening domestic debt markets. , external debt foreign exchange risks domestic debt exposed ; , interest cost local-currency-denominated domestic debt viewed hindrance domestic debt markets raise resources financing development. , growing number countries achieved capacity issue local-currency-denominated debt securities long maturities decade, suggesting problem original sin gradually dissipating. general, market depth increased, maturities lengthened investor base broadened, making domestic borrowing easier Governments. , global financial cycle facilitated process, international financial investors active seeking strong yields emerging markets. risk insufficient availability finance investment required attain Sustainable Development Goals significant number countries, evidence suggests risk easing development investment interest bonds countries foreign interest local currency bonds. Heightened interest bonds improved macroeconomic stability broadened scope domestic debt finance development Africa. countries approaching middle-income status, higher level domestic debt sustained necessarily compromising economic growth prospects, countries moved diversify investor base, efforts deepen financial markets diversified types instruments issued. , scope strengthening functioning existing domestic debt markets, including reform -banking financial sector widen investor base long-dated government securities. strengthening retirement benefits industry insurance sector increase amount long-term finance domestic debt markets. 90 Economic Development Africa Report 2016 Countries traditional alternative sources financing development. rise domestic debt component domestic resource mobilization development finance reduce Africa’ dependence volatility foreign direct investment official development assistance, expand Africa’ policy space. strengthen policy accountability country ownership development strategies, greater reliance domestic sources development finance reduce external debt vulnerabilities. , weighed risk incurred increased vulnerability investor sentiment. 4CHAPTER COMPLEMENTARY MODALITIES FOR FINANCING DEVELOPMENT IN AFRICA 92 Economic Development Africa Report 2016 . INTRODUCTION previous chapters shown domestic external debt rise Africa ensuring debt sustainability pose limit increases debt. dwindling traditional financing, question arises increasing financing continent met. wide range complementary modalities development finance tap leverage existing resources. modalities range public–private partnerships, sovereign wealth funds, remittances diaspora bonds, GDP-indexed bonds climate- related funds special drawing rights allocations international reserves, policies stemming illicit financial flows. African countries explored experience modalities. report focuses key modalities development finance. , chapter discusses merits challenges public–private partnerships, experienced rapid rise Africa decade, infrastructure financing. , role remittances diaspora bonds examined, important source countercyclical finance developing countries. , 2010, Africa received foreign exchange remittances foreign direct investment official development assistance. Finally, chapter discusses illicit financial flows, scale flows deprived Africa major source development finance. . PUBLIC–PRIVATE PARTNERSHIPS scarce availability public sector funds, leveraging existing resources private sector popular modality alternative financing developing countries. context, public–private partnerships (box 5) started play prominent role financing development. decade witnessed considerable increase amount resources invested partnerships developing countries (Romero, 2015). experience Africa consistent trend, public–private partnerships increasingly alternative financing mode, finance infrastructure. Infrastructure Africa’ major development priorities. aspiration contained Agenda 2063 world class, integrative infrastructure 93CHAPTER 4. Complementary Modalities  Financing Development Africa criss-crosses Africa. order achieve goal, African Union Member States committed series actions develop transport, energy information communications technology infrastructure strong commitment mobilizing African resources finance infrastructure development. regard, public–private partnerships promising vehicle attract private investors critical Africa’ infrastructure development. , chapter focuses public–private partnerships infrastructure. section describes public–private partnerships Africa provide picture magnitude distribution resources invested partnerships. Box 5. public–private partnerships single internationally recognized definition public–private partnership. World Bank (2016e) , , defines : “ long-term contractual arrangement public entity authority private entity providing public asset service private party bears significant risk management responsibility.” definition includes public–private partnerships offer existing, , assets services. encompasses partnerships private party paid service users government agency payments (World Bank al., 2014). long-term component management risks private partner distinguishes public–private partnerships types partnership Government private sector. Typically, private company receives revenue stream government budget, user charges combination . addition budget allocation, Governments contribute access land, assets credit guarantees provide debt / equity finance cover capital expenditure. wide range infrastructure public–private partnership contractual arrangements, design, build, finance operate; design, build operate; operations maintenance; build, operate transfer; concessions; leases; management performance-based contracts. ways, public–private partnerships defined terms . form privatization, accountability delivery public service remains State. privatization, transferred private sector, State retains regulatory powers. Public–private partnerships differ public procurement model, refers - purchase, lease, rental hire good service State. contrast, public–private partnerships frequently larger, utilize complex financial instruments longer term arrangements. partnerships emerged important conduit tackle Africa’ infrastructure deficit. key elements success partnerships capable striking balance transfer risk public private sectors. 94 Economic Development Africa Report 2016 Characteristics public–private partnerships infrastructure Beneficiaries public–private partnerships, values, sectors types contracts World Bank Private Participation Infrastructure database,27 infrastructure public–private partnerships rise Africa, albeit base, account approximately 10 cent aggregate partnerships globally, 594 public–private partnership projects, worth $235 billion, reached financial closure 1990. Africa’ infrastructure public–private partnerships smaller magnitude numbers world regions, notably Latin America Caribbean, East Asia Pacific (figure 21). terms country distribution, high level variation Africa. 52 African countries28 considered period 1990–2014, Nigeria tops list $37.9 billion investment, Morocco ($27.5 billion), South Africa ($25.6 billion), Egypt ($24.8 billion) Algeria ($13.2 billion). Figure 21. Global distribution infrastructure public–private partnerships project count , 1990–2015 594 1 846 1 973 872 79 1 103 235 404 942 377 28 394 0 200 400 600 800 1 000 1 200 1 400 1 600 1 800 2 000 Africa East Asia Pacific Latin America Caribbean Europe Central Asia Middle East South Asia Number projects um ro je ct billions dollars Source: World Bank, 2015b. Note: Data refer financially closed projects. 95CHAPTER 4. Complementary Modalities  Financing Development Africa aggregate, countries account thirds African investment public–private partnerships. continent (27 countries) cumulative investment partnerships $1 billion. Notably, countries exposed infrastructure public–private partnerships terms Ethiopia, Comoros Swaziland, reported minimal public–private partnership investments, illustrated figure 22. Figure 22. Cumulative public–private partnership investment infrastructure, 1990–2014 (Millions dollars) 0 1 4 23 40 42 50 55 81 94 111 153 185 188 201 410 459 576 630 658 659 687 821 856 898 986 990 1 043 1 232 1 364 1 724 1 756 1 775 1 857 2 087 2 416 2 457 2 489 3 490 3 671 3 902 3 975 4 000 4 152 6 425 6 799 8 935 13 237 24 812 25 638 27 529 37 961 0 5 000 10 000 15 000 20 000 25 000 30 000 35 000 40 000 Swaziland Comoros Ethiopia Somalia Eritrea Gambia Sao Tome Principe Burundi Central African Republic Seychelles South Sudan Guinea-Bissau Lesotho Cabo Verde Namibia Sierra Leone Mauritania Djibouti Botswana Mauritius Liberia Niger Chad Rwanda Madagascar Malawi Togo Gabon Burkina Faso Guinea Benin Mali Congo Mozambique Zimbabwe Zambia Angola Democratic Rep. Congo Cameroon Uganda Sudan United Rep. Tanzania ôte ’Ivoire Senegal Tunisia Ghana Kenya Algeria Egypt South Africa Morocco Nigeria Sources:World Bank, 2015b. 96 Economic Development Africa Report 2016 aggregate national public–private partnership investment Africa varies considerably, sectoral distributions partnerships homogenous .29 Telecommunications rank countries, accounting 68 cent public–private partnership infrastructure investment. sector terms aggregate partnerships energy, captures 21 cent total public–private partnership investment. transport sector ranks , representing 10 cent aggregate investment. countries, sector reporting lowest cumulative investment country level water sanitation, public– private partnership investment share 1 cent. Figure 23 compares sectoral distribution public–private partnerships Africa () world (). shows telecommunications electricity sectors represent 85 cent public–private partnership project Africa, compared 69 cent worldwide. public–private partnerships build roads ranked global scale, accounting 17 cent public– private partnership , represent 1 cent Africa. African sectors prioritized airports, water sewerage, railroads natural gas. similar global pattern. Public–private partnerships range small service contracts large-scale concessions, greenfield projects30 divestitures (UNCTAD, 2015c). shown Figure 23. Sectoral distribution public–private partnerships Africa world, 1990–2015 () Africa () World Airports 1% Natu ral 4 % Railro ads 2% Roads 1% Seaports 6% Telecommunications 68% Electricity 17% Water & Sewerage 1% Airports 2% Electricity 29% Natural Gas 3% Railroads 3% Roads 17% Seaports 3% Tele- communications 40% Water & Sewerage 3% Source: World Bank, 2015b. 97CHAPTER 4. Complementary Modalities  Financing Development Africa figure 24, overwhelming majority infrastructure public–private partnership contracts – 70 cent – greenfield investments estimated $143.3 billion. types public–private partnerships prevalent sectors earlier, telecommunications sector reporting largest ($97.2 billion) types contracts. Greenfield public–private partnerships typically envisage investments facilities, return public sector concession period. Divestiture contracts account 22 cent investment public– private partnerships. part, contracts public–private partnerships telecommunications sector, cases, energy sector. capital intensive, shown small number projects, representing $43.9 billion worth investments. Divestitures imply sale State-owned enterprise private sector. full divestiture,31 implying 100 cent transfer, partial divestiture, implies Government transfers portion enterprise private sector. Morocco, Tunisia, South Africa Egypt largest divestiture projects (telecommunications), valued $1 billion. Concession-type contracts account 8 cent public–private partnership investment , $17.1 billion. Concessions present energy-related Figure 24. Breakdown public–private partnerships, type, based cumulative investment Africa, 1990–2014 Management lease 0.1% ce ss io 8. 4% Greenfield 70% Divestiture 21.5% Source: World Bank, 2015b. 98 Economic Development Africa Report 2016 public–private partnerships, transport sector. traditional types public–private partnerships, private entity typically takes management State-owned enterprise period, undertakes significant investments assumes related investment risks. African countries (27) concession contract transport sector / energy sector. contracts intensive terms capital requirements; largest registered Morocco energy sector $3 billion, Nigeria transport sector $2.4 billion. Management lease contracts represent 1 cent public– private partnership investment , $276 million. partnerships prevalent water sewerage sector, transport, telecommunications energy sectors. projects operate investment , project, Algerian transport sector, reaching $161 million. type arrangement, private entity delegated management State-owned enterprise period exchange fee. management contracts, Government remains principal risk taker; lease contracts, Government delegates risk private operator. contract modalities, Government continues enterprise investment decisions. Drivers public–private partnerships infrastructure Rationale public–private partnerships Public–private partnerships increasingly popular, expected benefits partnerships. potential provide access additional sources funding financing leveraging existing resources private sector improving quality public services. partnerships, Governments attract access specialized skills, technologies innovation private sector, leading greater operational efficiency, quality public services. Public–private partnerships attractive instruments developing countries seeking improve quality competitiveness services base. true infrastructure services, telecommunications, competitiveness depends high level expertise cutting-edge technology (UNCTAD, 2015c). , efficiency gains offset higher financing costs public– private partnerships generate additionality resources. Financing costs 99CHAPTER 4. Complementary Modalities  Financing Development Africa partnerships tend higher, private partners generally face higher financing costs public sector. Trade Development Report, 2015 (UNCTAD, 2015b) cautions expectation public–private partnerships leading allocation additional resources public sector. Report states global scale, results terms additionality ambiguous, results terms improved efficiency mixed. African context, , public–private partnerships led extension infrastructure services, suggests additionality. , argued private partners Governments shown continued increasing interest public–private partnerships.32 representative African countries struggling secure financing infrastructure projects. Governments credit constrained borrow, public–private partnerships potential financing modality. benefits related training professional development, research development knowledge sharing. Public–private partnerships means developing local private sector capabilities joint ventures large international firms, subcontracting opportunities local firms areas civil electrical works; facilities management; security, cleaning maintenance services (UNCTAD, 2015d). Public–private partnerships offer alternative lending capital market privatization. Compared privatization, Government relinquish control public service, circumvents complete privatization (Qizilbash, 2011). , partnerships sharing risk project public private sectors. risks allocated adequately, depending management risk capabilities, project cost Government reduced. Typically, private sector bear construction environmental risks, public sector assumes regulatory foreign exchange risks; commercial financial risks shared. distinguishes public–private partnerships development finance vehicles flexibility. instruments tailored meet specific contractual relationship public private sectors. Regional push public–private partnerships regional level, public–private partnerships finance large transnational projects telecommunications, transport, water energy sectors significant number African countries. initiatives 100 Economic Development Africa Report 2016 programmes pan-African level focus public–private partnerships. Partnership Africa’ Development, public–private partnerships considered promising vehicle attract private investors critical Africa’ infrastructure development (African Union, 2001). Programme Infrastructure Development Africa recognizes partnerships. Programme, countries unable fully harness private sector interest infrastructure projects lack enabling regulations, local skills adequate understanding risk allocation public–private partnerships. , curbing potential partnerships Africa’ transformation (African Union al., 2010). Regional economic communities33 making efforts improve situation addressing public–private partnerships modal regulation / instruments. Economic Community West African States Energy Protocol, seeks promote development energy programmes harnessing private sector energy investments. Protocol served basis agreement establishing West African Power Pool, includes 14 Member States Community sets framework engagement association public private power entities comprising Pool. emerging regional policies regulations cater partnerships Southern African Development Community regional framework public–private partnerships. framework prioritizes infrastructure development 15 members Community set principles guidelines based experiences public–private partnerships support institutions region involved development management partnerships. lines, Common Market Eastern Southern Africa (COMESA) late 2013 issued Monitoring Evaluation Policy Framework 20 Member States, effort harmonize public–private partnership structures region. interesting initiative East African Community: legislative institutional framework public–private partnerships infrastructure sector. Launched 2012, public–private partnership Project Advisory Unit Network aims assist Community building capacity Member States harness public–private partnerships infrastructure services. policy perspective, efforts viewed conducive 101CHAPTER 4. Complementary Modalities  Financing Development Africa development regional policy public–private partnerships regulation, standards policy harmonization Community (World Bank, 2014). addition, public–private partnerships implicitly addressed number regional investment protocols, COMESA, East African Community, Economic Community West African States Southern African Development Community. , Investment Agreement COMESA Common Investment Area establishes COMESA Common Investment Area, view promoting COMESA attractive investment area, objectives (article 2). agreement defines investment (article 1.9) “assets admitted admissible accordance relevant laws regulations COMESA Member State territory investment ” positive list considered investment. list includes, : “business concessions conferred law contract, including build, operate, /transfer, rehabilitate, expand, restructure / improve infrastructure; concessions search , cultivate, extract exploit natural resources.” traditional forms public–private partnerships. applies rules investment Economic Community West African States. supplementary act adopting community rules investment modalities implementation Community investment definition includes “contractual rights, turnkey, construction management contracts, production revenue-sharing contracts, concessions similar contracts”.34 Equally , Southern African Development Community Protocol Finance Investment defines investment “rights conferred law contract, including licences search , cultivate, extract exploit natural resources”.35 Public–private partnerships covered existing investment regulations regional economic communities, implications early assessed. Potentially, public–private partnership contract covered existing agreements investor Member States recourse existing dispute-settlement mechanism investment protocols. lead litigation dealt domestic regional courts, turn implications institutional capacity understand regulation contract clauses public–private partnerships. 102 Economic Development Africa Report 2016 Challenges risk factors public–private partnerships infrastructure experiences countries public–private partnerships financing modality revealed challenges risks, discussed section. important risk partnerships fiscal burden, merits careful analysis context Africa’ development finance. Public–private partnerships contingent liability impact debt sustainability Public–private partnerships treated -budget transactions contingent liabilities. implies obligations part Government dependent conditions. explicit contained contracts form guarantees expressly formulated Government. mechanism treatment countries flexibility expand fiscal space, generate liabilities. , debt respect infrastructure public–private partnerships officially board private sector Government’ books, partnerships give rise obligations part Government purchase services private operator honour calls guarantees (Jubilee Debt Campaign, 2012). , obligations time materialize, guarantees effective public–private partnerships fail underperform, considered contingent liabilities Government; factored government budgets. implicit liabilities Government assume , guarantee (Martin, 2015). instance, Government involved private sector debt part private company Government public–private partnership arrangement. debt considerable unmanageable private company, result financial overheating domestic banking sector lead systemic risk, unresolved. lead crowding shortfall liquidity. , Government step bail private company incurred debt private banks existing fiscal resources risk, implications government commitments sectors. 103CHAPTER 4. Complementary Modalities  Financing Development Africa understandable public–private partnerships potential incur high fiscal cost entail risks debt sustainability time. words, failure public–private partnership potential generate fiscal squeeze, Governments held liable obligations incur contractually agreement. capital-intensive infrastructure projects government guaranteed, implications , small economies, existing revenues / incur debt finance budgeted activities existing commitments. addition, projects financed international lending, entail foreign currency exposure debt repayments dividends. returns local currency, exchange rate shock affects ability Government repay project profitability (UNCTAD, 2015b). broader context external debt management, estimates impact contingent liabilities debt sustainability included standardized stress tests current debt sustainability framework (IMF, 2013a).36 public–private partnerships treated -budget transactions, encourage countries circumvent national IMF-agreed debt limits (Griffiths al., 2014). important Government fully understand type contractual arrangement undertakes assess risks debt sustainability. Caliari (2014) Prizzon Mustapha (2014) show public–private partnerships implications debt sustainability, pose challenge development finance. potential impact instruments public debt, address liabilities effective debt management. improved monitoring framework terms macroeconomic risk adequately quantifies contingent liabilities form public–private partnerships desirable infrastructure financing, capital intensive risks seldom advance. challenges risk factors Public–private partnerships complex undertakings, related infrastructure. involve partners related complex contractual arrangements incentives; tend long-term time horizons generally capital-intensive projects. factors represent considerable risk. 104 Economic Development Africa Report 2016 Public–private partnerships face challenges stemming lack inadequate regulation. leads uncertainty works disincentive investment, contracting partners resort legal system predictably protects investments case conflict. , information asymmetries insufficient data creditworthiness partners public–private partnership. result, cost partnership increase, Government provide guarantees cover implied risk. modalities cater regulatory challenges pertain inclusion contractual clauses dispute-settlement mechanisms seek legal redress internationally recognized venues commercial investment-related disputes. , instruments generate additional challenges costs parties involved public–private partnerships – Governments – involved investment dispute. component legal risk, litigation risk, differences interpretation violation public–private partnership contracts broader context bilateral investment treaties. treaties offer protection investments, public–private partnerships considered form investment, Governments legally liable private partners protected bilateral investment treaty host country signed Government question. challenges risks involved design implementation public–private partnerships. main challenges include opacity issuance awarding public–private partnership contracts; changing incentive structure, depending stage partnership; ensure optimal distribution allocation benefits short, medium long terms; meet maintain quality sustainability standards life cycle public–private partnership. sustainable development perspective, force majeure environmental risks, project development infrastructure sectors, considered. , possibility long-lasting drought occurring life cycle public–private partnership operationalized build dam source hydroelectric plant major implications expected returns investment performance public–private partnership. Environmental impact assessments typically part process large infrastructure public–private partnerships, , 105CHAPTER 4. Complementary Modalities  Financing Development Africa , fully account potential climate change-related natural events categorized force majeure. , risk power imbalance Government deals corporate entity market power comparable greater . lead imbalances terms contract negotiated result situation partner company large powerful regulators case conflict (Shaoul, 2009). Challenges risks opportunity costs public– private partnerships. costs partnerships - transparent -accountable auditors, parliaments civil society. Public– private partnerships require upfront fiscal incentives / transfers host Government, difficult quantify ante recorded government finance. , Governments provide tax holiday acquisition machinery company building road context public–private partnership. general, accounted , represent liability terms foregone revenue tax exempted fund government expenditures social health programmes. related cost public–private partnerships type services private operators. agreements implicit opportunity costs terms foregone revenues levying tariffs user fees (Caliari, 2014). evidence regions implicit opportunity costs produce mixed results terms quality performance public–private partnerships (UNCTAD, 2015b; United Nations Economic Commission Latin America Caribbean, 2011). Reservations expressed limitations public–private partnerships financing development, considered expensive financing modalities (Griffiths al., 2014). estimated partnerships represent times costs bonds, lenders private sector demand 3 5 cent interest public loans (Martin, 2015). context national development, raises opportunity cost terms Government alternatively financed additional costs public–private partnerships incurred. ultimately poses burden debt management, additional costs generally imply Government seek additional resources cover resulting financing gaps diverted budget revenues cover costs. 106 Economic Development Africa Report 2016 rule, public–private partnerships include risks development projects exclusively financed private sources. reason partnerships considered bankable traditional sense risks involved development financing projects. , public–private partnerships commercially viable Government traditionally guarantees investor risks involved implementation development projects. critical Governments guaranteeing public–private partnerships capacity understand exposure face engaging partnerships, major challenge countries. public–private partnerships infrastructure fail Africa, total 60 public–private partnership projects infrastructure sector cancelled distressed.37 valued $1 billion represent 4 cent total investment (table 7). percentage investment stake context public–private partnership failures minimal (4 cent), represent financial burden borne partially fully Government, guarantor agreements instances. share failing public–private partnership projects Africa , compared South-East Asia Latin America. 1990 2014, 89 projects cancelled qualified distressed South-East Asia, representing Table 7. Cancelled distressed public–private partnerships, 1990–2014 Subsector Project count Total investment(millions dollars) Percentage total investment Airports 3 377 0 Electricity 17 1 368 1 Railroads 5 619 0 Seaports 2 25 0 Telecommunications 30 4 372 3 Water sewerage 3 9 0 Total 60 1 030 4 Source: World Bank, 2015b. Note: Individual country information Algeria, Djibouti, Egypt, Morocco Tunisia. 107CHAPTER 4. Complementary Modalities  Financing Development Africa 9 cent total investment region. Latin America, 146 projects, accounted 6 cent total investment region.38 regions considerably exposed public–private partnerships, partly explain higher incidence risks failure partnerships. Arguably, Africa benefited experience regions manage public–private partnerships prevent failure. reason related risk aversion; African countries limit engagement public–private partnership arrangements projects considered risky. Mitigating risks policy recommendations sustainable public– private partnerships major question arises context analysis address mitigate types risk. fundamentally, place public–private partnerships function deliver expected benefits returns , experience African countries dealing public–private partnership issues policy level Setting public–private partnership policy framework addresses mitigates risks major challenge. requires complex set legal, managerial technical capacities clarify roles responsibilities contracting partners, provide clarity case litigation, plan monitor implementation effectively carry robust investment appraisals financial analysis. study carried Partnership Africa’ Development (Farlam, 2005) noted public–private partnerships successful planning, good communications, strong commitment parties effective monitoring, regulation enforcement Government. Governments improve deal aforementioned risks realize efficiency effectiveness gains public–private partnerships offer. important adequate contingent liabilities management framework accompanies supports Governments life cycle public– private partnership early identification risks, early terminations alterations contracts, adequate response terms corrective action prevent failure. calls standardized financial reporting, regularly evaluates costs risks direct contingent financial 108 Economic Development Africa Report 2016 obligations imposed project implementation. Risk-based pricing valuable tool assessing explicit implicit costs public–private partnerships. appropriately priced public–private partnership helps ensure viability contract pre-empt possibility failure. improve management risk monitor implementation public–private partnerships. , public–private partnership governing board formalized inter-agency committees, monitor implementation regular basis. addition, provisions contingent liabilities fund treasury central bank cater management public–private partnerships fail, accessed board’ permission. debt management perspective, Governments forced turn riskier funding limited financing alternatives. , countries adequate budgetary contingencies infrastructure financing, guarantees attract private investors fund infrastructure projects. Public–private partnerships good source funding primarily attract expertise . Transparency proper risk allocation important components - functioning public–private partnerships. Greater transparency promoted listing projects possibly vetting projects general public. Risk allocation achieved upholding risk management principles, notably identifying allocating risk party manage risk, practising adequate risk pricing mitigation actions reduce chances risk (Kauf, 2015). expertise competencies understand assess complexity public–private partnership contracts essential. Handling risks requires adequate screening foresight, determining financial burden instruments represent Government. Regulatory bodies overseeing public–private partnerships require support institution building public sector. emerging intentions efforts regulate public–private partnerships African countries regional economic communities accompanied sufficiently autonomous institutions oversee functioning partnerships. Economic Development Africa Report 2015, recognized State remains major 109CHAPTER 4. Complementary Modalities  Financing Development Africa player provision infrastructure services, regulatory independence important element effective infrastructure services provision (UNCTAD, 2015c), supporting public–private partnerships . Governments regional economic communities develop public–private partnership policies instruments, creating dedicated public–private partnership units ensure transparency, tackle problems bottlenecks public–private partnership process protect public interest. Governments fast-track legislation reforms procurement culture public–private partnerships, making transparent outcome oriented, project selection. institutions vested powers independence fit purpose supervisory roles types contracts. adequate mechanisms place act public– private partnerships fail ensure highest standards quality, accessibility affordability general public benefit Africans . role absorptive capacities highlighted regard. success public–private partnership depends Governments conducive regulatory framework, partly explains developed African countries turned public–private partnerships. Regional investment regimes public–private partnerships represent opportunity harmonize policy relating partnerships deal coordinated coherent manner. relevant public–private partnerships span countries African subregions. Importantly, investment agreements regulating public–private partnerships generate additional risks posed litigation. context regional investment treaties, lead litigation domestic regional courts. implications terms institutional adjudicatory regulatory capacity understand regulation contract clauses public–private partnerships future. major challenges regard ability learn pitfalls experiences public–private partnerships Africa build capacity adopt practices African subregions. , greater dissemination sharing working public–private partnership design development . addition, resources channelled training capacity- building public sector officials country regional levels build 110 Economic Development Africa Report 2016 adequate expertise increase knowledge management partnerships. Box 6 snapshot African countries dealt public– private partnership policies national level. reveals countries include partnerships respective development plans, conduits development. countries dedicated policies regulations place domestic , number countries recognized gap desire intention develop instruments development plans. Lastly, category partnerships: pro-poor public–private partnerships. incorporate strategies methods informal sector, specifically targeting vulnerable sections population. including local communities civil society key stakeholders negotiations establishing funded system monitor assess project’ impact poor, partnerships designed poor. Box 6. National policies public–private partnerships Examining public–private partnerships treated context national development plans revealing terms policy relevance extent mainstreamed existing national development visions African countries. national development plans 35 African countries1 reviewed - exhaustive mapping exercise conducted report. main questions asked assess extent partnerships viewed conduit achieving country’ national development objectives. results figure 25. 29 countries establish link public–private partnerships national development goals, considerable variation countries classify public– private partnerships articulate partnerships broader development vision. formulations national development plans lack degree specificity. words, viewed conduits development, clear contribute country’ development. explained lack documentary evidence developmental impact public–private partnerships. assessing development priorities sectoral perspective, 30 countries sample link target public–private partnerships specific sectors national development plans. countries, public–private partnerships viewed funding model infrastructure projects mobilizing private sector sources efficient share risks, alleviating financial burden Government. regard specific legal policy instruments referred partnerships, 18 35 countries sample mention legal policy instruments. 111CHAPTER 4. Complementary Modalities  Financing Development Africa countries provide detailed account policies dealing aspects public– private partnerships specific reference existing legislation policy. , signalling intent regulate develop policies partnerships future. determining public–private partnerships mentioned association regional integration regional economic communities countries members, mapping exercise reveals countries relate public–private partnerships dimension analysis. absence linkages partnerships regional integration projects programmes majority national development plans contrasts advancement regional infrastructure development projects. 1 Algeria, Angola, Botswana, Burkina Faso, Cameroon, Cabo Verde, Chad, Congo, ôte ’Ivoire, Djibouti, Ethiopia, Gabon, Ghana, Guinea, Kenya, Lesotho, Libya, Madagascar, Malawi, Mozambique, Namibia, Niger, Nigeria, Rwanda, Senegal, Seychelles, Somalia, South Africa, South Sudan, Swaziland, United Republic Tanzania, Tunisia, Uganda, Zambia Zimbabwe. National development plans countries. Figure 25. Relevance public–private partnerships African development plans 0 5 10 15 20 25 30 35 PPPs mentioned national development plans link PPPs national development goals PPPs linked targeting specific sectors reference law, policy regulation PPPs mentioned conjuction regionalism, regional integration context regional economic communities (RECs) Source: UNCTAD secretariat. Notes: axis number countries positive response survey question. Abbreviation: PPP, public–private partnership. Box 6 (contd.) 112 Economic Development Africa Report 2016 Conclusions African countries, public–private partnerships rise. analysis apparent partnerships important vehicles financing capital-intensive infrastructure development projects, national regional levels. considered costliest types financing sources, readily Africa expected continue rising popularity. , public–private partnership projects investments financing infrastructure development projects. Virtually African countries experience partnerships. addition, countries process developing public–private partnership- related regulations / policies, harness type investment sectors, national development plans. regional level, African subregions engaging public–private partnerships, energy sector, exemplified West Southern African power pools. argued partnerships important vehicle promote developmental regionalism. Regulation emerging slowly, public–private partnerships progressively included regional protocols agreements focus sectors energy, investment public–private partnership-specific frameworks subregional perspective. important development potentially boost attractiveness bankability regional infrastructure projects, promoting harmonization public–private partnership contracts, relevant regulation. Public–private partnerships sole solution financing infrastructure Africa panacea; , important policymakers assess project--project basis conditions partnerships considered. main benefits partnerships innovation, expertise specialized management services delivery introduced private sector, addition investment. Managing risk context public–private partnerships major challenge ensuring debt sustainability continuity development. nature, partnerships characterized contingent liabilities, meaning risk failure types projects unknown. important adequate contingent-liability-management framework accompanies supports Government life cycle public–private 113CHAPTER 4. Complementary Modalities  Financing Development Africa partnership early identification risks adequate response terms corrective action prevent failure partnerships, result unnecessary costs. . REMITTANCES AND DIASPORA BONDS Migration wide-spread phenomenon Africa. Africans migrated African countries . living , migrants continue supporting families savings sending remittances home. Remittances grown remarkably 15 years financial support countless families. time recognizing scope stability flows, Governments financial institutions designed financial instruments tap diaspora savings leverage remittances development finance. World Bank estimates remittances developing countries stood $436 billion 2014, 4.4 cent increase 2013; forecasts increase $479 billion 2017 (World Bank, 2015c). Africa, remittances estimated $63.8 billion 2014, surpassing official development assistance foreign direct investment flows continent. Growth remittances Africa 2014 largely reflected strong growth Kenya (10.7 cent), South Africa (7 cent) Uganda (6.7 cent). remittances highly concentrated Africa, Nigeria accounting 33 cent; Egypt, 31 cent; Morocco, 11 cent, crucial African countries terms contribution GDP / source foreign exchange. Table 8 shows smaller States -oil producers, Cabo Verde, Comoros, Gambia, Lesotho, Liberia Senegal, tend dependent remittance flows. section discusses remittances diaspora savings contribute public development finance. potential remittances development finance greatly depends official channels, section official channels encouraged. Finally, shows remittances diaspora bonds relate public debt. Leveraging remittances diaspora savings development finance savings savings potential diasporas sizeable. World Bank (2015c) estimates suggest annual savings diasporas developing countries, 114 Economic Development Africa Report 2016 Table 8. Remittances share gross domestic product, exports, official development assistance foreign direct investment, average 2011–2013 (Percentage) GDP Exports ODA FDI Algeria 1 2.6 1 098.8 70.9 Angola 0 0 0 0 Benin 2.5 15.8 31.9 78.2 Botswana 0.2 0.3 25 3.3 Burkina Faso 1.1 4.8 11.4 37.5 Burundi 1.9 18.8 8.5 1 301.3 Cabo Verde 9.7 28.3 71.4 179.7 Cameroon 0.8 4.2 34.5 44.8 Comoros 18.8 119.3 167.5 779 ôte ’Ivoire 1.3 2.8 21 107.8 Democratic Republic Congo 0.2 0.5 1.5 2.3 Djibouti 2.5 7.6 23.2 21.3 Egypt 6.7 37.3 665 527.7 Ethiopia 1.4 10.5 16.6 94.8 Gambia 15.9 79.5 110.6 217.9 Ghana 0.3 0.7 8.3 4.2 Guinea 1.3 4.8 22 13.2 Guinea-Bissau 4.8 23 47.4 279.5 Kenya 2.4 12.1 41.3 317.2 Lesotho 23.6 52 195.8 993.3 Liberia 24.1 84.1 67.6 44.5 Madagascar 4 14.3 92.7 55.8 Malawi 0.6 1.8 2.6 21.7 Mali 7.8 29.8 68.5 198.6 Mauritius 2.2 4 145.5 58.3 Morocco 6.9 19.7 421 240.2 Mozambique 1.4 4.8 9.2 3.9 Namibia 0.1 0.2 5 1.5 Niger 2.2 10 20.1 17.9 Nigeria 4.5 16.9 1 003.8 287 Rwanda 2.5 18.2 16.3 83.4 Sao Tome Principe 4.8 36.9 23 60.8 Senegal 11.2 41 155.2 523 Seychelles 1.5 1.8 67.2 8.7 Sierra Leone 1.6 4.8 14.3 14.2 South Africa 0.3 0.9 85.5 18.8 Sudan 0.6 44.3 27.5 21.1 Swaziland 0.9 1.5 30.3 44.6 Togo 8.4 19.7 100.3 99.4 Tunisia 4.7 10 247.7 169.6 Uganda 4 17.6 54.1 83.2 United Republic Tanzania 0.2 0.9 2.4 4 Zambia 0.2 0.6 5.5 3.2 Median 2.2 10 31.9 58.3 Source: UNCTAD secretariat calculations, based data IMF, OECD International Development Statistics online databases, UNCTAD, 2016 World Bank. Note: Sample size 43 countries. Remittances, GDP, exports (including goods services), official development assistance (ODA) foreign direct investment (FDI) current prices averages 2011–2013. 115CHAPTER 4. Complementary Modalities  Financing Development Africa estimated data international migrants, amounted $497 billion 2013. large part savings remittances home countries. consumed spent recipient country, remittances contribute government budgets indirect taxation. large share diaspora savings held bank deposits. deposits held host-country banks receive - interest rates, migrant workers find attractive invest savings outlets vehicles. outlet diaspora bonds: “debt instruments issued sovereign country raise funds placing diaspora population” (UNCTAD, 2012b). Diaspora bonds benefit emotional connections patriotic motives attract investment, procyclical external capital flows. crucial Governments emission diaspora bonds determine cost capital acquired diaspora bonds cost capital raised international capital markets. countries access international capital markets, issue , , irrelevant, bonds alternative raising foreign currency exports. , costs marketing retailing diaspora bonds substantial offset benefits interest rates paid bond holders. reach sufficient number migrants reduce cost issuing bonds, UNCTAD (2012) proposed regional issuance diaspora bonds group countries supported regional development bank. countries successful placing diaspora bonds. , Development Corporation Israel raised $25 billion 1951, State Bank India, $11 billion 1991 (Ketkar Ratha, 2010). Sri Lanka Development Bonds raised $580 million 2001. World Bank (2015c), diaspora bonds mobilize tenth annual diaspora savings – $50 billion – finance development projects. African countries – Ethiopia, Ghana, Kenya Zimbabwe, – exploring option issuing diaspora bonds bridge financing gaps. 2007, Government Ghana issued $50 million Golden Jubilee savings bond targeted Ghanaians home . funds raised sale bonds invested infrastructure projects Ghana. 2011, Ethiopia launched diaspora bond, Renaissance Dam Bond, proceeds fund construction Grand Renaissance Dam estimated cost $4.8 billion (African Development Bank, 2012). Renaissance 116 Economic Development Africa Report 2016 Dam bond based concept patriotic discount ( benefit issuer), refers diaspora bond coupon level benchmark, typically 10-year United States treasury bond comparable bonds. , purchase diaspora bond premium dependent emotional connection issuing country (UNCTAD, 2012b). African experience diaspora bonds suggests tend receiving country sizeable -generation diaspora middle- high-income countries. , countries Egypt, Ethiopia, Kenya, Nigeria, Somalia South Africa, large proportion population , benefit strong diaspora bond policy. African countries attract investors perception political risk. struggle harness potential diaspora bonds technical bureaucratic requirements selling , United States. option attracting diaspora members invest savings home countries foreign-currency-denominated bank deposits offered financial institutions home countries. deposits eliminate foreign currency risk, component risk premium home country. time, remainder risk premium ensure return savings higher return savings offered bank deposits host countries. accounts attractive, longer term - ‐year deposits, owing higher interest rates offer. , strengthen balance sheets home country banks encourage financial deepening economy. remittance flows proved stable medium long term, serve future-flow receivables securitization. examples future remittances securitization interest rates extend debt maturity. Ketkar Ratha (2009), Banco Brasil raised $250 million 2002 bond securitized future flows remittances Japan. bond higher credit rating Brazil’ sovereign rating (BBB+ BB-) interest rate 9 percentage points sovereign borrowing rate. requirements instrument , , stringent: general, countries credit rating , receive minimum $500 million year remittances banks handle majority remittance flows. 117CHAPTER 4. Complementary Modalities  Financing Development Africa Compared securitization bonds, stringent conditions apply remittances collateral long-term syndicated loans.39 Sovereign risk mitigated remittances, development banks offer credit enhancement instruments. African Export-Import Bank experience arranging remittance-based future-flow syndicated loans. 2001, launched Financial Future-Flow Pre-Financing Programme expand remittances future flows collateral leverage external financing costs longer maturities. 2013, 5 cent loans emanated Programme. led future-remittance-flow collateral-backed loans Ethiopia, Ghana Nigeria. Bank received awards activities, enhanced access African counterparties priced external trade project financing markets remittances Africans diaspora collateral main source repayment (UNCTAD, 2012b). remittances financial deepening collateral loans securitization subject remittances officially recorded. means remittances transferred formal channels. , migrants generally utilize range formal informal channels remitting, chosen basis cost, reliability, accessibility trust. result, large share remittances transmitted informal channels remains unrecorded. Encouraging formal remittance channels Policies encouraging formal remittance channels address factors informal networks attractive, , , costs remitting greater availability services, rural areas. Reducing remittance costs facilitated policies sending receiving countries. UNCTAD (2012) notes reducing remittance costs sending countries, “ key prerequisite regularization status migrants eligibility open bank accounts”. migrants utilize host country’ financial services transferring remittances, larger volume remittances work incentive players financial sector enter remittance market. lead greater competition remittance costs. recipient countries, tendency increase competition service providers. developed countries Africa, formal remittance channels controlled small number service providers. practice exclusive 118 Economic Development Africa Report 2016 agreements stifles competition preventing competitors entering market results high fees service providers. Exclusivity agreements revised; regulations money transfers supervision financial institutions , instance, microfinance institutions, savings loan cooperatives, credit unions post offices active remittance channels (Maimbo Ratha, 2005; Orozco Fedewa, 2006). reduce costs remitting ensure greater rural penetration. UNCTAD (2012) stresses “promoting competition raises regulatory issues, primarily ensure reliability integrity transfer systems avoid system abused ( money laundering)”. stresses policymakers strike balance promoting competition market maintaining supportive regulations. , recipient countries improve attractiveness formal channels enabling diaspora members open foreign-currency-denominated bank accounts home countries, eliminate foreign currency risk. instance, National Bank Ethiopia 2004 allowed Ethiopians foreign nationals Ethiopian origin open foreign-currency accounts authorized commercial banks country. scope greater technologies, Internet- based mobile telephony-driven methods transmitting funds, created opportunities branchless banking improved rural access financial services. Facilitating increasing formal remittance channels central African Institute Remittances, led African Union support World Bank European Commission, cooperation African Development Bank International Organization Migration. Institute aims facilitate cheaper, faster secure remittance flows Europe Africa, build capacity African Union Member States, remittance senders recipients, stakeholders develop implement sound strategies operational instruments remittances development tools poverty reduction.40 Impact remittances diaspora bonds public debt Remittances relate public debt ways. , remittances (worker remittances employee compensation) positive contribution current 119CHAPTER 4. Complementary Modalities  Financing Development Africa account balance payments. deficit-driven economies, remittances ease balance--payments gap result debt finance deficit. , IMF World Bank gradually moved revision Debt Sustainability Framework account impact remittances debt repayment capacity probability default (IMF World Bank, 2012; World Bank IMF, 2014). sound remittance data , data assess risk debt distress. , remittances increase level stability foreign exchange receipts positive impact recipient country’ ability repay external debt, creditworthiness recipient country improved. credit ratings result borrowing costs. Fourth, discussed , remittances serve collateral securitization long-term syndicated loans, reduce costs Governments face international capital markets potentially broaden access long-term development finance. diaspora bonds, Governments increase development finance options borrow interest rates domestic markets possibly international capital markets emotional patriotic motives drive investment. Remittances diaspora bonds create significant foreign currency inflows require careful macroeconomic management, exchange rate (Ratha Plaza, 2011) extent recipients sufficient capacity absorb spend invest resources. countries, inflows bear risk currency appreciation (Ratha, 2013). applies bonds issued domestic currency, generate large foreign currency inflows bond issuance potential outflows bond matures. . CURTAILING ILLICIT FINANCIAL FLOWS year large amounts money transferred Africa illegally. Illicit financial flows damaging impact countries. limit resources needed domestic expenditure public private investment undermine governance, facilitating transnational organized crime fostering corruption. Illicit financial flows costs African economies development issue major concern policymakers. damaging capital ()flows illegal, depending legislative contexts regulatory capacity economies capture, offshore tax havens. , significant, , illicit financial flows relevance wider context development finance. 120 Economic Development Africa Report 2016 2014 Report High-level Panel Illicit Financial Flows Africa, illicit financial flows high $50 billion year. estimated Africa lost $854 billion illicit financial flows 1970 2008, corresponds average $22 billion year. sum equivalent official development assistance received Africa time frame (OECD, 2015b), fully cover external debt, reached $279 billion 2008. Data Global Financial Integrity suggest period 2002–2011, illicit financial flows Africa fastest growing regions, rate 19.8 cent year, highest share GDP, 5.7 cent (Herkenrath, 2014). estimates differ method , Panel notes estimates Ndikumana Boyce (2008; 2011), Kar Cartwright-Smith (2010) Kar Freitas (2011), point important findings: illicit financial flows high Africa; illicit financial flows continent increasing time. time urgent financing development, considerations illicit financial flows substantially reduced augment domestic financial resources. recognized Addis Ababa Action Agenda International Conference Financing Development (/RES/69/313), endorsed international community 2015. context domestic public resources, states: “ redouble efforts substantially reduce illicit financial flows 2030, view eventually eliminating , including combating tax evasion corruption strengthened national regulation increased international cooperation”. , African countries interrelated objectives: redouble efforts aimed domestic resource mobilization, including stemming illicit financial flows, engage range policy reforms attract private capital, ensuring channelled structural transformation preventing illicit financial flows. Illicit financial flows place Global Financial Integrity defines illicit financial flows “illegal movements money capital country ” classifies movement illicit flow funds illegally earned, transferred, / utilized. definition adopted Panel, noting “ flows money violation laws origin, movement , considered illicit”. , stresses importance distinguishing illicit 121CHAPTER 4. Complementary Modalities  Financing Development Africa financial flows capital flight, driven macroeconomic governance factors licit. Illicit financial flows main components. distinguish commercial (trade-related) activities, criminal activities corruption (Global Financial Integrity), classify illicit financial flows proceeds criminal activities, corruption tax evasion, including abusive transfer pricing (Task Force Development Impact Illicit Financial Flows, 2011). scope report, focus commercial component illicit financial flows arise business-related activities. Panel notes flows purposes, “including hiding wealth, evading aggressively avoiding tax, dodging customs duties domestic levies”, “ complex determine terms dividing line fair policy incentives abuse range scope economic activities outflows emanate”. challenge lies determining identifying transactions constitute tax evasion (illegal) constitute tax avoidance (legal, abusive, tax avoidance). High-level Panel Illicit Financial Flows Africa, illicit financial flows relating commercial activities, , tax evasion, place means: • Transfer mispricing manipulation prices cross-border transactions related multinational corporations. multiple structures shift profits jurisdictions applying arm’-length principle, engage base erosion profit shifting. complicated detect, complex international production networks; • Trade mispricing falsification price, quality quantity values traded goods variety purposes. Practices include underinvoicing exports overinvoicing imports; • Misinvoicing services intangibles connected intra-group loans intellectual property management fees. type illicit financial flow supported changing technology lack comparative price information; • Unequal contracts refer contracts concluded secrecy fuelled bribes circumvent existing legal provisions. contracts concern extractive industries. concern 122 Economic Development Africa Report 2016 asymmetry information countries multinational corporations, information quantity quality mineral deposits contracts signed. Kar Cartwright-Smith (2010) estimate proceeds commercial tax evasion, trade mispricing, largest component, 60–65 cent global total. signals importance dialogue cooperation State private sector, pursuit corporate governance implementing measures tackle problem. Economic implications illicit financial flows Illicit financial flows undermine efforts mobilize domestic resources. reduce estimated gains deliberate national policies put place strengthen domestic resource mobilization, tax public administration reforms, governance reforms, financial development harnessing benefits remittances. , tackling illicit financial flows imperative African countries successfully strengthen domestic resource mobilization. Illicit financial flows impose indirect costs , instance, blunting incentives corrupt government officials private players engage support structural transformation aimed reducing dependence extractive industries. High-level Panel Illicit Financial Flows Africa noted, instance, flows highest extractive industries, oil, precious metals minerals, iron steel copper. Illicit financial flows blunt incentives pro-development governance reforms capacity development resisted powerful private public interest groups benefiting illicit activities. flows undermine building political institutions contribute preserving unequal power relations society, negative impacts social economic development (Herkenrath, 2014). Public private investment decisions distorted, adverse consequences return investment. , corrupt officials divert investment economic sectors conducive bribery sectors matter structural transformation. Illicit financial flows deepen inequality, practice carried elites engage trade mispricing exports imports, power unlawfully transfer resources (African Development Bank al., 2012). 123CHAPTER 4. Complementary Modalities  Financing Development Africa , illicit financial flows reinforce dependence countries aid external debt. , previously stated, dependence sustainable, aid unpredictable volatile, desirable long-term financing modality, dependence external debt incurs risks debt sustainability, aid external debt reduce policy space African countries. Combating illicit financial flows Financial flows result corruption criminal activities illegal nature tackled governance. issues important, scope report. report focuses illicit financial flows evolving commercial activities (tax evasion) combated opportunities tax avoidance reduced enhance retention countries origin. Tax administrators face major challenges detecting illicit outflows occur sophisticated tax avoidance schemes involving transfer-pricing mechanisms, exploitation loopholes tax laws financial secrecy offered tax havens multinational corporations wealthy individuals. , issues require action national international levels. National level Panel recognizes importance clear regulatory framework “illegal intentionally[,] incorrectly inaccurately state price, quantity, quality aspect trade goods services order move capital profits jurisdiction manipulate, evade avoid form taxation including customs excise duties”. framework credible effective enforcement mechanisms introduced administer punishment infringe regulations. efficient effective customs administration essential curtail trade misinvoicing. Countries boost customs enforcement equipping training officers detect intentional misinvoicing transactions. Automated System Customs Data, ASYCUDA, tool regard. aims increasing customs revenue ensuring goods declared, duty tax calculations correct duties, exemptions, preference regimes correctly applied managed. , ASYCUDA designed reform speed customs clearance process introducing computerization simplifying procedures, minimizing administrative costs business community economies countries. 124 Economic Development Africa Report 2016 Panel recommends national multilateral agencies fully freely , timely manner, data pricing goods services international transactions, accepted coding categories. databases enable countries compare prices identify transactions require additional scrutiny. , countries build databases create robust data set local regional comparators. Tax collection greatly depends capacity tax administration. Countries establish transfer-pricing units equipped accordance global practices situated revenue authorities. Multinational corporations operating country required disclose provide units revenues, profits, losses, sales, taxes paid, subsidiaries staff levels country country subsidiary subsidiary. , trade transactions involving tax haven jurisdictions treated highest level scrutiny customs, tax law enforcement officials (Spanjers Frede Foss, 2015). Panel recommends countries establish strengthen independent institutions agencies Government responsible preventing illicit financial flows, including methods mechanisms information sharing coordination key stakeholders. banks financial institutions major role preventing eliminating illicit financial flows, supervised central banks financial supervision agencies robust regimes. Financial regulators require banks country true beneficial owner() account opened financial institutions. International level African countries successfully combat illicit financial flows stronger committed cooperation regional international partners. global level, important push international cooperation tax matters. Global Forum Transparency Exchange Information Tax Purposes, working auspices OECD Group 20, multilateral framework work transparency exchange information tax purposes carried OECD -OECD countries 2000. restructuring 2009, Global Forum international body ensures international standards transparency exchange information tax purposes place world monitoring peer-review activities. 125CHAPTER 4. Complementary Modalities  Financing Development Africa Base Erosion Profit Shifting Project OECD Group 20, endorsed finance ministers Group July 2013, recommended taxation economic activities realigned, coherence national tax systems ensured enhanced transparency promoted. meeting Group Brisbane, Australia, November 2014, leaders endorsed Common Reporting Standard automatic exchange tax information agreed exchanging information countries 2017 2018, subject completion legislative procedures. countries invited join standards, acknowledged developing countries face capacity constraints implementation. Global Forum capacity-building ranging skills support activities peer--peer learning member jurisdictions development tools support implementation standards. line framework, ministers representatives African countries launched African Initiative increase awareness merits transparency. project led African members Global Forum Chair -founder African Tax Administration Forum, collaboration Forum, OECD, World Bank Group Centre de rencontres ’études des dirigeants des administrations fiscales. Emanating OECD work harmful tax practices, tax information exchange agreements developed 2002. OECD Committee Fiscal Affairs June 2015 approved model protocol agreements. protocol, jurisdictions extend scope existing agreements exchange information tax matters cover automatic / spontaneous exchange information. -income countries face, , significant challenges making agreements. bilateral agreements, countries capacity political influence secure large numbers tax information exchange agreements; , agreements based requests information exchange, means process accessing information tax havens tax information exchange agreement difficult time consuming. Africa’ regional integration role play process. , East African Community developed code conduct prevent harmful tax competition promote harmonization tax incentives, avoiding beggar-thy-neighbour race -- bottom corporate tax incentive policies. 126 Economic Development Africa Report 2016 significant component trade-related illicit financial flows occurs trade mispricing, transfer pricing base erosion profit shifting practised multinational corporations (African Union United Nations Economic Commission Africa Conference Ministers Finance, Planning Economic Development, 2014; Economic Justice Network, 2011). Multinational corporations increasingly urged apply country--country reporting accounting standard, requires report tax authorities disaggregated details investment, employment, revenue, profit tax jurisdiction business. promote coherence international tax investment policies, UNCTAD (2015d) proposed 10 principles guidelines: • Tolerance facilitation tax avoidance considered instrument attract investment support competitiveness multinational enterprises ; • important mitigate impact investment anti-avoidance measures; • National investment policymakers options entry establishment levels prevent tax avoidance; • Investment promotion facilitation options constructive relationship management investors leveraged reduce motivation opportunity tax avoidance; • national international action tackle tax avoidance interdependencies international investment agreements; • International investment agreements double taxation treaties part countries’ investment facilitation toolkits; instruments aligned; • Policymakers recognize role cross-border corporate tax avoidance played types offshore investment hubs home host countries; clarify shared responsibility comprehensive action; • Tax avoidance lack transparency international financial transactions global issues require multilateral approach, adequate developing-country participation; 127CHAPTER 4. Complementary Modalities  Financing Development Africa • Policymakers importance international investment tax revenues sustainable development finance, specific features tax avoidance developing countries; • Investment ownership information key analysing tax-avoidance schemes prioritized, tools, enable anti- avoidance measures foster good tax behaviour. Regulations developed cater effective disclosure transparency practices banking sector. Economic Development Africa Report 2015 highlighted problem lack adequate prudential regulation, rise cross-border banking. Foreign banks accounted 52 cent commercial banks Africa 2009, 58 cent total bank assets. Key problems include lack harmonized banking supervision standards requirements jurisdictions, regulatory skills shortages, leading lack capability supervise borders financial services subsectors, maintain oversight outsourced activities. Greater advocacy needed part African Union United Nations raise awareness African Governments, African academics, - governmental organizations civil society bodies translate recommendations High-level Panel Illicit Financial Flows Africa tangible actions national regional levels, : • Multilaterally, auspices African Union United Nations, recurrent forum organized bring African States developed countries debate international cooperation harnessed international framework established combat illicit financial flows. , accomplished producing international register multinational corporations details operations accounts, introducing universally comparable information disclosure requirements multinational corporations. Governments regions invited forums order highlight global dimension problem global cooperation coordination; • bilateral level, African States approach development partners technical assistance deal symptoms illicit financial flows. achieved, , addressing trade mispricing introduction automated customs 128 Economic Development Africa Report 2016 systems importing exporting countries compare swiftly , quality quantity tradable goods exchange information; providing assistance set units combat illicit financial flows; fostering cooperation units countries. illicit financial flows global problem, experience Panel contribute global architecture governance structure tackles effectively addressed frank open dialogue contextualizes broader setting development , ultimately, development finance. , interrelated initiatives Africa Mining Vision, Extractive Industries Transparency Initiative, Financial Action Task Force Stolen Asset Recovery Initiative41 fully brought board avoid duplication leveraging experiences practices. addressed Addis Ababa Action Agenda, problem illicit financial flows inextricably linked illegitimate odious debts, decisive actions needed put reaccumulation (box 7). Lastly, vital role civil society watchdog transparency recognized additional layer vigilance. Box 7. Addressing odious debt legal doctrine odious debt argues sovereign debt incurred consent people benefiting odious transferable successor Government, creditors aware facts. Howse (2007), concept odious debt regroups set equitable considerations raised adjust sever debt obligations context political transitions. survey transitional situations odiousness argued grounds limiting obligations, varies transitional context , depending involves secession, arises war decolonization simply political revolution. Kremer Jayachandran (2002) suggest mechanisms ensure lending odious regimes eliminated. , laws creditor countries changed disallow seizure country’ assets -repayment odious debt. , odious debt contracts legally unenforceable. , foreign aid successor regimes contingent -repayment odious debt. words, donors refuse aid country , effect, handing funds banks illegitimate claims. 5CHAPTER MAIN FINDINGS AND POLICY RECOMMENDATIONS 130 Economic Development Africa Report 2016 Africa’ multiple development aspirations face major challenges: enormous financing requirements changing financing landscape rapidly rising public debt. continent embarks economic transformation agenda, role domestic debt increasingly important. harnessing development finance resources, African countries strike balance increased financing debt sustainability. report examined key policy issues underlie Africa’ domestic external debt policy guidance delicate balancing financing development alternatives debt sustainability considerations. chapter recapitulates main findings, key messages policy recommendations report. . MAIN FINDINGS main findings report : • Africa faces major challenges meeting development finance public budgetary resources. estimated financing Sustainable Development Goals Africa require investments $600 billion $1.2 trillion year (Chinzana al., 2015; Schmidt-Traub, 2015; UNCTAD, 2014). Infrastructure cost $93 billion, Africa raise amount. • External debt Africa rise related reduced export revenues, widening current account deficit slower economic growth. 2011–2013, external debt stock amounted average $443 billion, compared $303 billion 2006–2009. Ratios external debt GNI , 40 cent African countries. combined stock external debt fell time – 107 cent GNI 2000 – African countries experienced upward trend. , broad trends absolute terms disguise rapid rise external debt levels African countries years. debt–GNI ratios changed 2006, external debt stock grew rapidly average 10.2 cent year 2011–2013, compared 7.8 cent 2006–2009. main drivers debt accumulation growing current account deficit slower economic growth. 131CHAPTER 5. Main Findings Policy Recommendations • composition, terms conditions external debt changing. , share concessional financing42 declined thirds heavily indebted poor countries Africa 2005–2007 2011–2013. , countries experienced marked, steady decline maturity grace period external debt commitments average 2005. average interest external debt commitments worsened, remained average -heavily indebted poor countries Africa, -income countries. , public publicly guaranteed debt private creditors risen heavily indebted poor countries -heavily indebted poor countries, diversified. share concessional debt, higher interest rates, maturities grace periods increase debt burden African countries. • structure composition debt matters debt sustainability Debt Sustainability Framework. joint World Bank–IMF Debt Sustainability Framework - income Countries designed -income countries achieve debt sustainability borrowing concessional official loans. main rationale framework assess sustainability debt avoid risks related debt distress. current framework revisited prevent -income countries locked -debt -growth scenario, reflect domestic debt exposure debt sustainability analysis. Maintaining external debt sustainability challenge African countries efforts finance national development strategies context 2030 Agenda Sustainable Development. • Domestic debt growing gradually increasingly consists marketable debt. stylized facts emerging data analysis case studies reveal gradual increase domestic debt, average 11 cent GDP 1995 17 cent GDP 2014. , Governments increasingly met funding requirements marketable debt, opposed -marketable debt. Marketable securities include commercial paper, bankers’ acceptances, treasury bills monetary market instruments. 132 Economic Development Africa Report 2016 • Domestic capital markets deepening international investor interest grown. countries achieved capacity issue local-currency- denominated debt securities long maturities decade, suggesting problem original sin gradually dissipating. general, market depth increased, maturities lengthened investor base broadened, making domestic borrowing easier Governments context global financial cycle led international financial investors access markets considered risky . , scope strengthening functioning existing domestic debt markets, including reform -banking financial sector widen investor base long-dated government securities. strengthening retirement benefits industry insurance sector increase amount long-term savings domestic debt markets. interest burden domestic debt higher external debt, evidence declining time, line deepening domestic debt markets. , external debt foreign exchange risks domestic debt exposed; , interest cost local- currency-denominated domestic debt viewed deciding factor domestic debt markets raise resources financing development. , risk–return profile domestic external debt instruments considered. Lastly, dynamic effects financial deepening underestimated context pro-poor growth transformative economic development, financial deepening greatly affect provision access financial services unbanked, women – 20 cent women access formal financial services Africa (UNCTAD, 2015c). • Public–private partnerships spreading warrant caution debt- management perspective. Compared geographical regions, infrastructure public–private partnerships Africa smaller magnitude number, increasing. Public–private partnerships, involved infrastructure development, complex undertakings considerable risks. generally capital-intensive, long-term projects complex contractual arrangements proper evaluation recording 133CHAPTER 5. Main Findings Policy Recommendations challenge. , setting public–private partnership policy framework addresses mitigates risks essential requires broad set legal, managerial technical capacities. considerable risk partnerships relates treatment -budget transactions (contingent liabilities) fiscal burden future. treatment encourage countries order circumvent national IMF-agreed debt limits. Estimates impact contingent liabilities debt sustainability included current debt sustainability framework. • Remittances diaspora savings opportunity development finance. Governments financial institutions designed financial instruments tap diaspora savings leverage remittances development finance. interest rate applied diaspora bonds attractive foreign investors compensate political risk. Issuer countries struggle tap potential diaspora bonds, owing technical bureaucratic requirements sale . formal remittance channels encouraged remittances serve collateral lead financial deepening. • Illicit financial flows source development finance, long efforts tackle national international levels sustained. Africa continued continent-wide cooperation, engagement support international organizations members tackling illicit financial flows debt relief. crucial, Africa lost $854 billion flows 1970 2008. sum equivalent official development assistance received period sufficient cover external debt. • global scale, experience High-level Panel Illicit Financial Flows Africa contribute global architecture governance structure combats illicit financial flows effectively flows addressed frank open dialogue contextualizes illicit financial flows broader setting development, ultimately development finance. imperative stakeholders interact form part dialogue. , initiatives Africa Mining Vision, Extractive Industries Transparency Initiative, Financial Action Task Force, Global 134 Economic Development Africa Report 2016 Forum Transparency Exchange Information Tax Purposes Stolen Asset Recovery Initiative fully brought board avoid duplication leveraging experiences practices. Lastly, vital role civil society monitoring transparency recognized provide additional vigilance. . MAIN POLICY RECOMMENDATIONS Africa critical juncture development. result high costs financing Sustainable Development Goals, covered official development assistance external debt , importance domestic debt development finance gained prominence. , highlights importance maintaining debt sustainability preventing debt distress. , achieving Goals maintaining debt sustainability desirable. difficult question African countries achieve dual goal covering development finance maintaining debt sustainability. section discusses key policy recommendations Africa endeavour. 1. Raise adequate levels financing development domestic external sources meet development goals achieve structural transformation complexity Africa’ development challenges, scale development finance severity capacity constraints, African countries leverage sources finance. Debt, domestic external, complementary sources, excluded Africa’ list development finance policy options. , debt channelled investments Sustainable Development Goals afforded flexibility. , debt channelled building resilience (Goal 9), contribute lifting major productive capacity constraints, spur structural transformation. , investments needed reaching Goals financed debt , affect debt sustainability African States. Domestic resource mobilization investment building productive capacities key Africa’ structural transformation (UNCTAD, 2015e). 135CHAPTER 5. Main Findings Policy Recommendations 2. Leverage domestic external debt compromising debt sustainability Debt sustainability guaranteed. severe shock push country limits sustainable debt. sense restrict borrowing drastically solely guarantee long-term debt sustainability. balance reached benefits concessional -concessional borrowing domestic external sources benefits restricting borrowing achieve debt sustainability. , Africa continue strengthening macroeconomic fundamentals pursuing structural transformation avoid debt trap future. important African countries achieve : • current account deficits; • Lessen exposure commodity price volatility export diversification; • Design sound investment programmes carefully selected projects identify key bottlenecks ensure timely project implementation; • Combat corruption misappropriation funds; • Ensure greater efficiency government spending revenue collection; • Develop strategic approach identification financing options terms financial costs, maturity payment structures matched projects. Ultimately, maintaining debt sustainable levels responsibility borrowers lenders. regard, efforts encourage United Nations Member States endorse principles promoting responsible sovereign lending borrowing reach agreement sovereign debt restructuring processes. 3. Support revision debt sustainability framework encompasses achievement debt sustainability acknowledges country specificities analysis light growing development finance requirements African developing countries general, argued revisit current debt sustainability frameworks. 1990s, improvements debt sustainability frameworks analyses, framework unduly mechanical, - restrictive differentiating sufficiently capital recurrent public spending (UNCTAD, 2004). African countries, remains 136 Economic Development Africa Report 2016 tension accumulating external debt finance national development strategies Sustainable Development Goals, maintaining external debt sustainability. problem undue emphasis broad debt indicators debt–GDP debt–exports, focus debt service domestic external debt government revenues. due commodity boom early 2000s resource discoveries Africa, African countries experienced double-digit growth rates exports. led debt–export ratios, properly reflect longer term payment capacities, cases resources extracted multinational corporations revenues Government. Fundamentally, current debt sustainability framework restrictive -income countries capacity debt stimulate growth. concerns -income countries Africa Debt Sustainability Framework lock -debt -growth scenario. options improve current Debt Sustainability Framework limited increase debt financing countries African countries progress achieving Goals creating debt overhang. elements revised framework : • adjustments Framework investments finance Sustainable Development Goals: revised Framework built- surveillance system monitoring debt, ensuring countries borrowing finance productive investments consumption contributing achievement Goals; • Place greater emphasis payment caps debt service: Refocusing debt sustainability -income countries public debt service payments government revenues implementing payment caps debt service payments countries, proportional reduction debt service payments creditors, including commercial creditors significant improvement. debt service limits part binding collective action clauses. uncertainty debt problem reflects temporary illiquidity permanent debt overhang situation, debt service caps implemented temporary basis reducing total debt stocks. clear country 137CHAPTER 5. Main Findings Policy Recommendations faces longer term debt overhang, debt stock reduction implemented. 4. Foster domestic financial deepening enhance domestic resources attract diaspora savings report noted Africa important progress domestic financial sector development financial deepening. encouraging countries issue bonds marketable long-term instruments. , African countries adopted policies aimed developing domestic debt markets, active support official international financial institutions African Development Bank, IMF, OECD World Bank. encouraging trends, scope deepening. , potential savings generated retirement benefit industry insurance sector exploited. , facilitating lowering cost formal remittance channels attraction remittances channels. Financial deepening mobilize diaspora savings, diaspora bonds, foreign-currency-denominated deposits syndicated loans remittances collateral. rise domestic debt component domestic resource mobilization development finance reduce Africa’ dependence volatility foreign direct investment official development assistance, increase Africa’ policy space. strengthen policy accountability country ownership development strategies, greater reliance domestic sources development finance reduce external debt vulnerabilities. 5. Harness potential public–private partnerships strengthening public– private partnership policy frameworks national regional levels keeping debt sustainability check Governments adequate legal policy frameworks optimize public–private partnerships development minimizing pitfalls public–private partnership failure. regard, regulation policymaking play major role establishing partnerships treated, terms sustainable debt management general economic development. Developing regulation guides 138 Economic Development Africa Report 2016 valuation recording public–private partnerships accompanied defined risk management principles consideration contingent liabilities fund address failing public–private partnerships merit government intervention. public–private partnership management, African countries Debt Sustainability Framework template design customized scenarios external public debt sustainability analyses. scenario standardized stress test resembles generic contingent liability shock. information , country- specific scenario warranted capture contingent liabilities arising , inter alia, State-owned enterprises, subnational governments, public–private partnerships weaknesses financial sector. equally important African Governments vigilant risk contingent liabilities. Debt managers ensure impact risks contingent liabilities Government’ financial position, including liquidity, consideration designing debt management strategies. negotiations arrangements Government ( case State-owned enterprises) private companies bound confidentiality, information general financial terms conditions public. Government proves insolvent, liabilities public concern. requires scope strengthening parliamentary scrutiny, members parliament responsible approving arrangements ad hoc basis entire envelope borrowing year. approval loan-- loan basis creates bottleneck, scrutiny required contracts threshold. Strengthening institutional capacities rating, monitoring managing debt, public private, critical African countries, manage debt levels sustainable manner. UNCTAD assist African countries developing statistical series capacity areas domestic debt, external private debt, debt composition sovereign debt restructuring. 6. Enhance international regional cooperation build institutional capacity addressing Africa’ financing Regional integration play critical role coordinating mainstreaming key regulatory institutional dimensions broader financing development initiatives context Agenda 2063 2030 Agenda Sustainable 139CHAPTER 5. Main Findings Policy Recommendations Development. African Union Partnership Africa’ Development supported reinvigorating efforts bolster national regional strategies, build institutional frameworks promote resource mobilization instruments regional stock exchanges, African Credit Guarantee Facility Programme Infrastructure Development Africa. require significant political effective pooling continental resources. financing flows, scope improve debt management; coordination African Union, coupled --government approach, strengthen medium-term debt management strategies. promotion UNCTAD principles responsible sovereign lending borrowing important regard. Africa continue striving stronger debt management capacity. training programmes strengthen debt-management capacity promoted years, complexity financing options requires skill set private financial markets government officials developed . international level, cooperation tax matters illicit financial flows sustained enhanced. Africa combat illicit financial flows ; greatly benefit multilateral support building institutional capacities deal flows international commitment tackling important issue. Capacities public revenue authorities strengthened areas, regard tax issues detailing curtailing illicit financial flows. 7. Overcome data limitations build analytical capacities debt monitoring management considerable problems related data availability. initiatives, related debt management African countries, surprising data domestic debt government revenues publicly . IMF World Bank possess data countries, respect heavily indebted poor countries Africa, monitor regular basis, data readily public. , World Development Indicators Global Development Finance databases data domestic debt considerable gaps regard government revenues. unavailability data contributes debt indicators debt– GDP debt–export ratios. Improved institutional capacities collection, 140 Economic Development Africa Report 2016 collation analysis debt data central improved debt sustainability, developing countries concerned. Debt Management Financial Analysis System UNCTAD good illustration technical cooperation support process Africa. developed specialized debt management financial analysis software meet operational, statistical analytical debt managers. developing countries improve quality debt database, contributing transparency accountability, debt reporting debt sustainability analysis. NOTES AND REFERENCES 142 Economic Development Africa Report 2016 NOTES 1 Yield income return investment refers interest dividends received security, expressed annually percentage based investment’ cost current market face . Return actual earnings investor investment time period includes interest, dividends capital gains ( increase share price). Return retrospective, describing concrete earnings investment. Yield, , prospective, measures income, interest dividends, investment earn excludes capital gains. 2 1 July 2015, -income economies defined GNI capita, calculated World Bank atlas method, $1,045 2014, middle-income economies GNI capita $1,045 $12,736 high-income economies GNI capita $12,736 . middle-income upper middle-income economies divided GNI capita $4,125 (World Bank, 2016d). 3 emphasis Addis Ababa Action Agenda domestic resource mobilization private sector roles criticized circles (Deen, 2015). 4 Domestic resource mobilization accompanied reversal illicit financial flows gained ground central Africa’ options financing development , encapsulated Sustainable Development Goals Agenda 2063. Illicit financial flows estimated cost Africa $50 billion year (African Union United Nations Economic Commission Africa Conference Ministers Finance, Planning Economic Development, 2014). 5 studies state stock markets play role early catch- development (Singh, 2010). 6 Generally, relative share external debt owed private debtors Africa . ratios private external debt GNI rising, prevalent Asia Latin America Caribbean (UNCTAD, 2015b). 7 section focuses external debt GNI ratios commonly understood reference points discussions indebtedness. , UNCTAD computed net present estimates total external debt, discount rates time large differences loan periods interest rates countries. 2006–2013, net present external debt Africa rose -heavily indebted poor countries ratio net present debt GNI stable, 20 cent, heavily indebted poor countries -heavily indebted poor countries. trends similar presented table 2. 8 January 2014–December 2015, crude petroleum prices declined 47 cent, minerals, ores metals 22 cent, vegetable oilseeds oils 20 cent food tropical beverages agricultural raw materials 14 cent (UNCTAD, 2016). oil -oil exporters affected decline commodity prices, sharpest contraction oil. 143Notes References 9 November 2015, data World Bank (2016b) Djibouti, Equatorial Guinea, Libya, Namibia, Somalia South Sudan. December 2015, Seychelles longer covered database. 10 World Bank defined middle-income status 2013 current GNI capita exceeding $1,035. measure, 2006 15 middle-income countries Africa (Algeria, Botswana, Cabo Verde, Congo, Egypt, Equatorial Guinea, Gabon, Libya, Mauritius, Morocco, Namibia, Seychelles, South Africa, Swaziland Tunisia) 2013 25 middle-income countries ( including Cameroon, ôte ’Ivoire, Ghana, Kenya, Lesotho, Mauritania, Nigeria, Sao Tome Principe, Sudan Zambia). 11 December 2015, Seychelles longer covered World Bank, 2016b. 12 Davies al. (forthcoming) note Uganda access international financial markets expense sovereign bonds concerns public debt rise unsustainable levels currency depreciation, increasing bond yields. 13 yield curve shows yields interest rates contract terms ( 2-month, 2-year 20-year terms) similar debt contract, depicting relation (level ) interest rate ( cost borrowing) time maturity, term debt, borrower currency. 14 Rollover extension transfer debt financial arrangement. Rollover risk risk refinancing debt. interest rates rise adversely, countries refinance debts higher rate incur greater interest charges future. 15 grace period period date signature loan issuance financial instrument date repayment principal. Maturity refers number years original maturity date, sum grace repayment periods. repayment period period repayment principal. 16 factors analysed include GDP growth, international reserves GDP, trade openness, undervaluation exchange rate, growth rate private credit, fiscal current account balance, inflation control corruption. 17 -income economies defined note 2. United Nations developed countries category defined set criteria. 2016, 31 -income countries listed World Bank, 29 developed countries 26 Africa. 18 country policy institutional assessment index compiled annually World Bank countries eligible support International Development Association, including blend countries, ranging 1 (lowest) 6 (highest). index consists 16 indicators grouped categories: economic management; structural policies; policies social inclusion equity; public sector management institutions. Framework index classify countries policy performance categories strengths policies institutions; countries score equal 3.25 144 Economic Development Africa Report 2016 considered weak policies institutions, countries score greater 3.25 3.75 considered medium level policies institutions countries score equal greater 3.75 considered strong policies institutions (IMF, 2013b). 19 collective action clause supermajority bond holders agree debt restructuring legally binding holders bond, including vote restructuring. clauses means enabling easier coordination bond holders. 20 risks analysed generic shock increase 10 cent GDP debt, creating flows year projection period country- specific customized scenarios information (IMF, 2013b). 21 terms 2002 exception access policy, option IMF condition support implementation debt restructuring operation sufficient depth enable IMF conclude , post restructuring, member’ indebtedness sustainable high probability. concern upfront debt restructuring operation potentially systemic effects, IMF amended framework 2010 requirement determine debt sustainability high probability waived circumstances high risk international systemic spillovers. 22 Assistance catastrophe containment relief trust -income countries eligible concessional borrowing poverty reduction growth trust capita income International Development Association operational cut- ( $1,215) , States population 1.5 million, capita income cut- ( $2,430). 23 African countries, State municipal authorities capacity borrow ( issuing State, municipal city infrastructure bonds) control federal central Government authorities, pose future debt sustainability problems. 24 term original sin economics context originally Eichengreen Hausmann (2003) refers difficulty faced countries borrowing local currency long maturities domestic debt market. 25 reflect existence uncovered interest rate parity effects, parity condition exposure foreign exchange risk (unanticipated exchange rates) uninhibited. , gap domestic external interest rates plausibly explained inflation differentials expected foreign exchange movements. 26 case Zambia, vulture fund, bought debt $3 million, sued Zambia $55 million awarded $15.5 million. Vulture funds exert pressure sovereign debtor attempting obtain attachment assets . 27 World Bank database records contractual arrangements investments Government private parties. information includes project counts investments public–private partnerships. Investments transformed physical assets, resources project company 145Notes References commits investment facilities contract period. Investments facilities expansion modernization existing , form payments Government, resources project company spends acquiring government assets, State-owned enterprises, rights provide services specific area specific radio spectrums. 28 World Bank Private Participation Infrastructure database register information Libya Equatorial Guinea. 29 Public–private partnerships World Bank Private Participation Infrastructure database divided main sectors: energy, telecommunications, transport, water sewerage. telecommunications sector exclusively focuses telecommunications fixed, mobile / long-distance access. energy sector encompasses public–private partnerships electricity natural gas subsectors, transport category comprises airports, seaports, railways toll roads. Water sewerage includes treatment plants utilities. 30 Greenfield projects projects developed capital investments ground . generally imply operational facility infrastructure built expanded, representing physical asset -existent prior investment. 31 Full divestiture perceived privatization, occurs full interests Government utility asset State-owned enterprise transferred private sector. fully divested privatized utility public service distinguishable private commercial enterprise Government generally retains indirect form control mechanism regulation privatized utility, form licence granted entity deliver service public. 32 Foster Briceñ-Garmendia (2010) comprehensive assessment capital expenditure infrastructure -Saharan Africa find private public sectors account $9.4 billion year . , disaggregation data determine share public–private partnerships total. operations maintenance costs added capital expenditure, thirds infrastructure spending covered private sector year. 33 African countries members regional economic community, members , actively engaged regional integration processes. 34 www.privatesector.ecowas.int/en/III/Supplementary_ Act_Investment.pdf, accessed 18 April 2016. 35 www.sadc.int/files/4213/5332/6872/Protocol_on_Finance__Investment2006. pdf, accessed 18 April 2016. 36 , debt sustainability framework template users design customized scenarios external public debt sustainability analyses. scenario standardized stress test resembles generic contingent liability shock – increase 10 cent GDP debt – creating flows year projection period. information , country- 146 Economic Development Africa Report 2016 specific scenario warranted capture contingent liabilities arising , inter alia, State-owned enterprises, subnational governments, public–private partnerships weaknesses financial sector. 37 Distressed projects Government operator requested contract termination international arbitration. 38 documented cases public–private partnership failure Africa. Jubilee Debt Campaign Report, 2015. 39 syndicated loan loan group lenders ( syndicate) working provide funds single borrower. 40 www.gfmd.org/pfp/ppd/1861, accessed 14 April 2016. 41 Stolen Asset Recovery Initiative, launched 2007 United Nations Office Drugs Crime World Bank, technical assistance tracing stolen wealth, asset seizure confiscation, enlisting international cooperation (Brun al., 2011). 42 Defined loans original grant element 25 cent . 147Notes References REFERENCES Abbas SMA Christensen JE (2007). Role domestic debt markets economic growth: empirical Investigation -income countries emerging markets. IMF Working Paper . 07/127. Adams (2015). Africa debt rising. Africa Research Institute. 22 January. africaresearchinstitute.org/publications/africa-debt-rising-2/ (accessed 18 March 2015). Adelegan OJ Radzewicz-Bak (2009). determines bond market development -Saharan Africa IMF Working Paper . 09/213. African Capacity-Building Foundation (2015). 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Copies series reports Economic Development Africa obtained Division Africa, Developed Countries Special Programmes, UNCTAD, Palais des Nations, CH-1211 Geneva 10, Switzerland (-mail: africadev@ unctad.org). reports accessible UNCTAD website unctad.org/africa/series. TA / LD / FR IC /2 01 5 UN CTA Econom ic evelopm ent frica eport 2 0 1 6 UNITED NATIONS AT ECONOMIC DEVELOPMENT IN AFRICA REPORT 2016 DEBT DYNAMICS AND DEVELOPMENT FINANCE IN AFRICA TA / LD / FR IC /2 01 6 key policy issues underlie Africa’ domestic external debt, policy guidance delicate balance required financing development alternatives debt sustainability. report analyses Africa’ international debt exposure domestic debt increasingly playing role African countries development finance option. examines complementary financing options relate debt. report relevant actionable policy recommendations address roles African Governments, external partners international community play ensuring Africa’ public debt remains sustainable. www.unctad.org/Africa/series development aspirations broader context global continental economic development . substantial financial resources time global development finance landscape changing, model centred official development assistance coverage remaining financing external debt, framework greater emphasis mobilization domestic resources. Economic Development Africa Report 2016, subtitled Debt Dynamics Development Finance Africa, examines CONFÉRENCE DES NATIONS UNIES SUR LE COMMERCE ET LE ÉVELOPPEMENT LE ÉVELOPPEMENT ÉCONOMIQUE EN RAPPORT 2016 DYNAMIQUE DE LA DETTE ET FINANCEMENT DU ÉVELOPPEMENT EN AFRIQUE York Genève, 2016 AFRIQUE ii Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique Copyright © Nations Unies, 2016 Tous droits éservé. UNCTAD/ALDC/AFRICA/2016 PUBLICATION DES NATIONS UNIES Numéro de vente .16.II..3 ISBN 978-92-1-212412-4 eISBN 978-92-1-058057-1 ISSN 1990–5092 NOTE Les cotes des documents de ’Organisation des Nations Unies se composent de lettres majuscules de chiffres. La simple mention ’une cote dans texte signifie qu’il ’agit ’ document de ’Organisation. Les appellations employées dans la présente publication la présentation des données qui figurent ’impliquent de la part de ’Organisation des Nations Unies aucune prise de position quant au statut juridique des pays, territoires, villes ou zones, ou de leurs autorité, ni quant au tracé de leurs frontières ou limites. Le texte de la présente publication peut être cité ou reproduit, sous éserve qu’il soit fait mention de la source qu’ exemplaire de la publication ù sera reproduit ’extrait cité soit communiqué au secrétariat de la CNUCED. iii REMERCIEMENTS Le Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique éé élaboré par une équipe de chercheurs de la CNUCED, dirigé par Junior Roy Davis composé des personnes suivantes : Bineswaree Bolaky, Ange Bella Ndayisenga, Laura áez Claudia Roethlisberger. Les travaux ont éé mené à bien sous la supervision éérale de Taffere Tesfachew, Directeur de la Division de ’Afrique, des pays les moins avancé des programmes spéciaux de la CNUCED. groupe ’experts spécial ’est éuni à Genève les 19 20 janvier 2016 pour procéder à une relecture critique du rapport. Ont participé à cette éunion divers spécialistes de la dette du financement du éveloppement en Afrique, comme suit : Raphael Otieno, Directeur, Macroeconomic Financial Management Institute Eastern Southern Africa ; Annalisa Prizzon, chargé de recherche, Overseas Development Institute ; Bernhard Gunter, professeur, American University, Washington. Ont également participé à la éunion les membres de ’équipe de édaction du Rapport sur le éveloppement économique en Afrique. Les fonctionnaires de la CNUCED ci-aprè ont participé à la éunion ou ont préé des observations sur le projet de rapport : Stephanie Blankenburg, Lisa Borgatti, Mussie Delelegn, Kristine Fitzpatrick, Samuel Gayi, Ricardo Gottschalk, Christian Kingombe, Joerg Mayer, Hafiz Mirza, Jean-Claude Mporamazina, Janvier Nkurunziza, Patrick Nwokedi Osakwe, Amelia Santos-Paulino, Rolf Traeger Anida Yupari. Agnè Collardeau-Angleys apporté son concours en matiè de statistiques, Stefanie West assuré les travaux de secrétariat. La page de couverture éé çue par Nadège Hadjemian. Deniz Barki Lucy éèze-Black se sont chargées de ’édition du rapport. La mise en page, les illustrations la publication assisté par ordinateur ont éé éalisées par Madasamyraja Rajalingam. vTABLE DES MATIÈRES TABLE DES MATIÈRES Notes explicatives ................................................................................................ vii Abréviations................................................................................................. ....... viii INTRODUCTION .................................................................................................................1 . ématique principales conclusions du rapport ........................................ 7 . Organisation du rapport ............................................................................... 9 CHAPITRE 1 : ÉPONDRE AUX BESOINS DES PAYS AFRICAINS EN MATIÈRE DE FINANCEMENT DU ÉVELOPPEMENT ..........11 . Introduction ................................................................................................ 12 . Ampleur des besoins de financement ......................................................... 12 . ôle de la mobilisation des ressources dans le financement du éveloppement ..................................................................................... 15 CHAPITRE 2 : DYNAMIQUE DE LA DETTE EXTÉRIEURE ET VIABILITÉ DE LA DETTE EN AFRIQUE ...................................21 . éfinition caractéristiques de la dette extérieure ..................................... 22 . Constantes de la dette extérieure ............................................................... 24 . Assurer maintenir la viabilité de la dette .................................................. 46 . ésoudre les problèmes lié au gonflement de la dette extérieure afin de rendre la dette viable ...................................................................... 54 CHAPITRE 3 : DYNAMIQUE DE LA DETTE INTÉRIEURE EN AFRIQUE........57 . Introduction ................................................................................................ 58 . Augmentation de la dette intérieure ............................................................ 59 . Dynamique de la dette intérieure : études de cas par pays ......................... 74 CHAPITRE 4 : MODALITÉ COMPLÉMENTAIRES DE FINANCEMENT DU ÉVELOPPEMENT EN AFRIQUE ........................................ 100 . Introduction .............................................................................................. 102 . Partenariats public-privé ........................................................................... 102 . Envois de fonds obligations-diaspora ................................................... 125 . éduction des flux financiers illicites ......................................................... 132 CHAPITRE 5 : PRINCIPALES CONCLUSIONS ET RECOMMANDATIONS PRATIQUES ......................................... 144 . Principales conclusions ............................................................................ 146 . Principales recommandations pratiques ................................................... 150 vi Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique NOTES .............................................................................................................................160 ÉÉRENCES ................................................................................................................. 165 ENCADRÉ 1. Agenda 2063 : ’Afrique nous voulons ...........................................................16 2. Initiative en faveur des pays pauvres trè endetté Initiative ’égement de la dette multilatérale ....................................................................25 3. Émissions obligataires souveraines internationales au Ghana ................................36 4. ésoudre les problèmes de capacité en matiè de gestion ’analyse de la dette .............................................................................................56 5. Qu’est-ce-qu’ partenariat public-privé ..........................................................103 6. Politiques nationales en matiè de partenariat public-privé .................................122 7. ’attaquer aux dettes odieuses ...........................................................................143 FIGURES 1. La dette extérieure ses composantes ................................................................22 2. Part de la dette concessionnelle en pourcentage de la dette extérieure totale ..............31 3. Hausse des émissions obligataires souveraines internationales, 2009-2014 ...............33 4. Émissions obligataires souveraines internationales depuis 2009, en fonction du montant émis ................................................................................34 5. Ghana : dette extérieure remboursements ’intéêts en pourcentage des recettes ..........................................................................................................37 6. Dette publique garantie par ’État dans les pays pauvres trè endetté les pays pauvres peu endetté, par catégorie de étenteur, 2005-2013 ...................39 7. Nouveaux emprunts extérieurs, moyennes............................................................50 8. Comparaison des seuils ’endettement des moyennes ’endettement enregistrées dans les pays pauvres trè endetté ’Afrique ..................................44 9. Taux de croissance du PIB éel capacité ’absorption des marché financiers mesuré en part de la monnaie de la quasi-monnaie dans le PIB, 2000-2014 ......60 10. Évolution de la dette intérieure de la dette extérieure dans certains pays africains .............................................................................................................. 64 11. Dette intérieure dans certains pays .......................................................................66 12. Évolution de la dette intérieure dans certains pays ................................................67 13. Évolution de ’échéance des titres de la dette dans certains pays africains, 2001-2014 .....................................................................................69 14. Dette intérieure africaine, par étenteur, 2009 2014, obligations égociables de la dette publique intérieure, par étenteur, en Afrique du Sud, 2008-2014 ...........70 15. Moyennes des taux ’intéê implicites de la dette intérieure versements ’intéêts au titre de la dette publique pour ’échantillon composé du Kenya, de la épublique-Unie de Tanzanie de la Zambie ..............................................73 viiTABLE DES MATIÈRES 16. Tendances de la dette intérieure du Ghana, 2000-2014 ........................................76 17. Tendances de la dette intérieure du Kenya ............................................................79 18. Tendances de la dette intérieure du Nigéria ...........................................................84 19. Tendances de la dette intérieure de la épublique-Unie de Tanzanie .....................88 20. Tendances de la dette de la Zambie ......................................................................94 21. épartition mondiale des partenariats public-privé axé sur le éveloppement des infrastructures, par nombre de projets par valeur, 1990-2015 ...................105 22. Valeur totale des investissements ’inscrivant dans des partenariats public-privé axé sur le éveloppement des infrastructures, 1990-2014 .............106 23. épartition sectorielle des partenariats public-privé en Afrique dans le monde, 1990-2015 ................................................................................107 24. Ventilation des partenariats public-privé, par type, ’aprè la valeur totale des investissements en Afrique, 1990-2014 ..............................................108 25. Importance accordé aux partenariats public-privé dans les plans de éveloppement de ’Afrique ...........................................................................123 TABLEAUX 1. Estimations des besoins de financement de ’Afrique lié aux objectifs de éveloppement durable ...................................................................................13 2. Revenu national brut stock de la dette extérieure, 2006-2009 2011-2013 .......28 3. Risque de surendettement, novembre 2015 .........................................................30 4. Dette des pays africains en fonction de ’échéance ’autres conditions, 2006-2009 2011-2013 ...................................................................42 5. Seuils ’endettement éfinis dans le Cadre de viabilité de la dette de la Banque mondiale du Fonds monétaire international..................................48 6. Participation étrangè aux titres ’État .................................................................96 7. Partenariats public-privé annulé ou en difficulté, 1990-2014 ..............................118 8. Part des envois de fonds dans le produit intérieur brut (PIB), les exportations, ’aide publique au éveloppement (APD) ’investissement étranger direct (IED) : moyenne sur la ériode 2011-2013 ...................................................126 NOTES EXPLICATIVES Le terme « dollar » ($) ’entend du dollar des États-Unis ’érique. Afrique subsaharienne : Sauf indication contraire, ’Afrique subsaharienne comprend ’Afrique du Sud. Afrique du Nord : Dans la présente publication, le Soudan fait partie de ’Afrique subsaharienne, de ’Afrique du Nord. Deux points (..) signifient les données ne sont pas disponibles ou ne sont pas pertinentes. viii Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique ABRÉVIATIONS APD aide publique au éveloppement BRICS Brésil, éération de Russie, Inde, Chine Afrique du Sud CNUCED Conférence des Nations Unies sur le commerce le éveloppement COMESA Marché commun des États de ’Afrique de ’Est de ’Afrique australe FMI Fonds monétaire international IADM Initiative ’égement de la dette multilatérale IED investissement étranger direct OCDE Organisation de coopération de éveloppement économiques PIB produit intérieur brut PMA pays les moins avancé PPP partenariat public-privé PPTE pays pauvre trè endetté RNB revenu national brut SYDONIA Systè douanier automatisé INTRODUCTION 2 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique Les grandes aspirations de ’Afrique en matiè de éveloppement ’inscrivent dans le contexte large ’ programme de éveloppement économique à ’échelle de la planète du continent. Pour épondre, des ressources financières considérables sont écessaires alors ê les modalité de financement du éveloppement sont en train de changer au niveau mondial, le modèle centré sur ’aide publique au éveloppement le financement des besoins restants par la dette extérieure laissant la place à cadre dans lequel ’accent est davantage mis sur la mobilisation des ressources intérieures. Le Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique aborde nombre de problématiques fondamentales propres à la dette intérieure extérieure de ’Afrique donne des conseils sur le fragile équilibre à trouver entre les différentes modalité de financement du éveloppement la viabilité de la dette globale. Il analyse ’endettement international de ’Afrique ainsi le poids grandissant de la dette intérieure dans le financement du éveloppement de certains pays africains examine les sources de financement complémentaires ainsi leurs incidences sur la dette. Aprè ’égement de la dette consenti au titre de ’Initiative en faveur des pays pauvres trè endetté de ’Initiative ’égement de la dette multilatérale pendant les vingt dernières années, la dette extérieure de plusieurs pays africains rapidement augmenté au cours des dernières années, ce qui commence à inquiéter les écideurs, les analystes les institutions financières multilatérales. Les ratios ’endettement extérieur enregistré en Afrique semblent érables, mais leur hausse rapide dans plusieurs pays est préoccupante appelle des mesures pour éviter une éétition de la crise de la dette de la fin des années 1980 des années 1990. En 2011-2013, le stock annuel moyen de la dette extérieure en Afrique était de 443 milliards de dollars (soit 22 % du revenu national brut (RNB)). Le stock de la dette extérieure avait augmenté rapidement, de 10,2 % environ par en 2011-2013, contre 7,8 % par pendant la ériode 2006- 2009. ’explosion de la dette de plusieurs pays africains peut ’expliquer par le meilleur accè aux marché financiers internationaux dont ces pays ééficient en raison de la croissance économique vigoureuse ’Afrique connue au cours des dix dernières années. À cet égard, les investisseurs recherchent de meilleurs rendements des taux de retour sur investissement élevés1 car les investissements en Afrique sont considéé comme risqué (alors les investissements dans les pays avancé affichent faible rendement). La monté en puissance ’autres pays en éveloppement, en particulier le groupe constitué 3INTRODUCTION du Brésil, de la éération de Russie, de ’Inde, de la Chine de ’Afrique du Sud, communément appelé « groupe BRICS », également ouvert de nouvelles sources de financement extérieur dont les pays africains peuvent profiter en raison de ’absence fréquente de conditionnalité. Grâce à tel environnement extérieur favorable, depuis le milieu des années 2000, certains pays africains ont lancé des émissions ’obligations souveraines qui ont éé bien accueillies. Cependant, ’environnement favorable qui contribué à la baisse des ratios ’endettement évolué. Par exemple, les risques associé à ’exportation de produits de base sont élevé les ûts ’emprunt pour les exportateurs de ces produits ont fortement augmenté. Compte tenu de son ampleur de son rythme de progression, la dette extérieure des pays africains également des incidences sur la viabilité. Certains gouvernements se tournent actuellement vers des prêteurs privé, alors qu’auparavant ils empruntaient essentiellement à des prêteurs publics à des conditions de faveur. Certains pays africains ont ééficié de prêts consortiaux, tandis ’autres ont émis des euro-obligations. De , la dette extérieure du secteur privé en Afrique est également en train ’augmenter. Par exemple, des émissions importantes ’obligations de sociéé ont éé lancées au Nigéria en Afrique du Sud. Étant donné ces obligations sont libellées en devises, les pays deviennent vulnérables aux fluctuations monétaires. En outre, la dette du secteur privé peut se transformer en dette publique si des plans de sauvetage sont écessaires pour empêcher le systè financier ne ’effondre lorsque des emprunteurs privé ne peuvent pas rembourser leurs dettes. De , emprunter à des prêteurs privé (aux conditions du marché) ’est pas sans risques, car une renégociation est ééralement difficile lorsqu’ pays ’est pas en mesure ’assurer le service de sa dette, les conditions de renégociation sont trè éreuses. Bien cela ne concerne pas uniquement les prêteurs privé, ce type ’emprunt expose également les pays africains à des contentieux avec des fonds vautours à ’arbitrage en matiè ’investissements. Il est par conséquent écessaire les gouvernements africains suivent de prè ’évolution des caractéristiques de la dette prennent des mesures préventives pour éviter éventuel surendettement. La dette intérieure les marché obligataires ont également connu une évolution notable. Jusqu’à une ériode écente, les ouvrages concernant ’emprunt souverain la dynamique de la dette ne ’intéressaient guè au ôle la dette intérieure pourrait jouer dans le financement du éveloppement en Afrique 4 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique mettaient ’accent presque exclusivement sur la dette extérieure. Depuis quelques années, cependant, plusieurs pays de la égion font de en appel à des sources nationales lorsqu’ils ont besoin ’augmenter ’emprunt net adoptent des politiques visant à évelopper les marché obligataires nationaux avec le soutien actif ’institutions financières internationales ’autres organisations internationales. À ’avenir, ’emprunt intérieur jouera probablement ôle de en important, la croissance soutenue enregistré par grand nombre de pays africains stimulant ’épargne nationale augmentant les possibilité de financer le éveloppement par des ressources intérieures. Il faudra également les pays trouvent des moyens ’utiliser de faç productive les liquidité additionnelles des institutions financières nationales, ce qui ’était pas toujours le cas auparavant. En raison du ôle toujours important de la dette intérieure, les pays feront face à des risques nouveaux, à mesure le nombre de créanciers ’instruments de dette augmentera. Compte tenu de son ampleur de sa progression rapide, il sera important de prendre en considération la dette intérieure dans les évaluations de la viabilité de la dette publique. En tant facteur de gonflement de la dette intérieure, ’augmentation des emprunts du secteur public sur les marché nationaux pourrait avoir pour effet ’évincer ’investissement privé, car les marché financiers sont peu éveloppé ’épargne nationale est faible dans la égion (bien ’épargne institutionnelle ait éé élevé). Les emprunts sur le marché national sont également source de préoccupation : ils sont souvent ç comme étant incompatibles avec la possibilité ’assurer de préserver la viabilité de la dette publique. La libéralisation financiè ainsi les éformes dont elle ’est accompagné depuis le milieu des années 1980 ont conduit à une hausse des taux ’intéê éels nationaux. En conséquence, ’aucuns craignent ’emprunt intérieur ’entraîne degré ’instabilité macroéconomique dans les pays africains la charge élevé ’intéêts ’absorbe une part importante des recettes publiques, au étriment des épenses qui éduisent la pauvreté de celles qui stimulent la croissance (Abbas Christensen, 2007). Les épercussions sur les femmes les enfants, qui sont souvent les touché par les fortes éductions des épenses sociales, seraient importantes. Étant donné , pendant les années 1990, la plupart des pays africains avaient assez facilement accè au financement extérieur sous la forme de prêts concessionnels de dons, les gouvernements ont eu tendance à éviter ’emprunt intérieur, dont le û semblait élevé. Malgré la persistance depuis de nombreuses années ’importants éficits budgétaires la écessité croissante de procéder 5INTRODUCTION à des investissements structurels favorables au éveloppement, les marché obligataires africains sont pour beaucoup resté sous-éveloppé, en raison principalement de problèmes de crédibilité. écemment, certains pays ont fait des efforts considérables pour évelopper leurs marché obligataires nationaux, dont ils épendent de en pour financer seulement le éveloppement, mais aussi les éficits budgétaires. Ce phénomène pris de en ’importance pour cinq raisons. Premièrement, en 2015, ’adoption de deux ésolutions importantes de ’Organisation des Nations Unies, approuvées par les dirigeants mondiaux, marqué une étape écisive dans ’établissement du programme international de éveloppement pour les années à venir. Le Programme de éveloppement durable à ’horizon 2030 éfinit les objectifs de éveloppement durable les pays comptent éaliser au cours des quinze prochaines années, le Programme ’action ’Addis-Abeba (/RES/69/313), issu de la troisiè Conférence internationale sur le financement du éveloppement, tenue en juillet 2015 à Addis-Abeba, éfinit le programme les moyens de mise en œuvre en matiè de financement du éveloppement. Ces ésolutions contiennent des objectifs des engagements interdépendants qui visent à assurer financement durable du éveloppement qui ont une incidence sur le éveloppement de ’Afrique. Elles traduisent le passage ’ modèle de financement du éveloppement au niveau mondial centré principalement sur ’APD à nouveau cadre mondial qui met davantage ’accent sur les sources nationales de financement, tout en préservant le ôle fondamental du financement public dans la éalisation des objectifs de éveloppement durable. Les gouvernements africains auront beaucoup de mal à épondre aux besoins de financement qui en écoulent ; selon diverses sources, le montant des investissements écessaires pour financer la éalisation de ces objectifs en Afrique pourrait être compris entre 600 1 200 milliards de dollars par (Chinzana al., 2015 ; Schmidt-Traub, 2015 ; UNCTAD, 2014). Les ressources budgétaires publiques de ’Afrique ne sont pas suffisantes pour faire face les partenaires de éveloppement devront participer au financement de ces besoins. Deuxièmement, ne peut partir du principe ’aide extérieure, sous forme de dette concessionnelle ou de dons, continuera, dans avenir proche, à jouer ôle essentiel dans le financement de la éduction de la pauvreté, la éalisation des objectifs de éveloppement durable la mise en œuvre de programmes qui stimulent la croissance. En raison de la écurrence des crises financières mondiales du renforcement de ’austérité budgétaire, les fonds provenant des donateurs 6 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique traditionnels pourraient encore diminuer ; il est donc ’autant écessaire les marché obligataires nationaux soient suffisamment liquides. Les enjeux en matiè de éveloppement ont également évolué : la communauté des donateurs accorde une attention croissante ( consacre par conséquent de en de ressources) à des questions telles la lutte contre les changements climatiques la prévention des catastrophes, qui, dix ans auparavant, ’occupaient pas une place centrale dans le programme de éveloppement (United Nations Economic Commission Africa, 2015). Troisièmement, certains pays africains ont écemment éé reclassé dans la catégorie des pays à revenu intermédiaire (Banque mondiale, 2016a). À ’avenir, les banques multilatérales de éveloppement ne devraient donc leur accorder de financement concessionnel, les partenaires de éveloppement consacrant davantage de ressources budgétaires aux pays pauvres vulnérables. En ’autres termes, le û de financement des nouveaux pays à revenu intermédiaire, qui doivent davantage recourir à des sources publiques ou privées de financement concessionnel ou moins concessionnel, devient élevé. Quatrièmement, étant donné de nombreux pays africains sont tributaires des produits de base, la viabilité de la dette extérieure est également aux cycles ’expansion-écession des marché internationaux de produits au resserrement budgétaire qui écoule de la diminution des recettes. ’effondrement actuel des prix des produits de base en est la preuve. La fin manifeste de la phase ascendante du supercycle des produits de base ’est traduite par une baisse des recettes tirées des exportations de ces produits. En somme, les pays africains doivent être moins tributaires des marché des produits de base, qui sont instables. Cinquièmement, les perspectives économiques mondiales restent sombres, étant donné ’austérité budgétaire contribue au ralentissement de la croissance dans la zone euro, la Chine est en train de passer à une stratégie privilégiant une croissance faible, mais durable, ainsi qu’ ééquilibrage de ’activité économique en faveur de la consommation des services au étriment de ’investissement de ’industrie manufacturiè. Au niveau mondial, ’activité manufacturiè les é de produits manufacturé restent également faibles, ce qui traduit seulement ’évolution de la situation en Chine, mais aussi, ééralement, le ralentissement de la demande de ’investissement, ce qui pourrait avoir des effets éfastes sur les perspectives de éveloppement de ’Afrique. ’instabilité économique la Chine connue écemment entraînera 7INTRODUCTION trè probablement affaiblissement de la demande de produits de base africains, une baisse du volume des prêts peut-être une augmentation des taux ’intéê. Dans ce contexte, ’Afrique doit procéder à une analyse critique de sa capacité à surmonter les obstacles importants à son éveloppement, compte tenu de ses besoins en matiè de financement du éveloppement. Elle doit donc redoubler ’efforts pour mobiliser des sources novatrices de financement, notamment celles provenant du secteur privé, par exemple au moyen de partenariats public-privé, tout en remédiant à la hausse du niveau ’endettement. ’Afrique ses partenaires devront également revoir les cadres de viabilité de la dette. La viabilité de la dette revê une importance cruciale pour ’Afrique dans la mise en œuvre du Programme ’action ’Addis-Abeba, la éalisation des objectifs de éveloppement durable la transformation durable du continent. . THÉMATIQUE ET PRINCIPALES CONCLUSIONS DU RAPPORT Voici quelques-unes des principales questions auxquelles le rapport tente de épondre : • À la suite de la troisiè Conférence internationale sur le financement du éveloppement du Sommet des Nations Unies consacré à ’adoption du programme de éveloppement pour ’aprè-2015, comment les pays africains peuvent-ils concilier les multiples objectifs consistant ’une part à financer les épenses de éveloppement ’autre part à éviter une crise de la dette • Quelles sont les principales tendances en matiè de dette extérieure quels sont les principaux facteurs éterminants de ces tendances Comment ’architecture financiè mondiale peut-elle aider les pays à érer leurs dettes de maniè durable • Quelles sont les tendances actuelles en matiè de dette publique intérieure en Afrique Quels sont aujourd’hui les principaux facteurs de risque les principales opportunité comment les risques peuvent-ils être éé • Quelles modalité de financement complémentaires peuvent aider ’Afrique à épondre de maniè durable à ses besoins essentiels en matiè de financement du éveloppement 8 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique Les cinq principales conclusions du rapport sont ésumées ci-aprè. Premièrement, compte tenu de la complexité des problèmes de éveloppement rencontré par ’Afrique, de ’ampleur de ses besoins en matiè de financement du éveloppement de ’importance des contraintes pesant sur ses capacité, les pays africains doivent mobiliser toutes les sources potentielles de financement. La dette intérieure extérieure ainsi les sources complémentaires ne sauraient être exclues des modalité de financement du éveloppement. Par conséquent, la dette destiné à éaliser des investissements au service des objectifs de éveloppement durable devrait être appréhendé de maniè souple. Cependant, la vulnérabilité de ’Afrique à des conditions extérieures qui évoluent rapidement, notamment à ’instabilité des marché des produits de base des marché financiers internationaux, fait de la dette instrument de financement problématique écessaire. Deuxièmement, la dette extérieure de ’Afrique est en hausse, du fait principalement de la baisse des recettes ’exportation, de ’augmentation du éficit courant du ralentissement de la croissance économique. La composition, les modalité les conditions de la dette sont en train de changer, sous ’effet de la hausse des taux ’intéê de ’évolution de la part des prêts concessionnels dans la dette totale. La structure la composition de la dette ont par conséquent une incidence sur sa viabilité. Troisièmement, la dette intérieure augmente progressivement la dette égociable occupe une place toujours importante. Les marché nationaux de capitaux se éveloppent, à mesure ’intéê des investisseurs internationaux grandit. recours accru aux ressources intérieures peut donner aux pays une grande marge ’action dans la mise en œuvre de leurs priorité de éveloppement, le financement au titre de ’APD étant souvent assorti ’une conditionnalité par politique imposé. Cependant, en raison du ôle toujours important de la dette intérieure, les pays pourraient faire face à des risques nouveaux, à mesure le nombre de créanciers de titres ’emprunt augmente. Quatrièmement, il existe large éventail de modalité complémentaires de financement du éveloppement qui, si elles sont effectivement mises à profit, peuvent aider ’Afrique à épondre à ses besoins de financement sans influer écessairement sur la viabilité de la dette. Il ’agit notamment des envois de fonds, des partenariats public-privé de la éduction des flux financiers illicites. 9INTRODUCTION Cinquièmement, il est écessaire de resserrer la coopération internationale égionale pour renforcer les capacité des institutions à épondre aux besoins de ’Afrique en matiè de financement du éveloppement à remédier aux problèmes de gestion de la dette. ’intégration égionale pourrait jouer ôle essentiel dans la coordination la simplification des principaux ééments églementaires institutionnels provenant ’initiatives éérales sur le financement du éveloppement lancées dans le contexte de ’Agenda 2063 de ’Union africaine du Programme de éveloppement durable à ’horizon 2030. . ORGANISATION DU RAPPORT Le pré rapport se compose de quatre chapitres ’une conclusion. Le chapitre 1 étudie les besoins de financement des pays africains, compte tenu de leurs plans de éveloppement nationaux égionaux de leurs engagements au niveau mondial. Il examine ’évolution des modalité de financement du éveloppement en Afrique, notamment en ce qui concerne les objectifs de éveloppement durable, le Programme ’action ’Addis-Abeba ’Agenda 2063, ainsi leurs incidences sur la viabilité de la dette des pays africains. Le chapitre 2 examine quelques-unes des principales tendances formes de la dette extérieure de ’Afrique ainsi sa composition, aborde la question de la viabilité de la dette examine de faç étaillé les cadres actuels de viabilité de la dette. Le chapitre 3 étudie ’importance croissante de la dette intérieure en Afrique, en analysant ses tendances, ses formes sa composition. Il présente cinq études de cas étaillées sur la dette intérieure au Ghana, au Kenya, au Nigéria, en épublique-Unie de Tanzanie en Zambie. Le chapitre 4 analyse les modalité complémentaires de financement du éveloppement en Afrique met ’accent sur trois modalité qui ont impact limité sur la viabilité de la dette ou ’éliorent. Il examine ainsi le ôle le potentiel des partenariats public-privé en matiè de financement des infrastructures ainsi la maniè dont les envois de fonds peuvent contribuer au financement du éveloppement dont les flux financiers illicites peuvent être éduits. La conclusion (chap. 5) contient des recommandations pratiques qui mettent ’accent sur la maniè dont les pays africains peuvent éviter le risque de surendettement écoulant principalement du financement intérieur ’autres initiatives comme les partenariats public-privé. Les recommandations pratiques portent également sur la maniè dont les gouvernements africains, les partenaires extérieurs la communauté internationale peuvent contribuer à assurer la viabilité de la dette publique de ’Afrique. ÉPONDRE AUX BESOINS DES PAYS AFRICAINS EN MATIÈRE DE FINANCEMENT DU ÉVELOPPEMENT 1CHAPITRE ÉPONDRE AUX BESOINS DES PAYS AFRICAINS EN MATIÈRE DE FINANCEMENT DU ÉVELOPPEMENT 12 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique . INTRODUCTION Le pré chapitre traite en premier lieu des besoins de financement croissants des pays africains de ’évolution des modalité de financement du éveloppement en Afrique. Il met ensuite en lumiè les besoins de financement de ’Afrique dans le cadre de la mise en œuvre des objectifs de éveloppement durable de ’Agenda 2063, se termine par examen de la porté des limites de ’aide publique au éveloppement en tant source de financement du éveloppement. . AMPLEUR DES BESOINS DE FINANCEMENT En 2015, plusieurs faits nouveaux qui auront ’importantes épercussions sur ’ampleur des besoins de financement la viabilité de la dette de ’Afrique sont intervenus sur le plan international. En septembre 2015, la communauté internationale adopté les objectifs de éveloppement durable. Ainsi, les États Membres du continent africain se sont engagé à mettre en œuvre dans les quinze prochaines années des programmes de éveloppement nationaux égionaux, qui visent à contribuer à la éalisation des 17 objectifs des 169 cibles énoncé. En comparaison avec les huit objectifs du Millénaire pour le éveloppement les 21 cibles qui étaient associées, les objectifs de éveloppement durable ’inscrivent dans programme international de éveloppement bien ambitieux qui écessitera ’importantes ressources financières. La plupart des études citées dans la présente section mettent en avant la difficulté à estimer les besoins de financement de ’Afrique lié aux objectifs de éveloppement durable. Ces études se fondent sur des éthodes des hypothèses différentes. Compte tenu de leur complexité, des domaines visé des différentes éthodes employées, il est difficile ’établir une comparaison directe entre les diverses estimations préées dans le tableau 1. Une analyse écente des études sectorielles éalisé par Schmidt-Traub (2015) montre les épenses supplémentaires les pays à faible revenu les pays à revenu intermédiaire inférieur2 devront engager pour atteindre les objectifs de éveloppement durable pourraient ’élever à 1 200 milliards de dollars par (de 342 à 355 milliards de dollars pour les pays à faible revenu de 903 à 938 milliards de dollars pour les pays à revenu intermédiaire inférieur), ce qui correspond à 11 % du produit intérieur brut (PIB) pour la ériode 2015-2030 si ’ se base sur les taux de change du marché. Schmidt-Traub (2015) ’établit pas ’estimation 13 CHAPITRE 1. épondre aux besoins des pays africains en matiè de financement du éveloppement par égion. éanmoins, si les estimations établies pour tous les pays à faible revenu sont prises en compte dans le calcul des ûts supplémentaires associé à la éalisation des objectifs de éveloppement durable dans les pays africains à faible revenu, obtient total compris entre 269 279 milliards de dollars par (la part du PIB des pays africains à faible revenu représente 78,5 % du PIB de ’ensemble des pays à faible revenu). De ê, si ’ calcule les besoins de financement supplémentaires lié aux objectifs de éveloppement durable dans les pays à revenu intermédiaire inférieur ’Afrique à partir des estimations établies pour ’ensemble des pays à revenu intermédiaire inférieur, obtient total compris entre 345 359 milliards de dollars par . Ainsi, au total, le û supplémentaire du financement des objectifs de éveloppement durable en Afrique pourrait être compris entre 614 638 milliards de dollars par . Chinzana al. (2015) axent leurs travaux sur ’objectif 1 (éliminer la pauvreté) donnent une estimation du montant de ’investissement supplémentaire dont Tableau 1. Estimations des besoins de financement de ’Afrique lié aux objectifs de éveloppement durable Source Estimation du montant annuel Domaines visé par ’estimation Agence internationale de ’énergie (2012) 25 milliards de dollars Somme écessaire pour garantir ’accè universel aux services énergétiques modernes ’ici à 2030 Banque mondiale (2012) 18 milliards de dollars û de ’adaptation aux changements climatiques CNUCED (2014) 210 milliards de dollars Somme écessaire pour les infrastructures de base, la écurité alimentaire, la santé, ’éducation ’atténuation des effets des changements climatiques Chinzana al. (2015) 1 200 milliards de dollars Investissement supplémentaire écessaire à la éalisation de ’objectif 1 Schmidt-Traub (2015) De 614 à 638 milliards de dollars Besoins de financement supplémentaires lié aux objectifs de éveloppement durable Banque mondiale (2015a) 93 milliards de dollars Somme écessaire pour les infrastructures 14 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique ’Afrique aura besoin pour atteindre cet objectif, en supposant ’épargne, ’APD ’investissement étranger direct se maintiendront à leurs niveaux actuels compte tenu du fait ’Afrique devra accroître son PIB de 16,6 % par pendant la ériode 2015-2030 pour éaliser ledit objectif ’ici à 2030. À partir du PIB nominal de ’Afrique enregistré en 2015, ils estiment le ratio annuel investissement-PIB à 87,5 % (soit 1 700 milliards de dollars) le ratio annuel éficit de financement-PIB à 65,6 % (1 200 milliards de dollars). Toutefois, les ésultats varient fortement selon les sous-égions les pays, en fonction du degré de éveloppement. Les premières prévisions de la CNUCED montrent qu’à ’échelle mondiale, le total des investissements écessaires à la éalisation des objectifs de éveloppement durable pourrait être compris entre 5 000 7 000 milliards de dollars par pendant les quinze années prévues (UNCTAD, 2014). Les investissements écessaires dans les secteurs clefs lié aux objectifs de éveloppement durable des pays en éveloppement pourraient atteindre total compris entre 3 300 4 500 milliards de dollars par pour les infrastructures de base (routes, voies ferrées ports ; centrales électriques ; services ’approvisionnement en eau ’assainissement), la écurité alimentaire (agriculture éveloppement rural), ’atténuation des changements climatiques ’adaptation aux effets de ces changements, la santé ’éducation. Avec les actuels investissements (publics privé) dans les secteurs lié aux objectifs de éveloppement durable, qui ’éèvent à 1 400 milliards de dollars par , les pays en éveloppement afficheront éficit de financement pouvant atteindre 2 500 milliards de dollars. Si ’ se base sur la part actuelle du PIB nominal de ’Afrique dans le PIB des pays en éveloppement (environ 8,4 %, selon les données ’UNCTADStat pour 2013), le éficit de financement annuel pourrait ’établir à 210 milliards de dollars dans les pays africains. Il ’agit probablement ’une estimation prudente pour les pays africains ; leur part du PIB étant faible leur éficit ’infrastructure érieur à celui de la plupart des autres pays en éveloppement, la part des ressources qui leur sont destinées devrait être bien élevé. La Banque mondiale (2012) estime les investissements écessaires dans les infrastructures ’éèvent à eux seuls à 93 milliards par en Afrique. En moyenne, la part du secteur privé dans les investissements actuellement destiné aux infrastructures est nettement faible dans les pays en éveloppement dans les pays éveloppé, les ressources privées pourraient ne pas épondre aux besoins en la matiè si elles ne sont pas considérablement accrues (African Union al., 2010). 15 CHAPITRE 1. épondre aux besoins des pays africains en matiè de financement du éveloppement En 2015, la Banque africaine de éveloppement créé le Fonds Afrique 50, destiné à augmenter les investissements éalisé dans les projets infrastructurels nationaux égionaux relatifs aux secteurs de ’énergie, des transports, des technologies de ’information de la communication de ’approvisionnement en eau. Le Fonds vise notamment à mobiliser, aux fins du éveloppement des infrastructures, de 100 milliards de dollars provenant des marché boursiers, des éserves des banques centrales africaines de la diaspora africaine, octroiera des prêts au secteur privé afin ’accroître la participation de celui-ci au éveloppement de ’économie. Ces prêts contribueront au éveloppement des infrastructures africaines puisqu’ils ééficieront à des projets ’investissement infrastructurel à forte rentabilité qui permettront de libérer le potentiel économique de ’Afrique. Les données provenant du Programme de éveloppement des infrastructures en Afrique du Diagnostic des infrastructures nationales en Afrique montrent les pays africains restent à la traîne des autres égions en éveloppement si ’ compare des indicateurs infrastructurels tels la densité du éseau routier du éseau ferré, la densité ééphonique, la capacité de production ’énergie le taux de couverture des services. Les pays à revenu intermédiaire inférieur les pays disposant ’abondantes ressources naturelles pourraient épondre à leurs besoins en matiè ’infrastructure en allouant une part comprise entre 10 % 12 % de leur PIB, ce qui est éalisable, mais les pays à faible revenu devront consacrer 25 % à 36 % de leur PIB (World Bank, 2015b). Les besoins lié aux autres objectifs de éveloppement durable viennent ’ajouter aux investissements ’infrastructure, éà importants. Selon les estimations établies avant la Conférence des Nations Unies sur le éveloppement durable, qui ’est tenue à Rio de Janeiro (Brésil) en juin 2012, ’Afrique aurait besoin de prè de 200 milliards de dollars par pour mettre en œuvre ses engagements en matiè de éveloppement durable sur les plans social, économique environnemental (United Nations Economic Commission Africa, 2015). . ÔLE DE LA MOBILISATION DES RESSOURCES DANS LE FINANCEMENT DU ÉVELOPPEMENT En 2013, les dirigeants africains se sont engagé à mettre en œuvre la vision éfinie dans ’Agenda 2063 (encadré 1) aux fins du éveloppement du continent. À ce titre, ils ont adopté, en janvier 2015, premier plan ’action sur dix ans. 16 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique ’Agenda 2063 énonce sept aspirations pour ’Afrique souligne qu’il est écessaire le continent devienne autonome finance son propre éveloppement tout en édifiant des institutions des États responsables à tous les niveaux (African Union, 2015). Conformément à ’ des principaux objectifs, les pays africains doivent ’employer à financer leur éveloppement en mobilisant des ressources intérieures (épargne impôts), ainsi qu’à recourir souvent dans une large mesure aux marché de capitaux (marché ’actions marché obligataires), tout en ne épassant pas les limites ’ endettement viable. Encadré 1. Agenda 2063 : ’Afrique nous voulons ’Agenda 2063 écrit la vision qu’ont les dirigeants africains ’« une Afrique intégré, prospè pacifique, dirigé par ses propres citoyens représentant une force dynamique sur la scène internationale » (African Union, 2015). Il constitue une feuille de route qui écrit sept aspirations à satisfaire aux fins du éveloppement de ’Afrique jusqu’à 2063 : • Une Afrique prospè fondé sur une croissance inclusive éveloppement durable ; • continent intégré, politiquement uni, reposant sur les idéaux du panafricanisme sur la vision de la renaissance de ’Afrique ; • Une Afrique ù ègnent la bonne gouvernance, la émocratie, le respect des droits de ’homme, la justice ’état de droit ; • Une Afrique pacifique û ; • Une Afrique doté ’une solide identité culturelle, ’ patrimoine commun, de valeurs ’une éthique ; • Une Afrique dont le éveloppement est axé sur les populations ’appuie notamment sur le potentiel des Africains, en particulier des femmes des jeunes, qui prend soin des enfants ; • Une Afrique qui serait acteur partenaire fort, uni, ésilient influent sur la scène mondiale ; ’Agenda 2063 invite les pays à mobiliser davantage de ressources intérieures, à renforcer les marché de capitaux les institutions financières du continent à inverser les flux illicites de capitaux ’ici à 2025 en vue de : • éduire de 50 % la épendance à ’égard de ’aide extérieure ; • Éliminer toutes les formes de flux illicites ; • Multiplier par deux la contribution des marché de capitaux africains au financement du éveloppement ; • Faire en sorte ’Institut africain des transferts de fonds soit pleinement opérationnel ; • éduire les dettes insoutenables, le surendettement la dette odieuse ; • Mettre en place des écanismes de collecte des recettes des impôts de épenses publiques qui soient efficaces, transparents harmonisé. 17 CHAPITRE 1. épondre aux besoins des pays africains en matiè de financement du éveloppement Conformément au Programme ’action ’Addis-Abeba, il appartient dans une large mesure aux pays en éveloppement de financer la éalisation des objectifs de éveloppement durable sur leur territoire, puisqu’il est prévu « dans tous les pays, les politiques publiques la mobilisation ’utilisation efficace des ressources intérieures, selon le principe de ’appropriation nationale, sont aspect essentiel de notre poursuite commune du éveloppement durable, donc des objectifs de éveloppement durable », (par. 20)3. Le Programme souligne aussi pour épondre aux besoins de financement à long terme, les pays en éveloppement doivent ’employer à évelopper les marché financiers nationaux, en particulier les marché des obligations à long terme des assurances (par. 44), ’emprunt est outil important de financement des investissements indispensables à la éalisation du éveloppement durable, compris des objectifs de éveloppement durable, mais ces emprunts doivent être éé avec prudence bon nombre de pays demeurent vulnérables face aux crises de la dette (par. 93). Enfin, le Programme prévoit qu’il « incombe aux pays emprunteurs de maintenir leur endettement à niveau soutenable » « les prêteurs ont également la responsabilité de prêter de maniè à ne pas compromettre la viabilité de la dette du pays concerné » (par. 97). ’Afrique est à la croisé des chemins dans ce domaine, car elle devra emprunter auprè de sources intérieures extérieures alors ê les chocs extérieurs affaiblissent sa capacité ’endettement son aptitude à assurer le service de la dette. La écente chute des prix des produits de base eu des épercussions égatives sur les pays exportateurs pourrait compromettre la viabilité de leur dette. ’Agenda 2063 le Programme ’action ’Addis-Abeba reconnaissent tous deux pour financer le éveloppement de ’Afrique, il est écessaire ’accroître les capacité de mobilisation des ressources intérieures, qui sont principalement constituées par les recettes fiscales ’épargne privé (des énages des entreprises). Toutefois, il ne ’agit pas uniquement de mobiliser les ressources intérieures, mais également de mettre en place des mesures ’incitation afin de retenir ’épargne intérieure dans le pays de bien ’affecter aux activité de production. Si les recettes fiscales ont écemment augmenté, passant de 123,1 milliards de dollars en 2002 à 508,3 milliards de dollars en 2013, la majeure partie de cette augmentation est le fait des pays qui tirent une rente de leurs abondantes ressources naturelles. En revanche, les taux ’épargne privé sont resté relativement faibles en Afrique, en particulier en Afrique subsaharienne, comparé à ceux observé dans les pays ’Asie de ’Est du Pacifique (African Capacity-Building 18 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique Foundation, 2015). Dans ’optique de la mobilisation des ressources intérieures, il est également essentiel de trouver moyen de retenir ’épargne intérieure dans le pays dans la égion pour financer ’investissement intérieur, plutô de la laisser sortir. ’ù la écessité de éduire les flux financiers illicites4. Il faut donc encourager le éveloppement des marché financiers africains , parallèlement, accroître les possibilité ’investissement intérieur, conformément au Programme de éveloppement durable à ’horizon 2030. Par exemple, dans certains pays africains à revenu intermédiaire inférieur, la création de marché boursiers à ’échelle nationale égionale peut permettre de mobiliser ’épargne intérieure pour financer ’expansion des investissements des opérations commerciales des entreprises commerciales publiques privées5. Il est également ’obtenir les êmes ésultats en émettant des obligations nationales égionales garanties par les États afin de financer le éveloppement des infrastructures du commerce. Pour les ressources intérieures telles ’épargne restent sur le continent africain, les établissements ’épargne ont besoin ’instruments nationaux dans lesquels investir leur épargne, doivent rapprocher les profils de émunération des risques de ces instruments nationaux de ceux des marché financiers égionaux internationaux. Il pourrait notamment ’agir de éôts auprè ’institutions financières africaines telles des banques commerciales des banques de éveloppement, de fonds de pension de participations, ainsi ’instruments de dette nationaux à rendement élevé. En 2008, la Banque africaine de éveloppement lancé ’initiative des marché financiers africains en vue de stimuler le recours aux marché obligataires en monnaie locale en Afrique. Par ’intermédiaire de son Fonds obligataire domestique africain, elle ’emploie à faciliter la création de marché obligataires viables en Afrique. De la ê maniè, la Banque de ’Afrique de ’Est de ’Afrique australe pour le commerce le éveloppement, institution créé par traité en 1985, , entre autres missions, celle ’encourager le éveloppement la diversification des marché financiers des marché de capitaux au sein des États membres. ’Agence de planification de coordination du Nouveau Partenariat pour le éveloppement de ’Afrique (NEPAD) souligne la écessité de évelopper les marché obligataires africains (par exemple, en encourageant ’émission ’obligations pour le financement à long terme du éveloppement des infrastructures) dans le cadre des efforts de mobilisation des ressources intérieures consentis par les pays africains (United Nations Economic Commission Africa Partnership Africa’ Development, 2014). Les ébats les écents concernant le éficit 19 CHAPITRE 1. épondre aux besoins des pays africains en matiè de financement du éveloppement ’infrastructure de ’Afrique ne tiennent pas compte du ôle du secteur financier national dans le financement des infrastructures, en partie parce qu’il est difficile ’obtenir des données exactes sur les épenses publiques consacrées aux projets infrastructurels, parce la plupart des gouvernements ne disposent pas ’une stratégie unique ou uniforme de financement des infrastructures nationales (Gutman al., 2015). ’ des messages clé du pré rapport est les pays africains devraient exploiter les possibilité offertes par les marché financiers obligataires nationaux, qui constituent une nouvelle source de financement du éveloppement, afin de éaliser leurs ambitieux objectifs de éveloppement. Comme ’ é ’Agence de planification de coordination du NEPAD dans son plan stratégique pour 2014-2017, il est ’éliorer la mobilisation des ressources intérieures à tous les niveaux. Toutefois, la mobilisation des ressources intérieures ne constitue pas une panacé pour ’Afrique. Les pays africains ont besoin ’une panoplie de modalité de financement du éveloppement, notamment par la dette. Ils ne peuvent pas mobiliser les ressources intérieures pour financer leurs besoins de éveloppement sans avoir élaboré mis en œuvre des politiques visant à diversifier, à intégrer à évelopper le secteur financier, ’ù la écessité ’émettre de diffuser des instruments de dette nationaux (UNCTAD, 2009 ; Mavrotas, 2008). Compte tenu de la complexité des problèmes de éveloppement rencontré par ’Afrique, de ’ampleur de ses besoins en matiè de financement du éveloppement de ’acuité des contraintes pesant sur les capacité, la mobilisation des ressources intérieures ne saurait à elle seule épondre à tous les besoins de financement de ’Afrique. Outre les ressources fiscales ’épargne intérieure, il est indispensable éluctable les pays africains exploitent de nouvelles sources de financement. Habituellement, ’APD joue ôle essentiel dans le financement du éveloppement en Afrique. Mais la part de ’APD destiné à ’Afrique dans le total des flux extérieurs diminué (passant de 39,4 % en 2000 à 27,6 % en 2013), les pays donateurs membres du Comité ’aide au éveloppement ont éduit leur aide en valeur éelle, en particulier dans les pays les moins avancé, lesquels sont majoritairement africains (UNCTAD, 2015a). Seuls cinq des 28 pays donateurs se conforment à la recommandation consistant à allouer 0,7 % de leur PNB à ’APD. Cette aide, souvent imprévisible irréguliè, entraîne des frais pour les pays africains (Canavire-Bacarreza al., 2015). En outre, ’Afrique ne peut pas âtir son avenir en comptant sur ’APD, qui épend davantage des conditions imposées par les donateurs de son propre programme de éveloppement. 20 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique DYNAMIQUE DE LA DETTE EXTÉRIEURE ET VIABILITÉ DE LA DETTE EN AFRIQUE ’est pourquoi ’Agenda 2063 prévoit la éduction de la épendance à ’égard de cette aide. Toutefois, petit nombre de pays les moins avancé ’Afrique risquent fort de ne pouvoir remplacer ’APD. Les pays émergents comme le Brésil, la Chine ’Inde ont augmenté les ressources financières qu’ils allouent aux pays en éveloppement, finançant ainsi des activité publiques des projets du secteur privé (Pigato Tang, 2015). ’Afrique besoin de fonds importants pour combler le éficit ’infrastructure, renforcer ses capacité de production éaliser les objectifs de éveloppement durable. 2CHAPITRE DYNAMIQUE DE LA DETTE EXTÉRIEURE ET VIABILITÉ DE LA DETTE EN AFRIQUE 22 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique Le pré chapitre traite de la dette extérieure des problèmes actuels lié à sa viabilité en Afrique. Des éfinitions de la dette extérieure sont données dans la premiè partie. Quelques constantes de la dette extérieure sont illustrées dans la deuxiè partie, puis les principaux facteurs de son gonflement sont analysé. Les principaux éterminants de la viabilité de la dette sont exposé dans la troisiè partie les cadres de viabilité instauré sont analysé. Les principales constatations sont ésumées dans la derniè partie. . ÉFINITION ET CARACTÉRISTIQUES DE LA DETTE EXTÉRIEURE La dette extérieure totale est éfinie par le Fonds monétaire international (FMI) la Banque mondiale comme la dette étenue par les -ésidents (fig. 1). Elle est la somme de la dette à long terme publique, garantie par ’État privé garantie, de la dette à court terme des crédits en cours auprè du FMI. La dette à court terme englobe toutes les dettes dont ’échéance initiale est ’ au moins Figure 1. La dette extérieure ses composantes Dette extérieure totale Dette à court terme Types de ébiteur Types de étenteur Créanciers publics Créanciers multilatéraux Créanciers bilatéraux Obligations Banques commerciales Divers Créanciers privé Dette privé garantie Dette publique garantie par ’État Dette à long terme Crédits en cours auprè du Fonds monétaire international Source : World Bank, 2015a. 23CHAPITRE 2. Dynamique de la dette extérieure viabilité de la dette en Afrique les intéêts sur les arriéé de la dette à long terme (World Bank, 2015a). La dette publique garantie par ’État, contrairement à la dette privé garantie, comprend les engagements extérieurs à long terme des ébiteurs publics, notamment des gouvernements, des subdivisions politiques (ou ’ organisme étant rattaché) des organismes publics autonomes, ainsi les engagements extérieurs des ébiteurs privé dont le remboursement est garanti par une entité publique (World Bank, 2015a). En revanche, la dette intérieure publique englobe les engagements des êmes entité publiques auprè des prêteurs qui ésident dans le pays. ê ’il est vrai la dette privé peut se transformer en dette publique lorsque les ébiteurs privé sont dans ’incapacité ’assurer le service de leurs dettes, le pré rapport porte essentiellement sur la dette publique (intérieure/extérieure) sur la dette publique garantie par ’État, pas sur la dette extérieure des entreprises ( garantie)6. La éfinition de la dette extérieure – donc celle de la dette intérieure – est controversé. La éfinition adopté dans le pré rapport se fonde sur le lieu de ésidence du créancier, conformément à la pratique ééralement suivie par les organisations internationales telles la CNUCED, le FMI la Banque mondiale. La dette extérieure est ainsi éfinie comme la dette étenue par les -ésidents ou, lorsque celle-ci est émise dans pays étranger placé sous la juridiction ’ tribunal étranger, elle ’est en fonction du lieu ’émission du droit qui égit le contrat. La distinction entre dette intérieure dette extérieure est de en floue Comme ’ constaté la CNUCED (2015b), la distinction entre dette intérieure dette extérieure est de en floue car depuis le é des années 1990, la part des prêts en devises étenus par des -ésidents dans les instruments de dette diminue au profit des obligations qui peuvent être libellées en devises mais qui sont étenues par des ésidents. Par exemple, la présence des investisseurs étrangers sur les marché nationaux ’obligations, ’actions de biens immobiliers ’accroî rapidement dans les pays en éveloppement, ce qui rend difficile toute distinction entre la dette intérieure la dette extérieure (Akyü, 2014). Une part considérable de la dette peut être considéé comme extérieure selon certains critères intérieure selon ’autres (UNCTAD, 2015b). ’aprè Panizza (2008), la dichotomie traditionnelle entre dette intérieure dette extérieure ’ pas de sens dans monde de en caractérisé par ’intégration financiè 24 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique ’ouverture du compte de capital. Premièrement, les pays ont de en de mal à connaître le lieu de ésidence des étenteurs ultimes de leurs dettes obligataires. Deuxièmement, ê si la composition de la dette est importante, les sources éelles de vulnérabilité ésident dans ’inadéquation des monnaies ’inadéquation des échéances. La division entre dette intérieure dette extérieure ’est intéressante si elle aide à étecter ce type de vulnérabilité. ê si le fait de privilégier la dette intérieure des incidences positives importantes sur la gestion de la dette, les écideurs devraient se garder de tout excè (Panizza, 2008). Les pays devraient prendre soin de bien concilier les deux types de vulnérabilité (inadéquation des monnaies inadéquation des échéances) lorsqu’il leur faut arbitrer entre dette intérieure dette extérieure. En Afrique, au fur à mesure ’intégration égionale ’intensifiera les flux de capitaux entre les pays ’accééreront, la distinction entre dette intérieure dette extérieure deviendra de en floue. En effet, les investisseurs institutionnels privé africains seront de en nombreux à investir dans des obligations émises dans ’autres pays de la égion libellées en monnaie locale. Cette tendance accrue à la étention croisé de dettes intérieures en Afrique peut avoir des effets contagieux sur continent qui est exposé à des chocs mondiaux égionaux communs. Par exemple, ’incapacité ’ pays de rembourser sa dette ou ’en assurer le service suite à choc extérieur peut avoir des incidences sur les revenus des créanciers ’autres pays. . CONSTANTES DE LA DETTE EXTÉRIEURE Ampleur de la dette extérieure Augmentation de la dette extérieure En 2011-2013, le stock moyen annuel de la dette extérieure de ’Afrique ’élevait à 443 milliards de dollars (22 % du RNB) contre 303 milliards de dollars (24,2 % du RNB) en 2006-2009. Toutefois, cette tendance éérale en valeur absolue ne reflète pas la hausse rapide de la dette extérieure qui éé observé dans plusieurs pays africains au cours des dernières années7. Le tableau 2 illustre le stock de la dette extérieure, la dette extérieure en pourcentage du RNB, la dette extérieure en pourcentage des exportations de biens services des revenus primaires de ’ensemble des 54 pays africains. En écembre 2015, 30 pays 25CHAPITRE 2. Dynamique de la dette extérieure viabilité de la dette en Afrique africains remplissaient les conditions requises pour ééficier ’ égement de leurs dettes au titre de ’Initiative en faveur des pays pauvres trè endetté de ’Initiative ’égement de la dette multilatérale. Trois autres pays (Érythré, Somalie Soudan) étaient susceptibles de remplir les conditions requises (encadré 2). Encadré 2. Initiative en faveur des pays pauvres trè endetté Initiative ’égement de la dette multilatérale Initiative en faveur des pays pauvres trè endetté : Lancé en 1996 par le FMI la Banque mondiale, cette initiative représente la premiè approche globale de la éduction de la dette extérieure des pays les pauvres les endetté dans le monde, ’égement de la dette ’inscrivant dans cadre ééral de éduction de la pauvreté. Elle ne ’applique qu’à la dette remplissant les conditions requises acquise pendant une ériode donné auprè de certains créanciers. ensemble de mesures ’égement sont éfinies pour les pays dont le fardeau de la dette est jugé intolérable par le FMI la Banque mondiale aprè avoir ééficié pleinement des écanismes traditionnels ’égement de la dette, ’est-à-dire au point de écision. Bien ’égement de la dette ne ’applique pleinement qu’au point ’achèvement, certains créanciers peuvent consentir égement pendant la ériode de transition (entre le point de écision le point ’achèvement flottant). Dans ’initiative renforcé, le point ’achèvement est flottant car il est lié à la mise en œuvre de éformes structurelles de mesures de éduction de la pauvreté essentielles. Initiative ’égement de la dette multilatérale : Au sommet annuel qu’il tenu en 2005, le Groupe des huit pays les industrialisé approuvé une proposition visant à annuler 100 % de ’encours de la dette des pays pauvres trè endetté auprè du Fonds africain de éveloppement, du FMI de ’Association internationale du éveloppement. Cette proposition ensuite éé approuvé par le Comité du éveloppement à la éunion annuelle conjointe du FMI de la Banque mondiale en septembre 2005, ainsi par la Banque africaine de éveloppement, éé baptisé Initiative ’égement de la dette multilatérale. Les pays pauvres trè endetté doivent atteindre le point ’achèvement de ’initiative renforcé afin ’être admis à ééficier de la nouvelle initiative. Les modalité de mise en œuvre les pays visé diffèrent éèrement ’une institution créanciè à ’autre. Toutefois, les trois institutions considèrent ’encours de la dette au 31 écembre 2004, aprè avoir pris en compte ’égement de la dette consenti au titre de ’Initiative en faveur des pays pauvres trè endetté. Étant donné 36 pays (30 en Afrique) ont atteint le point ’achèvement de ’Initiative en faveur des pays pauvres trè endetté çoivent donc aussi égement au titre de ’Initiative ’égement de la dette multilatérale, ces deux initiatives sont pratiquement arrivées à leur terme. Seuls trois pays (Érythré, Somalie Soudan) sont susceptibles ’être admis à ééficier ’ égement de la dette au titre de la premiè initiative. 26 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique En 2011-2013, le ratio dette extérieure/RNB était inférieur à 40 % dans la plupart des pays africains. En comparaison, pendant la ê ériode, la moyenne de ce ratio ’établissait à 14,5 % en Asie de ’Est dans le Pacifique, à 22,6 % en Asie du Sud à 23,7 % en érique latine dans les Caraïbes. Pendant la ê ériode, le stock de la dette extérieure ’élevait à 132 milliards de dollars (19,5 % du RNB) dans les pays pauvres trè endetté, contre 311 milliards de dollars (31,3 % du RNB) dans les autres pays pauvres. Les Seychelles, pays pauvre peu endetté, fait figure ’exception en Afrique car son ratio dette extérieure/RNB épasse 200 %. Pendant la ê ériode, le stock de la dette extérieure en pourcentage des exportations de biens services des revenus primaires ’est situé entre 7,2 % en Algérie, pays pauvre peu endetté, 596,8 % à Sao Tomé-- Principe, pays pauvre trè endetté. Stock de la dette extérieure En moyenne, le stock de la dette extérieure des pays africains augmenté rapidement, soit de 10,2 % par en 2011-2013, contre 7,8 % par en 2006-2009. Le taux moyen de croissance annuelle de la dette extérieure de ’Afrique épassé 10 % dans huit pays pauvres trè endetté dans 13 autres pays pauvres. En 2011-2013, le stock de la dette extérieure progressé rapidement au Mozambique (en moyenne de 30 % par ), au Cameroun (26 % par ) au Gabon, au Nigéria, au Rwanda aux Seychelles (24 % par ). Cette évolution est due dans une certaine mesure à des facteurs ’attraction de épulsion tels la égringolade écente des prix des produits de base8 la baisse des recettes qui en ésulté (attraction), la crise financiè mondiale. ’ù une grande prise de risque (épulsion), ce qui contribué à accroître ’intéê des investisseurs pour les marché émergents. Les investisseurs à la recherche de rendements élevé en Afrique – en raison ’une croissance faible dans les pays avancé du caractè considéé comme risqué des investissements en Afrique – ont offert de nouvelles sources de financement extérieur, souvent sans conditions, dont les pays africains ont profité. Actuellement, nombre ’entre eux entrent dans une ériode de resserrement des conditions ’emprunt dans contexte mondial ù les perspectives de croissance des marché émergents ’instabilité financiè sont préoccupantes (IMF, 2015a). En ééral, ’endettement extérieur est revenu à niveau relativement bas dans la plupart des pays africains, en partie grâce à une forte croissance économique, à de faibles taux ’intéê à ’égement global de la dette consenti à quelque 30 pays africains au titre de ’Initiative en faveur des 27CHAPITRE 2. Dynamique de la dette extérieure viabilité de la dette en Afrique pays pauvres trè endetté de ’Initiative de la dette multilatérale. En 2015, les deux initiatives avaient permis de éduire sensiblement le fardeau de la dette des pays admis à en ééficier. Viabilité de la dette à long terme ratios ’endettement Malgré la baisse du fardeau de la dette ésultant des mesures ’égement, la viabilité de la dette à long terme demeure problématique pour de nombreux pays pauvres trè endetté, le ratio ’endettement de quelques-uns ’entre eux ayant augmenté rapidement au cours des dernières années (tableau 2). Pour ce qui est de la dette extérieure en pourcentage du RNB, plusieurs pays africains9 ont connu une hausse de ce ratio, si ’ compare la moyenne de la ériode 2006-2009 à la moyenne de la ériode 2011-2013, notamment 12 pays pauvres trè endetté (Burkina Faso, Rwanda, Mali, Ouganda, Malawi, éégal, Ghana, épublique- Unie de Tanzanie, énin, Éthiopie, Niger Mauritanie, classé par ordre croissant de hausse de ce ratio) 7 pays pauvres peu endetté (Botswana, Cabo Verde, Kenya, Maurice, Maroc, Seychelles Afrique du Sud). Il reste comparer la moyenne de ces deux ériodes peut être source de confusion car la plupart des pays pauvres trè endetté ’Afrique ont ééficié ’ égement de la dette au titre de ’Initiative ’égement de la dette multilatérale en 2006 2007. Si ’ veut connaître ’endettement aprè les mesures ’égement, il est important de comparer aussi la moyenne de la ériode 2008-2010 à celle de la ériode 2011-2013, ce qui permet de constater le ratio ’endettement augmenté (par ordre écroissant en valeur absolue) en Sierra Leone au Cameroun. En outre, considè actuellement deux pays sont surendetté, à savoir le Soudan le Zimbabwe, sept autres sont classé dans la catégorie de ceux qui courent risque élevé, à savoir le Burundi, Djibouti, le Ghana, la Mauritanie, la épublique centrafricaine, Sao Tomé--Principe le Tchad (tableau 3). Dans huit pays (énin, Ghana, Malawi, Mozambique, Niger, Ouganda, Sao Tomé-- Principe éégal), tiers de la diminution du ratio du stock de la dette lié à ’égement de la dette au titre de ’Initiative en faveur des pays pauvres trè endetté de ’Initiative ’égement de la dette multilatérale éé annulé au cours des quatre années environ qui ont suivi le point ’achèvement (Lewis, 2013 ; World Bank Management Facility, 2013). ’ils continuent à emprunter au ê rythme, ’ici une dizaine ’années, ces pays risquent de retrouver le ratio dette/PIB qu’ils avaient avant les mesures ’égement de la dette, ê si la croissance économique ’éliore. 28 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique Ta bl ea 2. ev en na tio na ru ck la te xt é ur , 2 00 6- 20 09 2 01 1- 20 13 ve nu io na ru ( ill io ns lla rs ur ts ) St oc de la te é rie ur : ot al ( ill io ns lla rs ur ts ) St oc de la de tte xt é ur : ug en ta tio nu el le oy en ne (% ) St oc de la te é rie ur ( % ve nu na tio na ru ) St oc de la te é rie ur ( % de po rt io ns bi en er vi ce de ve nu pr im ai ) 20 06 -2 00 9 20 11 -2 01 3 20 06 -2 00 9 20 11 -2 01 3 20 06 -2 00 9 20 11 -2 01 3 20 06 -2 00 9 20 11 –2 01 3 20 06 -2 00 9 20 11 -2 01 3 ay au vr es eu é fri qu du ud 28 0 82 2 38 3 00 7 71 0 68 13 3 61 2 9, 6 9, 7 26 ,4 36 ,3 77 ,9 11 0, 4 lg é 13 7 87 6 20 1 82 2 6 42 4 5 59 0 7, 2 -7 ,0 4, 7 2, 8 10 ,1 7, 2 ng ol 56 6 50 10 2 83 6 13 5 85 21 1 36 20 ,8 11 ,5 24 ,3 20 ,7 30 ,2 30 ,1 ot sw 9 97 4 15 0 86 73 9 2 43 8 56 ,6 0, 7 7, 5 16 ,5 16 ,3 33 ,5 ab Ve 1 48 9 1 74 7 61 4 1 25 7 11 ,1 19 ,5 42 ,0 70 ,4 10 3, 1 15 3, 2 jib ou ti .. .. 78 1 80 5 15 ,0 3, 6 .. .. 20 9, 6 16 7, 6 É gy pt 14 8 24 6 25 0 29 1 33 3 81 39 8 59 3, 9 12 ,4 23 ,0 15 ,9 71 ,2 78 ,1 ab 11 0 93 15 3 00 3 38 5 3 32 8 -2 2, 8 24 ,2 34 ,0 19 ,9 .. .. ui é é ua ria le 8 82 4 11 4 63 .. .. .. .. .. .. .. .. en ya 32 6 02 48 9 49 7 60 0 11 7 76 8, 0 14 ,4 27 ,6 29 ,9 10 4, 5 10 9, 5 Le 2 00 9 2 95 0 69 7 84 8 4, 6 5, 4 34 ,7 29 ,8 44 ,3 51 ,2 Li 68 9 19 59 9 02 .. .. .. .. .. .. .. .. ar oc 78 7 19 96 6 16 21 0 61 34 3 26 10 ,2 14 ,6 26 ,9 35 ,4 84 ,3 10 4, 3 au ric 8 30 8 11 5 68 1 08 0 10 2 38 43 ,2 6, 8 12 ,9 88 ,4 22 ,4 13 3, 1 ib 8 38 4 12 4 74 .. .. .. .. .. .. .. .. ig é ia 16 0 80 5 44 0 00 6 4 63 0 10 9 38 18 ,3 24 ,0 2, 9 2, 5 6, 9 11 ,0 ey ch el le 91 6 1 13 0 1 42 9 2 17 2 14 ,9 23 ,5 15 9, 8 20 1, 3 16 4, 4 21 8, 1 ou da du ud 9 91 5 10 7 28 .. .. .. .. .. .. .. .. az ila 3 03 5 3 39 3 45 5 53 3 5, 1 -1 5, 8 15 ,0 14 ,3 21 ,3 22 ,6 Tu ni si 38 3 06 43 8 69 20 8 14 24 5 77 6, 4 6, 8 54 ,5 54 ,9 10 2, 8 10 8, 4 Zi ba bw 5 66 2 11 3 45 5 58 2 8 05 2 6, 2 5, 9 10 7, 8 72 ,5 .. .. ay au vr es è en é é 5 83 8 7 67 2 92 9 2 09 6 26 ,7 12 ,5 15 ,7 27 ,3 67 ,2 10 5, 1 ur ki na 7 32 2 10 7 14 1 52 4 2 45 8 18 ,0 5, 8 20 ,8 22 ,9 16 3, 5 75 ,5 ur di 1 48 6 2 50 5 1 19 5 65 1 -2 1, 8 6, 3 83 ,7 25 ,5 1, 04 8, 2 27 2, 3 er ou 20 9 52 27 0 86 3 14 2 3 92 8 -2 ,5 25 ,8 15 ,4 14 ,6 53 ,9 50 ,0 om es 47 8 59 1 28 5 22 5 0, 0 -2 7, 4 59 ,8 36 ,7 38 2, 9 26 8, 9 6 65 7 10 7 68 5 59 6 2 97 3 -8 ,3 14 ,4 88 ,9 27 ,0 95 ,5 .. ô ' Iv oi 20 8 24 26 8 18 12 5 93 10 9 30 2, 8 -4 ,3 63 ,8 43 ,4 11 7, 0 88 ,9 É ry é 1 43 1 3 02 0 94 2 99 8 8, 8 -5 ,3 66 ,7 33 ,7 .. .. É io pi 23 6 12 40 8 39 3 26 5 10 5 41 29 ,3 20 ,8 14 ,1 26 ,3 10 8, 2 16 1, 0 bi 80 4 87 3 57 4 50 4 -1 5, 4 4, 8 75 ,5 57 ,3 22 3, 2 14 9, 2 29CHAPITRE 2. Dynamique de la dette extérieure viabilité de la dette en Afrique ve nu io na ru ( ill io ns lla rs ur ts ) St oc de la te é rie ur : ot al ( ill io ns lla rs ur ts ) St oc de la de tte xt é ur : ug en ta tio nu el le oy en ne (% ) St oc de la te é rie ur ( % ve nu na tio na ru ) St oc de la te é rie ur ( % de po rt io ns bi en er vi ce de ve nu pr im ai ) 20 06 -2 00 9 20 11 -2 01 3 20 06 -2 00 9 20 11 -2 01 3 20 06 -2 00 9 20 11 -2 01 3 20 06 -2 00 9 20 11 -2 01 3 20 06 -2 00 9 20 11 -2 01 3 ha na 24 7 99 41 7 92 5 41 0 13 2 27 23 ,6 18 ,5 21 ,6 31 ,7 81 ,7 82 ,4 ui é 3 61 4 5 21 3 3 16 1 1 81 1 -0 ,2 -3 8, 2 91 ,6 36 ,6 25 5, 4 10 5, 8 ui é - sa 73 6 1 00 2 1 09 6 28 0 2, 9 -1 ,1 15 3, 4 31 ,9 86 5, 0 13 7, 0 Li é ria 68 4 1 54 9 3 24 5 49 2 -2 3, 1 9, 9 55 3, 6 31 ,1 57 2, 8 55 ,2 ad ag ca 7 63 5 9 87 7 2 26 8 2 83 8 20 ,9 1, 4 29 ,8 28 ,7 10 5, 6 14 0, 9 al aw 3 98 3 4 44 6 97 0 1 36 0 10 ,1 13 ,7 24 ,7 32 ,5 97 ,6 84 ,0 al 7 41 1 10 2 27 1 93 3 3 13 7 11 ,0 8, 2 26 ,2 31 ,1 88 ,4 94 ,7 au rit 3 49 1 4 82 8 1 91 0 3 26 3 12 ,4 11 ,6 58 ,3 84 ,2 11 1, 6 10 9, 2 oz bi qu 8 98 1 14 5 22 3 36 7 5 28 6 14 ,1 29 ,8 41 ,5 37 ,4 11 1, 0 10 7, 9 ig er 4 67 1 6 88 9 1 02 3 2 40 4 14 ,1 8, 9 22 ,0 35 ,4 11 2, 1 15 7, 0 ug da 13 1 09 21 8 89 1 97 8 3 80 0 30 ,0 15 ,6 15 ,4 20 ,6 71 ,7 78 ,1 é ub liq ue en tr af ric ai ne 1 76 9 1 97 9 88 7 55 8 -1 7, 6 2, 4 51 ,7 29 ,3 .. .. é ub liq ue é oc ra tiq ue 16 2 27 25 2 08 12 3 09 5 73 4 4, 2 4, 9 76 ,3 22 ,7 24 2, 2 56 ,4 é ub liq ue - ni de za ni 23 1 94 37 4 44 5 69 7 11 5 15 22 ,6 14 ,5 31 ,2 41 ,2 12 1, 3 13 8, 1 da 4 21 9 6 95 4 64 8 1 35 4 24 ,7 23 ,8 15 ,5 19 ,5 11 7, 5 12 6, 9 ao om é- - rin ci pe 16 7 27 2 20 2 21 6 -2 2, 9 -3 ,6 12 9, 6 80 ,0 95 2, 6 59 6, 8 é é al 11 6 08 14 2 48 2 77 4 4 81 7 22 ,8 9, 9 23 ,7 33 ,5 87 ,0 11 0, 0 rr Le 2 37 0 3 66 5 88 5 1 19 0 -1 4, 3 15 ,2 40 ,3 32 ,8 25 7, 9 11 2, 7 om al .. .. 2 96 0 3 05 4 1, 9 0, 0 .. .. .. .. ou da 44 0 79 62 8 47 19 9 01 21 7 85 4, 3 3, 0 46 ,6 40 ,4 23 0, 9 29 7, 9 Tc ha 7 80 2 12 0 89 1 81 9 2 18 2 1, 6 1, 2 20 ,9 17 ,7 .. .. 2 56 4 3 40 8 1 78 5 76 2 -2 ,9 19 ,8 70 ,6 22 ,3 16 9, 6 30 ,3 Za bi 13 8 81 24 2 83 3 02 2 5 30 8 15 ,8 6, 4 26 ,8 26 ,6 64 ,2 53 ,1 fri qu 1 36 3 99 4 2 17 0 00 0 30 2 62 0 44 3 16 5 7, 8 10 ,2 24 ,2 22 ,0 71 ,7 70 ,6 ay en é el op pe en à fa ib le ve nu 17 6 61 9 26 9 67 3 65 0 03 78 3 62 6, 3 9, 9 36 ,7 29 ,4 13 5, 6 10 0, 7 ay en é el op pe en à ve nu te rm é ia ire 59 5 60 9 1 08 5 73 9 13 9 90 7 18 6 28 8 6, 7 10 ,9 24 ,2 18 ,1 72 ,4 66 ,2 ay en é el op pe en à ve nu é le é 59 1 76 5 81 4 58 9 97 7 10 17 8 51 5 10 ,4 9, 5 20 ,0 25 ,1 51 ,7 68 ,4 ay pa uv pe en de tt é 1 07 2 55 4 1 72 4 48 2 19 3 32 6 31 1 48 5 8, 8 10 ,8 37 ,6 31 ,3 53 ,6 57 ,6 ay pa uv tr è é 29 1 44 0 44 5 51 8 10 9 29 4 13 1 68 0 6, 1 8, 8 20 ,2 19 ,5 13 5, 1 12 5, 7 ou rc : ld , 2 01 6b ( su lté en ov em br 20 15 ). ot es : le é se nt ap po rt , au ic io nt ra ire , es ay pa uv tr è é nt eu qu nt é éfi ci é, dm à é éfi ci er nt su sc ep tib le ’ ê dm à é éfi ci er ou ha ite nt é éfi ci er ’ ne ss ta nc au ti tr de ’ iti iv en fa ve ur es ay pa uv tr è é en se pt em br 20 15 . Le ch iff sc rit da ns le si de rn è ru br iq ue nt es oy en ne po é é da ns le sq ue lle le , xp rim é en illi de ol la rs ou ra nt , jo ue le ô de oe ffi ci en po é io . Ta bl ea 2 ( ui te ) 30 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique Tableau 3. Risque de surendettement, novembre 2015 Risque faible (10) Risque modéé (20) Risque élevé (7) Surendettement (2) énin Éthiopie Kenya Libéria Madagascar Nigéria Ouganda épublique-Unie de Tanzanie Rwanda éégal Angola Burkina Faso Cabo Verde Cameroun Comores Congo ôte ’Ivoire Gambie Guiné Guiné-Bissau Lesotho Malawi Mali Mozambique Niger é. é. du Congo Sierra Leone Soudan du Sud Togo Zambie Burundi Djibouti Ghana Mauritanie épublique centrafricaine Sao Tomé--Principe Tchad Soudan Zimbabwe Source : IMF, 2015a, données mises à jour en novembre 2015 à ’aide des rapports de pays des analyses de la viabilité de la dette publié par le FMI. Notes : Aucune évaluation ’est disponible pour ’Afrique du Sud, ’Algérie, le Botswana, ’Égypte, la Guiné équatoriale, ’Érythré, le Gabon, la Libye, le Maroc, Maurice, la Namibie, les Seychelles, la Somalie, le Swaziland ou la Tunisie. Les catégories de risque de surendettement extérieur public sont éfinies comme suit : • Risque faible : les indicateurs ’endettement sont nettement inférieurs aux seuils ; • Risque modéé : les indicateurs ’endettement sont inférieurs aux seuils du scénario de éérence, mais les tests de ésistance indiquent ces seuils pourraient être franchis en cas de choc extérieur ou de modification brutale de la politique macroéconomique ; • Risque élevé : le scénario de éérence les tests de ésistance indiquent les seuils ’endettement ou du service de la dette sont constamment épassé, mais le pays ’ pas de mal à rembourser ; • Surendettement : le pays connaî éà des difficulté à rembourser sa dette. Modification de la composition de la dette : les emprunts concessionnels Diminution de la part de la dette concessionnelle dans la dette extérieure totale La hausse rapide des emprunts extérieurs des pays africains est caractérisé par une bien moindre concessionnalité une évolution de la composition de la 31CHAPITRE 2. Dynamique de la dette extérieure viabilité de la dette en Afrique Figure 2. Part de la dette concessionnelle en pourcentage de la dette extérieure totale 0 20 40 60 80 100 Afrique du Sud Maurice Botswana Gabon Angola Tunisie Algérie Zimbabwe Maroc Nigéria Swaziland Égypte Kenya Djibouti Lesotho Cabo Verde ) Pays pauvres peu endetté 2011-2013 2006-2009 Source : Calculs du secrétariat de la CNUCED, ’aprè World Bank, 2016b (consulté en écembre 2015). Note : Aucune donné ’est disponible pour les pays pauvres peu endetté ci-aprè : Guiné équatoriale, Libye, Namibie, Soudan du Sud Seychelles. dette. En effet, la part de la dette concessionnelle (éfinie comme les prêts dans lesquels les dons représentent initialement 25 % ou du montant total) dans la dette extérieure totale de la plupart des pays africains diminue ; cela éé le cas dans de la moitié des 33 pays pauvres trè endetté ’Afrique entre 2006-2009 2011-2013 (fig. 2b) dans la plupart des pays pauvres peu endetté ’Afrique, 2011-2013 2006-2009 0 20 40 60 80 100 ôte 'Ivoire Zambie Soudan Libéria épublique centrafricaine Ghana é. é. du Congo Togo Sierra Leone Somalie Congo é.-Unie de Tanzanie Burundi énin Éthiopie Madagascar Guiné Cameroun Guiné-Bissau Mauritanie éégal Malawi Mozambique Rwanda Gambie Sao Tomé--Principe Tchad Comores Mali Ouganda Niger Burkina Faso Érythré ) Pays pauvres trè endetté 32 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique à ’exception de quelques-uns (Djibouti, Gabon, Nigéria, Swaziland Tunisie) qui ont enregistré une hausse entre les deux ériodes citées. Cette tendance éérale est due au fait de nombreux pays africains sont devenus des pays à revenu intermédiaire, ’ù une modification de la structure des sources extérieures de financement10. La part de la dette concessionnelle dans la dette extérieure totale était inférieure à 50 % en moyenne en 2011-2013 dans seulement sept pays pauvres trè endetté ’Afrique (fig. 2b), à savoir la ôte ’Ivoire (27 %), la Zambie (39 %), le Soudan (40 %), le Libéria (40 %), la épublique centrafricaine (43 %), le Ghana (45 %) la épublique émocratique du Congo (48 %). Par contre, elle était inférieure à 50 % dans 11 des 16 pays pauvres peu endetté pour lesquels des données étaient disponibles en écembre 2015 (fig. 2a)11. Globalement, la part pondéé de la dette concessionnelle dans la dette extérieure totale de ’Afrique est tombé de 42,4 % en 2006-2009 à 36,8 % en 2011-2013. Augmentation de la part de la dette concessionnelle ’augmentation des emprunts concessionnels (fig. 6a) ’explique en partie par ’assouplissement des directives relatives aux limites ’endettement inscrites dans les programmes financé par le FMI, ce qui permet aux pays à faible revenu de ’endetter davantage pour soutenir les investissements dans les infrastructures essentielles au niveau macroéconomique dont le rendement est élevé (Prizzon Mustapha, 2014). La diminution, dans la plupart des pays africains, de la dette concessionnelle au profit de la dette concessionnelle, contracté notamment auprè de créanciers bilatéraux commerciaux ainsi sur les marché obligataires internationaux, est préoccupante pour les pays à faible revenu car il est ééralement difficile de ééchelonner la dette publique ou ’emprunter davantage auprè des banques commerciales qu’auprè de prêteurs multilatéraux. Il ’en demeure pas moins de nombreux pays africains ’efforcent de tirer parti des possibilité de financement de ’investissement public souscrivent de en des emprunts concessionnels (Prizzon Mustapha, 2014). Depuis 2007, plusieurs pays pauvres trè endetté ont émis des obligations souveraines libellées en dollars sur les marché internationaux de capitaux. Selon les estimations de Te Velde (2014), les obligations émises en Afrique subsaharienne en 2013 (5,1 milliards de dollars) équivalaient à 20 % de ’aide bilatérale à 12 % de ’investissement étranger direct dans la égion. 33CHAPITRE 2. Dynamique de la dette extérieure viabilité de la dette en Afrique Figure 3. Hausse des émissions obligataires souveraines internationales, 2009-2014 (En milliards de dollars) 0 1 2 3 4 5 6 7 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Source : Tyson, 2015. Note : Les données pour 2014 ne vont jusqu’au troisiè trimestre. Avant 2009, peu de pays africains émettaient des obligations souveraines ; en 2010-2012, leurs émissions ont augmenté modéément, se situant entre 1,5 milliard 2,5 milliards de dollars par . En 2014, elles atteignaient 6,25 milliards de dollars (fig. 3). Le stock total des obligations souveraines internationales est passé de milliard en 2008 à 18 milliards de dollars en 2014 (IMF, 2014a). Quatorze pays au moins ont émis des obligations souveraines internationales (fig. 4). La tranche moyenne de ces émissions ’élevait à 1 milliard de dollars, ’échéance moyenne était de 10 ans le rendement moyen se situait entre 5 10 % (Tyson, 2015). Les prêts consentis par la Banque internationale pour la reconstruction le éveloppement ont une échéance beaucoup longue (jusqu’à 20 ans) leurs taux ’intéê sont nettement faibles (taux interbancaire offert à Londres à 34 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique mois, une marge de 2 % fixe, variable ou minimum, en fonction du type ’instrument). Si le nombre de pays africains émettant des obligations souveraines augmenté depuis 2010, surtout parmi les anciens pays pauvres trè endetté (comme la ôte ’Ivoire, ’Éthiopie, le Ghana, la épublique-Unie de Tanzanie, le éégal la Zambie), ’Ouganda fait figure ’exception12. Les Ministres des finances des pays africains ont écidé ’émettre des obligations sur les marché financiers internationaux pour plusieurs raisons. Premièrement, ê si leur û est élevé celui de la plupart des autres sources de financement, surtout des prêts concessionnels accordé par Figure 4. Émissions obligataires souveraines internationales depuis 2009, en fonction du montant émis (en milliards de dollars) 0,168 0,2 0,4 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,5 0,6 0,75 0,75 0,75 0,85 1 1 1 1 1,5 1,5 2,33 0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 Seychelles (2010) éégal (2009) Rwanda (2013) éégal (2014) Kenya (2014) Nigéria (2013) Nigéria (2013) Namibie (2011) éégal (2011) Nigéria (2011) é.-Unie de Tanzanie (2013) ôte 'Ivoire (2014) Ghana (2013) Zambie (2012) Mozambique (2013) Éthiopie (2014) Ghana (2014) Angola (2012) Zambie (2014) Kenya (2014) Gabon (2013) ôte ’Ivoire (2010) Source : Tyson, 2015. Note : Les données pour 2014 ne vont jusqu’au troisiè trimestre. 35CHAPITRE 2. Dynamique de la dette extérieure viabilité de la dette en Afrique les banques multilatérales de éveloppement, ces émissions sont ééralement assorties de conditions favorables les émissions ’obligations nationales en monnaie locale (IMF al., 2013) ; les obligations internationales sont souvent assorties de peu de conditions. Deuxièmement, les émissions obligataires souveraines internationales peuvent servir de éérence pour établir le prix des obligations émises par les entreprises sur les marché internationaux, allongeant la courbe des rendements dans le temps13, peuvent contribuer à accroître la présence du secteur privé des entreprises publiques (Prizzon Mustapha, 2014). Troisièmement, les obligations souveraines internationales, dont le montant moyen – soit 1 milliard de dollars – est beaucoup élevé celui de toute autre source extérieure de financement des gouvernements, aident à financer les infrastructures. Quatrièmement, écemment, elles ont servi à compenser la baisse des revenus provenant des produits de base à maintenir le niveau de consommation. Le service des obligations souveraines internationales est éanmoins problématique risqué dans ’optique ’une gestion prudente de la dette, notamment en raison de ’existence de risques de taux ’intéê de risques de change ainsi de la complexité des processus de restructuration de la dette. Par exemple, il peu encore, les obligations souveraines internationales sursouscrites en Afrique tiraient parti de la persistance de taux ’intéê faibles sur les marché financiers internationaux, ce qui rendait ces instruments attrayants aux yeux des investisseurs. En cas de hausse des taux ’intéê internationaux, le ééchelonnement de la dette14 pourrait ne pas être aussi facile qu’auparavant les investisseurs pourraient ’intéresser davantage à ’autres instruments marché (Sy, 2013). Par exemple, en 2013, le Ghana lancé une émission obligataire en devise, assortie ’ coupon de 7,8 %. Les taux ’intéê sur la dette intérieure sont beaucoup élevé car ils se situent en moyenne entre 19 23 % (encadré 3). Toutefois, si ’ tient compte de la évaluation du taux de change (14 % par environ depuis 2007), ’écart nominal entre les deux taux (dette intérieure obligations libellées en devises) est beaucoup faible (te Velde, 2014). De ê, la dette lié aux obligations souveraines internationales sera peut-être difficile à restructurer les prêts bancaires. En effet, ces émissions étant ouvertes à des investisseurs à des banques ’affaires, les créanciers sont beaucoup nombreux à devoir se concerter en cas de éfaut de paiement, rendant probablement écessaire ’introduction de clauses ’action collective. 36 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique Encadré 3. Émissions obligataires souveraines internationales au Ghana Aprè les Seychelles ’Afrique du Sud, le Ghana éé le troisiè pays africain à se tourner vers les marché internationaux pour financer son éficit. En 2007, il émis pour 750 millions de dollars ’euro-obligations assorties ’ taux ’intéê de 8,5 %. En juillet 2013, il lancé une nouvelle émission ’euro-obligations de 1 milliard de dollars assortie ’ taux ’intéê de 8,125 % ( ’une échéance de 12 ans). En octobre 2014, ’agence de notation Standard Poor’ (2014) abaissé de à - la cote de crédit du pays pour la dette souveraine à long terme en monnaie locale en devises. En octobre 2015, le Ghana émis à nouveau pour 1 milliard de dollars ’euro- obligations assorties ’ taux ’intéê de 10,75 % ( ’une échéance de 15 ans), qui éé sursouscrite à 100 % aprè la Banque mondiale eut garanti partiellement les obligations à hauteur de 400 millions de dollars. Si les compare aux emprunts concessionnels extérieurs qui sont habituellement contracté par le Ghana à des taux beaucoup faibles, constate ces euro- obligations bouleversent la maniè dont le pays finance son éficit. Par exemple, si la premiè émission ’obligations représentait 14,7 % de ’encours total de la dette extérieure en 2007, les 8,5 % ’intéêts servis sur les obligations comptaient pour 39,1 % dans le total des remboursements ’intéêts de la dette extérieure en 2008. La figure 5a illustre la forte augmentation des financements extérieurs. Les emprunts intérieurs ont aussi progressé au ê rythme en 2011-2015. En 2015, le ratio dette/PIB atteignait 71 %. La épréciation de la monnaie est particulièrement problématique pour la dette extérieure (concessionnelle concessionnelle) ; dans le cas du Ghana, elle éé forte. Lorsque le pays lancé sa premiè émission obligataire en 2007, cedi était pratiquement égal à dollar (suite à la création du nouveau cedi en 2007). En octobre 2015, 1 cedi valait 0,026 dollar seulement. En ’autres termes, le û des euro-obligations, ’ montant initial de 750 millions de dollars en 2007, ’élevait en 2015 à 3 milliards de dollars environ pour les finances publiques. ê si les euro-obligations sont assorties de taux ’intéê beaucoup élevé les traditionnels emprunts concessionnels extérieurs, elles sont avantageuses la dette intérieure car leurs taux ’intéê sont beaucoup moins élevé. Selon Standard Poor’ (2014), en octobre 2014, les taux ’intéê moyens pondéé sur la dette publique libellé en cedis ’élevait à 24 % par sur les bons du Trésor à 91 jours à 23 % sur les bons du Trésor à 182 jours. La figure 5b illustre le montant élevé des remboursements ’intéêts de la dette intérieure. En évrier 2015, le Ghana conclu accord avec le FMI en vue ’obtenir prê de 1 milliard de dollars destiné à soutenir une économie qui ’essoufflait sous ’effet de la baisse du prix des exportations de produits de base ( cacao), de la hausse des éficits commerciaux budgétaires de ’augmentation rapide de la dette (Tafirenyika, 2015). 37CHAPITRE 2. Dynamique de la dette extérieure viabilité de la dette en Afrique Figure 5. Ghana : dette extérieure remboursements ’intéêts en pourcentage des recettes 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 illi ar ds lla rs ou ra nt ) Stock total de la dette extérieure, 2000-2013 0 5 10 15 20 25 30 35 2012 2013 2014 2015 po ur ce nt ag ) Remboursements ’intéêts en pourcentage des recettes Dette intérieure Dette extérieure Total Sources : Bank Ghana, 2015 ; calculs du secrétariat de la CNUCED, ’aprè le Ministè ghanéen des finances, 2015. Note : Les données pour 2015 sont fondées sur le budget de 2015 évisé en octobre 2015. 38 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique Composition de la dette publique garantie par ’État La part des créanciers privé dans la dette publique garantie par ’État est en hausse aussi bien dans les pays pauvres trè endetté dans les autres pays pauvres. Les créanciers de la dette publique garantie par ’État se épartissent entre créanciers publics (prêts multilatéraux octroyé par des organisations internationales prêts bilatéraux accordé par des gouvernements) créanciers privé (émissions publiques ou placements privé ’obligations, prêts commerciaux de banques privées ’autres établissements financiers privé autres créanciers privé), comme le montre la figure 1. Les figures 6a illustrent la épartition de la dette publique garantie par ’État par catégorie de créancier en 2005-2013. La dette publique garantie par ’État qui est étenue par les créanciers privé ’ pas seulement augmenté en valeur absolue dans les pays pauvres trè endetté (9 milliards de dollars en 2005 contre 20 milliards de dollars en 2013) dans les autres pays pauvres (43 milliards de dollars en 2005 contre 91 milliards de dollars en 2013), elle ’est aussi diversifié. La part des créanciers privé dans la dette publique garantie par ’État est en hausse depuis 2005 : elle est passé de 8 à 18 % du stock total de la dette extérieure des pays pauvres trè endetté en Afrique de 31 à 44 % de celui des autres pays pauvres. Dans ’ensemble de ’Afrique, la part pondéé des créanciers privé dans la dette publique garantie par ’État progressé, atteignant 24,9 % en 2011-2013 contre 17,6 % en 2006-2009. En outre, les obligations ont gagné en importance dans les pays pauvres peu endetté ’Afrique : elles représentaient 44 % de la dette étenue par les créanciers privé en 2005 contre 73 % en 2013. ’est toutefois ’Afrique du Sud qui est principalement à ’origine de cette évolution. Si ’ exclut ce pays, la part des obligations dans la dette privé ’est établie à 48 % en 2013, contre 30 % en 2005. Dans les pays pauvres trè endetté ’Afrique, la part des créanciers privé, qui était de 24 % en 2005, atteint sommet, à 42 % en 2007 ; puis enregistré creux à 16 % en 2011 avant de remonter à 25 % en 2013. Si ’ ’intéresse à la situation de chaque pays, en 2011-2013, la part des créanciers privé dans la dette publique garantie par ’État épassé 30 % en Afrique du Sud (95 %, soit la part la élevé, surtout sous la forme ’obligations), suivie du Gabon (63 %, surtout sous la forme ’obligations), de ’Angola (48 %, surtout sous la forme de créances auprè de banques commerciales), du Congo (39 %, surtout sous la forme ’obligations de créances auprè de banques commerciales) du Ghana (32 %, surtout sous la forme de créances auprè de 39CHAPITRE 2. Dynamique de la dette extérieure viabilité de la dette en Afrique Figure 6. Dette publique garantie par ’État dans les pays pauvres trè endetté les pays pauvres peu endetté, par catégorie de étenteur, 2005-2013 0 20 40 60 80 100 2005 2006 2007 po ur ce nt ag po ur ce nt ag 2008 2009 2010 2011 2012 2013 ) Pays pauvres trè endetté 0 20 40 60 80 100 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 ) Pays pauvres peu endetté Dette concessionnelle Dette concessionnelle Obligations Banques commerciales Autres créanciers privé Source : World Bank, 2015a. 40 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique banques commerciales). Aucun créancier privé ne étenait de dettes publiques garanties par ’État dans sept pays, qui sont tous des pays pauvres trè endetté, à savoir le énin, les Comores, la Guiné-Bissau, le Libéria, la Mauritanie, le Niger ’Ouganda. Échéance taux ’intéê égradation des conditions des nouveaux emprunts des pays pauvres trè endetté En 2011-2013, la part de la dette à court terme (échéance à ou moins) dans la dette extérieure totale est resté faible dans la plupart des pays africains, allant de 0 % au Lesotho au Nigéria (pays pauvres peu endetté) ainsi qu’au Burkina Faso au éégal (pays pauvres trè endetté) à de 25 % au énin, en Somalie au Zimbabwe. Toutefois, la part de la dette publique à long terme dans la dette extérieure totale est tombé dans 31 pays (dont 11 étaient des pays pauvres peu endetté) entre 2006-2009 2011-2013. ’ù le poids croissant de la dette privé à long terme en tant source de financement des pays africains. ’est à Maurice la chute éé la brutale (de 75 % à 14 %), suivie de ’Algérie du Swaziland, parmi les pays pauvres peu endetté. Dans les pays pauvres trè endetté, une forte diminution (de de 20 %) éé constaté au énin, au Burundi, en épublique centrafricaine au Togo. Depuis 2005, les pays pauvres trè endetté ’Afrique ont, en moyenne, vu se raccourcir ’échéance le élai de grâce des nouveaux emprunts extérieurs contracté au titre de la dette publique garantie par ’État15. Le taux ’intéê moyen sur les nouveaux emprunts extérieurs (dette publique garantie par ’État seulement) des pays pauvres trè endetté ’Afrique également augmenté – alors qu’il est resté inférieur à la moyenne dans les pays pauvres peu endetté dans les pays à faible revenu (fig. 7c) – car la part des emprunts concessionnels diminue. En outre, depuis 2007, plusieurs pays pauvres trè endetté se sont tourné vers les marché internationaux de la dette ont emprunté à des taux ’intéê beaucoup élevé ceux des prêts consentis par ’Association internationale de éveloppement. Dans le ê temps, les pays pauvres trè endetté ééficieront de taux ’intéê moins élevé les pays pauvres peu endetté car ils continueront de contracter davantage ’emprunts concessionnels ces derniers. Toutefois, comme ’illustrent les figures 7a , ’échéance le élai de grâce ’ont guè éé 41CHAPITRE 2. Dynamique de la dette extérieure viabilité de la dette en Afrique modifié dans les pays pauvres peu endetté : ils ont augmenté en 2008-2010 avant de diminuer au cours des trois années suivantes. Par contre, le taux ’intéê est tombé de 3,25 % en 2005-2007 à 1,87 % en 2011-2013 (fig. 7c). Cela était prévisible car les taux ’intéê éels mondiaux ont sensiblement baissé depuis les années 1980. Figure 7. Nouveaux emprunts extérieurs, moyennes 0 5 10 15 20 25 30 35 HIPCs -HIPCs LMCs LICs ) Selon ’échéance 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 HIPCs -HIPCs LMCs LICs ) Selon la élai de grâce 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 3,0 3,5 4,0 4,5 HIPCs -HIPCs LMCs LICs ) Selon le taux ’intéê Moyenne 2005-2007 Moyenne 2008-2010 Moyenne 2011-2013 nn é nn é ou rc en ta ge Source : World Bank, 2016b. Note : ’échéance la élai de grâce sont exprimé en années. Abréviations : HIPCs : pays pauvres trè endetté. -HIPCs : pays pauvres peu endetté. LIC : pays à faible revenu. LMC : pays à revenu intermédiaire inférieur. 42 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique Ta bl ea 4. te es ay af ric ai ns fo nc tio de ’ é é ce ’ ut iti , 2 00 6- 20 09 2 01 1- 20 13 De tte à ou rt te rm ( ou rc en ta ge la de tte xt é ur ta le ) De tte ub liq ue à lo ng te rm ( ou rc en ta ge de la te xt é ur ta le ) St oc de la te é rie ur à ta ux ar ia bl ( ou rc en ta ge la te é rie ur ta le ) De tte ub liq ue ga ra nt ar ’ É ( po ur ce nt ag de la de tte xt é ur ta le ) ta se rv ic de la te ( po ur ce nt ag de po rt io ns bi en er vi ce es ve nu pr im ai ) 20 06 -2 00 9 20 11 -2 01 3 20 06 -2 00 9 20 11 -2 01 3 20 06 -2 00 9 20 11 -2 01 3 20 06 -2 00 9 20 11 -2 01 3 20 06 -2 00 9 20 11 -2 01 3 ay au vr es eu é fri qu du ud 32 ,8 18 ,8 29 ,3 37 ,8 44 ,9 43 ,9 29 ,3 37 ,8 6, 5 6, 7 lg é 15 ,6 22 ,1 53 ,8 30 ,4 23 ,1 13 ,9 56 ,3 31 ,4 7, 0 0, 9 ng ol 17 ,8 0, 8 78 ,4 91 ,7 49 ,6 72 ,3 78 ,4 91 ,7 8, 5 5, 7 ot sw 8, 7 17 ,0 88 ,8 77 ,2 20 ,4 69 ,9 88 ,8 77 ,2 1, 0 1, 4 ab Ve 0, 2 0, 1 97 ,1 98 ,4 11 ,6 13 ,2 97 ,1 98 ,4 5, 3 4, 7 jib ou ti 17 ,0 12 ,2 79 ,8 81 ,4 0, 8 4, 4 79 ,8 81 ,4 8, 3 8, 5 É gy pt 7, 0 10 ,5 89 ,8 85 ,3 9, 0 19 ,2 91 ,3 85 ,9 6, 1 7, 1 ab 7, 3 5, 6 89 ,3 87 ,3 10 ,3 26 ,5 89 ,3 87 ,3 .. .. ui é é ua ria le .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. en ya 11 ,4 15 ,0 83 ,3 74 ,3 3, 2 6, 7 83 ,3 74 ,3 5, 9 5, 1 Le 0, 0 0, 0 93 ,1 87 ,3 1, 4 1, 9 93 ,1 87 ,3 3, 4 2, 4 Li .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. ar oc 8, 9 12 ,9 76 ,5 73 ,5 35 ,7 32 ,9 76 ,9 73 ,7 15 ,0 12 ,0 au ric 14 ,3 24 ,2 74 ,7 14 ,2 34 ,2 68 ,9 74 ,7 14 ,2 3, 8 38 ,7 ib .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. ig é ia 0, 0 0, 0 30 ,7 35 ,8 66 ,2 51 ,3 30 ,9 35 ,8 3, 6 0, 5 ey ch el le .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. ou da du ud .. .. .. .. .. .. .. .. .. .. az ila 10 ,2 20 ,1 84 ,3 65 ,6 20 ,3 14 ,4 84 ,3 65 ,6 2, 2 1, 8 Tu ni si 19 ,7 24 ,0 68 ,5 64 ,5 28 ,0 29 ,0 68 ,9 65 ,8 11 ,6 11 ,6 Zi ba bw 29 ,8 29 ,8 64 ,9 48 ,4 10 ,2 22 ,9 64 ,9 48 ,4 .. .. ay au vr es è en é é 8, 1 25 ,4 87 ,1 64 ,9 0, 0 0, 0 87 ,1 64 ,9 3, 4 4, 5 ur ki na 4, 7 0, 0 89 ,6 88 ,7 0, 2 0, 3 89 ,6 88 ,7 4, 8 2, 4 ur di 1, 5 1, 9 83 ,5 60 ,0 0, 0 0, 0 83 ,5 60 ,0 16 ,9 8, 9 er ou 5, 9 5, 2 70 ,2 73 ,4 22 ,1 14 ,1 70 ,2 73 ,4 7, 8 3, 4 om es 4, 2 1, 5 93 ,0 84 ,3 0, 0 2, 1 93 ,0 84 ,3 17 ,5 5, 7 7, 1 6, 3 91 ,4 88 ,5 15 .5 1. 4 91 .4 88 .5 1. 6 .. 43CHAPITRE 2. Dynamique de la dette extérieure viabilité de la dette en Afrique De tte à ou rt te rm ( ou rc en ta ge la de tte xt é ur ta le ) De tte ub liq ue à lo ng te rm ( ou rc en ta ge de la te xt é ur ta le ) St oc de la te é rie ur à ta ux ar ia bl ( ou rc en ta ge la te é rie ur ta le ) De tte ub liq ue ga ra nt ar ’ É ( po ur ce nt ag de la de tte xt é ur ta le ) ta se rv ic de la te ( po ur ce nt ag de po rt io ns bi en er vi ce es ve nu pr im ai ) 20 06 -2 00 9 20 11 -2 01 3 20 06 -2 00 9 20 11 -2 01 3 20 06 -2 00 9 20 11 -2 01 3 20 06 -2 00 9 20 11 -2 01 3 20 06 -2 00 9 20 11 -2 01 3 ô ’ Iv oi 7, 2 2, 8 83 ,9 66 ,5 33 ,7 39 ,2 83 ,9 66 ,5 6, 3 6, 8 É ry é 1, 8 2, 1 95 ,7 95 ,5 2, 9 3, 9 95 ,7 95 ,5 .. .. É io pi 1, 9 1, 3 95 ,8 94 ,0 14 ,6 35 ,4 95 ,8 94 ,0 4, 3 6, 6 bi 4, 6 2, 3 88 ,9 79 ,8 2, 9 5, 9 88 ,9 79 ,8 9, 7 7, 5 ha na 24 ,8 22 ,7 68 ,1 68 ,1 6, 9 10 ,0 68 ,1 68 ,1 4, 3 3, 7 ui é 3, 8 4, 4 92 ,5 82 ,3 5, 1 5, 5 92 ,5 82 ,3 13 ,0 8, 3 ui é - sa 12 ,7 11 ,9 85 ,9 76 ,6 1, 4 0, 0 85 ,9 76 ,6 8, 0 2, 2 Li é ria 43 ,6 2, 4 29 ,9 43 ,0 5, 7 0, 0 29 ,9 43 ,0 60 ,1 0, 5 ad ag ca 24 ,4 14 ,4 69 ,5 76 ,0 0, 8 0, 8 69 ,6 76 ,0 2, 4 2, 3 al aw 7, 3 1, 4 81 ,6 78 ,3 0, 0 0, 0 81 ,6 78 ,3 4, 7 2, 2 al 0, 9 3, 3 95 ,2 88 ,8 2, 5 3, 7 95 ,2 88 ,8 3, 3 2, 4 au rit 13 ,1 5, 7 84 ,6 88 ,0 8, 3 3, 9 84 ,6 88 ,0 5, 3 4, 8 oz bi qu 17 ,4 4, 5 76 ,2 88 ,5 1, 2 0, 8 76 ,2 88 ,5 1, 3 1, 8 ig er 12 ,5 5, 8 78 ,4 87 ,4 1, 8 1, 3 78 ,4 87 ,4 9, 1 2, 4 ug da 10 ,5 3, 8 84 ,4 89 ,1 0, 0 0, 0 84 ,4 89 ,2 3, 1 1, 5 é ub liq ue en tr af ric ai ne 10 ,2 16 ,2 77 ,2 51 ,8 0, 8 0, 0 77 ,3 51 ,8 .. .. é . é . 4, 9 5, 3 86 ,4 72 ,8 22 ,1 18 ,2 86 ,4 72 ,8 9, 2 3, 0 é .- ni de za ni 21 ,4 15 ,7 61 ,3 66 ,1 19 ,5 18 ,9 61 ,3 66 ,1 2, 1 1, 9 da 2, 0 5, 6 90 ,2 84 ,8 0, 0 0, 0 90 ,2 84 ,8 3, 9 2, 5 ao om é- - rin ci pe 9, 6 8, 6 85 ,3 81 ,7 2, 9 3, 5 86 ,1 83 ,8 20 ,9 16 ,4 é é al 6, 0 0, 0 81 ,0 85 ,2 14 ,1 6, 3 81 ,0 85 ,2 6, 1 8, 4 rr Le 1, 3 6, 6 84 ,9 69 ,8 0, 3 0, 1 84 ,9 69 ,8 3, 6 2, 1 om al 26 ,5 27 ,1 66 ,5 65 ,0 0, 7 0, 6 66 ,5 65 ,0 .. .. ou da 32 ,4 24 ,9 64 ,8 72 ,1 11 ,4 19 ,8 64 ,8 72 ,1 4, 4 5, 5 Tc ha 0, 7 0, 8 94 ,9 95 ,8 0, 8 6, 8 94 ,9 95 ,8 .. .. 9, 5 5, 7 86 ,0 60 ,2 7, 4 0, 0 86 ,0 60 ,2 6, 2 1, 4 Za bi 18 ,3 12 ,9 37 ,1 49 ,1 35 ,1 24 ,0 37 ,1 49 ,1 3, 0 2, 5 ou rc : ld , 2 01 6b ( su lté en ar 20 16 ). Ta bl ea 4 ( ui te ) 44 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique Hausse de la part du stock de la dette extérieure à taux variable dans le stock total de la dette extérieure ( compris la dette privé garantie) dans certains pays peu endetté ’Afrique Entre 2006-2009 2011-2013, la part du stock de la dette extérieure à taux variable dans le stock total de la dette extérieure augmenté de 10 points de pourcentage au moins dans certains pays pauvres peu endetté, à savoir : ’Angola, le Botswana, le Gabon, ’Égypte, Maurice le Zimbabwe (tableau 4). Parmi les pays pauvres trè endetté, seule ’Éthiopie se trouvait dans ce cas. Composition de la dette en devises autre indicateur présentant intéê pour savoir si les pays africains sont exposé à des risques potentiels lié à la dette est la composition de la dette publique garantie par ’État en devises. Les pays africains ont des dettes en dollars, en euros, en francs suisses, en livres sterling, en yens en droits de tirage spéciaux, ainsi dans de nombreuses autres monnaies. le stock de la dette libellé dans une devise donné est élevé, le pays africain concerné est vulnérable au risque de taux de change à des chocs macroéconomiques politiques potentiels provenant du pays de la devise concerné. En 2011-2013, seuls le Swaziland le Zimbabwe étenaient de 20 % de leur dette extérieure totale dans plusieurs devises autres le dollar, ’euro, le franc suisse, la livre sterling, le yen les droits de tirage spéciaux. La dette de quelques pays (de pays pauvres trè endetté tels le Botswana, Djibouti ’Afrique du Sud de pays pauvres trè endetté tels le énin, le Burkina Faso, la Gambie, la Guiné-Bissau, le Mali, la Mauritanie le Togo) était libellé, à hauteur de 40 % au moins du total, dans une érie ’autres monnaies. Parmi les pays qui ont nettement accru la sensibilité de leur dette à une seule devise entre 2006-2009 2011-2013 (hausse de prè de 20 % de la part de la dette extérieure totale de la devise considéé) figurent Cabo Verde Sao Tomé--Principe (importance accrue de la dette en euros) le Congo, le Libéria la Zambie (importance accrue de la dette en dollars). Le ratio éserves totales/stock total de la dette extérieure peut servir ’indicateur de ’aptitude ’ pays à faire face soit à une évolution éfavorable des marché de la dette comme une hausse brutale des remboursements ’intéêts consécutive à une épréciation de la monnaie locale par rapport aux devises, soit à choc mondial tel la chute des prix des produits de base, qui, ’une ou ’autre, se 45CHAPITRE 2. Dynamique de la dette extérieure viabilité de la dette en Afrique épercutent sur le service de la dette assuré par les recettes à ’exportation. Parmi les pays qui affichent ratio inférieur à 30 % figurent des pays pauvres peu endetté comme Maurice (28 %) le Zimbabwe (7 %) des pays pauvres trè endetté comme la épublique émocratique du Congo (26 %), ’Érythré (11 %), la Guiné (9 %), le Malawi (20 %), la Mauritanie (23 %), Sao Tomé--Principe (26 %) le Soudan (1 %). Dans le cadre de leur politique de gestion de la dette, les pays africains devaient continuer de ’efforcer en priorité de conserver des éserves suffisantes pour faire face à une évolution éfavorable inattendue de la dette des marché ’exportation. La persistance ’ éficit des comptes courants pourrait rendre probable le surendettement Une analyse étaillé du ratio dette extérieure/PIB de 17 pays pauvres trè endetté de 13 pays pauvres peu endetté pour lesquels des données étaient disponibles (’est-à-dire entre 2005-2006, lorsque les initiatives ’égement de la dette ont éé lancées, 2012-2013, ériode la écente) permet de constater ce ratio diminué de 14,9 points de pourcentage en moyenne en 2005-2006 augmenté de 1,7 point de pourcentage en 2012-2013 dans ’ensemble des 30 pays concerné. Cette hausse écente peut être écomposé de la maniè suivante : environ 7,3 points de pourcentage correspondant au éficit des comptes courants sans intéêts 0,5 point de pourcentage aux remboursements ’intéêts, viennent compenser une croissance du PIB de 1,8 % éément ésiduel de 4,3 % (qui prend en compte les effets de tous les autres facteurs tels ’égement de la dette peut ’avérer soit égatif soit positif). obtient les êmes ésultats si ’ analyse uniquement les 17 pays pauvres trè endetté. Le ratio dette extérieure/PIB diminué de 25,6 points de pourcentage en 2005-2006, mais progressé éèrement de 0,7 point de pourcentage en 2012-2013, essentiellement en raison du éficit des comptes courants sans intéêts (11,4 %). Le éficit des comptes courants contribué à la dynamique écente de la dette extérieure en Afrique, les problèmes de balance des paiements étant lié au gonflement rapide de dette extérieure dans certains cas (Battaile al., 2015). ’ù la écessité de suivre de prè la sensibilité de la dette des pays africains aux écents chocs macrobudgétaires tels la chute du prix de certains produits de base, surtout du étrole, le ralentissement économique en Chine la reprise timide en Europe. Selon Battaile al. (2015), en Afrique subsaharienne, ’égement de la dette (jusqu’en 2009) les investissements étrangers directs ont éé les principaux 46 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique moteurs de la éduction de la dette dans les années 2000 alors , dans le ê temps, les ééquilibres des comptes courants contribuaient dans une large mesure à ’accroître tout au long de cette ériode. Si les entrées ’investissements étrangers directs peuvent contribuer à éduire la épendance à ’égard de la dette, la hausse des paiements nets de revenus lié à ces entrées peut aussi alimenter le éficit de la balance des paiements courants donc rendre écessaire le financement de la dette. Le gonflement écent de la dette constaté dans plusieurs pays africains semble être principalement lié au éficit des comptes courants sans intéêts, aussi bien dans les pays pauvres trè endetté dans les autres pays pauvres. Comme il éé préédemment fait observer, il existe éanmoins ’autres facteurs potentiels de ’accroissement de la dette en Afrique, comme la fin du supercycle des produits de base , au cours des dernières écennies, ’intégration rapide aux marché financiers internationaux, en particulier aprè la crise financiè mondiale. En ésumé, le gonflement écent de la dette dans plusieurs pays africains semble être principalement lié au éficit des comptes courants sans intéêts, aussi bien dans les pays pauvres trè endetté dans les autres pays pauvres. En ééral, ésorber le éficit des comptes courants des pays en éveloppement dont les exportations ne sont pas diversifiées peut prendre du temps, ’ù la écessité ’une transformation structurelle des exportations, voire des importations. Il est aussi compliqué de mener à bien ce processus ’augmenter le taux de croissance pendant quelques années (Vaggi Prizzon, 2014). . ASSURER ET MAINTENIR LA VIABILITÉ DE LA DETTE Comme ’ indiqué la CNUCED (2015b), la structure la composition de la dette jouent ôle important dans la viabilité. Selon Flassbeck Panizza (2008), différents types de dettes donnent lieu à différentes vulnérabilité ’examen de la viabilité de la dette devrait seulement porter sur la dette publique extérieure mais englober aussi la dette privé. Jusqu’au é des années 1990, ’accent était habituellement mis sur la dette extérieure car la dette de la plupart des pays en éveloppement était publique la dette publique était essentiellement extérieure. éanmoins, au cours des dernières années, une part croissante de la dette de ces pays éé émise soit par des emprunteurs privé soit sous forme de dette intérieure soit les deux, comme cela éé constaté pour les pays africains dans la section . Idéalement, les différentes dimensions de la dette devraient être prises 47CHAPITRE 2. Dynamique de la dette extérieure viabilité de la dette en Afrique en compte le niveau de risque devrait être évalué pour chacune ’elle. Les trois principales dimensions sont les suivantes : échéance monnaie, type de prêteur type ’emprunteur. ’agissant de la premiè dimension, la dette à court terme la dette en devises présentent ééralement de risques la dette intérieure à long terme pour les emprunteurs. Si la présence ’investisseurs étrangers peut jouer ôle important, en particulier sur les marché boursiers, ce sont les marché obligataires qui sont les susceptibles ’être touché (Akyü, 2014). Pour ce qui est de la deuxiè dimension, les prêts des créanciers publics font courir moins de risques ceux des créanciers privé car ce sont des sources de financement stables moins exposées à une contagion financiè. En ce qui concerne la troisiè dimension, la dette publique présente de risques la dette privé en raison de ses incidences budgétaires, ê si cette derniè peut aussi poser des problèmes budgétaires sous forme de passifs éventuels (Flassbeck Panizza, 2008). En procédant à une analyse empirique des facteurs susceptibles ’accroître les probabilité de survenue ’une crise de la dette, Flassbeck Panizza (2008) constatent les probabilité sont fortes si la dette publique extérieure est contracté auprè de créanciers privé en devises alors qu’elles sont faibles si la dette publique est intérieure encore faibles si la dette extérieure est étenue par des créanciers publics16. Les ésultats ne sont, pas concluants dans le cas de la dette privé. Idéalement, ’analyse de la viabilité de la dette devrait prendre en compte le niveau de risque des différentes composantes de la dette. Revoir les cadres de viabilité de la dette En 2005, le FMI la Banque mondiale ont lancé conjointement le Cadre de viabilité de la dette pour les pays à faible revenu17, qui vise à aider ces pays à assurer la viabilité de leur dette lorsque de nouveaux emprunts concessionnels sont contracté auprè de créanciers publics (World Bank IMF, 2014). Les trois principaux objectifs du Cadre sont les suivants : guider les écisions ’emprunt des pays à faible revenu de faç à adapter leurs besoins de financement à leur capacité de remboursement actuelle future, en tenant compte de la situation de chaque pays ; donner des conseils concernant les écisions des créanciers en matiè de prêts de dons afin de veiller à ce des ressources soient allouées aux pays à faible revenu selon des modalité compatibles avec la éalisation progressive de leurs objectifs de éveloppement la viabilité à long terme de la dette ; aider à éceler des crises potentielles de maniè précoce afin de pouvoir prendre des mesures préventives. Le Cadre fait ’objet ’une évision qui pourrait ’avérer 48 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique importante (World Bank IMF, 2015). Il permet de procéder égulièrement à des analyses de la viabilité de la dette qui consistent en : • Une analyse de ’endettement projeté ’ pays au cours des vingt prochaines années de sa vulnérabilité à des chocs extérieurs à des changements de politique (élaboration de scénarios de éérence de survenue de chocs) ; • Une évaluation du risque de surendettement pendant cette ériode, en fonction de seuils ’endettement indicatifs qui épendent de la qualité de la politique des institutions nationales (tableau 5) ; • La formulation de recommandations sur une stratégie ’emprunt ( de prê) qui limite le risque de surendettement. Le Cadre analyse aussi bien la dette extérieure la dette du secteur public. Les taux ’intéê le élai de remboursement des prêts aux pays à faible revenu variant beaucoup, il ’intéresse à la valeur actuelle nette des dettes afin de permettre des comparaisons dans le temps entre les pays, bien celles-ci risquent ’être faussées par le recours à des taux ’actualisation à court terme propres à chaque devise. Afin ’évaluer la viabilité de la dette, les indicateurs ’endettement sont comparé à des seuils indicatifs sur une ériode de projection de de vingt ans. Si ’indicateur ’endettement épasse le seuil indicatif, il risque le pays concerné connaisse une forme de surendettement (tableau 3). Le Cadre permet de classer les pays dans ’une des trois catégories de risque (faible, modéé élevé) en fonction de ’indice ’évaluation de la politique des institutions nationales18 des différents seuils indicatifs ’endettement éfinis pour chaque catégorie (tableau 5). Tableau 5. Seuils ’endettement éfinis dans le Cadre de viabilité de la dette de la Banque mondiale du Fonds monétaire international Valeur actuelle nette en pourcentage Service de la dette en pourcentage des Des exportations Du produit intérieur brut Des recettes Exportations Revenus Politique édiocre 100 30 200 15 18 Politique moyennement satisfaisante 150 40 250 20 20 Politique bonne 200 50 300 25 22 Source : World Bank IMF, 2014. 49CHAPITRE 2. Dynamique de la dette extérieure viabilité de la dette en Afrique Les seuils correspondant aux pays dont la politique est jugé bonne conformément au Cadre sont les élevé, ce qui laisse suggérer dans ces pays, gonflement de la dette est moins risqué. Malgré diverses éliorations apportées aux cadres analyses de viabilité depuis les années 1990, beaucoup considèrent le Cadre est trop écanique étrospectif bien trop restrictif car il ne différencie pas assez les épenses publiques ’équipement des épenses publiques écurrentes (UNCTAD, 2004). Dans de nombreux pays africains, il est toujours difficile de concilier ’accroissement de la dette extérieure destiné à financer les stratégies nationales de éveloppement les objectifs de éveloppement durable le maintien de la viabilité de la dette. Par exemple, pourrait éliorer le Cadre en autorisant les pays africains qui en ont besoin à accroître dans une certaine mesure le financement par la dette afin de se rapprocher desdits objectifs sans tomber dans le surendettement. Certains pays africains à faible revenu craignent le Cadre les enferme dans scénario ’endettement de croissance faibles. En particulier, dans la plupart des pays à faible revenu, il est intrinsèquement problématique de concilier le financement par la dette dans le cadre des stratégies nationales de éveloppement visant à atteindre les objectifs de éveloppement durable le maintien de la viabilité de la dette. La préoccupation suscite ce scénario ’endettement de croissance faibles éé mise en lumiè par le nouveau consensus qui se égage depuis le milieu des années 2000 entre les donateurs, qui estiment les pays ayant ééficié ’ égement au titre de ’Initiative ’ègement de la dette multilatérale ne devraient pas cumuler de nouvelles dettes dans avenir proche ê si leur niveau ’endettement est inférieur aux seuils du nouveau cadre. Toutefois, les restrictions sur les financements concessionnels ont éé, pour de nombreux pays africains à faible revenu, facteur important ’accroissement des emprunts intérieurs , comme il éà éé indiqué, certains pays africains à faible revenu ont aussi commencé à contracter des emprunts concessionnels sur les marché internationaux de capitaux. La figure 8 compare les seuils ’endettement le taux ’endettement de la moyenne des pays pauvres trè endetté ’Afrique en 2000-2013 afin ’illustrer le caractè restrictif des seuils ’endettement. Étant donné qu’il une grande disparité entre les taux ’endettement des pays pauvres trè endetté, les moyennes ne sont pas représentatives ê si elles donnent quand ê des indications. Les figures 8c présentent des informations sur les indicateurs du service de la dette. Pendant la ériode considéé, observe qu’aucune des moyennes 50 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique Figure 8. Comparaison des seuils ’endettement des moyennes ’endettement enregistrées dans les pays pauvres trè endetté ’Afrique (en pourcentage) 0 50 100 150 200 250 300 ) Valeur actuelle nette de la dette/exportations 0 10 20 30 40 50 60 70 ) Valeur actuelle nette de la dette/PIB 0 100 200 300 400 500 600 2003 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 20132000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 ) Valeur actuelle nette de la dette/recettes 0 5 10 15 20 25 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 ) Service de la dette/recettes 0 5 10 15 20 25 30 ) Service de la dette/exportations Politique édiocre Politique moyennement satisfaisante Politique bonne Moyenne des pays pauvres trè endetté ’Afrique Source : Calculs du secrétariat de la CNUCED, ’aprè World Bank, 2016c. Note : La valeur actuelle nette moyenne porte sur la ériode 2000-2013, à ’exception des indicateurs de recettes, qui couvrent la ériode 2003-2012. 51CHAPITRE 2. Dynamique de la dette extérieure viabilité de la dette en Afrique ’ jamais épassé les seuils ’endettement, pas ê dans les pays dont la politique était qualifié de édiocre. Par contre, les figures 8a, montrent les indicateurs moyens de la valeur actuelle nette de la dette étaient, dans la plupart des cas, inférieurs aux seuils des pays dont la politique était jugé moyennement satisfaisante ou bonne. Enfin, comme ’illustrent les figures 8d , aucune des moyennes ne ’est approché du seuil des pays dont la politique était considéé comme édiocre selon les critères du Cadre. Il pourrait ’ensuivre les seuils sont devenus moins contraignants au é des années 2010, ’est-à-dire les pays pauvres trè endetté ont éé en mesure ’emprunter davantage car leurs taux ’endettement étaient inférieurs aux seuils. La hausse des indicateurs ’endettement le fait beaucoup de ces pays ont éé depuis peu versé dans la catégorie des pays à taux ’endettement élevé suggèrent nombre ’entre eux ont emprunté de maniè active au cours des dernières années. Toutefois, les difficulté liées à la dette ne sont pas uniquement dues à ’excè ’emprunts ; la modification des taux de change ou des termes de ’échange la survenue de chocs exogènes sont autant de facteurs qui peuvent entraîner une hausse soudaine des ratios ’endettement. Il pourrait ’avérer écessaire de revoir les cadres actuels de viabilité de la dette à la lumiè des besoins croissants de financement du éveloppement des pays africains des pays en éveloppement en ééral, surtout depuis ’adoption des objectifs de éveloppement durable. Il est clair le dilemme est de savoir comment atteindre ces objectifs tout en préservant la viabilité de la dette si cela est . Il de dix ans, dans rapport sur ce sujet, le Secrétaire ééral proposé de redéfinir la viabilité de la dette comme le niveau ’endettement qui permettrait à pays de éaliser les objectifs du Millénaire pour le éveloppement tout en constatant en 2015 son ratio ’endettement ’avait pas augmenté (United Nations, 2005). Aujourd’hui aussi, il faut faire en sorte le Cadre de viabilité de la dette soit érent avec les objectifs de éveloppement durable qui viennent ’être adopté. Il faut également préciser quelle est la finalité du Cadre par rapport auxdits objectifs (par exemple, en incluant des scénarios sur les objectifs, en fonction des fonds écessaires des sources de financement probables). Il est ’éliorer le Cadre afin ’autoriser une hausse modéé du financement par la dette qui permettrait aux pays africains de se rapprocher de ces objectifs sans tomber dans le surendettement, en : • Adaptant les investissements aux objectifs susmentionné : le Cadre revisité devrait comporter de meilleurs systèmes de suivi de ’utilisation qui est faite de la 52 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique dette, en veillant à ce les pays empruntent pour financer des investissements productifs, plutô la consommation, atteindre ces objectifs ; • Accordant une grande importance au plafonnement du service de la dette : Si, dans la viabilité de la dette des pays à faible revenu, ’accent était mis sur les remboursements au titre du service de la dette par rapport aux recettes publiques si les remboursements de ces pays étaient plafonné, en éduisant proportionnellement les remboursements à tous les créanciers, compris les créanciers commerciaux, la situation de ces pays ’éliorerait sensiblement. Il faudrait inscrire la limite fixé au service de la dette dans une clause ’action collective contraignante19. Étant donné ’ ne sait jamais si problè de dette est û à manque passager de liquidité ou à surendettement permanent, le service de la dette pourrait être plafonné à titre temporaire sans éduire le stock total de la dette. En cas de surendettement à long terme avéé, une éduction du stock de la dette serait écessaire. Une éforme du Cadre pour les pays à faible revenu se justifie, surtout afin de financer la éalisation des objectifs de éveloppement durable la mise en œuvre de stratégies nationales égionales de éveloppement en Afrique. À ôé des problèmes contraintes éà mentionné, il existe ’autres enjeux fondamentaux concernant ’indice ’évaluation de la politique des institutions nationales (Gunter, à paraître) la logique de modélisation sous-jacente du Cadre (Guzman Heymann, 2015). Il est ’éliorer le cadre de la maniè qui suit : • Il est écessaire de renforcer ’évaluation de la dette publique totale. Actuellement, seule la dette publique extérieure est officiellement é, pas la dette publique totale, ce qui pose problè particulier compte tenu de ’éérogééé des pays à faible revenu en Afrique de ’importance croissante de la dette intérieure (chap. 3). Il faut aussi mieux prendre en compte les risques lié à ’accè aux marché tels les risques de refinancement, qui ne sont partiellement intégré dans les indicateurs du service de la dette, les risques lié à la dette publique ; • Le Cadre devrait mieux appréhender les risques lié aux passifs éventuels (Guzman Heymann, 2015)20. Le principal problè trait à ’absence de données disponibles au manque de fiabilité, ainsi qu’au peu de recul dont dispose au sujet des risques lié aux partenariats public-privé (chap. 4). Le Cadre doit aussi mieux prendre en compte les risques lié aux catastrophes naturelles, auxquelles les pays à faible revenu sont souvent les vulnérables ; 53CHAPITRE 2. Dynamique de la dette extérieure viabilité de la dette en Afrique • Il sera peut-être écessaire de éajuster, en fonction des projections macroéconomiques de croissance de la dynamique de la dette dans les pays à faible revenu, les modèles du Cadre qui pourraient surestimer de maniè systématique les capacité de remboursement de la dette (Guzman Heymann, 2015). Les seuils de la dette extérieure axé sur ’indice ’évaluation de la politique des institutions nationales ont éé critiqué au motif qu’ils ’efforçaient de mesurer trop grand nombre de variables qui ’avaient rien à voir avec la capacité de remboursement de la dette des pays (Ferrarini, 2008). De , les données propres à chaque pays ne sont pas prises en compte dans le calcul des seuils, de éères différences dans les ésultats de ’indice ’évaluation de la politique des institutions nationales peuvent aboutir à des écarts importants entre les seuils (Gunter, à paraître). écanismes ’égement de restructuration de la dette multilatérale Le remboursement de la dette épend de la croissance du éveloppement du pays ébiteur, ce qui implique la viabilité de la dette devrait être importante seulement pour le ébiteur, mais aussi pour ses créanciers. Si les cadres de viabilité de la dette ’efforcent de prévenir le gonflement de la dette, les écanismes ’égement de restructuration permettent de faire face, aprè coup, au surendettement. Le FMI envisage actuellement ’éliorer sa politique de prê aux pays dont le surendettement provient de la dette souveraine, afin les ûts de èglement des crises soient éduits au minimum pour les ébiteurs les créanciers , en dernier ressort, pour le systè financier international. La proposition la écente en cours ’examen associe les deux ééments clefs ci-aprè : la possibilité de reprofiler la dette, afin ’assouplir les conditions des prêts du FMI lorsque la dette du pays emprunteur est jugé viable mais pas avec une forte probabilité ; la suppression de la érogation systémique adopté en 201021 afin ’autoriser accè exceptionnel à ses ressources en cas de doute sur la fiabilité de la dette (IMF, 2014b). Aucune écision ’ éé prise à ce jour sur les éformes proposées. En outre, conscient de la vulnérabilité des pays pauvres trè endetté aux catastrophes naturelles autres, le FMI mis en place, en évrier 2015, fonds fiduciaire ’assistance de riposte aux catastrophes qui accorde des dons permettant ’éger la dette des pays les pauvres les vulnérables touché par des catastrophes ’origine naturelle ou de santé publique, notamment des épidémies. Il ’agit de mettre à disposition des ressources qui épondent aux 54 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique besoins exceptionnels de balance des paiements créé par de telles catastrophes, au lieu de les affecter au service de la dette22. Trois pays touché par ’épidémie de virus Ebola (Guiné, Libéria Sierra Leone) ont ç prè de 100 millions de dollars ’aide de ce fonds fiduciaire en évrier-mars 2015. Dans sa ésolution annuelle sur la dette extérieure, ’Assemblé éérale maintes fois souligné qu’il importait de promouvoir des pratiques responsables en matiè de prêts ’emprunts souverains. Afin de commencer à combler cette lacune dans ’architecture internationale, la CNUCED lancé, en 2009, une initiative visant à égager consensus sur ensemble de principes accepté au niveau international destiné à promouvoir des emprunts des prêts souverains responsables car des pratiques de prê transparentes, équitables, prévisibles, coordonnées égitimes aideraient à promouvoir une solution juste durable à la restructuration de la dette. Les principes relatifs à la promotion de prêts ’emprunts souverains responsables (UNCTAD, 2012a) sont pris en compte dans le Programme ’action ’Addis-Abeba dans la ésolution 69/319 de ’Assemblé éérale sur les principes fondamentaux des opérations de restructuration de la dette souveraine adopté en septembre 2015. . ÉSOUDRE LES PROBLÈMES LIÉ AU GONFLEMENT DE LA DETTE EXTÉRIEURE AFIN DE RENDRE LA DETTE VIABLE En 2011-2013, le stock de la dette extérieure de ’Afrique ’est élevé en moyenne à 443 milliards de dollars (21 % du RNB) contre 303 milliards de dollars (22,6 % du RNB) en 2006-2009. Les ratios dette extérieure/RNB sont bas puisqu’ils sont inférieurs à 40 % dans la plupart des pays africains. Toutefois, cette tendance éérale occulte une remonté rapide de la dette extérieure dans plusieurs pays africains au cours des dernières années. ê si le fardeau de la dette diminué grâce aux mesures ’égement, la viabilité de la dette à long terme demeure objectif difficile à atteindre pour de nombreux pays pauvres trè endetté, dont quelques-uns ont vu leurs ratios ’endettement augmenter rapidement au cours des dernières années. Comme il éé éà constaté, ’augmentation rapide des emprunts extérieurs des pays de la égion est caractérisé par une bien moindre concessionnalité par une évolution de la composition de la dette. La part de la dette concessionnelle 55CHAPITRE 2. Dynamique de la dette extérieure viabilité de la dette en Afrique dans la dette extérieure totale des pays africains diminue. Compte tenu du poids croissant des sources de financement concessionnelles, les pays africains devraient renforcer leurs capacité de érer la viabilité de leur dette, de restreindre la fongibilité ’accroître la responsabilité la transparence dans ’utilisation qui est faite des fonds. Il ressort des évaluations de la gestion de la dette de 58 pays à faible revenu effectuées en 2008-2014 par la Banque mondiale la majorité de ces pays ne remplissaient pas les conditions minimales à remplir pour leurs pratiques soient considéées comme saines dans 7 des 15 indicateurs les capacité de gestion de la dette des pays à faible revenu étaient ééralement insuffisantes, en particulier dans les pays pauvres trè endetté (World Bank IMF, 2015). À mesure qu’ils se financent davantage à des conditions commerciales ’intègrent dans les marché internationaux de capitaux, , dans le ê temps, les éserves de liquidité diminuent, les pays africains doivent redoubler ’efforts pour accroître leurs capacité de gestion de la dette. À cet égard, les efforts entrepris par le Nigéria éritent ’être signalé. Avant de renégocier ’égement de sa dette en 2005, ce pays mis en place bureau chargé du budget bureau de gestion de la dette, de ê qu’une agence de notation de la dette intérieure (Adams, 2015). ’autres pays africains peuvent créer des capacité institutionnelles du ê type en matiè de notation, de suivi de gestion de la dette, publique ou privé. Étant donné qu’une grande partie de la dette extérieure est utilisé par le Gouvernement pour financer priori des projets de éveloppement, une attention devrait aussi être accordé au renforcement des compétences des capacité de planification, de gestion ’évaluation des projets à la éalisation ’analyses ûts/ééfices visant à éterminer la rentabilité des investissements publics éalisé grâce à ces fonds. Tous ces efforts ont aidé le Nigéria à érer sa dette de maniè viable. Le Systè de gestion ’analyse de la dette de la CNUCED est exemple ’assistance technique destiné à renforcer les capacité publiques de gestion de la dette dans les pays africains (encadré 4). Les pays devraient seulement conférer pouvoir de contrôle aux commissions des affaires publiques du budget des parlements aux bureaux nationaux de érification des comptes, mais aussi garantir la transparence la responsabilité. Les parlementaires, les égislateurs les commissaires aux comptes publics devraient également exercer une surveillance stricte exiger les conditions de la dette les épenses prévues soient transparentes (Adams, 2015). 56 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique DYNAMIQUE DE LA DETTE INTÉRIEURE EN AFRIQUE Les finalité de la dette, qu’elle soit intérieure ou extérieure, sont importantes pour la croissance pour la viabilité de la dette Il est important de savoir si la dette est étenue par des ésidents nationaux ou étrangers. La dette intérieure la dette extérieure ont différentes incidences macroéconomiques, comme il éé souligné dans ce chapitre. Toutefois, les finalité (consommation investissement productif) de la dette, qu’elle soit intérieure ou extérieure, influent aussi sur la viabilité de celle-ci. Par exemple, si la dette sert à financer les épenses écurrentes, des passifs considérables peuvent ’accumuler ’État peut avoir beaucoup de mal à assurer la viabilité de la dette, comme au Mozambique (Financial Times, 2016) au Ghana (encadré 3). Si la dette finance des investissements qui contribuent à renforcement des capacité productives à une hausse future du PIB, elle permet aux pays de égager les ressources écessaires au remboursement au service de leur dette. Il est encore important la dette finance les investissements destiné à diversifier ’économie pour les pays puissent faire face à des chocs extérieurs imprévisibles acquérir la capacité de rembourser leur dette. Dans les crises de la dette qu’ont connu ’Afrique ’érique latine dans les années 1980, ’endettement est devenu intolérable à la suite ’ choc extérieur (la chute des prix des produits de base pour ’Afrique la politique de taux ’intéê élevé de . Volcker aux États-Unis ’érique, motivé par la hausse des prix du étrole, pour ’érique latine) qui ’est produit aprè ’accumulation de dettes destinées à financer la consommation. Encadré 4. ésoudre les problèmes de capacité en matiè de gestion ’analyse de la dette Le Systè de gestion ’analyse de la dette de la CNUCED aide 23 pays africains à érer leur dette. Par exemple, ’Ouganda è mieux sa dette avec ’aide du Systè, notamment grâce à logiciel spécialisé de gestion ’analyse de la dette mis au point pour épondre aux besoins opérationnels, statistiques analytiques des gestionnaires de la dette des pays en éveloppement. Des éliorations notables ont éé apportées à la qualité de la base de données sur la dette en Ouganda, comme ’illustrent les meilleurs ésultats obtenus en 2015 dans le cadre des épenses publiques de la responsabilité financiè, contribuant ainsi à éliorer la transparence la responsabilité, ’information sur la dette les analyses de la viabilité de la dette. En 2015, le Gouvernement publié son premier bulletin statistique sur la dette, qui constitue ’ des principaux aboutissements de ’assistance technique apporté de la mise en place du dispositif ’enregistrement de la dette tiré du Systè. ’Ouganda procéé de maniè indépendante à une analyse annuelle de la viabilité de la dette élaboré, également en 2015, une nouvelle stratégie de gestion de la dette à moyen terme, toutes deux publiées par le Ministè des finances. 3CHAPITRE DYNAMIQUE DE LA DETTE INTÉRIEURE EN AFRIQUE 58 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique . INTRODUCTION Depuis une dizaine ’années, les pays africains comptent de en sur les marché de la dette intérieure pour accroître leurs emprunts nets, dans la plupart des cas, par écessité de compenser la diminution de la part de ’aide publique au éveloppement dans les apports extérieurs totaux. Atteindre maintenir les niveaux élevé ’investissement qui sont indispensables au éveloppement du continent africain écessitera de mobiliser des ressources à la fois extérieures intérieures. Il devrait en ésulter programme de éveloppement les pays pourront mieux maîtriser, des stratégies efficaces des investissements orienté vers les secteurs ù ils seront les productifs. Dans le ê temps, si la dette intérieure joue ôle de en important, les pays seront confronté à de nouveaux risques à mesure les créanciers les instruments se feront nombreux, la dette intérieure deviendra critè éterminant pour évaluer la viabilité de la dette publique, compte tenu de son poids de sa hausse rapide23. Le pré chapitre abordera les questions ’ordre ééral énoncées ci-aprè. • Quelles sont les tendances actuelles la dynamique de la dette publique intérieure en Afrique • Quels sont actuellement les principaux facteurs de risque ’endettement intérieur comment peuvent-ils être éé au mieux • Quelles sont les sous-jacentes de ’augmentation de la dette intérieure Le pré chapitre met en lumiè le ôle potentiel de la dette publique intérieure dans le financement du éveloppement de ’Afrique, les caractéristiques de la dette publique intérieure des pays africains son évolution, ’opposition entre dette intérieure égociable dette intérieure égociable, la typologie de la dette publique intérieure par échéance par étenteur les charges ’intéê. Il traite aussi du gonflement de la dette publique des facteurs ’endettement intérieur. Les données actuellement disponibles sur la dette africaine restant insuffisantes pour comparer grand nombre de pays sur une longue ériode, la présente analyse porte seulement sur cinq pays (le Ghana, le Kenya, le Nigéria, la épublique-Unie de Tanzanie la Zambie), dont la dette intérieure fait ’objet ’une étude étaillé. éfinition de la dette publique intérieure En accord avec ’édition de 2013 de la publication « Statistiques de la dette du secteur public : Guide pour les statisticiens les utilisateurs » avec le 59CHAPITRE 3. La dynamique de la dette intérieure en Afrique éérentiel utilisé par les pays africains pour enregistrer notifier leurs données statistiques, la dette intérieure est éfinie dans le pré rapport selon le critè de ésidence (chap. 2), ce qui contribue de maniè efficace pertinente à ’étude des transferts de ressources entre ésidents -ésidents (Panizza, 2008). Dans la pratique, cette éfinition est toutefois difficilement applicable aux instruments de dette égociables, car elle suppose de érifier égulièrement ’identité des créanciers finaux. Aux fins du pré rapport, le statut de ésident est éterminé à la date ’émission sur le marché primaire. En ce qui concerne les instruments les institutions visées, ’analyse est limité aux engagements financiers intérieurs par émission de titres des administrations centrales de cinq pays (Ghana, Kenya, Nigéria, épublique Unie de Tanzanie Zambie). Les données relatives à la dette publique intérieure sont extraites de différents rapports nationaux (par exemple, rapports annuels des banques centrales), de bases de données des services nationaux chargé de la dette de rapports de pays du FMI. . AUGMENTATION DE LA DETTE INTÉRIEURE Les marché de la dette intérieure pourraient jouer ôle important dans le financement du éveloppement de certains pays africains. Premièrement, comme il ressort de la figure 9a, ’Afrique, dont le PIB progresse en moyenne de de 4 % par depuis 2000, fait partie des égions du monde à la croissance la rapide. Depuis 2007, seule ’Asie en éveloppement ’ supplanté. Toutefois, en raison de la baisse des prix des produits de base, conjugué au recul de la demande mondiale, ce rythme de croissance pourrait être difficile à maintenir (World Bank IMF, 2015). La croissance économique africaine ’est accompagné ’ taux ’inflation faible stable, qui est resté à chiffre dans la plupart des pays. En outre, le nombre de pays à revenu intermédiaire, ’est-à-dire dont le revenu annuel par habitant est érieur à 1 000 dollars, augmenté sur le continent. Deuxièmement, certains pays africains ont pris des mesures pour évelopper leurs marché de la dette intérieure ont ééficié à cet égard du soutien actif ’institutions financières internationales telles la Banque africaine de éveloppement, la Banque mondiale, le FMI ’Organisation de coopération de éveloppement économiques (OCDE). Le FMI la Banque mondiale ont lancé une initiative conjointe qui doit aider les pays à se doter de marché obligataires en instaurant des stratégies efficaces de gestion de la dette à moyen terme 60 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique Figure 9. Taux de croissance du PIB éel capacité ’absorption des marché financiers mesuré en part de la monnaie de la quasi-monnaie dans le PIB, 2000-2014 -4 -2 0 2 4 6 8 10 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 En ou rc en ta ge ) Taux de croissance du PIB éel Afrique Asie érique du Sud Pays éveloppé 0 20 40 60 80 100 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 En ou rc en ta ge IB ) Capacité ’absorption des marché financiers mesuré par le ratio M2/PIB Afrique Algérie ôte 'Ivoire Égypte Ghana Kenya Maurice Nigéria éégal Afrique du Sud é.-Unie de Tanzanie Zambie Source : UNCTAD, 2016 (consulté en écembre 2016) ; World Bank, 2016c. 61CHAPITRE 3. La dynamique de la dette intérieure en Afrique qui participent à ’objectif de viabilité (Adelegan Radzewicz-Bak, 2009). En 2010, la Banque africaine de éveloppement créé fond obligataire africain afin de contribuer à la mise en place de marché de la dette intérieure robustes. Ce fonds accueille les investissements sous la forme ’obligations souveraines ’obligations infranationales garanties par les États, libellées en monnaie locale. En 2012, la Sociéé financiè internationale engagé programme ’émission ’obligations, dit « programme panafricain ’émission de bons à moyen terme égociables », ’abord en Afrique du Sud, au Botswana, au Ghana, au Kenya, en Ouganda en Zambie, dans le de promouvoir de faire croître les nouveaux marché financiers de la égion, ’éliorer les disponibilité de financement en monnaie locale pour le éveloppement du secteur privé. En novembre 2011, le Groupe des Vingt adopté plan ’action en faveur des marché ’obligations en monnaie locale dans les pays émergents les autres pays en éveloppement. Il invité les organisations internationales à apporter leur concours à la collecte de données aux travaux analytiques concernant ces marché, de maniè à éfinir cadre commun de diagnostic ou ensemble ’outils permettant aux autorité locales ’analyser ’état des marché obligataires de leur pays de éterminer les priorité en matiè de éforme (IMF al., 2013). En outre, veiller au bon éveloppement des marché de la dette intérieure est devenu objectif de premier plan pour beaucoup de pays. nombre ’entre eux ont ’ailleurs fait des progrè notables pour diversifier leur base ’investisseurs, allonger les échéances renforcer ’infrastructure des marché. Troisièmement, selon la CNUCED (2015c), note des éliorations dans le éveloppement du secteur financier ’accè aux services bancaires entre 2011 2014. La capacité ’absorption la couverture des systèmes financiers (mesurées par les indicateurs classiques du éveloppement financier, comme le ratio « masse monétaire au sens large (monnaie quasi-monnaie ou M2)/PIB » le ratio « crédit au secteur privé/PIB ») se sont peu à peu renforcées, mais leurs niveaux initiaux étaient faibles. Cela étant, ces éliorations sont davantage le fait des pays à revenu intermédiaire des pays à revenu inférieur, qui ’ont encore qu’ accè limité aux services financiers. De , certains groupes, notamment les populations rurales les femmes, restent en grande partie exclus des services financiers formels. En Afrique, seulement 20 % des femmes ont accè (UNCTAD, 2015c). La capacité ’absorption des marché financiers africains, mesuré par le ratio M2/PIB, est préé à la figure 9b. Elle est trè élevé dans le cas de ’Afrique du Sud, de ’Égypte de Maurice, dont les marché financiers ont contribué à 62 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique ’émission fructueuse ééralisé ’instruments de la dette intérieure, compris de la part du secteur privé. Les services bancaires sont également devenus accessibles ces dernières années, comme il ressort de la hausse spectaculaire du taux de bancarisation qui progressé de 20 % en 2011-2014, notamment en Afrique orientale australe (IMF, 2015a). , grâce à secteur financier solide performant, il devient de mobiliser ’épargne ’exploiter le potentiel des marché de la dette intérieure pour combler ’énorme éficit de financement du continent africain. Quatrièmement, les marché africains ’obligations en monnaie locale ’ouvrent progressivement aux investisseurs ésidents. Si ’Afrique du Sud est depuis quelque temps ’une des principales destinations des investissements de portefeuille sur le continent, ’autres pays, comme le Ghana, ’Égypte, le Maroc, le Nigéria la Zambie, ont également éussi à intéresser les investisseurs étrangers. En 2004, par exemple, ces derniers ont repris ’achat de titres publics zambiens, interrompu en 1994 (Bank Zambia, 2015). En 2014, les investisseurs ésidents étenaient environ 20 % de ’encours total de la dette intérieure, contre moins de 0,1 % en 2004. De ê, le Ghana attiré une proportion de en grande ’investisseurs ésidents, au point ses entrées nettes de capitaux ont culminé à 2,6 milliards de dollars environ (27 % de ’encours total des titres publics libellé en monnaie locale) en 2012. ’augmentation des investissements de portefeuille ïncidé, au Ghana, avec ’ouverture des marché des titres publics aux investisseurs étrangers en 2006 , en Zambie, avec ’allongement des échéances pour les obligations ’État. Au Nigéria, les flux de portefeuille ont fait suite à des opérations ’égement /ou de restructuration de la dette de grande ampleur ont ravivé la confiance dans les perspectives économiques du pays. En épublique-Unie de Tanzanie, les -ésidents ’étant pas autorisé à étenir des titres publics, les investissements étrangers dans des bons des obligations du Trésor ont éé effectué de maniè indirecte, par ’intermédiaire de banques commerciales. Grâce à la participation de -ésidents dans leurs marché obligataires, les pays africains ont la possibilité de diversifier leur base ’investisseurs. Il leur faut toutefois surveiller étroitement ’ampleur de cette participation, qui peut les rendre vulnérables aux chocs extérieurs − par exemple, aux crises financières. Les difficulté qui faisaient autrefois ésiter le commun des investisseurs internationaux devant des instruments de dette intérieure libellé en monnaie locale (éconnaissance des crédits, des normes de la documentation en vigueur dans 63CHAPITRE 3. La dynamique de la dette intérieure en Afrique le pays) sont maintenant prises en charge par des emprunteurs supranationaux tels la Banque africaine de éveloppement la Banque mondiale (par ’intermédiaire de la Sociéé financiè internationale). Évolution de la dette publique dans certains pays, 1990-2014 La structure des portefeuilles de la dette publique africaine beaucoup changé depuis le milieu des années 2000. Grâce principalement à ’égement de la dette extérieure dans le cadre de ’Initiative en faveur des pays pauvres trè endetté de ’Initiative ’égement de la dette multilatérale, la part de la dette publique totale sensiblement diminué, la dette intérieure est devenue une composante importante des portefeuilles. Le pré rapport ne peut pas fournir une analyse exhaustive de la dette intérieure de chacun des 54 pays du continent africain, mais les faits observé dans ’échantillon de cinq pays examiné permettent de égager certaines grandes caractéristiques de la dette intérieure de tirer quelques enseignements. Il reste cet échantillon ’est pas représentatif de ’ensemble des pays africains, dont environ tiers est classé parmi les États fragiles en situation de conflit par la Banque mondiale qui, compte tenu de leur situation incertaine, ont peu de chances de se doter de marché financiers dynamiques dans avenir proche. La figure 10a présente ’évolution de la dette publique de 1995 à 2013 dans les cinq pays considéé. En moyenne, la dette extérieure est bien faible par le passé. Elle est passé de de 120 % du PIB en 1995 à 25 % en 2009, avant de remonter à 27 % en 2013. Cette diminution ’explique dans une large mesure par ’annulation des créances au titre de ’Initiative en faveur des pays pauvres trè endetté de ’Initiative ’égement de la dette multilatérale. Trois des pays considéé (Ghana, épublique-Unie de Tanzanie Zambie) ont ééficié de ces initiatives. ’endettement intérieur ’est pas phénomène écent, puisque plusieurs pays africains ont eu recours dans les années 1980 ; son taux avoisinait alors 11 % du PIB (Christensen, 2004). Pourtant, il ’ enregistré aucune hausse dans les années 1990 jusqu’au milieu des années 2000, la peur de créer des tensions inflationnistes, de compromettre la viabilité de la dette ’évincer les investissements du secteur privé ayant freiné les emprunts sur le marché intérieur. La question de ’endettement intérieur occupé une large place dans les programmes pour la éduction de la pauvreté pour la croissance mis en œuvre 64 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique Figure 10. Évolution de la dette intérieure de la dette extérieure dans certains pays africains 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 0 20 40 60 80 100 120 140 1995 2000 2005 2009 2010 2011 2012 2013 ) Dette intérieure dette extérieure, exprimées en pourcentage du PIB En ou rc en ta ge En ou rc en ta ge Dette extérieure (axe de gauche) Dette intérieure (axe de droite) 0 5 10 15 20 25 30 35 Nigéria Kenya Ghana é.-Unie de Tanzania Zambie ) Ratio dette intérieure/PIB pour certains pays africains 1995 2000 2005 2009 2010 2011 2012 2013 2014 Source : Rapports sur la dette des différents pays ; OECD, 2015a. Note : Les données figurant dans le graphique ) ont éé obtenues à partir des moyennes de ’échantillon composé du Ghana, du Kenya, du Nigéria, de la épublique-Unie de Tanzanie de la Zambie. 65CHAPITRE 3. La dynamique de la dette intérieure en Afrique durant cette ériode, dont la plupart ont restreint le financement intérieur des pays (IMF, 2007). Au Mozambique, en épublique-Unie de Tanzanie en Zambie, des limites ont éé posées à ’emprunt intérieur par crainte ’ effet ’éviction ; au Ghana, la restriction du financement intérieur mise en place par le programme épondait surtout au souci de maintenir la dette intérieure à niveau soutenable. ’une maniè éérale, les pays pour lesquels les apports des donateurs ne suffisaient pas à combler les éficits budgétaires ’émettaient pas de titres de dette intérieure, car le FMI la Banque mondiale conseillaient habituellement de éduire ’emprunt intérieur. De , les programmes pour la éduction de la pauvreté pour la croissance prévoyaient le souvent des augmentations de ’aide en vue du remboursement de la dette (IMF, 2005 ; IMF, 2007). Il était communément admis ’aide extérieure, constitué de prêts à des conditions de faveur de dons, continuerait de jouer ôle clef dans le financement des programmes de éduction de la pauvreté de promotion de la croissance dans les années qui suivraient. , cette aide ’est ééé instable, procyclique insuffisante face à ’ampleur des besoins de financement de la égion. Alors les pays se sont mis à pallier la baisse des flux ’aide par ’obtention de ressources aux conditions du marché par la recherche ’ financement bilatéral auprè de nouveaux prêteurs, comme les pays du groupe BRICS, des données écentes montrent une hausse éguliè du ratio dette intérieure/PIB, ce qui suppose les pouvoirs publics se tournent de en vers les marché de la dette intérieure pour épondre à leurs besoins nets de financement. Entre 1995 la fin 2013, le taux ’endettement intérieur est passé de 11 % à environ 19 % du PIB (fig. 10a). Ce taux global ne rend toutefois pas compte des variations considérables du ratio dette intérieure/PIB selon les pays (fig. 10b). Par exemple, entre 1995 2014, ce ratio ’ cessé ’augmenter au Ghana au Kenya, passant de 17 % à 31 % au Ghana de 16 % à 27 % au Kenya. En revanche, il ’ éèrement progressé au Nigéria, en épublique-Unie de Tanzanie en Zambie. Si la dette intérieure manifestement augmenté par rapport au PIB, elle est encore préoccupante en valeur nominale. De fait, les ratios dette intérieure/PIB (fig. 10) sont surtout éterminé par la croissance forte soutenue du PIB dans les pays considéé au cours des dix dernières années. En valeur nominale, le gonflement de la dette intérieure est . Par exemple, entre 2005 2014, la dette du Ghana est passé de 3,1 milliards de dollars à 10,8 milliards de dollars, la dette du Kenya, de 3,6 milliards de dollars à 13,4 milliards de dollars (fig. 11). 66 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique Certains pays de la égion, comme le Ghana, le Kenya le Nigéria, ont pu épondre à une grande partie de leurs besoins de financement par le biais de leurs marché financiers. En ééral, les éserves de financement intérieur des pays africains sont le ésultat de plusieurs années de forte croissance économique de écisions politiques telles la libéralisation des comptes de capital ’adoption de mesures macroéconomiques, églementaires prudentielles judicieuses. nombre de pays ont aussi considérablement éveloppé leurs marché des obligations publiques, mais les progrè ont éé quelque peu lents sur les marché des obligations de sociéé. Dette intérieure égociable dette intérieure égociable De en , les pays africains ont épondu à leurs besoins de financement en émettant des instruments de dette égociables, plutô des instruments de Figure 11. Dette intérieure dans certains pays (en milliards de dollars) -5 5 15 25 35 45 55 é.-Unie de Tanzanie Zambie Angola Ghana Kenya Nigéria 1995 2000 2005 2010 2014 Source : Rapports sur la dette des différents pays ; OECD, 2015a. 67CHAPITRE 3. La dynamique de la dette intérieure en Afrique Figure 12. Évolution de la dette intérieure dans certains pays 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 En ou rc en ta ge ta ) Dette intérieure égociable en monnaie locale, 2003-2013 Nigéria Kenya Zambie Dette égociable en moyenne (du total) 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 1995 2000 2005 2009 2010 2011 2012 2013 2014 En ou rc en ta ge ( oy en ne de ’ é ha nt illo ) ) Dette intérieure par instrument au Kenya, en épublique-Unie de Tanzanie en Zambie, 1995-2014 Bons du Trésor Autres Obligations du Trésor Source : Rapports sur la dette rapports des banques centrales des différents pays ; OECD, 2015a. Note : Les données figurant dans le graphique ) ont éé obtenues à partir des moyennes de ’échantillon composé du Kenya, du Nigéria de la Zambie ; les données figurant dans le graphique ) ont éé obtenues à partir des moyennes de ’échantillon composé du Kenya, de la épublique-Unie de Tanzanie de la Zambie. 68 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique dette égociables. Les titres égociables regroupent les billets de trésorerie, les acceptations bancaires, les bons du Trésor ’autres instruments du marché monétaire. Les titres égociables sont liquides, leurs échéances étant le souvent inférieures à 1 . Avant 2003, la dette intérieure égociable représentait moins de 40 % de la dette totale des administrations centrales du Kenya, du Nigéria de la Zambie (fig. 12a). Principalement étenue par les banques centrales les banques commerciales, la dette intérieure était, en ègle éérale, quasiment égociable ; les titres étaient souvent acheté involontairement par les banques, pour montant équivalent à celui du éficit budgétaire, grâce aux éserves aux liquidité celles-ci étaient tenues de constituer (fig. 12b). Dette intérieure par échéance Avant 2001, les instruments à court terme, ééralement des bons du Trésor, étaient prédominants dans les stocks de la dette intérieure (fig. 13a). Dans la mesure ù elle existait, la dette intérieure à long terme représentait une moindre proportion du portefeuille total était en grande partie étenue par des organismes publics quasi publics, dont les banques centrales. La dette à court terme prenait avant tout la forme de bons du Trésor à 91 jours. Cependant, en raison de taux ’inflation élevé volatils au é des années 1990, il est devenu difficile pour nombre de pays de vendre ces instruments, si bien leur échéance éé rendue encore brève (par exemple, 28 jours en Zambie). Au cours des dix dernières années, alors qu’ils étaient auparavant nombreux à ne pas pouvoir le faire, de en de pays ont émontré qu’ils étaient capables ’émettre des titres de dette en monnaie nationale à longue échéance, ce qui laisse entendre ’obstacle du éché originel24 est en train ’être surmonté (fig. 13b). Dans les cinq pays considéé, les titres de la dette intérieure à échéance érieure à 10 ans ont repréé en moyenne 24 % de ’encours total de la dette intérieure en 2014, contre 5 % en 2001 (fig. 13a). Chacun des cinq pays émis des obligations du Trésor à échéance érieure à 10 ans ; ’est au Kenya la proportion de dette à long terme était la élevé (35 %) au Nigéria en Zambie qu’elle était la faible (respectivement 10 % 2 %) (fig. 13b). Ce passage à des titres papier à long terme devrait éduire sensiblement les risques de refinancement de marché. Dans ’hypothèse ù les investisseurs financiers internationaux conservent la ê propension à prendre des risques, la capacité ’émettre des instruments 69CHAPITRE 3. La dynamique de la dette intérieure en Afrique Figure 13. Évolution de ’échéance des titres de la dette dans certains pays africains, 2001-2014 0 5 10 15 20 25 30 35 2001 po ur ce nt ag du ta oy en ne po ur ce nt ag 2005 2014 ) Échéance des titres de la dette pour le Ghana, le Kenya, le Nigéria, la épublique-Unie de Tanzanie la Zambie 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 Kenya ZambieGhana Nigéria épublique-Unie de Tanzania ) Titres à échéance érieure à 10 ans en 2014 1-3 ans 4-10 ans >10 ans Sources : Rapports des banques centrales des différents pays ; OECD, 2015a. Note : Les données figurant dans le graphique ) ont éé obtenues à partir des moyennes de ’échantillon composé du Ghana, du Kenya, du Nigéria, de la épublique-Unie de Tanzanie de la Zambie. 70 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique Figure 14. Dette intérieure africaine, par étenteur, 2009 2014, obligations égociables de la dette publique intérieure, par étenteur, en Afrique du Sud, 2008-2014 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 Banques centrales Banques commerciales Autres ) Dette intérieure par étenteur (moyenne de ’échantillon) 2009 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 En ou rc en ta ge ta En ou rc en ta ge ) Obligations égociables de la dette publique intérieure, par étenteur, en Afrique du Sud, 2008-2014 Fonds de pension -ésidents Institutions monétaires Sociéé ’assurance Autres Autres institutions �nancières 2014 Sources : Banques centrales nationales (graphique )) Trésor sud-africain, 2015 (graphique )). Notes : Les données figurant dans le graphique ) ont éé obtenues à partir des moyennes de ’échantillon composé de ’Afrique du Sud, du Ghana, du Kenya, du Nigéria, de la épublique-Unie de Tanzanie de la Zambie. Les données figurant dans le graphique ) se rapportent aux étenteurs ’obligations égociables de la dette publique intérieure. 71CHAPITRE 3. La dynamique de la dette intérieure en Afrique à long terme épend dans une large mesure, dans la plupart des pays africains, des conditions macroéconomiques éérales ; il faut notamment le revenu par habitant soit en progression, le taux ’inflation soit faible stable de grands investisseurs institutionnels, comme des fonds de pension, se manifestent. À mesure les économies se éveloppent, la demande de dispositifs complexes augmente , en principe, le besoin ’instruments ’épargne à long terme se fait sentir (Christensen, 2004). Dette intérieure par étenteur Dans une certaine mesure, ’augmentation de la dette intérieure observé depuis 2009 reflète la diversification de la base des investisseurs au-delà des investisseurs traditionnels sont les banques centrales les banques commerciales (fig. 14a). nombre de pays ont peu à peu abandonné le financement monétaire de leurs éficits publics sur le marché monétaire au profit de la titrisation. En conséquence, la dette publique étenue par les banques centrales progressivement diminué, bien le ratio moyen dette intérieure/PIB ait augmenté. La diversification de la base ’investisseurs tient pour beaucoup au éveloppement des institutions financières bancaires. Dans une certaine mesure, la diminution de la dette publique étenue par les banques centrales peut ’expliquer par des restrictions égales appliquées à la étention de ces avoirs. Dans la plupart des pays, les montants des prêts des banques centrales aux pouvoirs publics sont limité par la loi. Depuis peu, la demande de titres de dette publique intérieure par les -ésidents augmente. Au Ghana, estime la part de la dette intérieure étenue par des -ésidents oscillait autour de 20 % de la dette intérieure totale (IMF, 2015a). En Zambie, les investisseurs étrangers étenaient 10,6 % du stock total de la dette publique intérieure à la fin 2014, contre 5,1 % à la fin 2013. Cet intéê grandissant des -ésidents pour les instruments de la dette publique africaine ’explique seulement par la situation écente sur les marché internationaux, mais aussi par les taux de croissance élevé dans la égion. ’Afrique du Sud fait aussi partie des pays ù une forte proportion des titres émis sur le marché intérieur sont étenus par des -ésidents − cette proportion est passé de 12,8 % en 2008 à 37,2 % en 2014 (fig. 14b). 72 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique ’attrait des pays africains transparaî seulement dans ’intéê grandissant leurs marché de la dette suscitent auprè des investisseurs étrangers, mais aussi dans le succè de leur vente ’euro-obligations sur les marché internationaux. Il reste toutefois à savoir si cet intéê survivra à une éérioration de la situation économique. Charges ’intéê Le principal problè de la dette intérieure éside dans les ûts les charges financières qu’elle impose aux gouvernements par rapport à la dette extérieure. Dans la figure 15a, les taux ’intéê implicites servent ’indicateur des charges ’emprunt dans les trois pays pour lesquels des données sont disponibles, à savoir le Kenya, la épublique-Unie de Tanzanie la Zambie. ’une maniè éérale, la dette intérieure libellé en monnaie locale èse aujourd’hui beaucoup lourdement sur les pays la dette extérieure. Mais cela ’est vrai si la monnaie locale est stable. è lors les taux de change varient, le service de la dette extérieure augmente sous ’effet de la épréciation. Par exemple, lorsque le Kenya émis ses premières euro-obligations en juin 2014, dollar équivalait à 87,5 shillings ényans environ. En écembre 2015, à la suite de ’appréciation du dollar sur le marché mondial des devises, le taux de change éé ramené à 102,3 shillings ényans pour dollar. Cette épréciation fait bondir le service de la dette de prè de 17 % en monnaie locale, ce qui ’avait pas éé prévu au moment de ’émission des euro-obligations. De ê, lorsque la Zambie émis pour 1 milliard ’euro-obligations, en avril 2014, dollar équivalait à 6,2 kwachas zambiens environ. À la fin écembre 2015, le taux de change éé ramené à 11 kwachas zambiens pour dollar, si bien , en monnaie locale, le û de remboursement des euro-obligations augmenté de de 70 %. Une telle escalade des ûts pourrait être évité si les instruments de la dette intérieure étaient émis dans la monnaie du pays. Cependant, si le û nominal de ’emprunt intérieur est resté élevé en 2000-2014, le û de la dette extérieure évolué à la hausse, notamment en 2008-2014 (fig. 15a )25. De nombreux pays africains cherchent actuellement des substituts à ’aide publique au éveloppement, qui se tarit : ils recourent à des ressources concessionnelles (par exemple, sur les marché financiers internationaux) au financement bilatéral, notamment auprè de nouveaux prêteurs tels les pays du groupe BRICS, qui imposent des conditions souvent strictes les prêteurs traditionnels, comme ’Association internationale de éveloppement (Greenhill Ali, 2013 ; Griffiths al., 73CHAPITRE 3. La dynamique de la dette intérieure en Afrique Figure 15. Moyennes des taux ’intéê implicites de la dette intérieure versements ’intéêts au titre de la dette publique pour ’échantillon composé du Kenya, de la épublique-Unie de Tanzanie de la Zambie 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 20 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 ) Moyenne des taux ’intéê implicites de la dette intérieure û implicite de la dette intérieure û implicite de la dette extérieure 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 ) Versements ’intéêts au titre de la dette publique Versements ’intéêts au titre de la dette intérieure Versements ’intéêts au titre de la dette extérieure po ur ce nt ag po ur ce nt ag du IB Sources : Banques centrales nationales. Note : Le taux ’intéê nominal implicite est égal aux versements ’intéêts pour ’anné en cours divisé par ’encours moyen de la dette pour la ê anné. 74 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique 2014). ’éérogééé des pays entraîne des variations dans leurs charges financières respectives. Par exemple, en 2014, les versements ’intéêts au titre de la dette intérieure ont repréé environ 2,2 % du PIB dans le cas du Kenya, contre moins de 1,5 % dans le cas de la épublique-Unie de Tanzanie de la Zambie. . DYNAMIQUE DE LA DETTE INTÉRIEURE : ÉTUDES DE CAS PAR PAYS Cette section est consacré à ’étude de la dynamique des éterminants de la dette intérieure à travers les cas du Ghana, du Kenya, du Nigéria, de la épublique-Unie de Tanzanie de la Zambie. Ces pays ont éé retenus ’une part parce qu’il existe des données les concernant mais surtout parce qu’ils ont commencé à émettre des obligations souveraines sur les marché internationaux qu’à la suite de la libéralisation de leur compte de capital, leurs marché intérieurs (actions obligations) se sont ouverts aux capitaux étrangers à court à long terme. Ils sont donc seulement de en intégré sur les marché internationaux de capitaux mais ils èvent aussi toujours de fonds sur leur marché intérieur pour financer leur éveloppement. Quatre des cinq pays étudié (Kenya, Ghana, Nigéria Zambie) comptent parmi les 10 pays de ête du classement établi selon ’indice fondamental obligataire africain 2014, qui é les marché obligataires africains qui éé mis au point par la Banque africaine de éveloppement par ’Initiative des marché financiers africains, à partir de ’analyse des conditions macroéconomiques, de la gouvernance, de ’infrastructure des marché obligataires, des émetteurs, des stratégies ’émission de ’accè aux marché, de la base ’investisseurs locaux de la participation des agents économiques. La section préédente, qui présente les caractéristiques de la dette publique intérieure africaine, montre cette dette augmenté en part du PIB le taux ’endettement intérieur varie sensiblement entre les pays. La présente section examine les principales politiques macroéconomiques, la composition de la dette intérieure, la structure de maturité de la dette les investisseurs. ’une des principaux objectifs est de éterminer les mesures ’Afrique devrait prendre pour soutenir la création de marché de capitaux nationaux capables de financer le éveloppement du continent. Ghana Dans les années 1980 1990, comme ’autres pays africains, le Ghana ’est surtout appuyé sur les sources de financement à des conditions de faveur. En 75CHAPITRE 3. La dynamique de la dette intérieure en Afrique 2000, la dette extérieure représentait prè de 80 % de la dette publique (fig. 16a). , ê si, en part du PIB, la dette intérieure (19,3 % en 1998) était comparable à celle ’autres pays africains, elle était une source ’inquiétude majeure car les taux intérieurs étaient élevé. En octobre 1998, le Gouvernement organisé atelier sur la dette nationale, avec le concours de Debt Relief International ; ’une des recommandations était de créer fonds de la dette intérieure financé par des donateurs afin de éduire le poids du paiement des intéêts. Les économies ainsi éalisées devaient contribuer à diminuer le éficit global le financement intérieur net. La politique budgétaire éé çue de telle sorte le financement intérieur net soit ramené à éro permette remboursement net de la dette intérieure compris entre 1,5 % 2,5 % du PIB pour 2003 les années suivantes. En 2003-2004, la dette intérieure baissé, sous ’effet principalement des mesures ’égement renforcé au titre de ’Initiative en faveur des pays pauvres trè endetté de ’aide des donateurs, la situation budgétaire ’est élioré. ’impact monétaire de ces apports éé considérable, car le Gouvernement profité de ’élioration de sa situation financiè pour rembourser la dette intérieure au lieu de éduire sa dette nette auprè de la banque centrale, qui û multiplier les opérations de stérilisation. En 2004-2005, le financement intérieur net du budget augmenté de 1 % du PIB, en raison notamment ’une hausse des épenses consacrées aux mesures de éduction de la pauvreté à la construction ’infrastructures essentielles, de ’accroissement des subventions étrolières consécutive à la hausse des cours mondiaux du étrole des épassements du budget lié aux traitements des fonctionnaires. Dans les années qui ont suivi, la dette intérieure ’ cessé ’augmenter dans contexte marqué par des besoins importants dus au financement du budget. La figure 16b montre le Ghana ’ enregistré ’excédent budgétaire qu’en 2006, possiblement grâce aux dons ç au titre de ’Initiative en faveur des pays pauvres trè endetté de ’Initiative ’égement de la dette multilatérale. Depuis lors, le pays affiche des éficits budgétaires relativement élevé. De , depuis 2006, la écision du Gouvernement ’ouvrir le marché intérieur ghanéen de la dette aux investisseurs ésidents, ce marché nouveau à croissance rapide attire de en ’ investisseurs étrangers. La dette extérieure aussi augmenté peu à peu à la suite des émissions ’euro-obligations éalisées aprè 2007 alors les conditions internationales étaient favorables. Ces dernières années, le Gouvernement fait face à ’importants besoins de financement dus à la éérioration des ésultats économiques, aggravé par la 76 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique forte chute des prix du étrole des produits de base par les coupures de courant. La croissance est passé de 7,3 % en 2013 à 4,2 % en 2014, les éficits budgétaires courants se sont considérablement creusé, entraînant une forte épréciation de la monnaie locale, la éapparition des pressions inflationnistes la hausse des taux ’intéê. Dans le budget de 2013, le Gouvernement ’est efforcé de établir la discipline budgétaire de contenir la dette à des niveaux acceptables. Il avait notamment pour objectif de éduire le éficit budgétaire global (11,8 % du PIB en 2012) à 9 % du PIB pour 2013. Mais ce programme éé mis Figure 16. Tendances de la dette intérieure du Ghana, 2000-2014 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 ) Composition de la dette publique Dette intérieure Dette extérieure -10 -5 0 5 10 15 20 25 30 35 ) Financement du éficit éficit Financement intérieur Dette intérieure 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 ) Dette intérieure par instrument Court terme Long terme po ur ce nt ag du ta po ur ce nt ag du IB po ur ce nt ag Sources : Banque du Ghana, 2015 ; rapports de ’autorité de la banque centrale chargé de la dette ; rapports de pays du FMI, OECD, 2015a. 77CHAPITRE 3. La dynamique de la dette intérieure en Afrique à mal par le niveau des recettes qui éé bien inférieur aux montants attendus par les épassements de épenses considérables dus aux traitements des fonctionnaires à des intéêts élevé prévu. En 2013, les opérations budgétaires du Gouvernement se sont soldées par éficit global représentant 10,1 % du PIB, contre objectif de 9 %. Ce éficit éé financé principalement par ’emprunt intérieur, qui porté le financement intérieur net à 8,1 % du PIB, alors ’objectif visé était de 6,4 %. Le reste du éficit éé financé par des apports étrangers nets représentant 2,6 % du PIB. Dans les années 1990 au é des années 2000, ’est principalement la banque centrale qui ’est chargé ’assurer le financement intérieur du éficit budgétaire. En 1996, face aux gros besoins de financement du secteur public, la banque centrale adopté une politique monétaire accommodante, autorisant les banques de éô à échanger ses bons émis dans le cadre ’opérations ’open market contre des bons du Trésor. En conséquence, la part des titres ’État étenus par les banques commerciales, qui était quasi nulle, est passé à environ 6 %. Dans les années 1990, les institutions financières bancaires jouaient ôle limité dans le systè financier du Ghana. La grande institution financiè bancaire est la Social Security National Insurance Trust, la caisse des pensions de ’État. En 2000, les instruments de dette du Ghana étaient les bons du Trésor à court terme (à 91, 182 364 jours). Le seul titre de créance à moyen terme était le bon du Trésor à taux variable à échéance 2 ans. Les instruments à long terme comprenaient les obligations ’État les obligations pour éévaluation. Celles-ci avaient éé émises en 1996 par le Gouvernement en faveur de la Banque du Ghana pour compenser les pertes subies lors de la éévaluation des actifs extérieurs nets, consécutive à la épréciation de la monnaie locale. Ces pertes ’étaient accumulées dans les livres de la Banque centrale, qui affichaient de ce fait des fonds propres égatifs. En 2001, le Gouvernement lancé emprunt obligataire sur 3 ans indexé à ’inflation afin de restructurer la dette intérieure vers des instruments à long terme. La ê anné, le Gouvernement repris une partie de la dette contracté par la raffinerie de étrole de Tema (entreprise publique) auprè du systè bancaire en la convertissant en obligations de 3 à 5 ans. ’autres instruments à moyen terme, comme bon du Trésor sur 2 ans à taux fixe, une obligation ’État à 5 ans titre ’État pour le financement du étrole, ont éé émis en 2004 ; en 2005, le Gouvernement lancé une émission ’actions Telekom Malaysia, aprè la privatisation de la sociéé nationale des éécommunications. Entre 2000 2004, 78 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique les bons du Trésor représentaient de 60 % de ’encours de la dette intérieure, étaient principalement étenus par le secteur bancaire. Le passage progressif aux instruments à long terme, amorcé en 2005, reflétait la volonté du Gouvernement ’allonger la maturité de sa dette intérieure. En 2010, le portefeuille était constitué à 57 % de titres de moyen à long terme, cette évolution ’est poursuivie (fig. 16c), puisqu’à la fin de 2014 une grande partie de la dette intérieure du Ghana était constitué de titres à long terme, essentiellement étenus par des investisseurs institutionnels des banques commerciales. Le û de la dette intérieure est en hausse, depuis ’augmentation en 2014 des taux sur les bons du Trésor à 91 jours à 182 jours, qui ont gagné quelque 700 points de base pour ’établir aux alentours de 26 %. En 2006, le Gouvernement avait ouvert le marché intérieur de la dette aux -ésidents mais limité les acquisitions aux titres dont ’échéance était érieure à 3 ans. Ces dernières années, la part de la dette intérieure étenue par des -ésidents tourne autour de 20 % de ’encours total, ce qui présente des risques de refinancement des risques de change donc des risques de sorties de capitaux de balance des paiements. Au Ghana, tout nouvel emprunt public sur le marché intérieur risque fort ’évincer ’investissement privé de provoquer des pressions inflationnistes sur ’économie. En ce qui concerne les taux ’intéê, les taux de rendement éel sur les titres de créance intérieure sont resté largement égatifs durant la ériode 2000-2009. La situation ’est inversé en 2011, lorsque les taux sont devenus positifs. Cela dit, depuis 2009, le secteur bancaire est devenu une source de financement de en importante, ê si le Gouvernement fait souvent appel à la banque centrale en cas de difficulté budgétaires. Kenya Dans les années 1980, comme de nombreux pays en éveloppement, le Kenya épendait des flux de capitaux extérieurs assortis de conditions favorables pour financer son éveloppement. Mais, dans la écennie suivante, ’aide au éveloppement ’est peu à peu éduite en raison de ’incapacité du Gouvernement ’appliquer des politiques macroéconomiques prudentes du ralentissement des éformes structurelles (, 2001). Le Gouvernement ’est donc tourné vers le marché intérieur pour financer les éficits budgétaires, la dette intérieure ’est mise à grimper. Dans les années 1990, le Gouvernement emprunté sur le marché intérieur pour rembourser les emprunts extérieurs qui arrivaient à échéance. La 79CHAPITRE 3. La dynamique de la dette intérieure en Afrique Figure 17. Tendances de la dette intérieure du Kenya -5 0 5 10 15 20 25 30 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 ) Financement du éficit budgétaire évolution de la dette intérieure éficit Financement intérieur Dette intérieure 75 80 85 90 95 100 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 ) Dette titrisé, dette titrisé Titrisé titrisé 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 ) Dette intérieure par instrument Bons du Trésor Obligations du Trésor Avances de la banque centrale 0 10 20 30 40 50 60 70 80 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2013 2014 ) Dette intérieure par étenteur Banques commerciales Banque centrale Secteur bancaire po ur ce nt ag po ur ce nt ag po ur ce nt ag po ur ce nt ag du ta Sources : Banque centrale du Kenya, 2015 ; rapports de ’autorité de la banque centrale chargé de la dette ; rapports de pays du FMI ; Trésor national du Kenya ; OECD, 2015a. figure 17a montre qu’à cette ériode, certaines années, le montant de la dette intérieure était érieur au montant du éficit budgétaire. Parmi les autres facteurs qui ont contribué au fort accroissement de la dette intérieure, peut citer la stagnation des recettes fiscales éelles la pression exercé par les épenses (Maana, 2008). Dans le rapport annuel sur la gestion de la dette publié en juin 2007, ’accumulation de la dette éé imputé principalement à ’accè éduit aux financements extérieurs à la écessité ’emprunter sur le marché intérieur pour financer le budget. 80 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique En 2000, le PIB éel ’est contracté de 0,3 %, dans contexte marqué par une grave écheresse, les faibles niveaux ’aide provenant des donateurs, le éclin du tourisme, ’atonie de ’investissement privé les incertitudes quant à la politique du Gouvernement. Le programme budgétaire ’est heurté à des difficulté, le éficit global épassant le éficit prévu par 1 % du PIB. Le recours aux arriéé de paiement le manque de financements pour achever les projets interrompus ont entraîé une accumulation des créances contre ’État. Entre 2003 2009, la dette intérieure est passé de 25,5 % à 18,1 % du PIB grâce à la forte croissance économique, à des politiques budgétaires prudentes à la baisse des taux ’intéê. Ces bons ésultats étaient dus à la solidité du écanisme de recouvrement des recettes aux mesures prises pour érer de maniè rigoureuse les épenses écurrentes. Cette tendance ’est inversé pendant ’exercice 2009-2010, sous ’effet des politiques de relance budgétaire mises en place pour atténuer ’impact de la crise financiè mondiale. La dette publique intérieure brute du Kenya représentait environ 24 % du PIB à la fin de 2014. Malgré ratio dette intérieure/PIB relativement faible, le Kenya pourrait être exposé à la éalisation des passifs éventuels lié aux obligations provisionnées du National Social Security Fund (caisse nationale de écurité sociale), à ’actuel égime des pensions des fonctionnaires à la dette intérieure des entreprises ’État. Il semblerait les -ésidents ne étiennent qu’une petite part du stock de dette intérieure. Celle-ci est essentiellement émise sous la forme ’instruments titrisé, en particulier de bons ’obligations du Trésor, ne comporte qu’ faible pourcentage ’instruments titrisé (fig. 17b). Au moins 80 % de la dette intérieure du Kenya émise depuis 2001 est titrisé. En 2001, le portefeuille était constitué principalement de bons du Trésor (70 %), dont la proportion ensuite diminué pour ’établir à 24 % en 2004, avant de se stabiliser. Depuis 2001, pour restructurer son portefeuille, le Gouvernement émet de la dette intérieure à long terme ; à la fin de ’exercice financier 2014, les instruments à long terme constituaient 75 % du portefeuille total (une baisse toutefois par rapport aux 82 % de juin 2011). ’allongement de la structure des échéances de la dette intérieure est donc le fruit ’une politique ’emprunt volontariste destiné à limiter le risque de refinancement. Durant la derniè écennie, la Banque centrale du Kenya engagé train de éformes pour évelopper les marché intérieurs de la dette. Aprè le redémarrage du programme ’émission ’instruments du Trésor, la Banque centrale 81CHAPITRE 3. La dynamique de la dette intérieure en Afrique du Kenya, en partenariat avec ce dernier avec les acteurs du marché, créé le Market Leaders Forum, dont le était alors de restructurer le portefeuille de la dette intérieure, qui était composé de 24 obligations du Trésor pour 76 bons. Le Market Leaders Forum avait également les objectifs suivants : faciliter le placement des titres publics par ’établissement de relations directes avec les investisseurs potentiels ; conseiller la Banque centrale du Kenya le Trésor au sujet des différents éénements qui survenaient sur les marché de la dette les marché monétaires qui avaient des incidences directes sur le éroulement des nouvelles émissions ; proposer des émissions ’instruments de dette propres à diversifier ’offre à garantir ainsi la stabilité des marché financiers. Tels étaient les fondements des mesures de éforme qui ont suivi. Grâce à ce programme aux efforts éployé par le Market Leaders Forum, le marché obligataire ényan éé salué comme ’ des marché obligataires africains les dynamiques par leur éveloppement. Parmi les initiatives prises pour allonger la structure des échéances des titres ’État figurent notamment la éalisation ’ programme ’obligations de éérence, la éouverture des émissions obligataires à moyen à long terme ’élaboration ’une nouvelle stratégie en matiè de dette. En 2007, le Market Leaders Forum é le marché obligataire ényan était trè fragmenté, avec de nombreuses émissions de petite taille dispersées le long de la courbe des rendements. Cette fragmentation rendait le marché liquide, entraînant de la volatilité entravant le processus ’expansion du marché. En 2009, la Banque centrale du Kenya ’est engagé avec succè dans la éouverture des émissions ’obligations du Trésor. Depuis lors, ’intensification des transactions nouvelles à la Bourse de Nairobi sur ces émissions contribué au éveloppement du marché secondaire qui était le principal objectif de cette émarche. La éouverture ’étant concentré principalement sur les obligations à moyen à long terme, la dette publique est à pré relativement bien épartie, avec des échéances comprises entre 2013 2041. nouvel instrument à long terme, émis en 2009, remporté vif succè. Exonéé de retenue à la source, il éé ç pour financer des infrastructures publiques prioritaires. En 2009, le Gouvernement publié la premiè stratégie de gestion de la dette à moyen terme ; elle portait sur les exercices 2009-2010 à 2011-2012. Son objectif était de éduire le risque de refinancement, en particulier sur la dette intérieure, de continuer de évelopper le marché intérieur. Le Gouvernement entendait aussi éduire ’exposition du portefeuille au risque de change, ’ù le recours aux marché intérieurs prévu dans la stratégie pour épondre aux 82 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique besoins de financement. Cette stratégie permis ’allonger les échéances des titres ’État ’orienter ’emprunt intérieur vers ’émission ’obligations du Trésor à moyen à long terme plutô vers ’émission de bons (fig. 17c). ’échéance de la dette est passé ’une moyenne ’environ 4,7 ans en 2009 à 6,6 ans en 2012. Les banques commerciales les institutions bancaires étiennent aujourd’hui une part quasi égale des titres de dette intérieure – 48,1 % 46,8 % respectivement –, tandis la Banque centrale du Kenya étient la majeure partie du solde (fig. 17d). La part étenue par les institutions bancaires bondi en 2002, passant ’ peu moins de 5 % en 2001 à de 40 % ; elle est ensuite resté relativement stable, signe la base des investisseurs nationaux ’était diversifié le Market Leaders Forum avait rempli une partie de sa mission. Le volume des titres de dette étenu par la Banque centrale du Kenya progressivement diminué ces dernières années. En 1997, le Gouvernement engagé une éforme du secteur des pensions de retraite, en créant une autorité chargé de ’encadrer de le églementer. Cette éforme était une étape importante sur la voie du éveloppement du marché intérieur de la dette, auquel les égimes de retraite publics, dont la caisse nationale de écurité sociale, comme les égimes privé ont pris une part beaucoup active. De , les fonds de pension étaient tenus ’investir jusqu’à 70 % de leurs actifs dans des titres ’État. ’est ainsi qu’une nouvelle catégorie ’investisseurs intéressé par des investissements à moyen à long terme est apparue. Le Gouvernement appliqué la ê stratégie lors de la éforme du secteur des assurances. En janvier 2009, pour attirer les petits investisseurs, la Banque centrale du Kenya abaissé les montants minimaux requis pour investir dans les bons les obligations du Trésor, de 1 million de shillings ényans à 100 000 shillings ényans 50 000 shillings ényans, respectivement. Il ’agissait ’encourager ’épargne privé en diversifiant ’offre de produits ’investissement de promouvoir ’intégration financiè. La base des investisseurs ’est élargie comprend ésormais des banques commerciales, des fonds de pension, des compagnies ’assurance, des entreprises ’État des particuliers. Parmi les initiatives prises dans ce cadre, citons les programmes ’alphabétisation financiè le projet de création ’une plateforme mobile qui permettra aux petits investisseurs ’acquérir facilement des titres publics. Le service de la dette intérieure reste une lourde charge pour ’économie représente en moyenne de 80 % du service de la dette totale. Depuis 2005, 83CHAPITRE 3. La dynamique de la dette intérieure en Afrique les taux ’intéê éels implicites sur la dette intérieure sont volatils, en partie à de ’importance du stock de la dette intérieure par rapport à celui de la dette extérieure. Ces dernières années, le taux ’intéê implicite sur la dette extérieure tend à augmenter, en raison des émissions de titres de dette concessionnelle sur les marché internationaux. Au Kenya, le nombre ’investisseurs bancaires nationaux progressé depuis 2000 ; ils couvrent en moyenne 45 % des besoins de financement du Gouvernement. Le secteur des pensions de retraite ’est éveloppé ’une maniè spectaculaire depuis sa libéralisation en 2003, cette évolution, conjugué aux éformes menées dans le secteur des assurances, créé une demande ’obligations à long terme. Depuis 2000, la croissance du crédit au secteur privé est, elle aussi, resté forte, les banques se montrent toujours disposées à placer leurs excédents de liquidité en titres de dette publique. Depuis 2008, les émissions de bons ’obligations du Trésor sont sursouscrites, cette tendance ’accentue. ’intéê des banques commerciales pour les titres ’État à long terme atteint point culminant en 2012 (une émission éé sursouscrite à de 200 %), lorsque les rendements ont augmenté du fait de ’inflation. En raison des incertitudes concernant ’inflation la politique monétaire, les banques préèrent souscrire des titres ’État prêter au secteur privé. Malgré tout, le Kenya est ’ des pays ’Afrique qui su évelopper ses marché obligataires intérieurs, en particulier le marché obligataire privé. Nigéria Le ratio dette intérieure/PIB du Nigéria augmente depuis le é des années 1980, en raison des importants éficits budgétaires le pays doit financer. Face à la baisse de ’aide étrangè, notamment des prêts des subventions, le Gouvernement multiplié les emprunts sur le marché intérieur pour financer son éveloppement. Le montant du éficit budgétaire financé par ’emprunt sur le marché intérieur est passé de 209 millions de dollars en 2005 à 5,4 milliards de dollars en 2014. Comme la figure 18a le montre, depuis 2004 les éficits budgétaires sont financé principalement par ’emprunt intérieur. La baisse des prix du étrole, ’une des principales sources de revenus du Nigéria, ’est écemment soldé par creusement du éficit budgétaire. Le produit de ’emprunt intérieur servi à financer seulement les éficits prévus mais aussi les épenses spéciales effectuées par le Gouvernement au titre de la politique de relance qu’il mené entre 2008 2014. Conjuguées à la écessité de financer le éficit infrastructurel, ces épenses ont contribué à ’accroissement de la dette intérieure (fig. 18b). 84 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique En sa qualité de banque de souscription ’administratrice des adjudications sur le marché primaire, la Banque centrale du Nigéria longtemps éé la principale source de financement le principal étenteur de titres publics. La loi ne prévoyait aucune restriction quant au nombre de titres ’État qu’elle était autorisé à acquérir sur le marché primaire ; elle ’était toutefois pas autorisé à acquérir des titres dont ’échéance épassait 25 ans. En ègle éérale, la Banque centrale achetait la plupart des émissions à 5 % environ au-dessous du taux ’équilibre du marché, maintenant le prix de ’emprunt intérieur public artificiellement bas. Figure 18. Tendances de la dette intérieure du Nigéria -5 0 0 5 10 15 20 25 30 ) Financement intérieur du éficit budgétaire, 1981-2014 0 2 4 6 8 10 12 14 16 18 10 20 30 40 50 60 1995 2000 2005 2009 2010 2011 2012 2013 2014 ) Évolution de la dette intérieure, 1995-2014 éficit Financement intérieur Dette intérieure Stock de dette intérieure Dette intérieure 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 1981 1985 1989 1993 1997 2001 2005 2009 2013 1981 1985 1989 1993 1997 2001 2005 2009 2014 ) Dette intérieure par étenteur, 1981-2013 Banque centrale Banques commerciales Secteur bancaire En ou rc en ta ge IB En ou rc en ta ge IB En illi ar ds lla rs En ou rc en ta ge Sources : Rapports de ’autorité de la banque centrale chargé de la dette ; Banque centrale du Nigéria, 2015 ; rapports de pays du FMI ; OECD, 2015a. 85CHAPITRE 3. La dynamique de la dette intérieure en Afrique Le volume des titres de dette intérieure étenus par la Banque centrale diminué au fil des années pour ’établir à 0,2 % du PIB à la fin de 2014, à mesure les entité financières bancaires (compagnies ’assurances, fonds de pension publics privé) se sont mis à acheter de en de titres dette publique (fig. 18c). Entre 1981 2003, le portefeuille de la dette intérieure du Nigéria était fortement concentré sur des échéances inférieures à 1 , en majorité des bons du Trésor à 91 jours. Des bons du Trésor des titres destiné au financement du éveloppement avaient éé émis pour des projets spécifiques dans le passé , bien égociables, ils étaient en large part étenus par la Banque centrale, exposant le Gouvernement à des risques élevé de taux ’intéê de refinancement. Ces risques budgétaires étaient encore aggravé par le faible éveloppement du systè financier, illustré par le modeste ratio M2 (monnaie quasi-monnaie)/PIB (26 % à la fin de 2003) par ’étroitesse de la base ’investisseurs. Ces faiblesses pesaient égativement sur les taux ’intéê risquaient de étourner les investisseurs du secteur privé au profit des emprunts lancé par le Gouvernement pour faire face à ses importants besoins de financement. Elles compliquaient aussi la politique monétaire de la Banque centrale, car une politique monétaire restrictive axé sur la stabilisation des prix pouvait avoir des effets égatifs sur le û du service de la dette publique. En 2003, des modifications ont commencé à être apportées à la structure de la dette intérieure aprè le Gouvernement pris la écision de é la gestion de la dette publique. Les éformes visaient seulement à remédier aux faiblesses institutionnelles concernant la gestion de la dette publique, mais aussi à éliorer la gestion de la dette intérieure. Premièrement, dans le cadre de ces éformes, le Gouvernement établi le programme ’émission ’obligations souveraines, qui avait éé abandonné en 1986. Des émissions de titres à long terme, composées de titres à taux fixe (obligations à 3 5 ans) de titres à taux variables (à 7 10 ans), ont éé lancées, conformément à la stratégie de restructuration du portefeuille visant rapport long terme/court terme de 75/25. Avant ’entré en vigueur de ce programme, le Gouvernement se finançait sur le marché intérieur principalement par le biais des bons du Trésor à 91 jours, ’est-à-dire en émettant des instruments à court terme qui ’étaient pas adapté au financement de projets économiques sociaux constituant pour la plupart des actifs à long terme. Si la souscription ’ pas éé à la hauteur des attentes en raison des craintes de éfaut, le marché radicalement changé de position aprè les mesures ’ègement 86 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique de la dette dont le pays ééficié en 2006 qui ont renforcé sa solvabilité entraîé une augmentation des flux de portefeuille des investissements étrangers directs. En outre, le PIB éel affiché taux de croissance annuel moyen de 6,8 % entre 2004 2014, faisant du Nigéria ’ des pays émergents les dynamiques de cette ériode. Le taux ’inflation est resté stable, largement inférieur à 20 %. En conséquence, les investisseurs ont commencé à ’intéresser aux instruments de dette à long terme, , entre 2006 2014, les émissions ont éé sursouscrites dans une proportion comprise entre 60 % 150 % . Alors qu’en 2003, les bons du Trésor à 91 jours représentaient 62 % du portefeuille de la dette intérieure, ce pourcentage était tombé à 36 % à la fin de 2014. autre facteur important à ’origine du succè des émissions ’obligations à long terme − dont ’échéance ’étend aujourd’hui jusqu’à 20 ans – éé ’établissement ’expansion des marché secondaires ’obligations ’État, qui ont continué de se évelopper. Grâce au bon fonctionnement de ces marché, les investisseurs pouvaient énouer leurs positions à long terme è qu’ils avaient besoin de liquidité. Deuxièmement, la structure de étention de la dette intérieure ’est transformé. En 2003, la Banque centrale du Nigéria étenait environ 46 % de ’encours de la dette intérieure, contre 87 % en 1995, alors le secteur bancaire ’en étenait 16 %, contre 9 % en 1995. En 2014, la part de la banque centrale avait fondu ne représentait 2 %, tandis celle du secteur bancaire était passé à 45 % (fig. 18c). La part étenue par le secteur bancaire commercial augmenté au ê rythme celle du secteur bancaire. Cette évolution est importante pour ’économie nigériane : premièrement, le financement monétaire du éficit budgétaire est contrôé, la Banque centrale est à ’abri des conflits ’intéêts pourrait faire naître son double ôle ’agent fiscal ’autorité monétaire ; deuxièmement, la base des investisseurs susceptibles ’acheter des titres de dette intérieure ’est diversifié. Des études antérieures (Christensen, 2004) soulignent les avantages de cette diversification, qui contribue à abaisser les ûts de ’emprunt à éduire la volatilité des rendements les possibles effets ’éviction. Depuis 2010, les ûts de financement des engagements intérieurs du Nigéria augmentent ; il en va de ê de ses ûts extérieurs, en raison de ’émission ’euro-obligations aux conditions du marché. Les titres de dette intérieure de ’État nigérian ont également attiré des investisseurs étrangers qui ont manifesté regain ’intéê pour la dette des marché émergents du fait de ses rendements attractifs. De , en 2012, ’entré du Nigéria dans ’indice EMBI (Emerging Markets Bond Index) de la banque JP 87CHAPITRE 3. La dynamique de la dette intérieure en Afrique Morgan était le signe objectif de la transformation du marché intérieur de la dette, conduisant à la participation des investisseurs étrangers. JP Morgan ensuite exclu le Nigéria de ’indice, aprè les restrictions sur les transactions en devises ont fait craindre aux investisseurs une énurie de liquidité. Il ’en demeure pas moins les investisseurs étrangers ont aujourd’hui une bien meilleure appréciation des conditions ’investissement au Nigéria qu’il dix ans. Cette étude montre le marché intérieur nigérian de la dette peut être une source majeure de financement du éveloppement qu’il est à pré facile ’émettre des titres de dette intérieure à long terme. De , la base des investisseurs ’élargit au-delà du secteur bancaire commercial, ce qui éduit le risque ’éviction des investissements dans le secteur privé. Le Nigéria, qui compte une forte proportion de créanciers privé mais dont la dette extérieure est faible, ’est peut-être pas vulnérable aux chocs extérieurs dus aux taux ’intéê. Par contre, le pays est vulnérable à une faiblesse prolongé des prix du étrole. La viabilité de la dette intérieure pourrait aussi ’en trouver affecté. épublique-Unie de Tanzanie La stratégie nationale ’emprunt de la épublique-Unie de Tanzanie, préé dans les directives budgétaires de 2002, avait pour objectif initial de financer les éficits budgétaires nets exclusivement par des sources extérieures, notamment des prêts concessionnels (United Republic Tanzania, 2002). Dans le droit fil de cette stratégie, le Gouvernement voulu limiter le financement intérieur net à 1 % du PIB maximiser les emprunts extérieurs concessionnels (fig. 19a). Si le Gouvernement opté pour ce modèle, ’est parce le marché intérieur de la dette ’était pas suffisamment éveloppé qu’il pouvait le faire à û raisonnable. En 2014, la majeure partie de la dette publique du pays était toujours concessionnelle, mais les emprunts concessionnels ont augmenté ces dernières années. La dette publique intérieure de la épublique-Unie de Tanzanie se compose de trois ééments : les titres de créance égociables, les titres de créance égociables les autres dettes. Les titres égociables sont les bons du Trésor (à 35, 91, 182 364 jours) les obligations du Trésor (à 2, 5, 7 10 ans), tandis les titres égociables comprennent les obligations les « stocks » spéciaux. Les autres dettes recouvrent la dette titrisé, qui est constitué des engagements écoulant des garanties émises pour le compte des ministères, des épartements des organismes publics de celles émises pour le compte des 88 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique entreprises publiques ; des arriéé dus aux fournisseurs ; des engagements ésultant des obligations contractuelles contractuelles du Gouvernement. Avant 2004, la contribution des ressources intérieures au financement des éficits budgétaires était égligeable, il ’ avait pas de rapport direct entre ’augmentation de la dette intérieure le financement de ces éficits par des sources intérieures (fig. 19b). Une bonne partie de la dette intérieure accumulé dans les années 1990 était imputable aux recapitalisations de banques publiques Figure 19. Tendances de la dette intérieure de la épublique-Unie de Tanzanie -6 -4 -2 0 2 4 6 8 10 12 14 16 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 ) Dette intérieure financement intérieur de la dette, 2000-2014 Seuil du financement intérieur Financement intérieur Dette intérieure -4 -2 0 2 4 6 8 ) Financement du éficit budgétaire, 2000-2014 éficit Financement intérieur Financement extérieur Stock de dette intérieure 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 1988 1992 1996 2000 2004 2008 2012 2014 ) Dette intérieure par instrument, 1988-2014 Bons du Trésor Autres En ou rc en ta ge ta En illi ar ds lla rs En ou rc en ta ge PI Obligations du Trésor Sources : Banque de la épublique-Unie de Tanzanie, 2015 ; rapports de ’autorité de la banque centrale chargé de la dette ; rapports de pays du FMI ; OECD, 2015a. Note : La dette intérieure est exprimé en pourcentage des éôts bancaires. 89CHAPITRE 3. La dynamique de la dette intérieure en Afrique ’organismes parapublics dont les fonds propres étaient devenus égatifs par ’émission ’obligations spéciales (United Republic Tanzania, 2002). La dette intérieure de la épublique-Unie de Tanzanie − 918,2 millions de dollars à la fin de 2000 − était ’une des faibles des pays africains ; elle cadrait seulement avec la stratégie visant à limiter ’emprunt intérieur mais aussi avec le faible taux ’épargne intérieure le relatif sous-éveloppement des marché de la dette des capitaux. Toutefois, ’encours de la dette intérieure son ratio au PIB fortement augmenté entre 2004 2014, ù elle atteint quelque 4,9 milliards de dollars, soit 14 % du PIB. Cette augmentation est due principalement aux besoins de financement croissants ésultant de la baisse des recettes publiques, conjugué à de fortes épenses ’infrastructure à la comptabilisation des passifs éventuels dans ’encours de la dette. Si le montant de la dette à court terme est resté relativement stable ces dernières années, reflétant la politique de renouvellement des bons du Trésor, la dette intérieure à moyen à long terme fortement augmenté, surtout pendant ’exercice budgétaire 2009-2010, en raison des émissions ’obligations spéciales lancées pour faire face à la crise financiè mondiale de la hausse des emprunts hors marché contracté par les ministères, les administrations les organismes publics. Les engagements effectifs de ’État comprennent les engagements écoulant des garanties émises en faveur des fonds de pension pour le compte des ministères, des administrations des organismes publics en vue de la mise en œuvre de projets ; les engagements écoulant des cotisations des fonctionnaires à la caisse des pensions de la fonction publique à celle des autorité locales ; les engagements écoulant des demandes ’indemnité. Au fil des années, le Gouvernement vu augmenter le nombre des demandes ’émission de garanties pour le compte des ministères, des administrations des organismes publics afin ces institutions puissent obtenir des facilité de crédit, principalement auprè des fonds de pension, pour éaliser des projets qui ’étaient pas financé par le budget. Avant 1991, il ’existait pratiquement pas de marché monétaire ni de marché des capitaux en épublique-Unie de Tanzanie, le secteur financier était essentiellement public, quelques effets égociables à long terme étant étenus par des organismes ’État. Ce ’est qu’en 1993, dans le cadre de la éforme du secteur financier, le Gouvernement lancé les bons du Trésor, qui ont éé utilisé exclusivement à des fins de financement jusqu’en 1996. Les bons à 91 jours servaient ’instrument de stérilisation à la Banque de Tanzanie. Les obligations du 90 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique Trésor ont éé introduites en 1997 pour contribuer au remplacement des titres de créance égociables. Il fallu attendre 2002 pour les autorité émettent des obligations à 5 ans. Ces obligations spéciales à long terme ont en effet éé émises principalement pour recapitaliser les banques publiques dont les bilans étaient grevé par les prêts productifs les engagements honoré. Elles sont éparties entre la Banque de Tanzanie (24 %) les banques commerciales (72 %), sont assorties de coupons à taux variable ou à taux fixe relativement bas (5 % à 11 %). Les échéances sont comprises entre 2 20 ans, les intéêts sont payé trimestriellement. Les « stocks », dont la structure est identique à celle des obligations à long terme, provenaient principalement de la titrisation des avances, des pertes de change ’autres engagements directs ou parapublics du Gouvernement auprè du systè bancaire, en particulier la Banque de Tanzanie. Les échéances ’échelonnent entre 5 50 ans, la Banque de Tanzanie en étient 90 %. Les coupons payé par cette catégorie de titres varient ’ taux trè élevé à éro, le versement des intéêts est semestriel. ’analyse de la dette intérieure par type ’instrument montre la domination croissante des obligations ’État, qui sont passées en moyenne de 37 % en 2003 à 63 % en 2014 (fig. 19c). Cette évolution est conforme aux stratégies, qui visent à éduire les risques de refinancement associé à ’émission de titres de dette à court terme en allongeant les échéances des titres ’État. Comme ’ éà dit, il importe de noter ’existence ’obligations de « stocks » à long terme émis au fil des années ainsi ’évolution des bons des obligations du Trésor. À cela ’ajoutent les titres émis par la Banque centrale pour stériliser les entrées de capitaux étrangers, principalement les importants flux ’aide. La épublique-Unie de Tanzanie connu une hausse substantielle des émissions ’instruments de ce type en 2005, laquelle ’est combiné au semestre de ’anné avec une forte hausse ( de 2 % du PIB) des émissions par le Gouvernement ’effets financiers destiné à faire face à épisode de écheresse aux épenses liées aux élections. En 2000, 28 % seulement des titres ’État étaient égociables. La prédominance des titres égociables diminué à mesure les autorité les investisseurs se sont tourné vers les instruments égociables. En 2014, 90 % au moins des instruments étaient égociables. Dans ’ensemble, les taux de rendement éel sur les titres du Trésor tanzanien sont demeuré positifs. Les taux sur les bons du Trésor sont passé ’ niveau plancher de 3 % à la fin de 2002 à niveau moyen de 15 % à la fin de 2005 ; ils sont ensuite devenus extrêmement volatils, les écarts de mois en mois atteignant prè de 10 points de pourcentage. Entre 2001 91CHAPITRE 3. La dynamique de la dette intérieure en Afrique 2005, les émissions de titres de dette intérieure se sont sensiblement multipliées, pour les besoins des opérations de stérilisation de financement du budget. La courte échéance des titres ’État entraînait une évision fréquente éfavorable des taux. Du ôé de la demande, ’augmentation rapide des prêts au secteur privé, amorcé en 2003, éduit les fonds les banques commerciales consacraient habituellement aux titres ’État. Si les facteurs mentionné ci-dessus ont sans doute contribué à la hausse des rendements observé en épublique-Unie de Tanzanie, la forte concentration de titres de dette publique la volatilité des rendements tout au long de 2006 de 2007 suggèrent des facteurs tels des positions de force sur le marché, des écisions stratégiques ’investissement ’étroitesse du marché sont peut-être aussi entré en ligne de compte. La épublique-Unie de Tanzanie dispose de suffisamment de marge de manœuvre pour accroître sa dette intérieure sans évincer le crédit bancaire au secteur privé créer des pressions inflationnistes sur ’économie. Au vu du ratio moyen dette intérieure/éôts bancaires qui est inférieur à 30 %, de ’important potentiel de éveloppement du secteur financier de la présence ’acteurs institutionnels ’acteurs étrangers sur les marché financiers, les capacité ’émission de titres de dette intérieure semblent prometteuses. Toutefois, la dette publique extérieure, en part tant du PIB des exportations, augmente rapidement (tableau 2). La épublique-Unie de Tanzanie devrait éanmoins être en mesure de supporter une augmentation de ’encours de sa dette intérieure sans pour autant sa croissance soit compromise ; sa dette est en effet émise sous la forme de titres égociables, elle est assortie de taux ’intéê éels positifs elle est de en fréquemment placé auprè ’investisseurs bancaires, en particulier auprè de fonds de pension de compagnies ’assurances. Dans ’ensemble, les titres du Trésor tanzanien affichent des taux de rendement éel positifs depuis 2002. Zambie À la fin des années 1960, la Zambie financé le éveloppement du secteur public les épenses sociales élevées grâce aux recettes provenant de ’exploitation du cuivre, qui avait connu dix ans de forte expansion. , malgré les éformes menées dans le cadre ’une érie de programmes ’ajustement structurel soutenus par le FMI la Banque mondiale, mais abandonné à la fin des années 1980, ’économie était stagnante, le éficit budgétaire élevé ’inflation croissante (Hill MacPherson, 2004). 92 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique Dans les années 1990, le Gouvernement zambien adopté programme de éforme économique appuyé par le FMI, qui lui permis de diminuer radicalement ses épenses. cadre de gestion de la trésorerie fondé sur le principe qu’il ’ aurait pas de financement monétaire net des éficits publics éé mis en place en 1993, afin de éduire la charge de financement du éficit. Globalement, les programmes de stabilisation mis en œuvre dans le cadre de la Facilité pour la éduction de la pauvreté pour la croissance du FMI visaient à contenir progressivement le recours à ’emprunt sur le marché intérieur. Il ’agissait ’éliorer la position en matiè ’endettement intérieur de limiter ’éviction du crédit au secteur privé. Le Gouvernement ’est donc fixé pour priorité de maximiser les sources de financement concessionnel de faire appel au marché intérieur pour financer le éficit ésiduel aux conditions du marché. Toutefois, ’emprunt intérieur augmenté prévu, lorsque les emprunts concessionnels se sont ééé insuffisants pour financer les éficits budgétaires. En 2004, des mesures de ééquilibrage budgétaire ont éé prises, qui ont sensiblement éduit les besoins de financement intérieur du Gouvernement, atténué les pressions tendant à la monétisation de la dette éduit ’éviction des crédits bancaires au secteur privé. Les mesures ’égement dont la Zambie ééficié au titre de ’Initiative en faveur des pays pauvres trè endetté de ’Initiative ’égement de la dette multilatérale en 2006 ont renforcé la croissance la stabilité macroéconomique. Avec PIB éel affichant une progression moyenne de 4,5 % par , le pays ’est redressé aprè une ériode de stagnation économique de baisse du revenu par habitant qui duré de vingt ans. Toutefois, dans la ériode 2011-2014, la baisse des prix du cuivre la forte hausse des traitements des fonctionnaires ont creusé les éficits budgétaires. À cela ’ajoutait ’accumulation des créances au titre du remboursement de la taxe sur la valeur ajouté aux exportateurs ’autres arriéé de épenses publiques. Selon les estimations du FMI, ces impayé sont passé de 1 % à 3 % du PIB entre la fin de 2013 la fin de 2014. En ce qui concerne les épenses, les arriéé intérieurs dus au titre du égime public des pensions, des travaux confié à des entreprises routières des engagements lié aux subventions agricoles représentaient, en 2014, 2,5 % du PIB. La corrélation entre le financement intérieur ’ampleur du éficit budgétaire ’est accentué aprè 1993 les éformes financières qui ont abouti à la libéralisation des taux ’intéê à la mise en place ’ nombre ’instruments de financement du éficit. ’est à partir de cette date le Gouvernement 93CHAPITRE 3. La dynamique de la dette intérieure en Afrique commencé à financer systématiquement ses éficits budgétaires sur le marché intérieur. Le financement intérieur net augmenté, malgré les engagements pris par le Gouvernement, dans le cadre de plusieurs programmes de stabilisation soutenus par le FMI, de veiller à ce , à moyen à long termes, ’emprunt intérieur ne épasse pas 0,5 % du PIB, afin ’éviter ’éviction des crédits au secteur privé. En conséquence, la valeur nominale de la dette intérieure augmenté rapidement (fig. 20a). En 2001, la restructuration du bilan de la Banque de Zambie de la Zambia National Commercial Bank, étenue par ’État, conduit à une importante émission de titres publics spéciaux en faveur de la Banque de Zambie (1 647  milliards de kwachas zambiens, soit 12,6 % du PIB, en 2001) de la Zambia National Commercial Bank (248 milliards de kwachas zambiens, soit 1,5 % du PIB, en 2002). La dette gouvernementale était constitué ’emprunts, ’avances de crédits- relais étenus par la Banque de Zambie. Les crédits-relais en kwachas étaient les fonds accordé au Gouvernement par la Banque de Zambie pour financer le éficit budgétaire, tandis les crédits-relais en devises étaient accordé au Gouvernement pour financer le service de la dette extérieure. Le systè bancaire reste la principale source de financement du Gouvernement zambien, ê si le secteur bancaire prend une part de en active. La part de titres ’État étenus par la Banque de Zambie est resté bien au-dessous de 10 % (fig. 20c), sauf en 2006 2007 ù, aprè le point ’achèvement, elle ’est élevé à 19 % 15 % respectivement. Les bons du Trésor sont demeuré le principal instrument de financement du Gouvernement, représentant au moins 90 % du portefeuille de la dette entre 1995 2000, avant de diminuer à partir de 2001 lorsque des mesures ont éé prises pour allonger les maturité (IMF, 2015b). Afin de favoriser le éveloppement ’ marché des obligations à long terme, le Gouvernement lancé des obligations à 3 5 ans en aoû 2005 ; dans le ê temps, il entrepris de retirer graduellement les titres à 12 18 mois. Ces obligations à long terme représentaient une avancé vers la stabilité macroéconomique ’élioration du systè financier zambien. Les autorité espéraient ces titres procureraient aux investisseurs institutionnels autres de nouveaux produits ’investissement dont ils avaient grand besoin qu’ils serviraient de éérence pour ’établissement des prix des instruments privé à long terme. En 2005, le montant des émissions de titres ’État éé calculé sur la base des besoins de financement du Gouvernement de la écessité de contenir les excédents de liquidité pour contribuer à éduire ’inflation. À cet égard, la taille moyenne des adjudications 94 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique Figure 20. Tendances de la dette de la Zambie ou rc en ta ge ta ou rc en ta ge ta ou rc en ta ge ou rc en ta ge ou rc en ta ge 0 50 100 150 200 250 300 350 0 20 40 60 80 100 120 140 160 180 200 te é rie ur ( illi ar ol la rs ) ) Évolution de la dette publique, 1995-2014 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2014 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2014 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2014 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2014 1995 1997 1999 2001 2003 2005 2007 2009 2011 2014 ) Dette intérieure par instrument, 1995-2014 Obligations ’État Bons du Trésor 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90 100 ) Dette intérieure par étenteur, 1995-2014 Banques commerciales Banque de Zambie Secteur bancaire 0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 ) û ’emprunt implicite, 1995-2014 Intérieur Extérieur -25 -20 -15 -10 -5 0 5 10 15 20 ) Taux de rendement éel sur les titres de dette intérieure, 1995-2014 Dette intérieure Dette extérieure Profil de la dette intérieure Sources : Banque de Zambie, 2015 ; rapports de ’autorité de la banque centrale chargé de la dette ; rapports de pays du FMI ; OECD, 2015a. 95CHAPITRE 3. La dynamique de la dette intérieure en Afrique hebdomadaires de bons du Trésor ’obligations ’État fortement augmenté. À la fin de 2014, le portefeuille de la dette intérieure titrisé était composé à 54 % de bons du Trésor à 46 % ’obligations du Trésor, exposant le Gouvernement à risque de refinancement qui demeurait élevé (fig. 20b). Le û de ’emprunt sur le marché intérieur éé ééralement élevé le û sur les marché extérieurs, principalement à du sous-éveloppement des marché financiers. Le û implicite de la dette intérieure est passé ’environ 34 % à la fin de 1995 à de 46 % à la fin de 1996 (fig. 20d). Cela dit, la éduction des emprunts publics entre 1996 2000 contribué à faire baisser les taux ’intéê le û implicite de la dette publique, qui est tombé à 8 % en 2011. écemment, en raison ’importants besoins de financement public, les taux intérieurs ont bondi, le taux sur le bon du Trésor à 1 grimpant ’environ 12 % en 2012 à de 20 % en 2014. En conséquence, le û implicite de la dette intérieure augmente depuis 2012. Le taux ’inflation annuel est passé de 7,1 % en 2013 à 7,9 % en 2014, poussé par une forte augmentation des traitements des fonctionnaires à la fin de 2013, la épréciation de la monnaie au premier semestre de 2014 la hausse des prix des carburants des tarifs de ’électricité. Malgré les variations de ’inflation des taux de change, la Zambie est ’ des quelques pays ’Afrique qui éussi à faire en sorte les taux de rendement éel sur les titres ’État restent, dans ’ensemble, positifs (fig. 20e). Cette situation aussi incité les banques à revoir leurs portefeuilles à se étourner des actifs étrangers pour profiter des rendements favorables servis sur la dette intérieure. ’est ainsi ’appétit des investisseurs pour les titres ’État ne ’est pas émenti depuis 2006, les adjudications sont largement sursouscrites. En 2004, ’environnement macroéconomique la confiance dans ’économie ’étant élioré, les investisseurs étrangers ont recommencé de souscrire la dette publique zambienne, à laquelle ils tournaient le dos depuis 1994. À la fin de 2005, ’encours de la dette publique étenue par des investisseurs étrangers avait atteint 139,8 millions de dollars (477,5 milliards de kwachas zambiens), alors qu’il était inférieur à 214 000 dollars (1 milliard de kwachas zambiens) à la fin de 2004 (tableau 6). À la fin de 2005 toujours, les investisseurs étrangers étenaient environ 13 % de ’encours de la dette intérieure titrisé, dont 103,1 millions de dollars (352,2 milliards de kwachas zambiens) en bons du Trésor, le reste en obligations ’État. Dans le portefeuille des bons du Trésor, les investisseurs étenaient la majorité des bons à 364 jours, soit 60 % du portefeuille. En ce qui concerne les obligations ’État, les investisseurs étenaient environ 47 % des 96 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique titres à 5 ans. ’autres raisons expliquent ’afflux en Zambie de capitaux privé, provenant notamment des fonds spéculatifs : ’élioration des fondamentaux macroéconomiques la stabilisation des politiques publiques, qui ont éduit la prime de risque du pays, ’absence de contrôle sur les capitaux étrangers, la transparence des adjudications organisées par la Banque de Zambie. Depuis 2006, le marché des effets publics zambiens est devenu compétitif. ’écart de émunération par rapport aux autres marché émergents ’Afrique ’est sensiblement éduit, les investisseurs locaux, en particulier les fonds de pension, en quête ’investissements à long terme pour faire face à leurs engagements surenchérissant par rapport aux investisseurs étrangers. La Banque de Zambie commencé de constituer éseau ’opérateurs primaires afin ’encourager les ventes de titres ’État sur le marché secondaire. La bonne tenue des fondamentaux macroéconomiques les rendements relativement élevé ont contribué à attirer les investisseurs de portefeuille étrangers en 2006-2007. Toutefois, ’éclatement de la crise financiè en 2008 ’est soldé en fin ’anné par retrait massif (-19 %) des investisseurs étrangers du marché des Tableau 6. Participation étrangè aux titres ’État (en millions de dollars) Anné Bons du Trésor Obligations du Trésor Total Montant Pourcentage de ’encours des bons du Trésor Montant Pourcentage de ’encours des obligations du Trésor Montant Pourcentage de ’encours total Variation ’une anné sur ’autre (en pourcentage) 2005 103,1 17 36,7 9 139,8 13 - 2006 116,4 15 54,5 11 170,9 13 22 2007 143,3 16 83,4 12 226,7 14 33 2008 90,1 14 92,6 14 182,8 14 [19] 2009 33,3 4 87,9 12 121,2 7 [34] 2010 104,9 11 27,0 3 132,0 7 9 2011 93,8 7 44,0 4 137,7 6 4 2012 137,8 10 34,4 3 172,3 7 25 2013 174,1 10 86,4 6 260,5 8 51 2014 251,4 15 190,8 13 442,2 14 70 Source : Banque de Zambie, 2015. 97CHAPITRE 3. La dynamique de la dette intérieure en Afrique titres ’État. En raison de la lenteur du redressement des conditions financières au niveau mondial, la participation des investisseurs étrangers aux marché de la dette publique est resté timide en 2009, aprè les fuites de capitaux qu’ subi le pays au fort de la crise de 2008. En 2009, la part des titres ’État étenus par des -ésidents encore diminué de 34 %, pour ’établir à 121,2 millions de dollars à la fin de ’anné, contre 182,8 millions de dollars en 2008. Les titres étenus par des investisseurs étrangers représentaient 7 % du total de ’encours de la dette, soit 14 % de moins qu’à la fin de 2008. Toutefois, en 2010-2014, à mesure les risques associé à la crise financiè mondiale à la écession économique ’estompaient les perspectives macroéconomiques du pays ’élioraient, les investisseurs étrangers sont revenus sur le marché zambien de la dette (tableau 6). Il importe de noter ces investisseurs sont présents sur le marché des bons du Trésor, signe peut-être qu’ils ont des doutes sur la érence de la politique macroéconomique du pays, mais qui soulève aussi le problè de ’exposition au risque de refinancement. Toute augmentation des emprunts publics sur le marché intérieur risque de faire obstacle à ’investissement dans le secteur privé de causer des pressions inflationnistes. Bien le niveau de la dette soit modéé, compte tenu de la petite taille du marché financier intérieur donc de ses capacité ’absorption, le Gouvernement pourrait limiter le financement intérieur à moins de 2 % du PIB pour éviter ’évincer le crédit au secteur privé (IMF, 2015a). Du fait de ’accumulation accééé de sa dette extérieure, la Zambie doit trouver le bon compromis entre la écessité de éduire son important éficit budgétaire celle ’investir dans ses infrastructures. Le risque est ’autant important qu’une large part de ’encours de la dette intérieure est constitué ’instruments à court terme. Le Gouvernement fait éanmoins de en appel au secteur bancaire, ce qui peut atténuer ’effet ’éviction du secteur privé. Il serait ’éliorer encore la situation en renforçant les capacité de gestion du service national de la dette en éduisant les subventions publiques, qui représentaient 2 % du PIB en 2014. Les égimes de pensions pourraient aussi être éformé de faç à viabiliser leurs opérations. À la fin de 2014, les arriéé au titre du fond de pension des fonctionnaires ’élevaient à 1,6 % du PIB ; le Gouvernement compte les apurer ’ici à 2018 (IMF, 2015a). ’emprunt auprè de créanciers privé expose aussi les pays africains à ’action des fonds vautours aux procédures ’arbitrage en matiè ’investissement. Ces dernières années, la Zambie , par exemple, éé la cible de poursuites ûteuses de la part de fonds vautours (Pulitzer Centre Crisis Reporting, 2014)26. 98 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique Principales conclusions recommandations Le pré chapitre contient des données nouvelles sur ’évolution de la dette intérieure dans cinq pays africains entre 1995 2014. Premièrement, les faits stylisé issus de ’analyse de ces données font apparaître une augmentation progressive de la dette intérieure, qui est passé en moyenne de 11 % du PIB en 1995 à 17 % du PIB en 2014. Deuxièmement, comme le montrent des études antérieures (Christensen, 2004), la charge des intéêts de la dette intérieure demeure érieure à celle de la dette extérieure, mais elle diminue au fil du temps, avec le éveloppement des marché intérieurs. Toutefois, la dette extérieure ’accompagne de risques de change dont la dette intérieure est exempte ; le û des intéêts sur la dette en monnaie locale ne devrait donc pas être considéé comme obstacle à la levé de fonds sur les marché intérieurs pour le financement du éveloppement. Troisièmement, au cours des dix dernières années, de en de pays ont acquis les capacité écessaires pour émettre des titres de dette à long terme libellé en monnaie locale, ce qui permet de supposer le problè du éché originel serait peut-être en train ’être surmonté. Dans ’ensemble, le marché ’est éveloppé, les échéances sont longues la base ’investisseurs large, rendant ’emprunt intérieur beaucoup facile pour les gouvernements. De , le cycle financier mondial peut-être aussi facilité le processus, les investisseurs internationaux ayant recherché trè activement de meilleurs rendements sur les marché émergents. Si le risque de manquer de financement pour faire les investissements écessaires à la éalisation des objectifs de éveloppement durable reste trè éel dans de nombreux pays, les faits tendent à montrer qu’il recule, à en juger par ’intéê écent porté aux obligations dans les pays aux obligations libellées en monnaie locale à ’étranger. Cet intéê accru, conjugué au renforcement de la stabilité macroéconomique, multiplie les possibilité de lever des fonds sur les marché intérieurs des pays africains pour financer le éveloppement du continent. Certains États qui approchent le statut de pays à revenu moyen inférieur pourraient supporter niveau ’endettement intérieur élevé sans compromettre leurs perspectives de croissance économique, car ils ont pris des mesures pour diversifier leur base ’investisseurs, évelopper leurs marché financiers créer de nouveaux instruments de dette. Toutefois, il est ’éliorer encore le fonctionnement des marché intérieurs existants, notamment en éformant le secteur financier bancaire pour élargir la base des investisseurs en instruments 99CHAPITRE 3. La dynamique de la dette intérieure en Afrique de dette publique à long terme. Le renforcement du secteur des pensions de retraite du secteur des assurances augmentera le montant des fonds à long terme dont les marché intérieurs de la dette ont besoin. Les pays devraient examiner les sources tant traditionnelles nouvelles de financement du éveloppement. Le recours accru à ’emprunt comme instrument de mobilisation des ressources intérieures pour le financement du éveloppement pourrait contribuer à éduire ’exposition du continent à la volatilité de ’investissement étranger direct de ’aide publique au éveloppement lui redonner de la marge ’action. Il pourrait aussi amener les gouvernements à mieux prendre leurs responsabilité politiques à ’approprier leur stratégie de éveloppement, car le fait de pouvoir compter sur des sources internes pour financer ce éveloppement peut éduire la vulnérabilité lié à ’endettement extérieur. Tous ces ééments devraient toutefois être mesuré à ’aune des risques ’une exposition accrue aux changements ’appréciation des investisseurs. MODALITÉ COMPLÉMENTAIRES DE FINANCEMENT DU ÉVELOPPEMENT EN AFRIQUE 4CHAPITRE MODALITÉ COMPLÉMENTAIRES DE FINANCEMENT DU ÉVELOPPEMENT EN AFRIQUE 102 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique . INTRODUCTION Les chapitres préédents ont montré la dette intérieure la dette extérieure sont en augmentation en Afrique, le fait ’assurer la viabilité des niveaux ’endettement permettra de limiter les nouvelles hausses. Devant le tarissement du financement traditionnel, la question se pose de savoir comment combler les besoins croissants du continent en la matiè. Il existe large éventail de modalité complémentaires de financement du éveloppement qui exploitent les ressources existantes ’appuient sur celles-ci pour en mobiliser de nouvelles. Ces modalité vont des partenariats public-privé (PPP), des fonds souverains, des envois de fonds, des obligations-diaspora, des obligations indexées sur le PIB des fonds pour le climat jusqu’aux nouvelles émissions de droits de tirage spéciaux aux éserves internationales, en passant par des politiques visant à endiguer les flux financiers illicites. Les pays africains ayant exploré plusieurs de ces modalité, ils disposent à cet égard ’une certaine expérience. Le rapport porte principalement sur trois importantes modalité de financement du éveloppement. Le pré chapitre examine tout ’abord les avantages les inconvénients des partenariats public-privé, car ils ont connu essor rapide en Afrique au cours de la derniè écennie, en particulier pour ce qui est du financement des infrastructures. Il se penche ensuite de maniè approfondie sur le ôle des envois de fonds des obligations-diaspora, étant donné qu’ils constituent une importante source de financement anticyclique pour de nombreux pays en éveloppement. En outre, depuis 2010, ’Afrique ç de devises grâce aux envois de fonds par le biais de ’investissement étranger direct ou de ’aide publique au éveloppement. Enfin, le chapitre examine les flux financiers illicites, leur ampleur ayant privé ’Afrique ’une source de financement du éveloppement majeure. . PARTENARIATS PUBLIC-PRIVÉ Confronté à ’insuffisance des fonds publics, de nombreux pays en éveloppement privilégient les modalité de financement qui ’appuient sur les ressources du secteur privé pour multiplier la contribution des ressources existantes. Dans ce contexte, les partenariats public-privé (encadré 5) ont commencé à jouer ôle prépondérant dans le financement du éveloppement. Les pays en éveloppement ont ainsi enregistré ces dix dernières années une augmentation 103 CHAPITRE 4. Modalité complémentaires de financement du éveloppement en Afrique considérable du montant des ressources investies dans ce type de partenariats (Romero, 2015). La ê tendance éé observé en Afrique, les PPP étant de en utilisé comme mode de financement alternatif, en particulier pour financer ’infrastructure. ’infrastructure est ’une des principales priorité de éveloppement de ’Afrique. Ainsi, ’Agenda 2063 vise notamment à établir une infrastructure ’intégration de Encadré 5. Qu’est-ce-qu’ partenariat public-privé Il ’existe pas une éfinition unique, internationalement reconnue, de ce concept. La Banque mondiale (2016e), par exemple, éfinit le partenariat public-privé comme arrangement contractuel à long terme entre une entité ou une autorité publique une entité privé afin de fournir bien ou service public dans le cadre duquel la partie privé assume une part importante du risque des responsabilité de gestion. Cette éfinition inclut les PPP qui offrent des biens des services, existants ou nouveaux. Elle englobe également les partenariats ù la partie privé est entièrement émunéé par les utilisateurs des services ceux ù ’organisme public effectue une partie ou la totalité des paiements (World Bank al., 2014). La longue duré des contrats la gestion des risques par le partenaire privé sont deux ééments qui distinguent les PPP des autres types de partenariats associant acteurs publics privé. En ègle éérale, la sociéé privé concerné tire une partie de ses recettes du budget de ’État ou de diverses redevances pour service rendu, ou des deux à la fois. Outre les allocations budgétaires, la contribution des pouvoirs publics prend souvent la forme ’accè à la terre, de biens, de garanties de crédit, de financement de la dette /ou de prise de participation pour couvrir les épenses en capital. Il existe une vaste gamme de PPP axé sur le éveloppement des infrastructures, notamment ceux alliant conception-construction-financement-exploitation ; conception-construction-exploitation ; exploitation-entretien ; construction-exploitation-transfert ; ainsi les concessions ; les contrats de location ; les contrats axé sur la gestion les ésultats. À certains égards, il est facile de éfinir les partenariats public-privé en fonction de ce qu’ils ne sont pas. Ainsi, ils ne constituent pas une forme de privatisation, car la prestation des services publics demeure la responsabilité de ’État alors , dans le cas ’une privatisation, cette responsabilité est transféé au secteur privé, ê lorsque ’État conserve les pouvoirs de églementation. Les PPP ne constituent pas une forme de marché publics, car ces derniers concernent la location ou ’achat ponctuel ’ bien ou ’ service par ’État, tandis les premiers sont souvent ’une grande ampleur, font appel à des instruments financiers complexes couvrent une longue ériode. Ces partenariats sont devenus éément important de la lutte contre le éficit ’infrastructures en Afrique. ’une des clefs de leur succè tient au fait qu’ils permettent de trouver le bon équilibre entre les secteurs public privé de épartir les risques entre ces différents acteurs. 104 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique stature internationale qui desservirait ’ensemble du continent. Pour atteindre cet objectif, les États Membres de ’Union africaine se sont engagé à prendre une érie de mesures destinées à évelopper les infrastructures des transports, de ’énergie des technologies de ’information des communications, se sont dits éterminé à mobiliser les ressources de ’Afrique afin de financer le éveloppement des infrastructures. Les PPP sont considéé comme une solution prometteuse pour attirer les investisseurs privé requis à cette fin. Par conséquent, le pré chapitre met ’accent sur les partenariats public-privé axé sur le éveloppement des infrastructures. La section ci-aprè écrit les PPP qui existent en Afrique afin de donner aperç de ’ampleur de la épartition des ressources qui sont investies. Caractéristiques des partenariats public-privé axé sur le éveloppement des infrastructures ééficiaires des partenariats public-privé, valeurs, secteurs types de contrats ’aprè la base de données de la Banque mondiale sur la participation privé aux infrastructures27, le nombre de PPP axé sur le éveloppement des infrastructures est en hausse en Afrique, bien qu’à partir ’ plancher bas, représente environ 10 % de la valeur totale de ces partenariats à ’échelle mondiale, 594 PPP, ’une valeur de 235 milliards de dollars, ont éé clos du point de vue financier depuis 1990. La valeur le nombre des partenariats destiné à évelopper les infrastructures sont relativement moindres en Afrique dans ’autres égions du monde, notamment en érique Latine dans les Caraïbes, en Asie de ’Est dans le Pacifique (fig. 21). La épartition des PPP par pays varie énormément ’ bout à ’autre de ’Afrique. Sur les 52 pays africains28 examiné au cours de la ériode 1990-2014, le Nigéria se classe premier, avec des investissements atteignant 37,9 milliards de dollars, suivi par le Maroc (27,5 milliards de dollars), ’Afrique du Sud (25,6 milliards de dollars), ’Égypte (24,8 milliards de dollars) ’Algérie (13,2 milliards de dollars). Pris globalement, ces cinq pays représentent prè des deux tiers de la valeur totale des investissements africains ’inscrivant dans des PPP tandis , par ailleurs, la moitié des pays du continent africain (27 pays) ont investi moins ’ milliard de dollars. Les pays dont la valeur des PPP axé sur le éveloppement des infrastructures est la moindre sont ’Éthiopie, les Comores le Swaziland, ù ces investissements ont éé minimes, comme le montre la figure 22. 105 CHAPITRE 4. Modalité complémentaires de financement du éveloppement en Afrique Figure 21. épartition mondiale des partenariats public-privé axé sur le éveloppement des infrastructures, par nombre de projets par valeur, 1990-2015 594 1 846 1 973 872 79 1 103 235 404 942 377 28 394 0 200 400 600 800 1 000 1 200 1 400 1 600 1 800 2 000 Afrique Asie de ’Est Pacifique érique latine Caraïbes Europe Asie centrale Moyen-Orient Asie du Sud Nombre de projets om br de ro je ts Valeur en milliards de dollars Source : World Bank, 2015b. Note : Les données font éérence à des projets clos du point de vue financier. Bien la valeur totale des investissements nationaux ’inscrivant dans des PPP varie considérablement ’ pays africain à ’autre, la épartition sectorielle semble en ééral être assez homogène29. Ainsi, dans la plupart des pays, le secteur des éécommunications arrive en ête, avec 68 % des investissements ’infrastructures, suivi par le secteur de ’énergie (21 %) par le secteur des transports (10 %). Dans la majorité des pays, ’est le secteur de ’eau de ’assainissement qui enregistre la valeur totale des investissements la moins élevé, soit 1 %. La figure 23 compare quant à elle la épartition sectorielle des partenariats public-privé en Afrique () dans le monde (). Elle indique les secteurs des éécommunications de ’électricité représentent 29 % de la valeur des PPP en Afrique, contre 40 % au niveau mondial. Alors les partenariats public-privé visant à construire des routes se classent au troisiè rang à ’échelle mondiale, 106 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique Figure 22. Valeur totale des investissements ’inscrivant dans des partenariats public-privé axé sur le éveloppement des infrastructures, 1990-2014 (en millions de dollars) 0 1 4 23 40 42 50 55 81 94 111 153 185 188 201 410 459 576 630 658 659 687 821 856 898 986 990 1 043 1 232 1 364 1 724 1 756 1 775 1 857 2 087 2 416 2 457 2 489 3 490 3 671 3 902 3 975 4 000 4 152 6 425 6 799 8 935 13 237 24 812 25 638 27 529 37 961 0 5 000 10 000 15 000 20 000 25 000 30 000 35 000 40 000 Swaziland Comores Éthiopie Somalie Érythré Gambie Sao Tomé--Principe Burundi é. centrafricaine Seychelles Soudan du Sud Guiné-Bissau Lesotho Cabo Verde Namibie Sierra Leone Mauritanie Djibouti Botswana Maurice Libéria Niger Tchad Rwanda Madagascar Malawi Togo Gabon Burkina Faso Guiné énin Mali Congo Mozambique Zimbabwe Zambie Angola Cameroun Ouganda Soudan é.-Unie de Tanzanie ôte ’Ivoire éégal Tunisie Ghana Kenya Algérie Égypte Afrique du Sud Maroc Nigéria é. é. du Congo Sources : World Bank, 2015b. 107 CHAPITRE 4. Modalité complémentaires de financement du éveloppement en Afrique Figure 23. épartition sectorielle des partenariats public-privé en Afrique dans le monde, 1990-2015 ) Afrique ) Monde éroports 1 % Gaz natu rel 4 % Chem ins de fer 2 % Routes 1 %Ports maritimes 6 % éécommunications 68 % Électricité 17 % Eau assainissement 1 % éroports 2 % Électricité 29 % Gaz naturel 3 % Chemins de fer 3 % Routes 17 % Ports maritimes 3 % éé- communications 40 % Eau assainissement 3 % Source : World Bank, 2015b. représentant 17 % de la valeur des PPP, ce chiffre ’est de 1 % en Afrique. ’autres secteurs semblent moins prioritaires en Afrique, notamment les éroports, ’eau ’assainissement, les chemins de fer le gaz naturel. La ê tendance est observé au niveau mondial. Les PPP vont des simples contrats de services jusqu’aux concessions de grande ampleur, en passant par les projets de création ’infrastructures30 les cessions (UNCTAD, 2015c). Comme le montre la figure 24, la trè grande majorité (70 %) des PPP axé sur le éveloppement des infrastructures concernent la création ’infrastructures (valeur estimé à 143,3 milliards de dollars). Ces types de PPP sont trè épandus dans les quatre secteurs mentionné ci-dessus, celui des éécommunications représentant la valeur la importante (97,2 milliards de dollars). Les PPP destiné à la création ’infrastructures prévoient ééralement des investissements dans de nouvelles installations, qui peuvent revenir au secteur public à la fin de la ériode de concession. Les cessions représentent quant à elle 22 % de la valeur des investissements effectué dans le cadre de PPP. Ces contrats concernent la plupart du temps le secteur des éécommunications , dans une bien moindre mesure, celui de ’énergie. Ces investissements sont à relativement forte intensité de capital, comme en émoigne le faible nombre de projets, représentant pourtant une valeur de 108 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique 43,9 milliards de dollars. Les cessions supposent la vente ’une entreprise ’État au secteur privé. Il peut ’agir ’une cession totale31, soit transfert à 100 %, ou ’une cession partielle, lorsque le gouvernement ne transfè qu’une partie de ’entreprise au secteur privé. ’est au Maroc, en Tunisie, en Afrique du Sud en Égypte ’ retrouve les grands projets de cession (secteur des éécommunications), leur valeur étant estimé à ’ milliard de dollars. Les concessions représentent pour leur part 8 % de la valeur des investissements ’inscrivant dans des PPP, soit 17,1 milliards de dollars. Elles concernent principalement des PPP instauré dans le secteur de ’énergie, puis dans une moindre mesure dans celui des transports. Elles constituent la forme la traditionnelle de partenariats public-privé, soit lorsqu’une entité privé reprend ééralement les responsabilité de gestion ’une entreprise ’État pour une ériode donné au cours de laquelle elle effectue ’importants investissements assume les risques ’investissement connexes. De nombreux pays africains (27) comptent au moins contrat de concession dans le secteur des transports /ou dans celui de ’énergie. Ces contrats écessitent aussi des fonds propres importants, le gros (3 milliards de dollars) ayant éé établi par le Maroc dans le secteur de ’énergie, le deuxiè en importance ayant éé conclu par le Nigéria dans le secteur des transports (2,4 milliards de dollars). Figure 24. Ventilation des partenariats public-privé, par type, ’aprè la valeur totale des investissements en Afrique, 1990-2014 Management lease 0.1% ce ss io 8. 4% Greenfield 70% Divestiture 21.5% Source : World Bank, 2015b. 109 CHAPITRE 4. Modalité complémentaires de financement du éveloppement en Afrique Les contrats de gestion de location représentent quant à eux moins de 1 % (276 millions de dollars) de la valeur des investissements éalisé dans le cadre ’ PPP. Ces partenariats concernent essentiellement le secteur de ’eau de ’assainissement, suivi par les secteurs des transports, des éécommunications de ’énergie. La plupart des projets ne requièrent aucun investissement, seul ’entre eux, établi par ’Algérie dans le secteur des transports, ayant écessité investissement de 161 millions de dollars. Selon ce type ’arrangement, une entité privé est chargé de érer une entreprise publique pour une ériode donné moyennant une redevance. Dans le cas des contrats de gestion, le gouvernement demeure le principal preneur de risques alors , dans le cas des contrats de location, il éègue les risques à exploitant privé. Dans les deux cas, ’État continue ’être propriétaire de ’entreprise de prendre les écisions en matiè ’investissement. Facteurs éterminants des partenariats public-privé axé sur le éveloppement des infrastructures Arguments en faveur des partenariats public-privé Les PPP sont de en courants en raison des avantages escompté connexes qu’ils offrent. Ces partenariats permettent ’avoir accè à des sources de financement additionnelles, de ’appuyer sur les ressources du secteur privé pour multiplier la contribution des ressources existantes ’éliorer la qualité des services publics. Grâce à eux, ’État peut tirer parti des compétences spécialisées, des technologies de ’esprit ’innovation du secteur privé, ce qui conduit à une grande efficacité opérationnelle , partant, à des services publics de meilleure qualité. Les PPP peuvent donc être des instruments attrayants pour les pays en éveloppement qui cherchent à éliorer la qualité la compétitivité de leur offre de services. Ce constat vaut particulièrement pour les services ’infrastructure, tels les éécommunications, ù la compétitivité épend du haut niveau de compétence des prestataires des technologies de pointe (UNCTAD, 2015c). Par ailleurs, les gains ’efficacité égagé doivent compenser les ûts de financement érieurs des PPP pour respecter le principe de ’additionnalité des ressources. Ces ûts ont en effet tendance à être élevé, étant donné les partenaires privé doivent ééralement assumer des ûts de financement importants les pouvoirs publics. Le Rapport sur le commerce le 110 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique éveloppement, 2015 (UNCTAD, 2015b) appelle donc à la prudence face à ’idé les PPP ènent écessairement à ’attribution de ressources additionnelles au secteur public. Il indique en effet qu’à ’échelle mondiale, les ésultats sur le plan de ’additionnalité des ressources sont, au mieux, ambigus car les gains ’efficacité sont mitigé. Dans le contexte africain, toutefois, les PPP ont permis ’élargir les nouveaux services ’infrastructure, ce qui laisse présager une certaine additionnalité. pourrait aussi invoquer le fait les acteurs privé publics montrent intéê constant croissant dans ces partenariats32. Cette situation pourrait bien être celle de nombreux pays Africains qui luttent pour assurer le financement de leurs projets ’infrastructure. Pour les gouvernements dont ’accè au crédit est limité au point qu’ils ne peuvent emprunter, le partenariat public-privé est une modalité de financement envisageable. Les PPP offrent ’autres avantages connexes sur les plans de la formation du perfectionnement professionnel, de la recherche-éveloppement de ’échange de connaissances. Ils permettent de évelopper les capacité du secteur privé local grâce à ’établissement de coentreprises avec de grandes entreprises internationales offrent des possibilité de sous-traitance aux entreprises locales dans des domaines tels les travaux de énie civil électrique ; la gestion des installations ; ainsi les services de écurité, de nettoyage ’entretien (UNCTAD, 2015d). Les partenariats public-privé peuvent constituer une solution de rechange à ’obtention de prêts sur le marché financier ou à la privatisation. Contrairement à cette derniè, ’État ’ pas à renoncer au contrôle ’ service public, car il ne ’agit pas ’une privatisation totale (Qizilbash, 2011). En outre, ces partenariats permettent de épartir les risques associé à projet entre les acteurs publics privé. Une épartition adéquate des risques, suivant les capacité de gestion des risques de chacun, donne ’occasion de éduire le û total ’État doit supporter. En ègle éérale, le secteur privé assume les risques lié à la construction à ’environnement, tandis le secteur public accepte les risques lié à la églementation le risque de change, les risques financiers commerciaux étant partagé entre eux. Ce qui distingue le les PPP des autres modalité de financement du éveloppement est peut-être leur souplesse. Ces instruments peuvent en effet être adapté aux besoins spécifiques inhérents à une relation contractuelle entre acteurs publics privé. 111 CHAPITRE 4. Modalité complémentaires de financement du éveloppement en Afrique Action égionale en faveur des partenariats public-privé Au niveau égional, les partenariats public-privé sont utilisé pour financer ’importants projets transnationaux dans les secteurs des éécommunications, des transports, de ’eau de ’énergie dans grand nombre de pays africains. Plusieurs initiatives programmes établis au niveau panafricain sont axé sur les PPP. Le Nouveau Partenariat pour le éveloppement de ’Afrique considè les PPP comme une solution prometteuse afin ’attirer les investisseurs privé si écessaires au éveloppement des infrastructures africaines (African Union, 2001). La valeur de ces partenariats est également reconnue dans le Programme de éveloppement des infrastructures en Afrique. De nombreux pays ne sont toutefois pas en mesure de tirer pleinement parti de ’intéê le secteur privé porte aux projets ’infrastructure parce qu’ils ne disposent ni de la églementation, ni des compétences locales requises qu’ils ne comprennent pas bien la épartition des risques propre aux PPP, ce qui est susceptible ’empêcher ces partenariats de contribuer à la transformation de ’Afrique (African Union al., 2010). Les communauté économiques égionales33 ’emploient à éliorer la situation en instaurant des PPP qui reposent sur des èglements ou des instruments modaux. Le Protocole sur ’énergie de la Communauté économique des États de ’Afrique de ’Ouest constitue bon exemple à cet égard, car il vise à promouvoir ’élaboration de divers programmes énergétiques grâce à la mobilisation des investissements du secteur privé dans ’énergie. Le Protocole également servi de fondement à ’accord établissant le pool énergétique de ’Afrique de ’Ouest, qui comprend 14 États membres de la Communauté fixe le cadre de la participation de ’association des entité publiques privées du secteur de ’énergie faisant partie du pool. Le cadre égional de la Communauté de éveloppement de ’Afrique australe qui égit les PPP fait aussi partie des nouvelles politiques églementations égionales en la matiè. Ce cadre donne la priorité au éveloppement des infrastructures dans les 15 pays membres de la Communauté établit ensemble de principes de directives à partir des exemples de PPP existants pour soutenir les institutions de la égion qui participent à ’élaboration à la gestion de tels partenariats. Dans le ê ordre ’idées, le Marché commun de ’Afrique de ’Est de ’Afrique australe (COMESA) publié, fin 2013, cadre directif en matiè de surveillance ’évaluation à ’intention de ses 20 États membres, afin ’harmoniser la structure des PPP conclus dans la égion. 112 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique La Communauté ’Afrique de ’Est propose quant à elle une autre initiative intéressante, à savoir cadre égislatif institutionnel pour les PPP axé sur le éveloppement des infrastructures. Lancé en 2012, le éseau des services consultatifs sur les partenariats public-privé pour objectif ’aider la Communauté à renforcer les capacité des États Membres afin qu’ils puissent tirer meilleur parti de ces PPP. Du point de vue de ’action publique, ces efforts sont jugé propices à ’élaboration ’une politique égionale sur les partenariats public-privé qui cherchera à harmoniser la églementation, les normes les politiques en vigueur dans ’ensemble de la Communauté (World Bank, 2014). Dans le ê esprit, nombre de protocoles égionaux sur ’investissement, comme ceux du COMESA, de la Communauté ’Afrique de ’Est, de la Communauté économique des États de ’Afrique de ’Ouest de la Communauté de éveloppement de ’Afrique australe, abordent implicitement la question des PPP. Par exemple, ’Accord portant création de la zone ’investissement commune du COMESA notamment pour de promouvoir le Marché commun en tant zone ’investissement attractive (art. 2). ’Accord dispose (art. 1.9) ’investissement ’entend « des actifs admis ou admissibles en conformité avec les lois èglements pertinents de ’État membre du COMESA sur le territoire duquel ’investissement est effectué » fournit une liste positive de ce qui est considéé comme investissement. Cette liste comprend entre autres « les concessions commerciales conféées par la loi ou par contrat, compris pour la construction, ’exploitation, la propriéé/le transfert, la modernisation, ’élargissement, la restructuration /ou ’élioration des infrastructures ; ainsi les concessions pour la prospection, la culture, ’extraction ou ’exploitation de ressources naturelles », ce qui correspond aux formes traditionnelles de partenariats public-privé. Il en va de ê des ègles ’investissement de la Communauté économique des États de ’Afrique de ’Ouest. Une autre loi, établissant les ègles communautaires sur ’investissement leurs modalité ’application au sein de la Communauté, inclut dans la éfinition ’investissement « les droits écoulant de contrats clefs en main ou de contrats de construction, de gestion, de production ou de partage des recettes, de concessions ou ’autres contrats analogues »34. De ê, le Protocole sur la finance ’investissement de la Communauté de éveloppement de ’Afrique australe éfinit ’investissement comme « les droits conféé par la loi ou par contrat, compris les licences pour la prospection, la culture, ’extraction ou ’exploitation des ressources naturelles »35. 113 CHAPITRE 4. Modalité complémentaires de financement du éveloppement en Afrique Les partenariats public-privé sont également visé par certains èglements sur ’investissement adopté par des communauté économiques égionales, mais il est trop ô pour en évaluer les incidences. En principe, PPP visé par ’ des accords existants conclu par investisseur ’ État Membre pourrait relever du écanisme de èglement des différends prévu dans ces divers protocoles sur ’investissement. Cela en soi pourrait être contesté devant tribunal national ou égional , partant, influer sur la capacité institutionnelle de mieux comprendre la églementation les clauses contractuelles des PPP. Problèmes facteurs de risque associé aux partenariats public-privé axé sur le éveloppement des infrastructures ’utilisation, par de nombreux pays, des partenariats public-privé comme modalité de financement mis au jour plusieurs problèmes risques connexes, qui sont examiné dans la présente section. La possibilité ces partenariats deviennent fardeau budgétaire constitue le principal facteur de risque, ce qui érite une analyse minutieuse dans le contexte du financement du éveloppement en Afrique. Les partenariats public-privé traité comme des passifs éventuels leur incidence sur la viabilité de la dette Les PPP sont souvent traité comme des opérations hors budget comptabilisées en tant passifs éventuels, ce qui signifie les obligations de ’État ’ont pas à être écutées immédiatement épendent de certaines conditions. Ces obligations peuvent être explicites, sont alors précisées dans contrat ou prennent la forme de garanties expressément formulées par ’État. ’il est vrai ce écanisme ou traitement permet aux pays concerné ’élargir leur marge de manœuvre budgétaire, il peut aussi être éérateur ’obligations. Par exemple, ê si une dette contracté au titre du éveloppement des infrastructures dans le cadre ’ PPP est officiellement assumé par le secteur privé ’est pas comptabilisé dans le budget de ’État, ce partenariat oblige les pouvoirs publics à acheter les services ’ exploitant privé donné à honorer les garanties (Jubilee Debt Campaign, 2012). Toutefois, comme ’écution de ces obligations prend ééralement du temps les garanties ’appliquent seulement lorsque les PPP échouent ou ne donnent pas les ésultats escompté, ces ééments sont souvent considéé comme des passifs éventuels par le gouvernement , partant, ne sont en ègle éérale pas comptabilisé dans les budgets de ’État. 114 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique Ces obligations peuvent aussi être implicites, les pouvoirs publics doivent alors les assumer ê sans avoir fourni de garantie (Martin, 2015). Par exemple, ’État peut être amené à supporter la dette ’une sociéé privé avec laquelle il établi PPP. Si cette dette est considérable atteint niveau la sociéé privé ne peut supporter, si le problè ’est pas ésolu, elle pourrait entraîner une surchauffe du secteur bancaire national engendrer des risques systémiques. Cette situation pourrait conduire à une éviction du secteur privé ou à éficit de trésorerie. En pareil cas, ’État serait tenu de venir à la rescousse de ’entreprise ayant contracté la dette auprè de banques privées, voire ’utiliser les ressources budgétaires existantes pour endiguer ce risque, ce qui aurait impact sur les engagements qu’il pris dans ’autres secteurs. peut donc comprendre les PPP soient susceptibles ’avoir û budgétaire considérable de menacer la viabilité de la dette à long terme. En ’autres termes, ’échec ’ partenariat public-privé peut entraîner des compressions budgétaires, puisque les pouvoirs publics doivent assumer les obligations contractées dans le cadre ’ accord. Dans le cas des projets ’infrastructure à forte intensité de capital qui sont garantis par ’État, les conséquences peuvent être graves, en particulier pour les petits pays, alors contraints ’utiliser les recettes existantes /ou de ’endetter davantage pour financer les activité prévues au budget les engagements existants. En outre, les projets financé par des prêts internationaux comportent des risques de change qui affecteraient le remboursement de la dette les dividendes. Les rendements sont certes en monnaie locale, mais tout soubresaut du taux de change influe sur la capacité de ’État à rembourser à éterminer la rentabilité de ces projets (UNCTAD, 2015b). Dans le contexte large de la gestion de la dette extérieure, ’incidence des passifs éventuels sur la viabilité de la dette ’est ééralement pas évalué par les tests de ésistance prévus dans le cadre de viabilité de la dette actuel (IMF, 2013a)36. Le fait les PPP sont souvent traité comme des opérations hors budget pourrait inciter certains pays à utiliser cette modalité pour contourner les plafonds ’endettement établis au niveau national ou par le FMI (Griffiths al., 2014). Il est donc important qu’ gouvernement comprenne bien dans quel type ’arrangement contractuel il ’engage qu’il é les risques celui-ci comporte pour la viabilité de la dette. Selon Caliari (2014), ainsi Prizzon 115 CHAPITRE 4. Modalité complémentaires de financement du éveloppement en Afrique Mustapha (2014), les partenariats public-privé pourraient peser sur la viabilité de la dette, ce qui serait susceptible de nuire au financement du éveloppement. Compte tenu de ’impact potentiel de ces instruments sur la dette publique, il faut examiner les moyens de éduire le niveau ’endettement grâce à une gestion efficace de la dette. Dans le cas du éveloppement des infrastructures, qui exige ’importants capitaux dont les risques connexes sont rarement connus à ’avance, il est particulièrement souhaitable ’éliorer le cadre de surveillance, notamment ’agissant des risques macroéconomiques, pour quantifier convenablement les passifs éventuels, en ’espèce les PPP. Autres problèmes facteurs de risque Les partenariats public-privé sont des entreprises complexes, en particulier lorsqu’ils sont axé sur les infrastructures. Ils font intervenir plusieurs partenaires lié les uns aux autres par des arrangements contractuels complexes motivé par des incitations différentes ; ils ont tendance à ’inscrire sur le long terme concernent ééralement des projets à forte intensité de capital. Ces facteurs constituent des risques considérables. Certains PPP se heurtent à des difficulté en raison de ’absence de églementation ou de ’insuffisance de celle-ci. Cette lacune entraîne des incertitudes freine ’investissement, car les parties contractantes ne peuvent avoir recours à systè juridique qui protège leur investissement de maniè prévisible en cas de conflit. observe aussi des asymé ’information entre les partenaires ’ PPP, les données sur la solvabilité de chacun ’eux ’étant pas toujours suffisantes. Cette situation pourrait se traduire par une augmentation du û du partenariat, car ’État doit fournir des garanties pour couvrir les risques implicites. ’autres moyens permettent de combler les lacunes en matiè de églementation, notamment ’inclusion de clauses contractuelles sur écanisme de èglement des différends permettant de saisir des instances reconnues sur le plan international en cas de litiges commerciaux ou de différends en matiè ’investissement. Toutefois, ces instruments peuvent engendrer des problèmes des ûts supplémentaires pour les partenaires − en particulier les pouvoirs publics − qui sont parties à différend relatif aux investissements. Il existe également risque juridique, ou risque de litige, en cas ’interprétation divergente ou de violation ’ PPP qui ’inscrit dans le contexte large ’ accord ’investissement bilatéral. Comme ces instruments 116 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique protègent les investissements les PPP sont souvent considéé comme une forme ’investissement, ’État peut également être tenu ’assumer certaines responsabilité si les partenaires privé sont protéé par accord ’investissement bilatéral qu’il conclu avec le pays ôte. Divers problèmes risques sont aussi associé à ’élaboration à la mise en œuvre des partenariats public-privé. Les principaux problèmes rencontré ont trait à ’opacité des procédures qui entourent la élivrance ’attribution des contrats ; aux fluctuations ’ égime ’incitation évoluant en fonction du stade du partenariat ; à la maniè de épartir les avantages à court, à moyen à long terme de faç optimale ; ainsi qu’au respect au maintien des normes de qualité de durabilité pendant la duré du PPP au-delà. Par ailleurs, les cas de force majeure les risques environnementaux, en particulier ceux associé à ’élaboration de projets dans différents secteurs ’infrastructure, devraient être examiné dans ’optique du éveloppement durable. Ainsi, la possibilité qu’une écheresse de longue duré se produise au cours de la ériode visé par partenariat axé sur la construction ’ barrage destiné à alimenter une centrale hydroélectrique peut fortement influer sur la rentabilité des investissements les ésultats escompté de ce partenariat. ê si elles font aussi ééralement partie du processus suivi pour établir ’importants PPP axé sur le éveloppement des infrastructures, les études ’impact environnemental ne peuvent pas prendre en compte tous les phénomènes les changements climatiques sont susceptibles de provoquer, ni tous les autres phénomènes naturels qui peuvent être considéé comme des cas de force majeure. Les PPP risquent aussi de ééquilibrer le rapport de forces lorsqu’ État traite avec une personne morale dont le pouvoir ’intervention sur le marché est comparable, voire érieur, au sien. Une telle situation peut en effet engendrer des ééquilibres lors de la égociation des modalité ’ contrat , partant, permettre à la sociéé partenaire ’être suffisamment grande puissante pour croiser le fer avec les organismes de églementation en cas de conflit (Shaoul, 2009). Des problèmes des risques sont également associé aux ûts ’opportunité des PPP. Les ûts inhérents à ces partenariats sont souvent opaques pour les érificateurs, les parlements la sociéé civile ne sont pas soumis à ’obligation de rendre compte. En ègle éérale, les PPP écessitent initialement le gouvernement ôte offre certaines incitations fiscales /ou procède à des 117 CHAPITRE 4. Modalité complémentaires de financement du éveloppement en Afrique transferts qui sont difficiles à quantifier à ’avance ne sont ééralement pas comptabilisé dans les comptes publics. ’État peut par exemple accorder une exonération fiscale lors de ’acquisition de machines à une sociéé qui construit une route dans le cadre ’ PPP. En ègle éérale, cette exonération ne sera pas comptabilisé, mais représentera manque à gagner correspondant au montant de ’exonération, montant qui aurait normalement pu être utilisé afin de financer les épenses publiques liées aux programmes sociaux de santé. autre û associé aux PPP épend du genre de services fournis par les exploitants privé. Ce type ’accord occasionne en effet des ûts ’opportunité implicites parce qu’il fait perdre les recettes fiscales qui seraient autrement tirées des droits de douane ou des redevances pour service rendu (Caliari, 2014). Dans ’autres égions, certains ééments indiquent également ces ûts ’opportunité implicites peuvent aussi donner des ésultats mitigé sur le plan de la qualité de ’écution des PPP (UNCTAD, 2015b ; United Nations Economic Commission Latin America Caribbean, 2011). Des éserves ont aussi éé exprimées quant à la pertinence de recourir à ces partenariats dans le de financer le éveloppement, car ils sont classé parmi les modalité de financement les ûteuses (Griffiths al., 2014). estime en effet qu’ils peuvent être trois ou quatre fois éreux les obligations, les prêts octroyé au secteur privé sont assujettis à des taux ’intéê érieurs de 3 % à 5 % à ceux des prêts publics (Martin, 2015). Dans le contexte du éveloppement national, tel constat soulève aussi la question des ûts ’opportunité, à savoir ce le gouvernement aurait pu financer si les PPP ’avaient pas occasionné de ûts supplémentaires. Ces ûts alourdissent en éfinitive la gestion de la dette, car ils obligent ééralement ’État à trouver des ressources additionnelles pour couvrir les éficits de financement aprè avoir utilisé certaines ressources budgétaires à des fins autres celles qui étaient prévues à ’origine. De maniè éérale, les PPP présentent de risques les projets de éveloppement exclusivement financé par des sources privées. Beaucoup de ces partenariats ne seraient normalement pas susceptibles de ééficier ’ concours financier au sens traditionnel en raison des divers risques associé à ces modalité de financement. En effet, les PPP sont commercialement viables seulement parce les pouvoirs publics protègent habituellement les investisseurs contre les divers risques associé à la mise en œuvre de ces projets de éveloppement. Il est alors ’autant important les gouvernements qui se portent garants 118 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique comprennent bien les risques auxquels ils ’exposent lorsqu’ils ’engagent dans de tels partenariats, ce qui constitue problè majeur dans de nombreux pays. Quels sont les risques ’échec ’ partenariat public-privé axé sur le éveloppement des infrastructures sait qu’en Afrique, 60 PPP axé sur le éveloppement des infrastructures ont éé annulé ou sont en difficulté37. ’une valeur de 1 milliard de dollars, ces partenariats représentent 4 % de ’investissement total (tableau 7). Bien le pourcentage des investissements effectué dans des PPP qui se sont soldé par échec soit minime (4 %), il représente tout de ê fardeau financier qui doit être partiellement ou intégralement pris en charge par ’État, garant de la plupart de ces accords. La proportion des PPP ayant échoué ou en difficulté est relativement faible en Afrique par rapport aux chiffres enregistré pour ’Asie du Sud-Est ’érique latine. Ainsi, entre 1990 2014, 89 projets ont éé annulé ou considéé en difficulté en Asie du Sud-Est, soit 9 % du total des investissements éalisé dans cette égion, ce chiffre atteignant 146, soit 6 %, en érique latine38. Le nombre de PPP instauré dans ces deux égions est cependant beaucoup élevé, ce qui peut expliquer en partie le nombre érieur de risques ’échecs. ’Afrique sans doute aussi su tirer parti de ’expérience des autres égions pour mieux érer les partenariats public-privé , partant, empêcher leur échec. ’aversion au risque Tableau 7. Partenariats public-privé annulé ou en difficulté, 1990-2014 Sous-secteur Nombre de projets Total des investissements (millions de dollars É.-.) Pourcentage de ’investissement total éroports 3 377 0 Électricité 17 1 368 1 Chemins de fer 5 619 0 Ports maritimes 2 25 0 éécommunications 30 4 372 3 Eau assainissement 3 9 0 Total 60 1 030 4 Source : World Bank, 2015b. Note : Aucune information ventilé par pays ’était disponible pour ’Algérie, Djibouti, ’Égypte, le Maroc la Tunisie. 119 CHAPITRE 4. Modalité complémentaires de financement du éveloppement en Afrique pourrait aussi expliquer ses ésultats, les pays africains ’engageant peut-être dans des PPP seulement lorsque les projets sont considéé comme moins risqué. Comment atténuer les risques favoriser des partenariats public-privé durables Une question majeure soulevé dans le cadre de la présente analyse concerne les mesures à prendre pour se prémunir contre les divers types de risques pour les atténuer. fondamentalement, quelles mesures doivent être mises en place pour les PPP fonctionnent bien donnent les avantages ésultats escompté Comment les pays africains ésolvent-ils les problèmes lié aux PPP au niveau de la prise de écisions La mise en place ’ cadre qui égirait les partenariats public-privé tout en permettant ’écarter ou ’atténuer les risques qui leur sont associé constitue éfi de taille. Pour parvenir, il faut pouvoir compter sur ensemble complexe de compétences juridiques, administratives techniques grâce auxquelles il sera de préciser les ôles responsabilité des parties contractantes, de trancher litige, de planifier de surveiller la mise en œuvre de maniè efficace, ’évaluer soigneusement les investissements de procéder à des analyses financières. Selon une étude éalisé par le Nouveau Partenariat pour le éveloppement de ’Afrique (Farlam, 2005), les PPP sont particulièrement fructueux lorsqu’ils ’accompagnent ’une planification minutieuse, ’une bonne communication, ’ engagement ferme de la part de toutes les parties ainsi ’une surveillance, ’une églementation ’une application efficaces par les pouvoirs publics. Ces derniers doivent éliorer leur traitement des risques susmentionné pour éaliser les gains ’efficience ’efficacité offerts par les PPP. Il est important de disposer ’ cadre de gestion des passifs éventuels approprié, qui accompagne soutient les pouvoirs publics pendant toute la duré du PPP, tout en permettant ’identifier rapidement les risques − tels la ésiliation anticipé ou la modification du contrat − de prendre les mesures correctives adéquates pour empêcher ’échec du partenariat. Il faut pour cela disposer ’une information financiè normalisé, qui permet ’évaluer égulièrement les ûts les risques associé aux obligations financières directes conditionnelles imposées pendant la phase de mise en œuvre. Grâce à la prise en compte des risques, peut beaucoup mieux évaluer les ûts explicites implicites des partenariats 120 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique public-privé. PPP dont les ûts sont établis de maniè approprié contribue en effet à assurer sa durabilité à prévenir son échec. autre moyen ’éliorer la gestion des risques consiste à surveiller la mise en œuvre des PPP. Par exemple, conseil ’administration pourrait être établi en bonne due forme par des comité interinstitutions pour chaque partenariat, afin de surveiller égulièrement son application. Des dispositions pourraient également être prises afin ’établir, au sein du Trésor public ou de la Banque centrale, fonds qui couvrirait les passifs éventuels assurerait la gestion des PPP en difficulté, fonds auquel il serait ’avoir accè seulement sur autorisation du conseil. Du point de vue de la gestion de la dette, ’État ne devrait pas être contraint de se tourner vers des modalité de financement risquées parce les autres solutions sont limitées. La plupart des pays risquent ’ailleurs de ne pas avoir les provisions budgétaires suffisantes pour financer leurs infrastructures, ’ù le fait qu’ils offrent souvent des garanties aux investisseurs privé pour les inciter à financer des projets ’infrastructure. Les PPP constituent bon moyen de financement lorsqu’ils servent principalement à attirer des compétences particulières qui ne seraient autrement pas disponibles. La transparence une épartition approprié des risques sont les clefs ’ PPP qui fonctionne bien. ’une part, peut accroître la transparence en établissant une liste des projets concerné , éventuellement, en soumettant ceux-ci au grand public pour examen. ’autre part, peut épartir les risques en respectant plusieurs principes de gestion, notamment ceux qui prescrivent ’identification des risques leur prise en charge par la partie la mieux placé pour les érer, une évaluation adéquate des ûts associé aux risques ’adoption des mesures écessaires pour atténuer les risques éventuels (Kauf, 2015). Il est indispensable ’avoir les connaissances les compétences requises pour comprendre évaluer la complexité des PPP. Pour érer les risques qui leur sont associé, il faut analyser la situation au préalable avec clairvoyance, en particulier lorsqu’il ’agit de éterminer la charge financiè ces instruments peuvent représenter pour le gouvernement. Les organismes de églementation chargé de surveiller les PPP doivent pouvoir compter sur le soutien des pouvoirs publics sur le renforcement des institutions existantes. Les nouveaux efforts éployé pour églementer les partenariats public- privé dans nombre de pays africains de communauté économiques égionales devraient également être soutenus par des institutions suffisamment autonomes 121 CHAPITRE 4. Modalité complémentaires de financement du éveloppement en Afrique chargées de superviser le fonctionnement de ces partenariats. Il éé reconnu − dans le Rapport 2015 sur le éveloppement économique en Afrique − bien ’État demeure acteur majeur de la prestation de services ’infrastructure, ’indépendance des autorité de églementation est éément important de ’efficacité de la prestation de ces services (UNCTAD, 2015c) , partant, du soutien en faveur des PPP. Les gouvernements les communauté économiques égionales qui élaborent des politiques des instruments de partenariat public-privé devraient peut-être aussi envisager de créer des services spécialisé qui seraient chargé ’assurer la transparence du processus, de ésoudre les problèmes les goulets ’étranglement afférents de protéger ’intéê public. Les autorité pourraient également avoir besoin ’adopter rapidement une égislation visant à modifier les procédures de passation des marché souvent associées aux PPP, pour rendre le processus transparent ’axer davantage sur les ésultats, en particulier ’agissant de la élection des projets. Les institutions compétentes devraient être investies des pouvoirs requis jouir de ’indépendance écessaire pour superviser ces types de contrats. Elles devraient aussi disposer de écanismes leur permettant ’intervenir en cas ’échec ’ PPP, ce, en respectant les hautes normes de qualité ’accessibilité, compris sur le plan financier, dans ’intéê du grand public de ’ensemble des Africains. Le ôle des capacité ’absorption des pays concerné érite ’être souligné à cet égard. Étant donné le succè ’ partenariat public-privé épend du fait qu’ gouvernement dispose ’ cadre églementaire propice, cela explique en partie pourquoi de nombreux pays éveloppé africains se sont tourné vers les PPP. Les égimes égionaux ’investissement qui concernent les PPP peuvent donner ’occasion ’harmoniser les politiques pertinentes de traiter ces partenariats ’une maniè coordonné érente. Cet exercice se éélerait particulièrement utile pour les PPP qui couvrent plusieurs pays des sous-égions africaines. Il est important de noter les accords ’investissement égissant ces partenariats peuvent cependant engendrer des risques additionnels associé aux litiges qu’ils soulèvent. Ainsi, ’agissant des accords égionaux ’investissement, les tribunaux nationaux égionaux risquent ’être saisis de certains litiges, ce qui pourrait influer sur les capacité juridictionnelles judiciaires des institutions compétentes à mieux comprendre la églementation les clauses contractuelles relatives aux PPP à ’avenir. 122 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique Deux éritables éfis doivent être relevé à cet égard : esquiver les écueils rencontré avec les partenariats public-privé instauré en Afrique adopter les meilleures pratiques des sous-égions africaines. Pour ce faire, il faut diffuser échanger davantage les ééments fructueux ayant présidé à la conception à ’élaboration ’ PPP. En outre, des ressources devraient être affectées à la formation au renforcement des capacité afin les responsables publics aux niveaux national égional puissent acquérir les compétences appropriées éliorer leur connaissance de la gestion de ces partenariats. ’encadré 6 donne aperç de la maniè dont les pays africains ont traité les politiques en matiè de PPP au niveau national. Il montre si les pays incluent bien ces partenariats dans leurs plans de éveloppement respectifs, ils ne précisent cependant pas en quoi les PPP peuvent favoriser leur éveloppement. Trè peu de Encadré 6. Politiques nationales en matiè de partenariat public-privé examen du traitement octroyé aux partenariats public-privé dans les plans nationaux de éveloppement peut être éélateur de ’importance qui leur est accordé de leur intégration dans la vision actuelle qu’ont les pays africains du éveloppement. Les plans nationaux de éveloppement de 35 pays africains1 ont éé examiné dans le cadre ’ sondage exhaustif effectué aux fins du pré rapport. Cinq grandes questions ont éé posées afin ’évaluer dans quelle mesure les partenariats étaient considéé comme moyen ’atteindre les objectifs de éveloppement ’ pays. Les ésultats sont préé dans la figure 25. ’il est vrai 29 pays établissent lien entre les PPP les objectifs nationaux de éveloppement, il existe cependant des variations considérables quant à la faç dont les pays classent ces partenariats les intègrent dans une vision large du éveloppement. Nombre des formulations utilisées dans les plans nationaux de éveloppement ne sont guè précises. En ’autres termes, ê si les PPP sont jugé propices au éveloppement national, ne sait pas exactement comment ils contribuent. Ce manque de précision pourrait ’expliquer par ’absence de preuves documentaires attestant les partenariats public-privé jouent ôle à cet égard. ’agissant des priorité sectorielles en matiè de éveloppement, 30 pays interrogé ont clairement lié leurs PPP à des secteurs spécifiques, voire ciblé certains secteurs, dans leurs plans nationaux de éveloppement. Tous ces pays considèrent les PPP comme modèle de financement pour les projets ’infrastructure car ils permettent de tirer parti des ressources du secteur privé de maniè efficace pour partager les risques, tout en égeant la charge financiè des pouvoirs publics. Dix-huit des 35 pays interrogé ont indiqué ces partenariats faisaient éérence à divers instruments juridiques ou moyens ’action spécifiques. Certains pays font inventaire relativement étaillé des politiques égissant certains aspects des PPP mentionnent 123 CHAPITRE 4. Modalité complémentaires de financement du éveloppement en Afrique expressément une égislation ou une politique existante alors ’autres, tourné vers ’avenir, ont indiqué leur intention de églementer ces partenariats ou ’élaborer des politiques pertinentes dans avenir proche. ’agissant de éterminer si les PPP sont mentionné en association avec ’intégration égionale ou les communauté économiques égionales dont les pays sont membres, le sondage éèle seuls deux pays font clairement lien entre les partenariats cette dimension de ’analyse. ’absence de liens entre les PPP les projets ou programmes ’intégration égionale dans la plupart des plans nationaux de éveloppement tranche avec ’évolution des projets égionaux de éveloppement des infrastructures. 1 Afrique du Sud, Algérie, Angola, Botswana, Burkina Faso, Cabo Verde, Cameroun, Congo, ôte ’Ivoire, Djibouti, Éthiopie, Gabon, Ghana, Guiné, Kenya, Lesotho, Libye, Madagascar, Malawi, Mozambique, Namibie, Niger, Nigéria, Ouganda, épublique-Unie de Tanzanie, Rwanda, éégal, Seychelles, Somalie, Soudan du Sud, Swaziland, Tchad, Tunisie, Zambie Zimbabwe. Des plans nationaux de éveloppement sont disponibles pour ces pays. Encadré 6 (suite) Figure 25. Importance accordé aux partenariats public-privé dans les plans de éveloppement de ’Afrique 0 5 10 15 20 25 30 35 Les PPP sont-ils mentionné sous quelque forme ce soit dans les plans nationaux de éveloppement lien est-il établi entre les PPP les plans nationaux de éveloppement Les PPP sont-ils lié à des secteurs spécifiques, voire ciblent-ils certains secteurs Est-il fait éérence à une loi, à une politique ou à une églementation Les PPP sont-ils mentionné en rapport avec le égionalisme ou ’intégration égionale, ou dans le contexte des communauté économiques égionales Source : Secrétariat de la CNUCED. Notes : Nombre de pays ayant épondu par ’affirmative à la question du sondage figure sur ’axe des ordonnées. Abréviation : PPP = partenariat public-privé. 124 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique pays ont mis en place des politiques ou des églementations nationales spécifiques, mais nombre ont reconnu cette lacune ont indiqué leur ésir ou leur intention ’inclure ces instruments dans leurs plans de éveloppement. Enfin, une nouvelle catégorie de partenariats vu le jour : les partenariats public-privé en faveur des pauvres. Ceux-ci intègrent certaines stratégies éthodes du secteur structuré de ’économie, tout en ciblant les groupes les vulnérables de la population. Ils ont pour ’aider les pauvres en associant aux égociations les communauté locales la sociéé civile à titre ’acteurs clefs en mettant en place systè doté des fonds écessaires pour surveiller évaluer ’impact ’ projet sur les pauvres. Conclusions Le nombre de partenariats public-privé est en hausse dans de nombreux pays africains. La présente analyse montre ces partenariats jouent ôle important dans le financement des projets de éveloppement des infrastructures à forte intensité de capital, tant aux niveaux national égional. Bien certains estiment qu’il ’agit à de la modalité de financement la ûteuse, les PPP sont volontiers utilisé dans ’ensemble de ’Afrique devraient se épandre de en . De nombreux projets investissements ’inscrivant ainsi dans le cadre de PPP sont en cours pour financer le éveloppement des infrastructures. La quasi-totalité des pays africains disposent ’une certaine expérience de ces partenariats. En outre, beaucoup de pays ont élaboré, ou sont en train ’élaborer, des églementations ou des politiques en la matiè afin de tirer meilleur parti de ce type ’investissement dans les divers secteurs concerné, comme ’indiquent de nombreux plans nationaux de éveloppement. Au niveau égional, les sous-égions africaines ’engagent également dans des partenariats public-privé, en particulier dans le secteur de ’énergie, comme en émoignent les pools énergétiques de ’Afrique de ’Ouest de ’Afrique australe. pourrait affirmer ces partenariats sont instrument de promotion du égionalisme éveloppementiste de en important. Une églementation se dessine lentement, les PPP sont progressivement incorporé dans des protocoles des accords égionaux axé sur des secteurs tels ’énergie, sur ’investissement sur des cadres propres aux PPP intégrant une perspective sous-égionale. Cette évolution majeure pourrait stimuler ’attractivité la bancabilité des projets égionaux ’infrastructure tout en favorisant ’harmonisation des PPP de la églementation pertinente. 125 CHAPITRE 4. Modalité complémentaires de financement du éveloppement en Afrique Les partenariats public-privé ne sont ni la seule solution pour financer les infrastructures en Afrique, ni une panacé ; il est par conséquent important les écideurs évaluent individuellement les conditions de chaque projet. seulement les PPP présentent-ils des avantages sur le plan de ’investissement, mais ils permettent aussi de tirer parti de ’esprit ’innovation, du savoir-faire, des capacité de gestion spécialisées de la prestation de services du secteur privé. La gestion des risques dans le contexte ’ partenariat public-privé constitue éfi de grande ampleur lorsqu’il ’agit ’assurer la viabilité de la dette la érennité du éveloppement. De par leur nature, ces partenariats sont considéé comme des passifs éventuels, ce qui signifie le risque ’échec associé à ce type de projets est inconnu. Il est donc important de disposer ’ cadre de gestion des passifs éventuels approprié, qui accompagne soutient les pouvoirs publics tout au long de la duré du PPP tout en permettant ’identifier rapidement les risques de prendre les mesures correctives adéquates pour empêcher ’échec du partenariat, ce qui pourrait entraîner des ûts inutiles. . ENVOIS DE FONDS ET OBLIGATIONS-DIASPORA La migration est phénomène épandu en Afrique, grand nombre ’Africains ayant migré vers ’autres pays du continent ou ailleurs dans le monde. Une fois à ’étranger, beaucoup de migrants continuent de soutenir leur famille en utilisant leur épargne pour lui envoyer de ’argent. Les envois de fonds ont connu essor remarquable ces quinze dernières années apporté appui financier à ’innombrables familles. Dans le ê temps, compte tenu de ’ampleur de la stabilité de ces flux, des États des institutions financières ont ç des instruments financiers destiné à mettre ’épargne les envois de fonds des diasporas au service du financement du éveloppement. La Banque mondiale estime les envois de fonds à destination des pays en éveloppement ont repréé 436 milliards de dollars en 2014, soit 4,4 % de qu’en 2013, prévoit qu’ils ’éèveront à 479 milliards de dollars en 2017 (World Bank, 2015c). En Afrique, il est estimé leur montant éé de 63,8 milliards de dollars en 2014, ce qui est érieur aussi bien à ’aide publique au éveloppement qu’à ’investissement étranger direct dont ééficié le continent. ’augmentation de ce chiffre ’explique largement par la forte hausse constaté au Kenya (10,7 %), en Afrique du Sud (7 %), en Ouganda (6,7 %). Si les envois de fonds vers ’Afrique présentent une forte concentration (le Nigéria, ’Égypte le Maroc comptant 126 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique Tableau 8. Part des envois de fonds dans le produit intérieur brut (PIB), les exportations, ’aide publique au éveloppement (APD) ’investissement étranger direct (IED) : moyenne sur la ériode 2011-2013 (en pourcentage) PIB Exportations APD IED Afrique du Sud 0,3 0,9 85,5 18,8 Algérie 1 2,6 1 098,8 70,9 Angola 0 0 0 0 énin 2,5 15,8 31,9 78,2 Botswana 0,2 0,3 25 3,3 Burkina Faso 1,1 4,8 11,4 37,5 Burundi 1,9 18,8 8,5 1 301,3 Cabo Verde 9,7 28,3 71,4 179,7 Cameroun 0,8 4,2 34,5 44,8 Comores 18,8 119,3 167,5 779 ôte ’Ivoire 1,3 2,8 21 107,8 Djibouti 2,5 7,6 23,2 21,3 Égypte 6,7 37,3 665 527,7 Éthiopie 1,4 10,5 16,6 94,8 Gambie 15,9 79,5 110,6 217,9 Ghana 0,3 0,7 8,3 4,2 Guiné 1,3 4,8 22 13,2 Guiné-Bissau 4,8 23 47,4 279,5 Kenya 2,4 12,1 41,3 317,2 Lesotho 23,6 52 195,8 993,3 Libéria 24,1 84,1 67,6 44,5 Madagascar 4 14,3 92,7 55,8 Malawi 0,6 1,8 2,6 21,7 Mali 7,8 29,8 68,5 198,6 Maroc 6,9 19,7 421 240,2 Maurice 2,2 4 145,5 58,3 Mozambique 1,4 4,8 9,2 3,9 Namibie 0,1 0,2 5 1,5 Niger 2,2 10 20,1 17,9 Nigéria 4,5 16,9 1 003,8 287 Ouganda 4 17,6 54,1 83,2 épublique émocratique du Congo 0,2 0,5 1,5 2,3 épublique-Unie de Tanzanie 0,2 0,9 2,4 4 Rwanda 2,5 18,2 16,3 83,4 Sao Tomé--Principe 4,8 36,9 23 60,8 éégal 11,2 41 155,2 523 Seychelles 1,5 1,8 67,2 8,7 Sierra Leone 1,6 4,8 14,3 14,2 Soudan 0,6 44,3 27,5 21,1 Swaziland 0,9 1,5 30,3 44,6 Togo 8,4 19,7 100,3 99,4 Tunisie 4,7 10 247,7 169,6 Zambie 0,2 0,6 5,5 3,2 Part édiane 2,2 10 31,9 58,3 Source : Calculs du secrétariat de la CNUCED, ’aprè des données provenant du FMI, des Statistiques en ligne sur le éveloppement international de ’OCDE, ’UNCTADStat de la Banque mondiale. Note : Échantillon de 43 pays. Ces chiffres correspondent à la part moyenne, en valeur courante, des envois de fonds dans le PIB, les exportations de biens de services, ’APD ’IED établie pour la ériode 2011-2013. 127 CHAPITRE 4. Modalité complémentaires de financement du éveloppement en Afrique respectivement pour 33 %, 31 % 11 % du total), ils jouent éanmoins ôle crucial dans plusieurs autres pays africains, ù ils constituent une contribution appréciable au PIB /ou une importante source de devises. Comme le montre le tableau 8, les petits États les pays producteurs de étrole, comme Cabo Verde, les Comores, la Gambie, le Lesotho, le Libéria le éégal, tendent à être épendants des envois de fonds. La présente section porte sur la contribution les envois de fonds ’épargne des diasporas peuvent apporter au financement de ’action publique du éveloppement. Sachant la capacité de financer le éveloppement grâce à ces envois est largement conditionné par le recours aux circuits formels, examine les moyens de promouvoir ces derniers. Tirer parti des envois de fonds de ’épargne des diasporas pour financer le éveloppement ’épargne éelle potentielle des diasporas est considérable. En ’appuyant sur des données relatives aux migrants internationaux, la Banque mondiale estimé les diasporas des pays en éveloppement ont épargné 497 milliards de dollars en 2013 (World Bank, 2015c). Celles-ci envoient une grande partie de cette épargne dans leur pays ’origine. Une fois épensées, les sommes transféées contribuent au budget de ’État destinataire à travers ’impô indirect. Les diasporas conservent une grande proportion de leur épargne sous forme de éôts bancaires. Les taux ’intéê sur les éôts étant proches de éro dans les banques des pays ’accueil, les travailleurs migrants peuvent préérer ’autres instruments ’investissement, notamment les obligations-diaspora, à savoir « des titres de dette émis par pays souverain pour lever des fonds en les plaçant auprè de sa population expatrié » (UNCTAD, 2012b). Ces obligations permettent aussi de tirer parti des liens affectifs des motivations ’ordre patriotique des diasporas pour attirer ’investissement, ce qui leur confè caractè moins procyclique ’autres flux financiers extérieurs. Il est crucial, pour les gouvernements qui envisagent ’émettre des obligations de ce type, de éterminer si le û du capital acquis au moyen de ces obligations est inférieur à celui du capital emprunté sur les marché internationaux. La question ne se pose pas, cependant, si pays ’ pas, ou ’ trè peu, accè à ces marché, les obligations-diaspora pouvant alors représenter la seule source de devises autre les exportations. En outre, les ûts associé au placement à la vente de ces obligations peuvent être 128 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique importants éduire ’avantage lié au fait de verser des taux ’intéê faibles aux étenteurs. Afin ’atteindre nombre suffisant ’acheteurs , partant, de diminuer les ûts ’émission, la CNUCED suggéé les obligations soient émises au niveau égional par groupe de pays, avec ’appui ’une banque égionale de éveloppement (UNCTAD, 2012). Plusieurs pays ont obtenu de trè bons ésultats en émettant des obligations-diaspora : la Sociéé israélienne de éveloppement ainsi mobilisé de 25 milliards de dollars depuis 1951, la State Bank India, de 11 milliards de dollars depuis 1991 (Ketkar Ratha, 2010). À Sri Lanka, les obligations pour le éveloppement ont permis de lever environ 580 millions de dollars depuis 2001. Selon la Banque mondiale, les obligations-diaspora pourraient permettre de mobiliser environ dixiè de ’épargne annuelle des diasporas – soit de 50 milliards de dollars – pour financer des projets de éveloppement (World Bank, 2015c). Certains pays africains, comme ’Éthiopie, le Ghana, le Kenya le Zimbabwe, étudient la possibilité de combler leurs éficits de financement en émettant des obligations-diaspora. En 2007, à ’occasion de son cinquantiè anniversaire, le Ghana émis des bons ’épargne ’une valeur totale de 50 millions de dollars à ’intention des Ghanéens ésidant dans le pays ou à ’étranger. Les fonds ainsi recueillis devaient être investis dans des projets ’infrastructure. En 2011, ’Éthiopie lancé sa deuxiè émission obligataire destiné aux membres de sa diaspora, afin de financer la construction du Grand barrage de la Renaissance, dont le û était estimé à 4,8 milliards de dollars (African Development Bank, 2012). ’idé reposait sur rabais « patriotique » (au ééfice de ’émetteur), ’est-à-dire ’une obligation assortie ’ coupon dont le taux était inférieur à celui du titre de éérence, ééralement bon à 10 ans du Trésor des États-Unis ou une obligation comparable. ’achat de ’obligation-diaspora comporte donc surcoû est motivé par attachement affectif au pays émetteur (UNCTAD, 2012b). ’expérience des pays africains conduit à penser les obligations-diaspora donnent ééralement de meilleurs ésultats si une importante diaspora de premiè éération éside dans des pays à revenu intermédiaire ou élevé. ’est pourquoi des pays comme ’Égypte, ’Éthiopie, le Kenya, le Nigéria, la Somalie ’Afrique du Sud, ’autres pays dont une grande proportion de la population vit à ’étranger sont sans doute bien placé pour tirer parti ’une politique vigoureuse en matiè ’obligations-diaspora. Certains pays africains pourraient cependant avoir du mal à convaincre les investisseurs, parce ceux-ci considèrent le 129 CHAPITRE 4. Modalité complémentaires de financement du éveloppement en Afrique risque politique comme trop important. Ils risquent également ’avoir de la peine à exploiter le potentiel de ces obligations en raison des prescriptions techniques ou administratives qu’il faut respecter pour les vendre à ’étranger, par exemple aux États-Unis. autre moyen ’encourager les migrants à investir leur épargne dans leur pays ’origine est de leur permettre ’ effectuer des éôts bancaires en devises, éliminant ainsi le risque de change, des ééments de la prime de risque associé au pays ’origine. La prime de risque restera cependant suffisante pour offrir rendement érieur à celui des éôts bancaires effectué dans la plupart des pays ’accueil. Ces éôts se caractérisent par des taux ’intéê attractifs, surtout lorsque ’échéance est longue (2 ou 3 ans). De , ils éliorent les bilans des banques du pays ’origine contribuent au éveloppement du secteur financier. Les envois de fonds ’étant ééé relativement stables à moyen à long terme, ils peuvent faire office de flux à recevoir dans le cadre ’une titrisation. Dans certaines opérations de ce type, ces flux futurs ont ainsi permis de éduire le taux ’intéê ’allonger ’échéance. ’aprè Suhas Ketkar Dilip Ratha, la Banque du Brésil mobilisé 250 millions de dollars en 2002 en émettant des obligations adossées aux envois de fonds futurs en provenance du Japon (Ketkar Ratha, 2009). Ces obligations étaient mieux ées ’emprunteur souverain (BBB+ contre BB-) leur taux ’intéê était inférieur ’environ 9 points de pourcentage au taux des emprunts souverains. Les prescriptions associées à cet instrument ne sont cependant pas faciles à satisfaire : en ééral, les pays doivent avoir une cote de crédit érieure ou égale à , recevoir au minimum 500 millions de dollars ’envois de fonds par permettre à quelques banques de érer la grande partie de ces flux. Les conditions sont souples lorsqu’il ’agit ’utiliser les envois de fonds comme garantie dans le cadre de prêts consortiaux à long terme dans le cas de la titrisation39. Le risque souverain peut être atténué par les envois de fonds, les banques de éveloppement peuvent offrir des instruments de rehaussement du crédit. La Banque africaine ’import-export ’expérience de ’organisation de prêts consortiaux fondé sur des flux futurs ’envois de fonds. Ainsi, en 2001, elle lancé programme de préfinancement adossé à des flux financiers futurs afin de évelopper ’utilisation des envois de fonds ’autres flux futurs comme garanties pour mobiliser financement extérieur à moindre û à échéance longue. En 2013, 5 % de ses prêts ont éé accordé au titre de ce programme, à ’origine de plusieurs prêts adossé à des flux futurs ’envois de fonds en Éthiopie, au 130 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique Ghana au Nigéria. La Banque éé primé pour ces activité, qui ont élioré ’accè des contreparties africaines à financement abordable du commerce extérieur de projets auprè des marché grâce à ’utilisation des envois de fonds de ressortissants africains de la diaspora comme garantie principale source de remboursement (UNCTAD, 2012b). Pour contribuer à renforcer le secteur financier servir de garantie lors de prêts ’opérations de titrisation, les envois doivent être enregistré officiellement. Cela ’est ’ils passent par des filières formelles. En ééral, les migrants ont cependant recours à tout éventail de circuits formels informels, qu’ils choisissent en fonction de leur û, de leur fiabilité, de leur facilité ’accè de la confiance qu’ils leur accordent. Par conséquent, une grande partie des envois de fonds passe par des filières informelles ’est pas enregistré. Promouvoir les filières formelles ’envoi de fonds Les politiques destinées à promouvoir les circuits formels ’envoi de fonds doivent tenir compte des avantages présentent les filières informelles, notamment leur û moindre leur grande disponibilité, particulièrement dans les zones rurales. La éduction des ûts de transfert devrait être facilité par ’adoption de politiques à cet effet dans les pays ’envoi les pays de destination. La CNUCED indiqué , pour éduire ces ûts, « la égularisation du statut des migrants la possibilité ’ouvrir compte bancaire [étaient] des conditions préalables indispensables » dans bon nombre des pays ’envoi (UNCTAD, 2012). Si les migrants pouvaient recourir aux services financiers de leur pays ’accueil pour effectuer des virements, ’accroissement des envois de fonds inciterait ’autres acteurs du secteur financier à entrer sur ce marché, ’ù une intensification de la concurrence une baisse des ûts de transfert. Dans les pays de destination, la concurrence entre les organismes offrant des services de transfert monétaire tend à se évelopper. Dans beaucoup de PMA africains, les filières formelles ’envoi de fonds sont contrôées par petit nombre ’acteurs. Les accords ’exclusivité brident la concurrence en empêchant les concurrents ’entrer sur le marché, ce qui fait augmenter les ûts diminuer le nombre de prestataires. Il faudrait donc éviser ces accords, de ê les églementations égissant les transferts monétaires la supervision des institutions financières, de faç à permettre aux institutions de microfinancement, aux coopératives ’épargne de crédit, aux caisses de crédit mutuelles, aux bureaux 131 CHAPITRE 4. Modalité complémentaires de financement du éveloppement en Afrique de poste, par exemple, de jouer ôle actif dans ces filières (Maimbo Ratha, 2005 ; Orozco Fedewa, 2006). Cela éduirait les ûts de transfert, tout en élargissant ’accè dans les zones rurales. La CNUCED souligné « la promotion de la concurrence se heurt[ait] éanmoins à certains problèmes ’ordre églementaire, à savoir la écessité de garantir la fiabilité ’intégrité des systèmes de transfert la écessité ’éviter le systè ne soit utilisé à mauvais escient (pour le blanchiment ’argent, par exemple) » (UNCTAD, 2012). Les écideurs doivent donc ’attacher à trouver le juste équilibre entre la promotion de la concurrence au sein de ce marché le maintien ’une églementation efficace. En outre, les pays de destination peuvent rendre les circuits informels attrayants en permettant aux membres de leurs diasporas ’ ouvrir des comptes bancaires en devises, ce qui élimine le risque de change. En 2004, la Banque nationale ’Éthiopie par exemple autorisé les Éthiopiens vivant à ’étranger les ressortissants étrangers ’origine éthiopienne à ouvrir des comptes en devises dans toute banque commerciale agréé du pays. Il est ’exploiter davantage les nouvelles technologies, en particulier les modes de transfert par Internet par ééphonie mobile, qui permettent ’offrir des services bancaires sans succursale ’éliorer ’accè aux services financiers dans les zones rurales. ’Institut africain pour les versements, administré par ’Union africaine avec ’appui de la Banque mondiale de la Commission européenne, en coopération avec la Banque africaine de éveloppement ’Organisation internationale pour les migrations, pour objectif central de faciliter ’accroître ’utilisation des filières formelles ’envois de fonds. Il vise à rendre les envois de ’Europe à ’Afrique économiques, rapides ûrs, ainsi qu’à renforcer la capacité des États membres de ’Union africaine, des expéditeurs, des destinataires des autres parties prenantes à élaborer à appliquer des stratégies judicieuses des instruments opérationnels pour utiliser ces transferts afin de éduire la pauvreté40. Incidence des envois de fonds des obligations-diaspora sur la dette publique Les rapports entre envois de fonds dette publique sont multiples. Premièrement, les envois de fonds (envois de fonds des travailleurs émunération 132 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique des salarié) ont une incidence positive sur le compte courant. Ils éduisent donc le ésquilibre de la balance des paiements des pays éficitaires, ainsi la écessité pour ceux-ci de ’endetter pour corriger ce ééquilibre. Deuxièmement, le FMI la Banque mondiale ont progressivement évisé le cadre de viabilité de la dette, afin de tenir compte de ’incidence des envois de fonds sur la capacité de remboursement de la dette ainsi sur la probabilité de éfaut de paiement (IMF World Bank, 2012 ; World Bank IMF, 2014). Lorsque des données fiables sont disponibles au sujet des envois de fonds, elles sont utilisées pour évaluer le risque de surendettement. Troisièmement, étant donné les envois de fonds accroissent le volume souvent la stabilité des entrées de devises dans les pays de destination, ils éliorent leur capacité à rembourser la dette extérieure par conséquent leur solvabilité. Une meilleure cote de crédit se traduit par des ûts ’emprunt faibles. Quatrièmement, comme indiqué haut, la possibilité ’utiliser les envois de fonds pour garantir les opérations de titrisation ou les prêts consortiaux à long terme permet aux États ’emprunter à moindre û sur les marché de capitaux internationaux ’avoir meilleur accè aux sources de financement à long terme aux fins du éveloppement. Les obligations-diaspora peuvent leur donner de nouveaux moyens de financer le éveloppement leur permettre ’emprunter à des taux ’intéê ééralement inférieurs à ceux qui sont pratiqué sur le marché intérieur, voire sur les marché de capitaux internationaux si ’investissement est favorisé par des motivations ’ordre affectif patriotique. Les envois de fonds les obligations-diaspora donnent lieu à des entrées de devises substantielles qui appellent une gestion macroéconomique rigoureuse, particulièrement en ce qui concerne les taux de change (Ratha Plaza, 2011) la capacité qu’ont les destinataires ’absorber de épenser ou ’investir ces ressources. Dans certains pays, ces entrées risquent ’entraîner une revalorisation de la monnaie (Ratha, 2013). Cela est également vrai des obligations libellées en monnaie nationale, qui causent des entrées importantes de devises au moment de leur émission éventuellement des flux en sens inverse à leur échéance. . ÉDUCTION DES FLUX FINANCIERS ILLICITES Chaque anné, ’importantes sommes ’argent sont transféées illégalement hors du continent africain. Ces flux financiers illicites ont des effets égatifs sur les pays concerné : ils limitent les ressources dont ceux-ci ont besoin pour leurs épenses intérieures leurs investissements publics privé, sont susceptibles 133 CHAPITRE 4. Modalité complémentaires de financement du éveloppement en Afrique ’affaiblir la conduite des affaires publiques ouvrent la voie à la criminalité transnationale organisé à la corruption. Les flux financiers illicites leurs ûts économiques constituent, par conséquent, obstacle au éveloppement des pays africains qui préoccupe beaucoup les écideurs. À ceux-ci ’ajoutent grand nombre de mouvements (sorties) de capitaux dommageables qui, sans être illégaux – selon le contexte égislatif –, échappent au pouvoir églementaire de la plupart des pays ésireux de écupérer ces fonds, par exemple auprè de paradis fiscaux extraterritoriaux. Ces mouvements de capitaux peuvent être tout aussi substantiels, si ce ’est , les flux financiers illicites ont donc leur importance dans le contexte large du financement du éveloppement. Selon le Rapport du Groupe de haut niveau chargé de la question des flux financiers illicites en provenance ’Afrique publié en 2014, ces flux peuvent atteindre 50 milliards de dollars par . estime qu’ils ont fait perdre environ 854 milliards de dollars au continent africain entre 1970 2008, soit 22 milliards de dollars par en moyenne. Ce chiffre équivaut à peu prè au montant total de ’aide publique au éveloppement çue par ’Afrique au cours de la ê ériode (OECD, 2015b). , seulement tiers de cette somme aurait suffi pour rembourser complètement la dette extérieure africaine, qui ’élevait à 279 milliards de dollars en 2008. ’aprè les données de ’organisation Global Financial Integrity, ’Afrique se classait au deuxiè rang des égions du monde pour ce qui était de la progression des flux financiers illicites (+19,8 % par ) au premier rang pour ce qui était de leur part du PIB (5,7 %) pendant la ériode 2002-2011 (Herkenrath, 2014). Le Groupe de haut niveau fait observer , malgré des différences attribuables aux éthodes utilisées, les estimations éalisées par Ndikumana Boyce (2008 ; 2011), Kar Cartwright- Smith (2010) Kar Freitas (2011) aboutissent toutes aux deux êmes conclusions majeures : les flux financiers illicites en provenance ’Afrique représentent des sommes importantes pour le continent ils ne cessent ’augmenter. À ’heure ù les besoins de financement du éveloppement se font pressants, il conviendrait de éfléchir érieusement à la maniè de éduire sensiblement les flux financiers illicites , partant, ’accroître les ressources financières intérieures. ’est ce qui ressort du Programme ’action ’Addis-Abeba issu de la troisiè Conférence internationale sur le financement du éveloppement (/RES/69/313), adopté par la communauté internationale en 2015. ’agissant des ressources publiques intérieures, les dirigeants éunis à cette occasion ont éclaré : « Nous ’épargnerons aucun effort pour éduire de faç appréciable les flux financiers illicites ’ici à 2030 en vue de les éliminer à terme, notamment en luttant contre la 134 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique fraude fiscale la corruption, en renforçant pour cela la églementation nationale en intensifiant la coopération internationale ». En ésumé, les pays africains doivent poursuivre deux objectifs interdépendants : redoubler ’efforts pour mobiliser des ressources intérieures, notamment en endiguant les flux financiers illicites, entamer une érie de éformes afin ’attirer des capitaux privé, en faisant en sorte de servir la transformation structurelle en luttant contre les flux financiers illicites. Les flux financiers illicites : éfinition caractéristiques ’organisation Global Financial Integrity éfinit les flux financiers illicites comme des « mouvements illégaux ’argent ou de capitaux entre deux pays », leur caractè illicite ésidant dans le fait ’argent ou les capitaux en question sont acquis, transféé /ou utilisé illégalement. Cette éfinition est aussi celle retenue par le Groupe de haut niveau, selon lequel « ces flux financiers sont des violations du droit è leur origine, ou pendant leur éplacement ou leur utilisation, doivent donc être considéé comme illicites ». Le Groupe de haut niveau souligne en outre qu’il importe de distinguer les flux financiers illicites des fuites de capitaux, lesquelles peuvent obéir à des facteurs macroéconomiques ou administratifs être parfaitement licites. Les flux financiers illicites ont trois grandes origines. Pour certains, ils ésultent ’activité commerciales (ou liées au commerce), ’activité criminelles ou de pratiques de corruption (Global Financial Integrity) ; pour ’autres, ils sont le produit ’activité criminelles, de pratiques de corruption ou de la fraude fiscale, compris par la manipulation des prix de transfert (Task Force Development Impact Illicit Financial Flows, 2011). Étant donné ’objet du pré rapport, ’analyse sera essentiellement consacré aux flux financiers illicites ésultant ’activité commerciales. Le Groupe de haut niveau fait observer ces flux épondent à plusieurs finalité, « telles la volonté de dissimuler des richesses, ’éviter ’impô de faç agressive, de contourner les droits de douane les taxes intérieures », qu’ils « sont difficiles à éterminer, ’agissant de la ligne de émarcation entre ’utilisation égitime des incitations prévues par les politiques commerciales leur utilisation abusive, ’ampleur la porté des activité économiques engendrant des sorties de capitaux ». La difficulté est de éfinir de reconnaître les transactions qui relèvent de la fraude fiscale (illégale) celles qui relèvent de ’évasion fiscale (égale, ’il ne ’agit pas de pratiques fiscales abusives). 135 CHAPITRE 4. Modalité complémentaires de financement du éveloppement en Afrique Selon le Groupe de haut niveau chargé de la question des flux financiers illicites en provenance ’Afrique, les flux financiers illicites lié à des activité commerciales (fraude fiscale) peuvent ésulter des opérations suivantes : • La manipulation des prix de transfert, qui consiste à falsifier les prix dans le cadre de transactions internationales entre entreprises multinationales apparentées. Si ces entreprises tirent parti de leurs multiples structures pour transférer leurs ééfices dans ’autres pays sans appliquer le principe de pleine concurrence, elles participent à ’érosion de la base ’imposition au transfert de ééfices. La complexité des éseaux internationaux de production rend ce type ’opérations trè difficile à repérer ; • La manipulation des prix commerciaux, qui consiste à falsifier les prix, la qualité la quantité des biens échangé, pour des raisons diverses. Cela peut passer par la sous-facturation des exportations ou la surfacturation des importations ; • La fausse facturation de services de biens incorporels, qui est souvent lié à des prêts entre entreprises ’ ê groupe à des frais de propriéé intellectuelle de gestion. Dans ce cas, ’évolution technologique le manque ’informations comparatives sur les prix contribuent à éérer des flux financiers illicites ; • La passation de contrats égaux, qui sont conclus en secret alimenté par des pots-de-vin pour éluder les dispositions égales existantes. Ces contrats sont souvent une source de préoccupation dans les industries extractives, ù il existe en outre une asymétrie ’information entre les pays les entreprises multinationales, celles-ci ayant souvent une meilleure connaissance, ’ point de vue quantitatif qualitatif, des gisements miniers qui font ’objet des contrats. Selon Kar Cartwright-Smith (2010), le produit ’une fraude fiscale lié à des activité commerciales, essentiellement obtenu par la manipulation des prix commerciaux, est de loin la principale source des flux financiers illicites, dont il représente quelque 60 % à 65 % du total mondial. ’ù ’importance de la communication de la coopération entre pouvoirs publics secteur privé, de la gouvernance ’entreprise lors de ’application de mesures correctives. épercussions économiques des flux financiers illicites Les flux financiers illicites sapent directement les efforts éployé pour mobiliser des ressources intérieures. Ils empêchent ’obtenir tous les avantages 136 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique escompté des politiques nationales volontaristes susceptibles ’être adoptées à cet égard (éformes de la fiscalité de ’administration publique, changements de gouvernance éveloppement du secteur financier, en particulier) de tirer parti des envois de fonds. Il est donc impératif pour les pays africains de lutter contre les flux financiers illicites ’ils veulent éussir à mobiliser de ressources intérieures. Les flux financiers illicites ont aussi des épercussions indirectes. Ils dissuadent par exemple les acteurs publics privé corrompus de faciliter une transformation structurelle qui permettrait de rendre leur pays moins tributaire des industries extractives. Selon le Groupe de haut niveau, ce sont dans les industries extractives les flux financiers illicites sont les importants, notamment dans les sous- secteurs du étrole, des étaux minéraux précieux, du fer de ’acier, ainsi du cuivre. De ê, les flux financiers illicites peuvent éduire ’efficacité des mesures visant à é la gouvernance à renforcer les capacité dans une optique de éveloppement, car ces mesures se heurteront probablement à la ésistance de puissants groupes ’intéê, privé publics, profitant des activité illicites. Ces flux peuvent aussi compromettre le renforcement des institutions politiques contribuer à maintenir des rapports de forces égaux dans la sociéé, au étriment du éveloppement économique social (Herkenrath, 2014). Ils peuvent également influer sur les écisions ’investissement public privé, avec des conséquences éfastes sur le rendement des capitaux investis. Par exemple, les fonctionnaires corrompus ont tendance à orienter les investissements vers les secteurs économiques les propices à la corruption, plutô vers les secteurs qui participent davantage à la transformation structurelle. Les flux financiers illicites creusent les égalité, car ils sont principalement le fait de privilégié qui manipulent les prix des importations des exportations ou qui sont en mesure de ’approprier ou de transférer illégalement des ressources à ’étranger (African Development Bank al., 2012). En outre, les flux financiers illicites rendent les pays tributaires de ’aide de la dette extérieure. , comme cela éà éé mentionné, cette épendance ne peut pas tenir sur la duré. En effet, ’aide est souvent imprévisible variable, ne constitue pas une source de financement à long terme souhaitable, la épendance à ’égard de la dette extérieure ’accompagne ’ risque ’insolvabilité. ’aide la dette extérieure éduisent la marge ’action des pays africains. 137 CHAPITRE 4. Modalité complémentaires de financement du éveloppement en Afrique Lutter contre les flux financiers illicites Pour ’attaquer aux flux financiers ésultant de pratiques de corruption ’activité criminelles, donc illégaux par nature, il faudrait commencer par éliorer la gouvernance. Cette question est certes importante, mais elle épasse le cadre du pré rapport. Il ’agit ici ’examiner les différents moyens de lutter contre les flux financiers illicites qui écoulent ’activité commerciales (fraude fiscale) de limiter les possibilité ’évasion fiscale, de maniè à ce les pays conservent la valeur créé sur leur territoire. Il est trè difficile pour les administrations fiscales de étecter les sorties de capitaux illicites lorsque celles-ci font intervenir des montages fiscaux trè élaboré reposant sur une manipulation des prix de transfert qu’elles sont favorisées par des failles de la égislation fiscale par ’opacité financiè les paradis fiscaux garantissent aux entreprises multinationales aux personnes fortunées. Cette situation impose manifestement de prendre des mesures aux niveaux national international. Niveau national Le Groupe de haut niveau reconnaî ’importance ’ cadre églementaire bien éfini, qui rend « illégale la notification élibéément incorrecte ou imprécise des prix, des quantité, des qualité des autres aspects du commerce des biens services dans le de transférer des capitaux ou des profits vers une autre juridiction, de manipuler les prix ou [’]éviter toute forme ’imposition, notamment les droits de douane les impôts indirects ». Pour ce cadre soit crédible efficace, des dispositifs doivent être mis en place afin de contrôler son application de sanctionner les contrevenants. La lutte contre la fausse facturation passe par une administration douaniè performante. Il serait donc souhaitable les mesures douanières soient mieux appliquées , pour ce faire, les agents des douanes çoivent la formation le matériel écessaire pour mieux étecter les fausses factures. Le Systè douanier automatisé (SYDONIA) peut se ééler utile à cet égard. Il pour objectif ’augmenter les recettes douanières en faisant en sorte tous les biens soient éclaré, les droits taxes soient correctement établis les droits, les exonérations les égimes préérentiels, entre autres, soient ûment appliqué administré. ’une maniè éérale, SYDONIA éé ç dans le de moderniser ’accéérer le processus de édouanement, grâce à ’informatisation à la simplification des procédures, ce qui se traduit par une éduction des ûts administratifs pour les entreprises par des économies pour les pays concerné. 138 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique Le Groupe de haut niveau recommande également les organismes nationaux multilatéraux communiquent pleinement librement, dans les meilleurs élais, des données sur les prix des biens des services faisant ’objet de transactions internationales, en se conformant à la codification admise. Grâce à ces données, les pays pourront procéder à des comparaisons de prix repérer les transactions qui éritent examen approfondi. Il faudrait en outre les pays créent leurs propres bases de données, de maniè à constituer ensemble solide de comparateurs locaux égionaux. Le recouvrement de ’impô épend beaucoup des capacité de ’administration fiscale. Il serait donc bon de créer, au sein de cette derniè, des services spécialisé dans les écanismes de prix de transfert de leur donner les moyens ’appliquer les meilleures pratiques recensées à ’échelle mondiale. Les entreprises multinationales devraient être tenues de notifier aux services spécialisé du pays dans lequel elles sont installées leurs recettes, leurs ééfices, leurs pertes, leur chiffre ’affaires, les impôts taxes payé, ainsi le nombre de leurs filiales le nombre de leurs salarié par pays ou par filiale. Il serait également souhaitable les transactions commerciales impliquant des paradis fiscaux fassent ’objet de la grande vigilance de la part des autorité fiscales douanières ainsi des organes chargé de ’application des lois (Spanjers Frede Foss, 2015). Le Groupe de haut niveau recommande aussi les pays créent des institutions indépendantes des organismes publics qui seraient chargé de prévenir les flux financiers illicites, ou renforcent ceux existants, notamment par le biais de éthodes de écanismes de partage de ’information de coordination entre les principales parties prenantes. Compte tenu du ôle majeur qu’elles jouent dans la prévention ’élimination des flux financiers illicites, les banques les institutions financières devraient faire ’objet ’une supervision rigoureuse de la part des banques centrales des organes de surveillance financiè. Les autorité nationales de églementation financiè devraient exiger de toutes les banques exerçant des activité dans le pays qu’elles connaissent le ou les titulaires éels de tout compte ouvert dans leurs succursales. Niveau international Les pays africains ne seront pas en mesure de lutter efficacement contre les flux financiers illicites si leurs partenaires égionaux internationaux ne coopèrent pas davantage avec eux. 139 CHAPITRE 4. Modalité complémentaires de financement du éveloppement en Afrique Au niveau mondial, des efforts considérables ont éé faits en faveur ’une coopération fiscale internationale. Depuis 2000, le Forum mondial sur la transparence ’échange de renseignements à des fins fiscales, sous les auspices de ’OCDE du G20, sert de cadre multilatéral aux activité menées sur ces questions par les pays membres de ’OCDE par ’autres pays. Depuis sa éorganisation, en 2009, le Forum mondial est ’instance internationale qui est chargé de garantir, par des activité de suivi des examens collégiaux, les normes internationales en matiè de transparence ’échange de renseignements à des fins fiscales sont appliquées partout dans le monde. Le projet OCDE/G20 de lutte contre ’érosion de la base ’imposition le transfert de ééfices, adopté par les Ministres des finances du G20 en juillet 2013, proposait de faire concorder fiscalité activité économiques, de veiller à la érence des égimes fiscaux nationaux de favoriser une grande transparence. Lors ’une éunion organisé à Brisbane (Australie), en novembre 2014, les dirigeants du G20 ont adopté une norme commune de éclaration pour ’échange automatique de renseignements fiscaux sont convenus de commencer à échanger ces informations entre eux avec ’autres pays en 2017 ou ’ici à la fin de 2018, sous éserve de la mise en place des procédures égislatives écessaires. Tous les pays ont éé invité à souscrire à la nouvelle norme, mais il est entendu certains pays en éveloppement manquent cruellement de moyens pour la mettre en œuvre. Les activité de renforcement des capacité proposées par le Forum mondial vont de ’appui aux compétences à ’apprentissage mutuel entre les pays membres, en passant par ’élaboration ’outils ’aide à ’application des normes. Suivant la ê logique, des Ministres ’autres représentants de pays africains ont lancé une initiative visant à faire mieux connaître les érites de la transparence. Cette initiative est mené par des membres africains du Forum mondial ainsi par le Président -fondateur du Forum africain sur ’administration fiscale, en collaboration avec le Forum mondial, ’OCDE, le Groupe de la Banque mondiale le Centre de rencontres ’études des dirigeants des administrations fiscales. En 2002, à ’issue des travaux de ’OCDE sur les pratiques fiscales dommageables, des accords ’échange de renseignements en matiè fiscale ont éé établis. En juin 2015, le Comité des affaires fiscales de ’OCDE adopté modèle de protocole à ces accords, en vertu duquel les parties contractantes peuvent étendre leurs accords existants aux é automatiques ou spontané de renseignements fiscaux. Il reste ces accords sont peu accessibles aux pays à faible revenu. Comme il ’agit ’accords bilatéraux, ces pays ’ont en effet ni la capacité, ni ’influence politique écessaires pour en conclure grand nombre. De , ces accords 140 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique ’intervenant qu’aprè la présentation ’une demande de renseignements, il est long difficile ’obtenir les informations requises auprè des paradis fiscaux. ’intégration égionale de ’Afrique ici son importance. La Communauté ’Afrique de ’Est, par exemple, élaboré code de conduite dans le de prévenir la concurrence fiscale dommageable de promouvoir ’harmonisation des incitations fiscales aux entreprises, de maniè à éviter le « chacun pour soi » le nivellement par le bas. Une grande partie des flux financiers illicites ’origine commerciale ésultent de la manipulation des prix commerciaux ou des prix de transfert, ou encore de ’érosion de la base ’imposition du transfert de ééfices par des entreprises multinationales (African Union United Nations Economic Commission Africa Conference Ministers Finance, Planning Economic Development, 2014 ; Economic Justice Network, 2011). Les entreprises multinationales sont de en amenées à appliquer des normes de éclaration différentes en fonction des pays , par voie de conséquence, à notifier aux autorité fiscales des données ésagréées sur les investissements, ’emploi, les recettes, les ééfices les impôts taxes pour chacun des pays ù elles exercent des activité. Afin de promouvoir la érence entre les politiques internationales en matiè de fiscalité ’investissement, la CNUCED proposé ’application des 10 principes suivants (UNCTAD, 2015d) : • La pratique consistant à tolérer ou à faciliter ’évasion fiscale ne devrait pas être considéé comme moyen ’attirer des investissements étrangers ou de soutenir la compétitivité ’entreprises multinationales à ’étranger ; • Il importe ’atténuer les effets sur ’investissement des mesures de lutte contre ’évasion fiscale ; • Les responsables nationaux des politiques en matiè ’investissement devraient éfléchir aux mesures qui pourraient être appliquées, au moment de ’« acquisition » de ’« établissement » des investissements, pour empêcher ’évasion fiscale ; • Il est de éduire les motivations les possibilité ’évasion fiscale par des mesures de promotion de facilitation des investissements par une gestion constructive des relations avec les investisseurs ; • Les interactions entre toute mesure nationale ou internationale destiné à lutter contre ’évasion fiscale les accords internationaux ’investissement devraient être prises en compte ; 141 CHAPITRE 4. Modalité complémentaires de financement du éveloppement en Afrique • Aussi bien les accords internationaux ’investissement les conventions de double imposition font partie des outils de facilitation des investissements dont disposent les pays , à ce titre, devraient être aligné ; • Les écideurs devraient reconnaître le ôle joué par différents types de centres financiers extraterritoriaux par les pays ’origine ’accueil dans ’évasion fiscale pratiqué par des entreprises au niveau international ; ils devraient préciser le partage des responsabilité prendre des mesures étendues ; • ’évasion fiscale le manque de transparence des transactions financières internationales sont des problèmes de dimension mondiale ; à ce titre, ils exigent une approche multilatérale, à laquelle les pays en éveloppement doivent être associé dans toute la mesure qui convient ; • Les écideurs devraient prendre en compte la contribution des investissements internationaux des recettes fiscales au financement du éveloppement durable, ainsi les particularité des pays en éveloppement en matiè ’évasion fiscale ; • Les renseignements relatifs à ’investissement à la participation au capital sont essentiels pour analyser les pratiques ’évasion fiscale devraient être considéé en priorité, au ê titre ’autres ééments, aux fins de ’adoption de mesures de lutte contre ’évasion fiscale de la promotion du civisme fiscal. Les lacunes en matiè de communication ’informations de transparence dans le secteur bancaire écessitent aussi ’adoption de dispositions églementaires. Ces lacunes, combinées à ’insuffisance de la églementation prudentielle, notamment face à ’essor des activité bancaires transfrontières, ont éé évoquées dans le Rapport 2015 sur le éveloppement économique en Afrique. En 2009, les banques étrangères représentaient de 52 % des banques commerciales établies en Afrique étenaient 58 % du total des avoirs bancaires. Les principaux problèmes ésident notamment dans ’absence de normes ’obligations de contrôle bancaire harmonisées entre les pays dans le manque de compétence églementaire, qui empêchent la surveillance intrarégionale ou intrasectorielle des services financiers ainsi le contrôle des activité externalisées. ’Union africaine ’Organisation des Nations Unies doivent redoubler ’efforts pour faire comprendre aux dirigeants aux universitaires africains, aux 142 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique organisations gouvernementales aux autres organismes de la sociéé civile les recommandations du Groupe de haut niveau chargé de la question des flux financiers illicites en provenance ’Afrique doivent se traduire par des mesures concrètes aux niveaux national égional. Ces mesures sont les suivantes : • Au niveau multilatéral, forum pourrait être égulièrement organisé sous les auspices de ’Union africaine de ’Organisation des Nations Unies, afin les États africains les pays éveloppé éfléchissent à la maniè dont la coopération internationale devrait être mise à profit dont cadre international de lutte contre les flux financiers illicites pourrait être établi. Par exemple, il serait de créer registre international des entreprises multinationales, qui contiendrait des renseignements sur leurs activité leurs comptes, ’établir des ègles obligeant ces entreprises à communiquer des informations qui soient universellement comparables. Des dirigeants ’autres égions pourraient aussi être convié au forum afin de mettre en évidence la dimension mondiale du problè le besoin ’une coopération ’une coordination à ’échelle internationale ; • Au niveau bilatéral, les États africains devraient chercher une assistance technique auprè de leurs partenaires de éveloppement sur la maniè de traiter les les caractéristiques des flux financiers illicites. Par exemple, pour empêcher la manipulation des prix commerciaux, des systèmes douaniers informatisé pourraient être mis en place afin de permettre aux pays importateurs exportateurs de comparer rapidement la valeur, la qualité la quantité des biens échangé de partager des renseignements à ce sujet. En outre, une aide pourrait être apporté afin de créer des services chargé de lutter contre les flux financiers illicites, la coopération entre les services ainsi créé dans différents pays pourrait être encouragé. Les enseignements tiré par le Groupe de haut niveau pourraient contribuer à la éfinition ’une architecture ou ’une structure de gouvernance mondiale efficace qui permettrait de faire face à ce problè ’envergure planétaire de lutter contre les flux financiers illicites, pour autant ceux-ci fassent ’objet de ébats francs ouverts qui les replacent dans le contexte large du éveloppement , au bout du compte, du financement du éveloppement. De , des initiatives interdépendantes, comme la Vision africaine des mines, ’Initiative pour la transparence dans les industries extractives, le Groupe ’action 143 CHAPITRE 4. Modalité complémentaires de financement du éveloppement en Afrique financiè ’Initiative pour le recouvrement des avoirs volés41, devraient être pleinement associées à cette entreprise, afin de tirer parti de leurs éalisations de leurs bonnes pratiques ’éviter les doubles emplois. Bien qu’il ne soit pas mentionné dans le Programme ’action ’Addis-Abeba, le problè des flux financiers illicites est indissociable des dettes illégitimes odieuses, il convient de mettre fin à ’accumulation de ces dettes par des mesures énergiques (encadré 7). Enfin, il faudrait reconnaître la sociéé civile joue ôle vital en tant gardienne de la transparence faire appel à elle pour renforcer la vigilance. Emcadré 7. ’attaquer aux dettes odieuses Suivant la doctrine juridique, une dette souveraine contracté sans le consentement des citoyens à ’encontre de leur intéê est odieuse ne devrait pas être supporté par le gouvernement ultérieur, surtout si les créanciers sont conscients de sa nature. Selon Howse (2007), la notion de « dette odieuse » fait intervenir différents arguments ’équité, dont les pays se sont souvent prévalus dans le ’ajuster ou de éduire les charges du service de la dette en ériode de transition politique. Une analyse des divers types de transition montre , lorsque la notion de dette odieuse est invoqué par les ébiteurs pour limiter leurs obligations, elle varie selon la transition politique concerne une écession, une guerre, processus de écolonisation ou simple changement de égime. Kremer Jayachandran (2002) proposent deux solutions pour éviter des prêts soient consentis à des égimes odieux. Premièrement, les pays créanciers pourraient modifier leurs lois afin les actifs ’ autre pays ne puissent pas être confisqué en cas de -remboursement ’une dette odieuse. Autrement dit, les contrats impliquant une dette odieuse pourraient être inexécutables. Deuxièmement, ’octroi ’une aide étrangè au gouvernement prenant la relève pourrait être subordonné au -remboursement de la dette odieuse. exactement, des donateurs pourraient refuser ’apporter leur aide à pays parce cela reviendrait, en quelque sorte, à verser des fonds à des banques étenant des créances illégitimes. PRINCIPALES CONCLUSIONS ET RECOMMANDATIONS PRATIQUES 5CHAPITRE PRINCIPALES CONCLUSIONS ET RECOMMANDATIONS PRATIQUES 146 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique Les nombreuses aspirations de ’Afrique en matiè de éveloppement sont contrariées par de grands obstacles, à savoir : ’ampleur colossale des besoins de financement dans contexte ù les modalité de financement sont en train de changer ’augmentation rapide de la dette publique. Alors le continent ’engage dans son processus de transformation économique, la dette intérieure joue ôle de en important. Les pays africains devront tirer parti des diverses sources de financement du éveloppement en conciliant leurs besoins de financement accrus la viabilité de leur dette globale. Le pré rapport examine quelques problématiques fondamentales propres à la dette intérieure extérieure des pays africains donne des conseils sur le fragile équilibre à trouver entre les différentes modalité de financement du éveloppement ’impératif de viabilité de la dette globale. Le pré chapitre écapitule les principales conclusions, les messages essentiels les recommandations pratiques qui ressortent du rapport. . PRINCIPALES CONCLUSIONS Les principales conclusions du rapport sont les suivantes : • ’Afrique rencontre de grandes difficulté à satisfaire ses besoins de financement en matiè de éveloppement au moyen des ressources budgétaires publiques. estime pour financer la éalisation des objectifs de éveloppement durable, ’Afrique pourrait avoir besoin de 600 à 1 200 milliards de dollars par (Chinzana al., 2015 ; Schmidt-Traub, 2015 ; UNCTAD, 2014). Le û des infrastructures à elles seules ’éèverait à 93 milliards de dollars, mais ’Afrique ne peut mobiliser la moitié de ce montant. • La dette extérieure de ’Afrique est en hausse, sous ’effet principalement de la baisse des recettes à ’exportation, ’ creusement du éficit des comptes courants ’ ralentissement de la croissance économique. En 2011-2013, le stock de la dette extérieure ’est établi en moyenne à 443 milliards de dollars, contre 303 milliards de dollars en 2006-2009. Les ratios dette extérieure/RNB sont faibles puisqu’ils sont inférieurs à 40 % dans la plupart des pays africains. Si, globalement, le stock de la dette extérieure diminué dans le temps (depuis 2000, anné ù il représentait 147CHAPITRE 5. Principales conclusions recommandations pratiques 107 % du RNB), il augmenté dans plusieurs pays africains. Mais cette tendance éérale occulte la hausse rapide de la dette extérieure enregistré dans plusieurs pays africains au cours des dernières années. Bien les ratios dette-RNB ’aient pas beaucoup évolué depuis 2006, le stock de la dette extérieure progressé rapidement, soit en moyenne de 10,2 % par en 2011-2013, contre 7,8 % en 2006-2009. Les principaux facteurs du gonflement de la dette sont le creusement du éficit des comptes courants le ralentissement de la croissance économique. • La composition, les modalité les conditions de la dette extérieure évoluent. Premièrement, la part des financements concessionnels42 diminué dans deux pays pauvres trè endetté sur trois en Afrique entre 2005-2007 2011-2013. Deuxièmement, la duré moyenne de ’échéance du élai de grâce des nouveaux emprunts extérieurs de ces pays éé sensiblement égulièrement raccourcie depuis 2005. De , le taux ’intéê moyen de ces nouveaux emprunts augmenté ê ’il est resté inférieur à la moyenne dans les pays pauvres peu endetté ’Afrique ainsi dans les pays à faible revenu. Troisièmement, la dette publique garantie par ’État étenue par des créanciers privé est seulement en hausse dans les pays pauvres trè endetté dans les autres pays pauvres, mais elle ’est aussi diversifié. La diminution de la part de la dette concessionnelle, ’augmentation des taux ’intéê le raccourcissement de ’échéance du élai de grâce auront trè probablement pour effet ’alourdir le fardeau de la dette des pays africains. • La structure la composition de la dette sont importantes pour la viabilité de celle-ci pour le Cadre de viabilité de la dette. Le Cadre de viabilité de la dette pour les pays à faible revenu lancé conjointement par la Banque mondiale le Fonds monétaire international est ç pour aider ces pays à assurer la viabilité de leur dette lorsque de nouveaux emprunts sont contracté sous forme de prêts publics concessionnels. Il vise principalement à évaluer la viabilité de la dette afin de se prémunir contre les risques de surendettement. Le cadre actuel doit être revu afin ’éviter les pays à faible revenu soient enfermé dans scénario ’endettement de croissance faibles de prendre en compte la dette intérieure dans ’analyse de la viabilité de la dette. Il est difficile pour 148 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique les pays africains ’assurer la viabilité de leur dette tout en ’efforçant de financer leur stratégie nationale de éveloppement de mettre en œuvre le Programme de éveloppement durable à ’horizon 2030. • La dette intérieure augmente égulièrement la dette égociable occupe une place grandissante. ’analyse des cinq études de cas préées fait ressortir des constantes comme ’augmentation éguliè de la dette intérieure, qui est passé de 11 % à 17 % du PIB en 2014. Qui est, la plupart des gouvernements ont satisfait une part croissante de leurs besoins de financement par ’émission de dettes égociables au étriment des dettes égociables. Parmi les titres égociables figurent les billets de trésorerie, les acceptations bancaires, les bons du Trésor ’autres instruments du marché monétaire. • Les marché nationaux de capitaux se sont éveloppé au fur à mesure ’intéê des investisseurs internationaux ’accroissait. Au cours des dix dernières années, de en de pays ont acquis la capacité ’émettre des titres de dette libellé en monnaie locale à longue échéance, ce qui laisse penser ’obstacle du éché originel serait en train ’être surmonté. De maniè éérale, les marché se sont éveloppé, les échéances se sont allongées la base des investisseurs ’est élargie, ce qui permis aux gouvernements ’emprunter facilement sur le marché intérieur, les conditions financières mondiales ayant conduit des investisseurs financiers internationaux à ’intéresser à des marché auparavant trop risqué à leurs yeux. Il est éanmoins ’éliorer le fonctionnement des marché de la dette intérieure, notamment en éformant le secteur financier bancaire afin ’élargir la base des investisseurs dans les titres publics à longue échéance. renforcement du secteur des prestations de retraite de celui des assurances pourrait avoir pour effet ’accroître le montant de ’épargne à long terme disponible pour les marché de la dette intérieure. constate si les taux ’intéê de la dette intérieure sont encore élevé ceux de la dette extérieure, ils diminuent avec le temps au fur à mesure les marché intérieurs de la dette se éveloppent. Mais la dette extérieure est au risque de change, contrairement à la dette intérieure. Le taux ’intéê de la dette libellé en monnaie locale ne devrait donc pas être considéé comme le seul facteur éterminant dans le choix de recourir aux marché intérieurs de la dette comme source de financement du 149CHAPITRE 5. Principales conclusions recommandations pratiques éveloppement. Il faudrait aussi tenir compte du profil risque-rendement des instruments de dette extérieure ou intérieure. Enfin, les effets dynamiques du éveloppement du secteur financier ne devraient pas être sous-estimé dans le contexte ’une croissance favorable aux pauvres ’ éveloppement économique axé sur la transformation car ’expansion du secteur financier peut influer dans une large mesure sur les possibilité ’accè aux services financiers dont ééficient les personnes qui ne possèdent pas de compte bancaire, surtout les femmes – seules 20 % des femmes ont accè à des services financiers formels en Afrique (UNCTAD, 2015c). • Les partenariats public-privé ’étendent doivent faire ’objet ’une attention particuliè dans ’optique de la gestion de la dette. Par rapport à ’autres égions, les partenariats public-privé dans les infrastructures sont ’une moindre ampleur sont moins nombreux en Afrique, mais ils se multiplient. Les partenariats public-privé, surtout ceux axé sur le éveloppement des infrastructures, sont complexes trè risqué. Ce sont ééralement des projets capitalistiques à long terme dont les dispositions contractuelles sont complexes au point de rendre difficile leur évaluation leur prise en compte selon des modalité satisfaisantes. Il est donc essentiel de mettre en place cadre directif des partenariats public- privé qui remédie à ces risques les atténue. Pour parvenir, il est écessaire de disposer ’ large éventail de capacité juridiques, administratives techniques. Ces partenariats font courir gros risque, notamment car ce sont des opérations hors budget (passifs éventuels) qui peuvent devenir fardeau budgétaire. Certains pays peuvent aussi être incité à recourir pour contourner les plafonds ’endettement établis au niveau national ou par le FMI. Aucune estimation de ’impact des passifs éventuels sur la viabilité de la dette ’est prise en compte dans le cadre actuel de viabilité de la dette. • Les envois de fonds ’épargne de la diaspora sont des sources possibles de financement du éveloppement. Les gouvernements les institutions financières ont ç des instruments financiers pour tirer parti de ’épargne de la diaspora mobiliser les envois de fonds comme sources de financement du éveloppement. Le taux ’intéê servi sur les obligations – diaspora devrait être suffisamment attrayant pour compenser le risque politique aux yeux des investisseurs étrangers. Les pays émetteurs pourraient aussi ’efforcer de tirer parti des possibilité offertes par 150 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique ces obligations compte tenu des prescriptions techniques administratives qu’il faut respecter pour les vendre à ’étranger. Le recours à des circuits formels ’envoi de fonds devrait être encouragé afin ces fonds puissent servir de garantie contribuer au éveloppement du secteur financier. • Les flux financiers illicites pourraient devenir une source de financement du éveloppement à condition la lutte contre ce phénomène perdure au niveau national international. ’Afrique besoin ’une coopération permanente à ’échelle du continent ainsi de la participation de ’aide des organisations internationales de leurs membres pour lutter contre les flux financiers illicites éger la dette. Cela est ’autant crucial les fonds ainsi perdus par les pays africains se sont élevé à 854 milliards de dollars entre 1970 2008, somme pratiquement équivalente à la totalité de ’aide publique au éveloppement çue pendant cette ériode dont tiers aurait suffi à couvrir sa dette extérieure. • Au niveau mondial, les travaux du Groupe de haut niveau sur les flux financiers illicites en provenance de ’Afrique pourraient contribuer à la mise en place ’une architecture ou ’une structure de gouvernance mondiale qui lutte efficacement contre les flux financiers illicites si ceux-ci sont appréhendé dans dialogue sincè ouvert qui les inscrit dans le cadre large du éveloppement , en fin de compte, du financement du éveloppement. Il est impératif tous les acteurs interagissent participent à ce dialogue. En outre, ’autres initiatives telles la Vision africaine des mines, ’Initiative pour la transparence dans les industries extractives, le Groupe ’action financiè, le Forum mondial sur la transparence ’échange de renseignements à des fins fiscales ’Initiative pour le recouvrement des avoirs volé devraient être associées afin ’éviter tout double emploi tout en tirant parti de leur expérience de leurs bonnes pratiques. Enfin, il faudrait reconnaître le ôle essentiel joue la sociéé civile faire sorte celle-ci contribue à une vigilance accrue. . PRINCIPALES RECOMMANDATIONS PRATIQUES ’Afrique est à la croisé des chemins dans son éveloppement. En raison du û élevé du financement de la éalisation des objectifs de éveloppement durable, û ’aide publique au éveloppement la dette extérieure ne suffiront 151CHAPITRE 5. Principales conclusions recommandations pratiques probablement pas à couvrir, la dette intérieure occupe une place grandissante dans le financement du éveloppement. Il importe aussi ’assurer la viabilité de la dette de prévenir tout surendettement. Il est clairement souhaitable de éaliser les objectifs susmentionné tout en préservant la viabilité de la dette. Le dilemme est de savoir comment les pays africains vont atteindre le double objectif qui consiste à satisfaire leurs besoins de financement en matiè de éveloppement à préserver la viabilité de la dette. Certaines recommandations pratiques examinées ci-aprè peuvent être utiles à ’Afrique. 1. Mobiliser des ressources suffisantes pour financer le éveloppement à partir de sources intérieures extérieures afin ’atteindre les objectifs de éveloppement ’aboutir à une transformation structurelle Compte tenu de la complexité des problèmes de éveloppement de ’Afrique, de ’ampleur de ses besoins de financement en matiè de éveloppement de ’acuité des contraintes qui è sur leurs capacité, les pays africains ont besoin de mobiliser toutes les sources potentielles de financement. La dette, qu’elle soit intérieure ou extérieure, à ôé ’autres sources complémentaires, ne saurait être exclue de la liste des modalité de financement du éveloppement en Afrique. La dette destiné à financer la éalisation des objectifs de éveloppement durable devrait donc être appréhendé de maniè souple. Par exemple, si la dette servait à renforcer la ésilience (objectif 9), elle contribuerait à surmonter des contraintes importantes pesant sur les capacité productives favoriserait ainsi la transformation structurelle. Toutefois, la plupart des investissements écessaires à la éalisation des objectifs de éveloppement durable ne peuvent être financé par la seule dette car sa viabilité en âtirait dans la majorité des pays africains. La mobilisation de ressources intérieures destinées à être investies dans le éveloppement des capacité productives jouera ôle essentiel dans la transformation structurelle de ’Afrique (UNCTAD, 2015e). 2. Mobiliser la dette intérieure extérieure sans compromettre la viabilité de la dette La viabilité de la dette ’est jamais garantie. ’importe quel choc grave peut faire sortir pays donné des limites ’ endettement viable. meilleur équilibre doit être trouvé entre les avantages lié à la contraction de nouveaux emprunts concessionnels concessionnels auprè de sources intérieures extérieures ceux procure la restriction de ces emprunts dans le ’assurer la viabilité de la dette. ’Afrique doit donc continuer de renforcer 152 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique ses fondamentaux macroéconomiques de poursuivre sa transformation structurelle pour éviter de tomber à nouveau dans le piège de la dette. Il est aussi important les pays africains : • éduisent le éficit de leurs comptes courants ; • Soient moins sensibles à ’instabilité des produits de base en diversifiant leurs exportations ; • çoivent des programmes ’investissement rationnels qui comportent des projets bien choisis recensent les principaux goulets ’étranglement afin de veiller à ce les projets soient écuté dans les élais impartis ; • Luttent contre la corruption la mauvaise allocation des fonds ; • Fassent en sorte les épenses publiques le recouvrement des recettes soient efficaces ; • Élaborent une approche stratégique permettant de recenser les meilleures solutions de financement en tenant compte des ûts financiers, de ’échéance des structures de paiement, afin de les adapter aux nouveaux projets. En fin de compte, la responsabilité de préserver la viabilité de la dette incombe aux emprunteurs aux prêteurs. Il faut ainsi redoubler ’efforts pour encourager les États Membres de ’Organisation des Nations Unies à souscrire à des principes relatifs à la promotion de prêts ’emprunts souverains responsables à trouver accord sur les processus de restructuration de la dette souveraine. 3. Appuyer la évision ’ cadre de viabilité de la dette qui englobe la viabilisation de la dette prend en compte les particularité de chaque pays dans son analyse Compte tenu des besoins croissants de financement du éveloppement des pays africains des pays en éveloppement en ééral, des arguments pourraient être avancé en faveur ’une évision des cadres de viabilité de la dette. Depuis les années 1990, malgré diverses éliorations apportées aux cadres aux analyses de la viabilité de la dette, beaucoup considèrent le cadre actuel est trop écanique, étrospectif restrictif car il ne différencie pas assez les épenses ’équipement des épenses publiques écurrentes (UNCTAD, 2004). Pour de nombreux pays africains, il demeure difficile de concilier le gonflement de la dette extérieure destiné à financer les stratégies nationales de éveloppement la éalisation des objectifs de éveloppement durable, ’une part, le maintien de la viabilité de la dette extérieure, ’autre part. 153CHAPITRE 5. Principales conclusions recommandations pratiques autre problè éside dans le fait ’ met trop ’accent sur des indicateurs ééraux de la dette tels les ratios dette-PIB ou dette- exportations, au lieu de ’intéresser au rapport entre le service de la dette intérieure extérieure les recettes publiques. Sous ’effet principalement de ’envolé des prix des produits de base au é des années 2000 des écouvertes écentes de gisements sur le continent, de nombreux pays africains ont vu leurs exportations enregistrer une progression à deux chiffres. ’ù la faiblesse des ratios dette-exportations, qui ne traduisent pas forcément les capacité de paiement à long terme de ces pays, surtout dans les cas ù les ressources extraites surtout par des sociéé multinationales procurent trè peu de recettes publiques. Fondamentalement, le cadre actuel de viabilité de la dette est peut-être trop restrictif pour les pays à faible revenu qui ont la capacité de ’endetter davantage qui pourraient ainsi stimuler la croissance. Certains pays africains à faible revenu craignent le Cadre de viabilité de la dette les enferme dans scenario ’endettement de croissance faibles. Des éliorations peuvent être apportées au Cadre de viabilité de la dette afin ’autoriser une augmentation modéé du financement par la dette qui permette aux pays africains de éaliser progressivement les objectifs de éveloppement durable sans tomber dans le surendettement. Le cadre évisé devrait notamment être caractérisé par les ééments suivants : • Prendre en compte les investissements destiné au financement des objectifs de éveloppement durable : Le cadre évisé devrait intégrer systè de surveillance qui contrôle la maniè dont la dette est utilisé, en veillant à ce les pays empruntent pour financer des investissements productifs, plutô des achats de consommation, contribuent à la éalisation desdits objectifs ; • Accorder une grande importance au plafonnement du service de la dette : Le Cadre de viabilité de la dette pour les pays à faible revenu serait sensiblement élioré si ’accent était mis sur le rapport entre les remboursements au titre du service de la dette les recettes publiques si les remboursements étaient plafonné, en éduisant proportionnellement les remboursements à tous les créanciers, compris les créanciers commerciaux. Il faudrait alors inscrire les limites fixées en matiè de service de la dette dans une clause ’action collective contraignante. Étant donné 154 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique ’ ne sait jamais si problè de dette est û à manque passager de liquidité ou à surendettement permanent, le service de la dette pourrait être plafonné à titre temporaire sans éduire le stock total de la dette. Si problè de surendettement à long terme était avéé, une éduction de la dette serait écessaire. 4. Favoriser le éveloppement la diversification du secteur financier au niveau national afin ’accroître les ressources intérieures ’attirer ’épargne de la diaspora Le rapport permis de constater les pays africains avaient accompli des progrè importants dans le éveloppement la diversification de leur secteur financier. Il est encourageant ’observer des pays ont éé en mesure ’émettre des obligations divers autres instruments à long terme qui étaient davantage égociables. En outre, les pays africains ont adopté des mesures visant à évelopper leur marché intérieur de la dette, avec ’aide ’institutions financières internationales publiques telles la Banque africaine de éveloppement, le FMI, ’OCDE la Banque mondiale. Cette évolution est encourageante, mais peut aller encore loin dans le éveloppement des activité financières. Par exemple, les possibilité offertes par ’épargne provenant du secteur des pensions de retraite de celui des assurances devraient être mieux exploitées. De , si le recours aux circuits formels ’envoi de fonds était facilité si les ûts de transfert étaient abaissé, le montant des sommes transitant par ces circuits augmenterait. Le éveloppement du secteur financier permettra aussi de mobiliser ’utiliser ’épargne de la diaspora, par exemple sous la forme ’obligations – diaspora, de éôts libellé en devises de prêts consortiaux garantis par les envois de fonds. La hausse de la dette intérieure dans le cadre de la mobilisation de ressources intérieures destinées à financer le éveloppement pourrait aider à éduire la épendance de ’Afrique à ’égard de ’investissement étranger direct de ’aide publique, qui sont ’ comme ’autre instables, à accroître la marge ’action des pays africains. ’obligation de rendre compte des politiques suivies ’appropriation par les pays de leur stratégie de éveloppement pourraient aussi ’en trouver renforcées car le recours accru aux sources intérieures de financement peut éduire les vulnérabilité liées à la dette extérieure. 155CHAPITRE 5. Principales conclusions recommandations pratiques 5. Exploiter les possibilité qu’offrent les partenariats public-privé en renforçant les cadres qui les égissent aux niveaux national égional tout en préservant la viabilité de la dette Les gouvernements devraient mettre en place des cadres juridiques directifs propres à optimiser le recours aux partenariats public-privé dans ’optique du éveloppement tout en éduisant au minimum les incidences éfastes ’ échec éventuel de ces partenariats. À ce propos, la églementation ’élaboration des politiques doivent encore jouer ôle important dans la éfinition des modalité de prise en compte de ces partenariats dans ’optique ’une gestion viable de la dette du éveloppement économique ééral. ’élaboration ’une églementation qui sert de guide à une bonne évaluation prise en compte des partenariats public-privé devrait ’accompagner de la éfinition de principes de gestion des risques de ’étude de la possibilité de créer fonds pour les passifs éventuels auquel recourir en cas ’intervention des pouvoirs publics rendue écessaire par ’échec de ce type de partenariat. Pour les partenariats public-privé soient mieux éé, les pays africains pourraient envisager ’utiliser le modèle du Cadre de viabilité de la dette afin de concevoir des scénarios sur mesure dans les analyses de la viabilité de la dette extérieure de la dette publique. ’ de ces scénarios se présente sous la forme ’ test de ésistance normalisé à choc éérique provenant ’ passif éventuel. Lorsque les informations sont disponibles, scénario adapté à pays donné peut se justifier afin de tenir compte des passifs éventuels lié notamment aux entreprises publiques, aux collectivité locales, aux partenariats public-privé aux éficiences du secteur financier. Il est tout aussi important pour les gouvernements des pays africains ’être vigilants face aux risques lié aux passifs éventuels. Les gestionnaires de la dette devraient veiller à prendre en compte ’impact des risques ces passifs font peser sur les comptes publics, notamment sur la liquidité globale, lorsqu’ils çoivent leur stratégie. ê ’il est clair les égociations les accords conclus entre gouvernement (en particulier des entreprises publiques) des sociéé privées doivent rester confidentiels, les conditions financières éérales qui en écoulent devraient éanmoins être rendues publiques. Si le gouvernement en question ’avè insolvable, ces passifs peuvent être problématiques pour les comptes publics. ’ù la possibilité de renforcer le contrôle du Parlement, en confiant aux parlementaires la responsabilité ’approuver ces accords au cas par cas, plutô ’enveloppe globale des 156 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique nouveaux emprunts pour ’anné. Si cette pratique aboutissait à une situation de blocage, le contrôle exercé pourrait être restreint aux contrats épassant montant minimal. Il est essentiel de consolider les capacité institutionnelles de notation, de suivi de gestion de la dette, publique ou privé, des pays africains, afin de leur permettre ’administrer leur dette de maniè viable. La CNUCED peut aider ces pays à mettre au point des éries statistiques à évelopper leurs capacité dans les domaines de la dette intérieure, de la dette extérieure privé, de la composition de la dette de la restructuration de la dette souveraine. 6. Resserrer la coopération internationale égionale évelopper des capacité institutionnelles permettant de faire face aux besoins de financement de ’Afrique ’intégration égionale pourrait jouer ôle essentiel dans la coordination ’intégration ’ééments églementaires institutionnels essentiels provenant ’initiatives éérales sur le financement du éveloppement lancées dans le contexte de ’Agenda 2063 du Programme de éveloppement durable à ’horizon 2030. Il faudrait aider ’Union africaine le Nouveau Partenariat pour le éveloppement de ’Afrique à stimuler les stratégies nationales égionales, à instaurer les cadres institutionnels voulus à promouvoir des instruments de mobilisation de ressources tels des bourses égionales, le Fonds africain de garantie le Programme de éveloppement des infrastructures en Afrique. Pour parvenir, il faudra afficher une forte volonté politique mettre en commun de maniè efficace les ressources du continent. Il est encore ’éliorer la gestion de la dette en tenant compte de ’ensemble des sources de financement ; la mise en place ’une coordination avec ’Union africaine, conjugué à une approche qui englobe ’ensemble des pouvoirs publics, pourrait aider à renforcer les stratégies de gestion de la dette à moyen terme. À cet égard, il pourrait être particulièrement important de promouvoir les principes de la CNUCED relatifs à des prêts des emprunts souverains responsables. ’Afrique devra continuer de renforcer ses capacité de gestion de la dette. Si, au cours des dernières années, plusieurs programmes de formation ont éé encouragé dans ce domaine, de nouvelles compétences relatives aux marché financiers privé, compétences les fonctionnaires ’ont peut-être pas encore acquises, sont écessaires pour appréhender la complexité des nouvelles modalité de financement. Au niveau international, la coopération en matiè fiscale contre les flux financiers illicites devrait 157CHAPITRE 5. Principales conclusions recommandations pratiques être poursuivie renforcé. ’Afrique ne saurait lutter contre les flux financiers illicites toute seule ; une aide multilatérale serait particulièrement bienvenue pour renforcer ses capacité institutionnelles dans ce domaine, de ê qu’ engagement de la communauté internationale de ’attaquer à cette question importante. Les capacité des autorité de recouvrement des recettes publiques devraient donc être consolidées dans divers domaines, en particulier en matiè fiscale en vue ’avoir une connaissance étaillé des flux financiers illicites de les restreindre. 7. Remédier au manque de données évelopper les capacité analytiques de suivi de gestion de la dette Il existe encore des problèmes considérables de disponibilité de données. Suite aux nombreuses initiatives lancées, surtout concernant la gestion de la dette des pays africains, il est surprenant de constater peu de données sur la dette intérieure les recettes publiques sont rendues publiques. Si le FMI la Banque mondiale possèdent des informations de ce type sur la plupart des pays, surtout sur les pays pauvres trè endetté ’Afrique, qu’ils surveillent trè égulièrement, la plupart ’entre elles ne sont pas facilement accessibles au public. Par exemple, les bases de données sur les Indicateurs du éveloppement dans le monde sur le financement du éveloppement dans le monde ne contiennent pas ’informations sur la dette intérieure comportent des lacunes considérables sur les recettes publiques. ’absence de ce type de données contribue à ’utilisation ’indicateurs de la dette qui sont moins pertinents comme les ratios dette-PIB dette-exportations. Il sera essentiel ’accroître les capacité institutionnelles de collecte, de compilation ’analyse des données sur la dette pour éliorer la viabilité de celle-ci, en particulier dans les pays en éveloppement. Le Systè de gestion ’analyse de la dette de la CNUCED est une bonne illustration de la maniè dont la coopération technique peut appuyer ce processus en Afrique. logiciel de gestion ’analyse de la dette ainsi éé spécialement ç pour épondre aux besoins opérationnels, statistiques analytiques des gestionnaires de la dette. Il pourrait aider les pays en éveloppement à éliorer la qualité de leur base de données sur la dette, contribuant ainsi à accroître la transparence la responsabilité, la communication ’informations sur la dette ’analyse de la vulnérabilité de celle-ci. NOTES ET ÉÉRENCES NOTES ET ÉÉRENCES 160 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique NOTES 1 Le rendement ’entend du retour sur investissement renvoie aux intéêts ou aux dividendes servis sur titre, qui correspondent ééralement à pourcentage annuel calculé en fonction du û de ’investissement ou de sa valeur marchande ou nominale courante. Le retour sur investissement correspond aux gains effectifs qu’ investisseur enregistré pendant une ériode écoulé comprend les intéêts, les dividendes les -values (liées notamment à ’augmentation des cours des actions). Il est étrospectif correspond aux gains concrets éalisé sur investissement. Le rendement, quant à lui, correspond à une prévision, étant donné qu’il mesure le revenu, comme les intéêts les dividendes, qu’ investissement peut procurer ne tient pas compte des -values. 2 Au 1er juillet 2015, entendait par pays à faible revenu les pays dont le RNB par habitant, calculé selon la éthode Atlas de la Banque mondiale, était égal ou inférieur à 1 045 dollars en 2014, par pays à revenu intermédiaire les pays dont le RNB par habitant était égal ou érieur à 12 736 dollars, par pays à revenu élevé les pays dont le RNB par habitant était égal ou érieur à 12 736 dollars. Le seuil éparant les pays à revenu intermédiaire inférieur les pays à revenu intermédiaire érieur était fixé à 4 125 dollars de RNB par habitant (World Bank, 2016d). 3 Dans certains milieux, ’importance le Programme ’action Addis-Abeba accorde à la mobilisation des ressources intérieures au ôle du secteur privé fait ’objet de critiques (Deen, 2015). 4 La mobilisation des ressources intérieures, conjugué à une inversion des flux financiers illicites, écemment gagné de ’importance pour devenir ’ des principaux moyens qu’ ’Afrique de financer ses besoins de éveloppement, dans le droit fil des objectifs de éveloppement durable de ’Agenda 2063. estime les flux financiers illicites ûtent à ’Afrique environ 50 milliards de dollars par (African Union United Nations Economic Commission Africa Conference Ministers Finance, Planning Economic Delveopment, 2014). 5 Selon certaines études, les marché boursiers ne contribuent pas particulièrement au éveloppement de rattrapage, ce soit à stade précoce ou tardif (Singh, 2010). 6 En ééral, la part relative de la dette extérieure étenue par les ébiteurs privé est faible en Afrique. Bien le ratio dette extérieure privé/RNB augmente, il est encore nettement inférieur à celui qui prévaut en Asie ainsi qu’en érique latine aux Caraïbes (UNCTAD, 2015b). 7 La présente section porte essentiellement sur le ratio dette extérieure/RNB car ’est le critè le connu le couramment utilisé dans de nombreux ébats sur ’endettement. Cela étant, la CNUCED aussi éalisé des estimations de la valeur nette actuelle de la dette extérieure totale en tenant compte de ’évolution du taux ’actualisation dans le temps de différences souvent notables entre la duré des prêts les taux ’intéê selon les pays. En 2006-2013, la valeur actuelle nette de la dette extérieure des pays africains augmenté dans les pays pauvres peu endetté, mais le ratio valeur actuelle nette de la dette/RNB est resté stable, à 20 % environ, aussi bien dans les pays pauvres trè endetté dans les autres pays pauvres. 161Notes éérences Dans la plupart des cas, ’évolution constaté ’apparentait à celle qui était illustré au tableau 2. 8 En janvier 2014-écembre 2015, les prix du étrole brut ont baissé de 47 %, ceux des minéraux, des minerais des étaux de 22 %, ceux des oléagineux de ’huile de 20 % ceux des produits alimentaires des boissons tropicales ainsi des matières premières de 14 % (UNCTAD, 2016). Les exportateurs ont ainsi subi le contrecoup de la baisse du prix des produits de base, ê si le étrole éé le touché. 9 En novembre 2015, aucune donné ’était disponible sur Djibouti, la Guiné équatoriale, la Libye, la Namibie, la Somalie ou le Soudan du Sud dans World Bank (2016b). En écembre 2015, les Seychelles ne figuraient dans cette base de données. 10 En 2013, la Banque mondiale éfini les pays à revenu intermédiaire comme les pays dont le RNB par habitant épasse 1 035 dollars. Selon cet indicateur, 15 pays africains (Algérie, Botswana, Cabo Verde, Congo, Égypte, Guiné équatoriale, Gabon, Libye, Maurice, Maroc, Namibie, Seychelles, Afrique du Sud, Swaziland Tunisie) étaient classé dans la catégorie des pays à revenu intermédiaire en 2006 25 (pays énuméé auxquels ’ajoutent le Cameroun, la ôte ’Ivoire, le Ghana, le Kenya, le Lesotho, la Mauritanie, le Niger, Sao Tomé--Principe, le Soudan la Zambie) entraient dans cette catégorie en 2013. 11 En écembre 2015, les Seychelles ne figuraient dans la base de données de la Banque mondiale (World Bank, 2016b). 12 ’aprè Davies al. (à paraître), ’Ouganda ne se finance pas sur les marché financiers internationaux en raison du û des obligations souveraines de la crainte de voir la dette publique atteindre niveau intolérable en cas de épréciation de la monnaie, entraînant une hausse des rendements obligataires. 13 La courbe des rendements indique le rendement ou le taux ’intéê ’ ê type de dette en fonction de la duré du contrat (2 mois, 2 ans ou 20 ans), illustrant ainsi la relation entre le (niveau du) taux ’intéê (ou le û de ’emprunt) ’échéance de la dette pour emprunteur donné dans une monnaie donné. 14 Le ééchelonnement consiste à proroger ou transférer une dette ou tout autre arrangement financier. Il présente risque lié au refinancement de la dette. En cas de hausse malencontreuse des taux ’intéê, les pays sont contraints de se refinancer à taux élevé le montant de leurs remboursements augmente. 15 Le élai de grâce est le élai entre la date de la signature ’ prê ou de ’émission ’ instrument financier la date du premier remboursement du principal. ’échéance est le nombre ’années qui courent depuis la date initiale : elle comprend le élai de grâce la ériode de remboursement, laquelle ’étend du premier au dernier remboursement du principal. 16 Parmi les facteurs analysé figurent la croissance du PIB, les éserves internationales/ PIB, ’ouverture commerciale, la sous-évaluation des taux de change, le taux de progression des crédits privé, le solde budgétaire la balance des paiements courants, ’inflation la lutte contre la corruption. 162 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique 17 Les pays à faible revenu sont éfinis dans la note 2. La catégorie des pays les moins avancé est éfinie par ’ONU en fonction ’ ensemble différent de critères. En 2016, parmi les 31 pays à faible revenu épertorié par la Banque mondiale, 29 étaient des pays les moins avancé 26 étaient en Afrique. 18 ’indice ’évaluation de la politique des institutions nationales est établi chaque anné par la Banque mondiale pour tous les pays admis à ééficier de ’aide de ’Association internationale de éveloppement, notamment des pays pouvant prétendre à financement mixte. Allant de 1 ( bas) à 6 ( haut), il comporte 16 indicateurs regroupé en quatre catégories : gestion économique, éformes structurelles, politiques ’insertion sociale ’équité, gestion institutions du secteur public. Il permet de classer les pays en trois catégories en fonction de la qualité de leur politique de leurs institutions ; celles-ci sont considéées comme édiocres dans les pays dont le score est inférieur ou égal à 3,25, comme moyennement satisfaisantes dans les pays dont le score est érieur à 3,25 mais inférieur à 3,75 comme bonnes dans les pays dont le score est érieur ou égal à 3,75 (IMF, 2013b). 19 Une clause ’action collective autorise une supermajorité de étenteurs ’obligations à ’entendre sur une restructuration de la dette juridiquement contraignante pour ’ensemble des étenteurs, compris ceux qui votent contre cette restructuration. Elle constitue moyen de faciliter la coordination des étenteurs ’obligations. 20 Ces risques sont actuellement analysé comme choc éérique entraînant une hausse de 10 % de la dette dans le PIB, créant des flux dans la deuxiè anné de la ériode de projection donnent lieu à des scénarios sur mesure propres à chaque pays lorsque ’information est disponible (IMF, 2013b). 21 Selon les termes de ’exception de 2002 aux modalité ’accè à ses ressources, le FMI ne pouvait accorder son aide qu’à la condition soit mise en œuvre une opération de restructuration de la dette ’ampleur suffisante pour lui permettre de conclure , aprè cette restructuration, ’endettement du pays membre serait viable avec une forte probabilité. Craignant les effets systémiques potentiels ’une restructuration préalable de la dette, le FMI modifié son cadre en 2010 afin ’autoriser une érogation à ’obligation selon laquelle la dette devait être viable avec une forte probabilité lorsqu’il existait risque élevé de retombées systémiques internationales. 22 Le fonds fiduciaire ’assistance de riposte aux catastrophes naturelles peut apporter une aide aux pays à faible revenu admis à ééficier de prêts concessionnels du fonds fiduciaire pour la éduction de la pauvreté pour la croissance dont le revenu par habitant est inférieur au plafond établi par ’Association internationale de éveloppement (soit 1 215 dollars) ou, dans le cas de petits pays comptant moins de 1,5 million ’habitants, est inférieur à deux fois le plafond (soit 2 430 dollars). 23 Dans certains pays africains, les administrations des états des collectivité ont la possibilité ’emprunter (souvent par ’émission ’obligations ’infrastructure) en dehors du contrôle des administrations éérales ou centrales, au risque de rendre la dette insoutenable. 163Notes éérences 24 En économie, ’expression « éché originel » éé utilisé pour la premiè fois par Eichengreen Haussmann (2003). Elle se rapporte à la difficulté pour les pays ’emprunter dans leur monnaie pour une longue ériode sur le marché intérieur. 25 Il peut aussi ’agir ’effets de la parité des taux ’intéê couverte, ’est-à-dire ù le risque de change (variations imprévues des taux de change) ’est pas couvert. En conséquence, ’écart des taux ’intéê entre la dette intérieure la dette extérieure pourrait vraisemblablement ’expliquer par des différences de taux ’inflation des mouvements de change prévisibles. 26 Dans le cas de la Zambie, fonds vautour qui avait acheté 3 millions de dollars de titres zambiens, engagé des poursuites contre le pays. Il éclamait montant de 55 millions de dollars en obtenu 15,5 millions de dollars. Les fonds vautours exercent des pressions sur les ébiteurs souverains en essayant de faire saisir leurs actifs à étranger. 27 La base de données de la Banque mondiale contient les arrangements contractuels prévoyant ou des investissements entre parties publiques privées. Les informations communiquées concernent notamment le nombre de projets les investissements effectué dans le cadre de partenariats public-privé. Les investissements peuvent être transformé en biens matériels, qui sont des ressources la sociéé chargé de ’écution du projet ’engage à investir dans les installations requises pendant la ériode du contrat. Des investissements peuvent être éalisé pour de nouvelles installations, ou pour ’expansion la modernisation de celles qui existent éà, ou sous la forme de versements aux pouvoirs publics, qui sont des ressources la sociéé chargé de ’écution du projet consacre à ’acquisition de biens appartenant à ’État, tels des entreprises publiques ou des droits lui permettant de fournir des services dans domaine spécifique ou ’utiliser certains spectres radio. 28 La base de données de la Banque mondiale sur la participation privé aux infrastructures ne contient aucune information sur la Libye ni sur la Guiné équatoriale. 29 Les partenariats public-privé inscrits dans la base de données de la Banque mondiale sur la participation privé aux infrastructures sont épartis entre quatre grands secteurs : ’énergie, les éécommunications, les transports ainsi ’eau ’assainissement. Le secteur des éécommunications concerne exclusivement les services fixes, mobiles ou longue distance. Le secteur de ’énergie englobe les partenariats public-privé conclus dans les sous-secteurs de ’électricité du gaz naturel, tandis le secteur des transports comprend les éroports, les ports maritimes, les chemins de fer les routes à éage. Le secteur de ’eau de ’assainissement inclut les stations ’épuration les éseaux de distribution. 30 Les projets de création ’infrastructures sont des projets élaboré de toutes pièces grâce à des investissements en capital. Ils visent ééralement à construire ou à élargir une installation ou une infrastructure opérationnelle constituant bien matériel qui ’existait pas avant ’investissement. 31 Une cession totale est parfois considéé comme une privatisation, car elle suppose ’ensemble des intéêts qu’ gouvernement étient dans équipement collectif 164 Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique ou dans une entreprise ’État sont transféé au secteur privé. équipement collectif ou service public entièrement éé ou privatisé se distingue ’une entreprise commerciale privé en ceci le gouvernement conserve ééralement contrôle indirect ou pouvoir de églementation sur le service privatisé au moyen ’une licence permettant à ’entité de fournir le service au public. 32 ’aprè une évaluation exhaustive des épenses en capital visant des infrastructures en Afrique subsaharienne effectué par Foster Briceñ-Garmendia (2010), les secteurs privé public représentent chacun des investissements de 9,4 milliards de dollars par . Les données disponibles ne sont toutefois pas suffisamment ventilées pour permettre de éterminer la part de ces montants qui est attribuable aux partenariats public-privé. Si ’ ajoute les ûts de fonctionnement ’entretien aux épenses en capital, constate les deux tiers des épenses ’infrastructure sont assumées par le secteur privé chaque anné. 33 Tous les pays africains étant membres ’au moins une communauté économique égionale − la plupart étant ê membres de deux −, ils participent activement aux processus ’intégration égionale. 34 Voir ’adresse www.privatesector.ecowas.int/en/III/Supplementary_Act_Investment. pdf, consulté le 18 avril 2016. 35 Voir ’adresse www.sadc.int/files/4213/5332/6872/Protocol_on_Finance_ Investment2006.pdf, consulté le 18 avril 2016. 36 Le cadre de viabilité de la dette permet toutefois aux utilisateurs ’élaborer des instruments adapté pour analyser la viabilité de la dette intérieure de la dette extérieure. ’ de ces instruments est test de ésistance normalisé qui reproduit une perturbation éérique des passifs éventuels − une augmentation du niveau ’endettement correspondant à 10 % du PIB − éérant des flux au cours de la deuxiè anné de la ériode visé. Lorsque des informations pertinentes sont disponibles, instrument mieux adapté peut être utilisé pour éterminer les passifs éventuels écoulant, entre autres, ’entreprises ’État, de gouvernements infranationaux, de partenariats public-privé des lacunes du secteur financier. 37 Les projets en difficulté sont ceux dont ’État ou ’exploitant demandé la ésiliation ou ceux qui sont soumis à ’arbitrage international. 38 Le rapport 2015 de Jubilee Debt Campaign épertorie des cas de PPP ayant échoué en Afrique. 39 prê consortial est prê accordé à emprunteur unique par groupe de prêteurs (consortium). 40 Voir ’adresse www.gfmd.org/pfp/ppd/1861, consulté le 14 avril 2016. 41 ’Initiative pour le recouvrement des avoirs volé, lancé en 2007 par la Banque mondiale ’Office des Nations Unies contre la drogue le crime, fournit une assistance technique devant permettre de localiser des richesses volées des biens saisis ou confisqué ainsi de mobiliser la coopération internationale (Brun al., 2011). 42 éfinis comme les prêts dont ’éément don représente 25 % ou du montant initial. 165Notes éérences ÉÉRENCES Abbas SMA Christensen JE (2007). 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TA / LD / FR IC /2 01 5 apport 2 0 1 6 sur le éveloppem ent économ ique en frique RAPPORT 2016 TA / LD / FR IC /2 01 6 É AT É LE ÉVELOPPEMENT ÉCONOMIQUE EN AFRIQUE DYNAMIQUE DE LA DETTE ET FINANCEMENT DU DEVELOPPEMENT EN AFRIQUE CN UCED NATIONS UNIES EMBARGO Le pré document ne doit pas être cité ou ésumé par la presse, la radio, la éévision ou des édias électroniques avant le 21 juillet 2016 à 17 heures TU. éveloppement en Afrique, examine des problématiques fondamentales propres à la dette intérieure extérieure donne des conseils sur le fragile équilibre à trouver entre les différentes modalité de financement du éveloppement la viabilité de la dette globale. Il analyse ’endettement international de ’Afrique le poids grandissant de la dette intérieure comme solution de financement dans certains pays africains. Il ’intéresse aussi aux sources de financement complémentaires à leurs incidences sur la dette. Il présente des recommandations pertinentes concrètes sur la maniè dont les gouvernements africains, les partenaires extérieurs la communauté internationale peuvent contribuer à assurer la viabilité de la dette publique de ’Afrique. www.unctad.org/Africa/series es grandes aspirations de ’Afrique en matiè de éveloppement ’inscrivent dans le contexte large ’ programme de éveloppement économique à ’échelle de la planète du continent. Pour épondre, des ressources financières considérables sont écessaires alors ê les modalité de financement du éveloppement sont en train de changer au niveau mondial, le modèle centré sur ’aide publique au éveloppement le financement des besoins restants par la dette extérieure laissant la place à cadre dans lequel ’accent est davantage mis sur la mobilisation des ressources intérieures. Le Rapport 2016 sur le éveloppement économique en Afrique, intitulé Dynamique de la dette financement du